Если рассматривать деньги только как средство обращения, они выступают как потоковая величина, и, соответственно, трансакционный мотив тогда является основным и единственным мотивом, определяющим желание экономических субъектов иметь в своем распоряжении наличность. Однако нельзя не учитывать, что деньги являются одним из важнейших видов активов. Тогда спрос на деньги дополняется тремя важными обстоятельствами.
Во-первых, так как деньги являются некоторым активом, то экономические субъекты при формировании своего спроса на деньги оптимизируют величину этого актива.
Во-вторых, владение наличностью связано с потерей некоторого дохода, который субъекты могли бы иметь, переведя наличность в какой-либо приносящий доход актив, то есть с альтернативными издержками хранения наличности.
В-третьих, величина спроса на деньги определяется в результате оптимизации величины и структуры всего портфеля активов, который формируют экономического субъекты.
Первое обстоятельство учитывается уже в классической количественной теории в ее кембриджском варианте. Второе ярко выражено в кейнсианской концепции и в модели Баумоля—Тобина. Но лишь в портфельных теориях, таких, как теория портфеля Дж.Тобина или новая количественная теория (монетаризм), спрос на деньги тесно увязан со спросом на остальные важнейшие активы.
М. Фридман был одним из первых, кто предложил функцию денежного спроса, в которой деньги выступают одним из видов широкого набора активов[20].
Спрос на реальные кассовые остатки по Фридману:
Yp — мера богатства по Фридману, которая называется перманентным доходом (текущая дисконтированная стоимость всех будущих доходов или, проще говоря, ожидаемый средний долгосрочный доход); rm — ожидаемая доходность денег гA — ожидаемая доходность акций (обыкновенных); rB — ожидаемая доходность облигаций; 
— ожидаемый темп инфляции; v - «физическая» составляющая национального богатства.
Рассмотрим подробнее переменные функции спроса на деньги в теории Фридмана и их влияние на спрос на деньги.
Спрос на активы (деньги) положительно зависит как от запаса богатства v, поэтому и спрос на деньги положительно зависит так и от перманентного дохода, который пополняет запас богатства (знак «плюс» под переменными). В отличие от обычного (текущего) дохода колебания перманентного дохода (который может быть представлен как ожидаемый средний долгосрочный доход) в краткосрочном периоде намного меньше, ибо многие изменения дохода имеют временный характер. Например, во время экономического подъема происходит быстрый рост доходов, но поскольку иногда этот рост имеет временный характер, постольку в долгосрочном периоде средний доход сильно не изменится. Следовательно, во время бума перманентный доход увеличивается в меньшей степени, чем текущий доход. В период спада уменьшение дохода во многих случаях также имеет временный характер, и в долгосрочном периоде снижение среднего дохода (а следовательно, и перманентного дохода) будет не так велико, как сокращение текущего дохода. Одной из причин использования Фридманом понятия перманентного дохода как определяющего фактора спроса на деньги является тот факт, что при колебаниях экономического цикла изменения величины спроса на деньги невелики.
Величины rB и rA - представляют собой ожидаемую доходность облигаций и акций в сравнении с доходностью денег; при возрастании этих величин ожидаемая относительная доходность денег снижается, и спрос на деньги падает.
Альтернативные издержки хранения наличности, в качестве которых выступают доходности по реальным активам, по определению влияют на денежный спрос обратно пропорционально.
Ожидаемая доходность денег изменяется под влиянием двух факторов:
· услуги, предоставляемые банками владельцам вкладов, включаемых в предложение денег. Среди них — прием платежей путем зачета чеков и автоматическая оплата счетов. При увеличении объема этих услуг ожидаемая доходность денег возрастает;
· выплата процентов по денежным остаткам. По текущим счетам и другим вкладам, входящим в предложении денег (денежный агрегат Ml), выплачиваются проценты. При увеличении ставки процента ожидаемая доходность денег возрастает.
Рост доходности денег снижает спрос на них, так как выгодно становится размещать их в банках, и наоборот (знак минус под переменной).
Рост инфляции π ведет к снижению реальной ценности денег и росту ценности реальных благ, что приводит к «бегству от денег».
Предложение денег
Если при анализе денежного спроса мы сталкиваемся с концептуальными различиями в силу того, что спрос на деньги зависит от интерпретации поведения экономических субъектов, то денежное предложение определяется преимущественно институциональными факторами и поэтому, как говорят, внеконцептуально.
Предложение денег и регулирование денежной массы является важнейшей функцией государства. Деньги создаются и уничтожаются банковской системой, при этом органом, осуществляющим регулирование денежного предложения, является Центральный Банк. На величину денежного предложения оказывают влияние три ключевых фактора. Это, во-первых, размер денежной базы, во-вторых, соотношение «резервы — депозиты», в-третьих, соотношение «наличность—депозиты». В результате в формировании денежного предложения принимают участие три субъекта: Центральный Банк, система коммерческих банков и население.
В целях упрощения не будем делать различия между разными видами вкладов и представим всю денежную массу как сумму наличных и депозитов. Тогда модель денежного предложения выглядит следующим образом.
Основу денежной массы составляют наличные, то есть банкноты и монеты. В реальной экономике часть денежных доходов, получаемых экономическими субъектами, переводится во вклады (депозиты) коммерческим банкам и последние получают возможность выдавать кредит, вызывая, таким образом, процесс мультипликативного расширения денежной массы.
