Существует несколько видов классификации финансовых рынков, по срочности предоставляемых ссуд (по сроку действия финансовых инструментов) финансовый рынок может быть условно разделен на две части:
1) денежный рынок (рынок краткосрочного ссудного капитала – срок ссуды не превышает 1 года);
2) рынок капитала (рынок долгосрочного ссудного капитала – срок ссуды
На денежном рынке осуществляются операции по предоставлению и заимствованию свободных денежных средств предприятий и населения на короткий срок. На рынке капиталов производится заимствование средств на длительные сроки. Различия определяются назначением заемных средств. Денежный рынок обслуживает сферу обращения, капитал функционирует на нем как средство обращения и платежа, что определяет типы финансовых инструментов на этом рынке. Рынок капиталов обслуживает процесс расширенного воспроизводства: капитал функционирует как самовозрастающая стоимость.
Процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. Когда денежный капитал создан и еще находится в сфере производства, он представляет собой чистый денежный капитал. Его передача в другие сферы хозяйства означает принятие им формы ссудного капитала. Рынок ссудных капиталов (как часть рынка капиталов) способен объединить мелкие разрозненные денежные средства, которые сами по себе не могут действовать как денежный капитал. Объединение их в крупные суммы позволяет рынку играть большую роль в процессах концентрации и централизации производства и капитала.
Роль рынка ссудных капиталов в экономике проявляется в трех основных направлениях:
1) предоставление ссудного капитала частному сектору, государству и населению, а также иностранным заемщикам;
2) аккумуляция свободного денежного капитала и денежных сбережений населения;
3) аккумуляция и сосредоточение фиктивного капитала.
Под фиктивным капиталом понимается накопление и мобилизация денежного капитала в виде различных ценных бумаг (вторая часть рынка капиталов), который в отличие от реального капитала (в форме денег, оборудования) представляет собой не стоимость, а лишь право на получение дохода. Ценные бумаги – это денежные документы, удостоверяющие права собственности или займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту) и несущему по нему обязательства. Самостоятельное движение фиктивного капитала на рынке приводит к резкому отрыву рыночной стоимости ценных бумаг от балансовой, что еще более усугубляет разрыв между реальными материальными ценностями и их относительной финансированной стоимостью, представленной в ценных бумагах.
Таким образом, национальный финансовый рынок складывается из трех сегментов:
1) денежного рынка (обращающихся наличных денег и других краткосрочных платежных средств – векселей, чеков и др.);
2) рынка ссудного капитала в виде краткосрочных и долгосрочных кредитов, предоставляемых заемщикам финансово-кредитными учреждениями;
3) рынка ценных бумаг, который делится на внебиржевой (первичный) и биржевой секторы, а также «уличный» сектор.
Рынок ценных бумаг обслуживает как денежный рынок, так и рынок капиталов, причем ценные бумаги охватывают лишь часть движения финансовых ресурсов. Основной функцией рынка ценных бумаг является распределение денежных средств, перелив капитала из одной отрасли в другую через инструменты рынка (ценные бумаги). Посредством механизма эмитирования, размещения, купли-продажи ценных бумаг формируются необходимые инвестиционные источники для модернизации и расширения всех сфер общественного воспроизводства. Ценные бумаги и выпускаются, прежде всего, с целью мобилизации и более рационального использования финансовых ресурсов предприятий и сбережений населения.
При длительном нарушении сбалансированности спроса и предложения на капитал в результате колебаний экономической конъюнктуры ссудный капитал начинает вкладываться туда, где можно получить доход в виде процента, дивиденда. Обезличенность рынка ссудного капитала проявляется в том, что его развитие и движение осуществляется через рынок ценных бумаг (чтобы получить доход не ниже средней нормы ссудного процента).
Следовательно, держатель ценных бумаг обладает возможностью превратить фиктивный капитал (ценные бумаги) в реальный, денежный. Поэтому рынок ценных бумаг входит составной частью в национальный рынок капиталов.
Функционирование рынка ценных бумаг носит в большой степени спекулятивный характер. Государство участвует в перераспределении капитала, выступая через свои кредитные учреждения и как продавец, и как покупатель ценных бумаг. Банки, страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды, осуществляя операции с ценными бумагами, накапливают уже реальный капитал, субсидируя государство, предприятия и население.
Так как не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, то рынок ценных бумаг не может быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком (как составная часть финансового рынка). Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. В России, однако, правовое пространство и инфраструктура фондового рынка пока не завершены.
Часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами. К ценным бумагам фондового рынка относятся товарные и валютные фьючерсы, биржевые опционы и др.
Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые можно разделить на общерыночные (присущие каждому рынку) и специфические (отличающие данный рынок от других).
К общерыночным функциям рынка ценных бумаг относятся:
1) коммерческая (получение прибыли);
2) ценовая (формирование рыночных цен);
3) информационная (доведение до участников необходимой информации);
4) регулирующая (создание правил торговли и участия в ней).
К специфическим функциям рынка ценных бумаг относятся:
1) перераспределительная функция, которая может быть разбита на три подфункции:
перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;
перевод сбережений (населения) из непроизводительной в производительную форму;
финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств;
2) функция страхования ценовых и финансовых рисков (хеджирование).
В Гражданском Кодексе РФ и Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» дается определение ценной бумаги и перечень финансовых инструментов, подпадающих под это определение.
Ценная бумага – это неделимая совокупность имущественных прав (обязательственных или вещных), удостоверенная1:
а) либо документом установленной формы и с обязательными реквизитами, предъявление которого необходимо для осуществления или передачи указанной совокупности прав (документарная форма);
б) либо фиксацией указанной совокупности прав в системе ведения реестра (бездокументарная форма).
Так, в частности, акции, облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты квалифицируются как ценные бумаги, а кредитные договора или договора банковского вклада таковыми не являются.
Финансовый рынок РФ условно можно также разделить на два больших сегмента: «рублевый» и «инвалютный» (валютный).
Чаще всего по установившейся традиции российский финансовый рынок условно делят на три сегмента3:
1) денежный рынок (краткосрочная часть рублевого рынка);
2) валютный рынок (краткосрочная часть инвалютного рынка);
3) фондовый рынок (долгосрочная часть рынка ценных бумаг).
Ряд экономистов вводят понятие «финансовая инженерия». Сферой деятельности финансовых инженеров является финансовый рынок.
Финансовая инженерия – это вид деятельности, связанный с созданием и использованием инновационных финансовых инструментов и технологий, направленный на адаптацию финансовой среды к задачам, решаемым экономическими субъектами.
Такими задачами, в частности, могут быть:
а) защита капиталов корпораций в ходе различных хозяйственных операций;
б) решение финансовых проблем, возникающих при слияниях и поглощениях акционерных обществ;
в) разработка различных арбитражных стратегий в торговле (по пространству, времени, инструментам, рискам, законодательству, налоговым ставкам и пр.);
г) управление краткосрочными и долгосрочными инвестициями; управление рисками; разработка взаимозачетных технологий и пр.
Для достижения поставленных целей финансовые инженеры применяют, как существующие финансовые инструменты и технологии, так и создают новые.
Наиболее распространенными в настоящее время инструментами являются:
1) купонные и дисконтные облигации;
2) обыкновенные и привилегированные акции;
3) векселя;
4) депозитные и сберегательные сертификаты;
5) закладные;
6) фьючерсные и опционные контракты;
7) форвардные контракты;
8) свопы и др.
Межстрановые исследования показывают, что положительное влияние на рост экономики оказывает, скорее, общая степень развития, чем конкретная структура финансового рынка (характеризуемая, в первую очередь, соотношением ролей банков и других сегментов финансового рынка)1. Иными словами, нет оснований для того, чтобы всегда отдавать в государственной политике предпочтение поддержке развития банков или другим сегментам финансового рынка. Для той или иной конкретной страны, в зависимости от ее особенностей и этапа развития, более благоприятной может оказаться «банковская» либо «фондовая» ориентация. В целом на ранних стадиях развития преимущество, как правило, имеет банковская система. Это объясняется тем, что деятельность банков менее чувствительна к «качеству» институциональной среды: сильные банки имеют сравнительно большую возможность даже в условиях неблагоприятной институциональной среды собрать информацию о деятельности предприятий, проконтролировать использование ими средств и обеспечить исполнение контрактов. Данный вывод объясняет, почему на ранних стадиях перехода к рыночной экономике груз финансового посредничества ложится на банки. В дальнейшем страны с более развитой правовой базой и сильными рыночными институтами могут получить дополнительный импульс к развитию с помощью рынков капитала.
Другие факторы, определяющие финансовую архитектуру, противоречивы. Часть таких факторов связана со структурой экономики. «Банковская» система имеет преимущества там, где преобладают мелкие фирмы, а «фондовая» система – там, где доминируют крупные предприятия. Таким образом, по одним признакам (слабость контрактного права) в России более эффективными должны быть банки, по другим (высокая концентрация производства) – рынки. Это приводит к выводу о необходимости развивать оба основных направления финансового рынка.
