DTL (Degree Total Leverage) – сила общего (комбинированного) рычага. Общий рычаг измеряет чувствительность рыночного коэффициента «прибыль на акцию» EPS по отношению к изменчивости количества продаж:
,
,
где I – проценты к уплате;
Dp – привилегированные дивиденды;
Т– ставка налога на прибыль.
Пример. Рассмотрим благополучный бизнес, для которого продажная цена за единицу Р = 150 тыс. руб., переменные затраты на единицу V = 100 тыс. руб., общие постоянные издержки за год F = 120 000 тыс. руб., проценты по обслуживанию кредита I = 20 000 тыс. руб., ставка налога на прибыль Т = 50%, сумма привилегированных дивидендов Dp = 10 000 тыс. руб., диапазон продаж Q = 5000 – 6000 ед. Тогда
,
.
Что означает цифра 2,14? Один процент изменения количества продаж сопровождается изменением величины прибыли на обыкновенную акцию на 2,14%.
Мы также можем вычислить другую специфическую точку безубыточности, в которой прибыль на акцию EPS = 0:
Продавая 3200 единиц, фирма не только покрывает выручкой затраты на производство и реализацию продукции, а также способна выплатить расходы по обслуживанию кредита и привилегированные дивиденды.
Анализируя силу общего рычага, измеряем общий риск последствий изменения количества продаж.
Величина общего риска зависит от двух факторов:
1) изменчивости количества продаж;
2) силы общего рычага. Требуется анализировать оба фактора.
В антикризисном управлении финансовому рычагу отводится роль жертвы, т.е. он снижается в первую очередь за счет финансовой реструктуризации. У тех отечественных предприятий, которые «не успели» до банкротства привлечь процентонесущие кредиты и займы, акцент смещается на резкое снижение силы операционного рычага.
В управлении финансовым и предпринимательским рисками возможны следующие комбинации рычагов:
1. Высокий финансовый рычаг при слабом операционном рычаге (далеко от точки безубыточности либо низкие постоянные затраты).
2. Низкий финансовый рычаг при высоком операционном рычаге (близко к точке безубыточности и/или высокие постоянные затраты, а в пассиве баланса – только непросроченная кредиторская задолженность).
3. Средние рычаги (имеют место, как правило, при оптимальной структуре капитала, формируемой при выходе из кризиса и присущей нормально функционирующему бизнесу).
ВОПРОСЫДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ
1. Что такое риск? Каковы его основные признаки?
2. Какие характеристики имеет риск в практике менеджмента?
3. Всегда ли управление бывает рискованным?
4. Какие виды рисков встречаются в антикризисном управлении?
5. Какую роль играет риск в антикризисном управлении?
6. Следует ли избегать рискованных управленческих решений?
7. Как можно оценить уровень предпринимательского риска?
8. Как можно оценить уровень финансового риска?
9. Как можно оценить уровень общего (предпринимательского и финансового) риска?
10.Каковы меры защиты от рисков в антикризисном управлении?