Коммерческие банки выдают кредит не на всю сумму депозитов, так как часть вкладов они переводят в резервы. Различают обязательные, фактические и избыточные резервы.
Резервы — сумма средств, внесенных на банковские счета и не выданных в качестве кредитов.
Обязательные резервы — минимальный размер вклада, который коммерческий банк должен держать в Центральном Банке.
Избыточные резервы представляют собой кассовую наличность коммерческого банка.
Фактические резервы представляют сумму обязательных и избыточных резервов.
Норма обязательного резервирования устанавливается Центральным Банком. Как правило, она дифференцируется по видам депозитов, однако в целях упрощения будем считать ее единой. Обязательные резервы исполняют функцию страхования депозитов и служат важным инструментом денежно-кредитной политики Центрального Банка. Обязательные резервы коммерческих банков вместе с наличными деньгами составляют денежную базу, называемую также деньгами высокой эффективности.
Денежная база — это та часть денежного предложения, которую непосредственно создает Центральный Банк. Она обеспечивается активами Центрального Банка, среди которых важнейшими являются золото-валютные резервы, ценные бумаги и кредиты коммерческим банкам. Увеличивая (покупая) активы, Центральный Банк создает деньги высокой эффективности, сокращая — уничтожает их.
Избыточные резервы банки держат по двум причинам. Во-первых, для исполнения текущих обязательств перед клиентами, которые могут востребовать наличные деньги со своих счетов. Во-вторых, при ухудшении конъюнктуры на денежном рынке банки снижают объем выдаваемых кредитов в целях снижения рисков их невозврата. Избыточные резервы служат источником создания новых денег коммерческими банками и фактически выполняют функцию денежной базы.
Если вся масса кредитных ресурсов (депозиты минус резервы)
выдается в виде кредитов, то каждый выданный кредит опять
зачисляется в той или иной форме в депозит[21], и система коммерческих банков создает максимально возможное при заданной норме
резервирования количество новых депозитов. Соответственно в
этом случае при заданной денежной базе денежная масса достигает
максимального размера.
Однако в реальности часть выданных кредитов по разным причинам переводится в наличность (в форме наличности) и оседает на руках у населения и фирм. А это означает, что общий объем депозитов сокращается, часть денежной базы выводится из банковской системы и возможности коммерческих банков по созданию новых денег уменьшаются. Чем выше в каждый момент времени доля наличных в соотношении «наличные—депозиты», тем меньше величина денежной массы при заданной денежной базе, и наоборот.
Представим процесс создания денег банковской системой в формальном виде. Обозначим:
М — денежная масса;
Н — денежная база;
С — наличные;
R — резервы;
D — депозиты;
rr — коэффициент обязательного резервирования;
fr — доля избыточных резервов;
сr — коэффициент депонирования (доля наличных в общем объеме депозитов).
Тогда денежная масса есть сумма наличных и депозитов:
М = С + D = crD + D = (сr + 1)D => D = M/(1+cr). (6*)
Денежная база есть сумма наличных и резервов:
H = C + R = crD + rrD + frD = (сr + rr + fr)D =>
(7*)
Сомножитель перед Н в выражении (7*) называется депозитным мультипликатором. Он показывает, насколько система коммерческих банков может увеличить объем депозитов при заданной денежной базе Н.
Приравняв (6*) и (7*), получим, что денежная масса (денежное предложение):
(8*)
Сомножитель перед Н в выражении (8*) называется денежным мультипликатором. Он показывает, насколько система коммерческих банков может увеличить денежную массу при заданной денежной базе Н.
Сумму выдаваемых кредитов можно выразить:
K = D-R = D-rrD = (l-rr)D=>
(9*)
Сомножитель перед Н в выражении (9*) называется кредитным мультипликатором. Он показывает, насколько система коммерческих банков может увеличить объем предложения кредитов при заданной денежной базе Н.
Выражение (8*) формально показывает, что объем денежного предложения находится в прямой зависимости от величины денежной базы и в обратной зависимости от коэффициента депонирования и нормы резервирования.
Денежная база и норма обязательного резервирования определяются Центральным Банком, поэтому в модели денежного предложения их можно считать экзогенно заданными переменными.
Коэффициент депонирования сr (доля наличных в общем объеме депозитов) и норма избыточных резервов (fr) являются убывающими функциями от ставки процента (полученный кредит с большей вероятностью преобразуется в депозит и при высоком проценте у банка есть стимул выдавать дополнительные кредиты), так как рост процентной ставки вызывает снижение величины избыточных резервов в силу повышения привлекательности кредита (выдачи кредитов) для коммерческих банков. Для населения же рост процентной ставки повышает привлекательность депозитов и приводит к уменьшению доли наличных денег[22].
Таким образом, денежное предложение можно представить как функцию от трех переменных: денежной базы, нормы обязательного резервирования и ставки процента (первое и второе экзогенно задаются ЦБ).
M = f[H(+),rr(-),i(+)].
Рис. 4. График функции денежного предложения
График функции денежного предложения представлен на рис. 4. Рост денежной базы и снижение нормы обязательного резервирования сдвигают график функции предложения денег вправо.