Лекция №4
Подходы к оценке ОИС
1.Сравнительный подход.
- Метод сравнения продаж.
Необходимо найти аналоги, схожие максимально по определенным качествам. Если имеются большие расхождения, то необходимо применять определенные корректировки, сглаживающие данные расхождения (условия финансирования, дата продаж, условия перехода права собственности).
Основными элементами сравнения, которые участвуют при отборе аналогов могут быть:
- структура и объем юридических прав,
- существование каких-либо специальных условий или соглашений о финансировании,
- отрасль или бизнес, где использовался или будет использоваться объект,
- физические характеристики ОИС,
- технологические и функциональные характеристики ОИС,
- включение других нематериальных активов в сделку.
Основными источниками информации являются рынки, на которых продаются интересы в собственности и деревативы (производные ценные бумаги-фьючерсы, опционы).
Для определения рыночной стоимости и покупатель и продавец определяет верхнюю и нижнюю границу цены.
2. Затратный подход.
Используется, если невозможно найти аналоги, отсутствует какой-либо опыт реализации таких активов и прогноз будущих потоков доходов нестабилен.
Затратный подход предполагает определения стоимости ОИС на основе калькуляции затрат на создание или приобретения охраны, производства и реализации ОИС на момент оценки.
Методы:
- Метод стоимости замещения ОИС.
Предполагает суммирование затрат на создание ОИС аналогичного объекту оценки в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки.
- Метод восстановительной стоимости.
Заключается в суммировании затрат на создание объекта аналогичного объекту оценки в рыночных ценах с применением идентичных материалов и технологий и с учетом износа объекта оценки.
- Метод исходных затрат.
Заключается в суммировании первоначальных затрат, пересчитанных с учетом настоящих условий и с учетом изменения цен в данной отрасли.
3. Доходный подход.
Предпочтение выбора того или иного подхода при оценке ОИС зависит от наличия необходимой информации, от предпочтений покупателей и экономической ситуации на момент оценки.
В доходном подходе используются следующие методы.
Д/з сделать задачи
- Метод дисконтирования ДП.
Рассчитываются денежные поступления для всех будущих периодов, затем эти потоки конвертируют в стоимость, путем применения ставки дисконтирования. Этот метод используется для ОИС, имеющих конкретные сроки службы. Принятый период времени как правило более короткий из 2 сроков службы (экономических, юридических).
ДП(m(i)) определяется как стоимость ОИС + по годам/(1+n)1 степ в определенный период времени по годам.
n – ставка дисконтирования.
n на момент оценки определяют по данным рынка. В качестве нормы дисконтирования может быть принята предполагаемая прибыль, % за банковский депозит, норму прибыли и уровень прибыли от вложений в ценные бумаги или % ставка рефинансирования.
За рубежом используется доходность по государственным облигациям.
Например.
Необходимо определить стоимость приобретаем прав на ОИС. Срок контракта 5 лет, ежегодный доход от эксплуатации ОИС в текущих ценах – 3 млн. руб. юридический срок службы – 10 лет. Ставка дисконтирования – 12 %.
M(n) = сумма поток выгод/(1+i)t степень = 3 млн/(1+0,12)10 степ=3/3.106=0.97 = 970 тыс.
Задача 2
Необходимо произвести оценку стоимости лицензии на производство продукции. Исследования рынка показали, что доля предприятия на рынке настоящей продукции существенно не изменится в течении ближайших 3 лет. Ежегодный объем продаж в текущих ценах – 12 млн. руб. ставка дисконтирования 12%.
M(n) = 12/(1+0,12)3 степ = 12/1,405=8,54 млн.
- Метод прямой капитализации.
Если предполагать, что объект индивидуальной собственности приобретается не с целью дальнейшей перепродажи, а для эксплуатации на длительный период времени, то формула дисконтирования ДП преобразуется
M(n) через определенный период времени= средний доход по истечении каждого года/коэффициент капитализации, который складывается из реальной ставки дисконта и коэффициента амортизации (коэффициента возврата капитала).
Метод капитализации достаточно прост в расчетах, но требует правильный выбор показателей чистого дохода и коэффициента капитализации.
Например
Необходимо определить стоимость приобретаемых прав ОИС. Средний доход от эксплуатации ОИС в текущих ценах – 2 млн. руб. исследования рынка показали, что в течении ближайшего периода времени доля предприятия на рынке не изменится, юридический срок службы – 10 лет, коэффициент капитализации – 26%.
M(n) = 2/0.26 = 7.69 млн. руб.
Задача 2
Необходимо определить стоимость прав на ОИС. Средний доход – 12 млн. срок службы – 10 %, коэффициент капитализации – 36 %.
M(n) = 12/0,36 = 33,3 млн. руб.
- Метод остаточного дохода.
Этот метод используется для конвертации доходов в стоимость. В этом случае репрезентативная стоимость ОИС или дохода делится на ставку капитализации.
- Метод экспресс-оценки.
Он предполагает расчет обобщенного показателя эффективности на основе анализа динамики изменения суммарного ДП на всем периоде реализации инвестиционного проекта.
При этом итоговым показателем реализации инвестиционного проекта является величина кумулятивного ЧДП. Она включает все денежные притоки и оттоки. Минимальное отрицательное значение величины кумулятивного ЧДП характеризует величину инвестиций, которые определяют стоимость проекта.
Например
Оценивается эффективность инвестиционных проектов, реализуемых в области авиационной техники.
| показатели | ТУ-334 | МИТ-110 | МИГ-АГ |
| Время реализации проекта (T) | |||
| Потребные инвестиции ОИС в млн (PC) | 37,9 | ||
| Период инвестирования (t) в мес. (n) | |||
| Срок окупаемости проекта в мес. РВ | |||
| Чистый дисконтированный доход NPV в млн. | 77.4 | 77.4 | 77.4 |
| Средний дисконтированный доход ENPV в млн. | -24,5 | 9,3 | 17,9 |
NCF – представляет собой функцию времени t (оттоки+притоки) если информации не хватает ее можно принять на потребные инвестиции.
РС – стоимость проекта, которая формируется в различные моменты времени и для ее определения используется операция дисконтирования.
NPV= сумма NCF*(1+i)n степ
ENPV = 1/2Т*(NPV*(T-РВ)-РС*РВ)
i=5%=0.05
Д/з
оцените эффективность инвестиций в разработку ОИС если известны
| показатели | |||
| NPV | |||
| ENPV | |||
- Метод расчета стоимости Роялти
Ставка Роялти представляет собой отношения величины отчислений в пользу лизензиара к величине общей стоимости (цене произведенной и реализованной продукции по договору).
Цена производства и реализации продукции может быть представлена как сумма себестоимости производства и реализации продукции и общей прибыли.
Ц=себ+приб
Общая сумма прибыли может быть определена как сумма базовой прибыли и дополнительной прибыли, получаемой от использования новой технологии по новому договору.
Побщ=пбаз+пдоп
Дополнительная прибыль определяется как сумма прибыли правообладателя и дополнительной прибыли пользователя.
Величина прибыли лизензиара (правообладателя) определяется как произведение доли от доп прибыли, которую получает от производства и реализации продукции.
Плизен=пдоп*доля
Доля=плизен/пдоп
Общая рентабельность определяется как отношение общей прибыли к себестоимости продукции. Приэтом можно определить общую рентабельность, базовую рентабельность и дополнительную рентабельность.
По определению ставки Роялти необходимо величину отчислений в пользу правообладателя разделить на общую стоимость или цену произведенной и реализованной продукции.
Ставка роялти=плизен/ц
Подставляя в формулу выражение прибыли правообладателя можно
Пдоп*доля/себ+побщ=ставка роялти
Приэтом дополнительная прибыль: ставка=(побщ-пбаз)*доля/с+побщ
Преобразование по рентабельности
(С+рентобщ-с*рентобщ)*доля/с+с*рентобщ=с(рентобщ-рентбаз)*доля/с(1+рентобщ)=)ставка=(рентобщ-рентбаз)*доля/1+рентобщ
Ставка=ретндоп*доля/1+рентобщ
На практике используют следующие методы определения роялти:
1. Определение цены лицензии через роялти, установленная в ранее заключенных лицензионных сделках независимо от конкретных предметов лицензии.
2. Определение роялти на базе среднеотраслевых роялти.
Ставки роялти по различным отраслям:
1. В процентах от балансовой прибыли лицензиата. (в хим пром.2-5, фармацев-10-15, при производстве товаров народ потреб 2-3).
2. В % от валового объема реализации лицензионной продукции (хим 1.5, фармацев 2-5, потребит тов 0,2-1,2).
Например.
Рассчитать численное значение максимальных и минимальных величин ставок Роялти для лицензионного договора, когда пользователь отчисляет правообладателю 5-15 % своей ежемесячной дополнительной прибыли. Для предприятия с общей рентабельностью 25% при базовой рентабельности 15%.
Лист (1)
- Метод освобождения от Роялти.
Этот метод предполагает, что интеллектуальная собственность является собственностью другого предприятия, которое предоставляет собственность на лицензионной основе при условии оплаты роялти. Поэтому псевдоэкономия расходов по оплате роялти – капитализированная величина, которая может рассматриваться в качестве эквивалента рыночной стоимости интеллектуальной собственности.
Например.
Определить методом освобождения от роялти стоимость прав на использование объекта интеллектуальной собственности для производства товаров с оборотом 120 тыс. долларов в год, сроком на 5 лет. Средняя ставка роялти по отрасли 4%. Ставка доходности альтернативных инвестиций 15% годовых.
Лист (2)