Межстрановые исследования показали также, что если в целом структура финансового рынка не имеет решающего значения, то наиболее быстро растущие страны, как правило, используют весь спектр финансовых инструментов.
Финансовые посредники
В рыночной экономике осуществляют свою деятельность различные финансовые посредники, которые взаимодействуют на финансовом рынке с субъектами хозяйствования, а также между собой. Они играют важную роль в перемещении средств, аккумулируют небольшие, часто краткосрочные сбережения многочисленных владельцев, дают большие суммы и на длительное время тем, кому они нужны. Много посредников имеют уникальные черты, но всем им присуще одно: они выпускают собственные обязательства. В этом смысле ни брокеры, ни дилеры, ни даже биржи не являются финансовыми посредниками.
Финансовые посредники обычно делятся на три большие группы: депозитные контрактно-сберегательные и инвестиционные.
Общая характеристика посредников заключается в том, что они привлекают средства через открытие чековых и сберегательных, в том числе и страховых, счетов и используют их для предоставления различных займов, приобретение кредитных залоговых и ценных бумаг государства и корпораций.
К финансовым посредникам депозитного типа относятся коммерческие банки, ссудо-кредитные ассоциации, кредитные союзы, взаимные денежные фонды.
Ссудо-кредитные ассоциации-это специализированные финансовые организации, которые привлекают средства через открытие сберегательных счетов и используют их для предоставления целевых залоговых кредитов. Аналогично функционируют так называемые взаимные сберегательные банки. Но в отличие от ассоциаций они предназначены для мелких вкладчиков. Традиционно эти банки устанавливают верхнюю границу вкладов, рассчитывая на их стабильный поток. Взаимные сберегательные банки ограничивают номенклатуру активов в основном залоговым кредитам, казначейскими обязательствами и высоконадежными облигациями корпораций.
Ссудо-кредитные ассоциации и взаимные сберегательные банки - это так называемые НЕ-банковские финансовые организации, то есть они не являются банками.
Кредитные союзы - это относительно небольшие ссудо-кредитные организации, ориентированные на предоставление потребительских кредитов. Создаются религиозными организациями, профессиональными союзами и т.д.. Они открывают сберегательные счета и предоставляющих займы своим членам. Кредитными союзами управляют вкладчики, как правило, на общественных началах.
Взаимные денежные фонды - это организации, выпускающие "акции", которые, по сути, являются вкладами с выплачиваемым процентом. На эти вклады клиенты могут выписывать чеки. Сумма, выставляется в чеке, и размер вклада должны соответствовать определенным ограничениям. Взаимные денежные фонды привлекают средства от тысяч вкладчиков и используют фонды на приобретение доходных ценных бумаг (сертификатов вкладов, казначейских билетов и коммерческих бумаг). В отличие от перечисленных финансовых учреждений и организаций вклады во взаимных денежных фондах не страхуются, но благодаря высокой ликвидности активов является достаточно надежным средством сбережения, приносит высокие проценты.
К финансовым посредникам контрактно-сберегательного типа принадлежат компании страхования жизни и имущества, различные пенсионные фонды. Все они привлекают средства на основе вкладов согласно долгосрочных контрактов, заключаемых между клиентами и финансовой организацией. Средства, привлекаемые такие компании вкладывают в залоговые кредиты, акции и облигации корпораций, казначейские обязательства. Структура портфеля активов зависит от степени надежности пассивов. Компании страхования жизни могут позволить себе иметь низколиквидные, но доходные активы. Ликвидную структуру активов вынуждены иметь компании страхования имущества. Принципиально важно, что источником прибыли таких компаний является не столько превышение суммы вкладов над суммой выплат, как прибыль от вложения привлеченных средств в ценные бумаги.
К финансовым посредникам инвестиционного типа относятся взаимные фонды, инвестиционные компании и траст-фонды. Все они реализуют механизм, который дает возможность относительно маломощным инвесторам владеть диверсифицированным портфелем акций.
Взаимные фонды - это компании, которые привлекают средства за счет выпуска акций и продажи их населению. Вырученные средства взаимные фонды вкладывают в приобретение акций корпораций бизнеса, обеспечивая учитывая высокий профессионализм своих работников широкую диверсификацию активов компании и низкую стоимость обслуживания операций. В отличие от обычных корпораций взаимные фонды скупают выпускаемые ими акции по требованию владельцев. Поэтому их акции по сути является паями участников, а сами они называются фондами. Ориентация деловой активности взаимных фондов очень разнообразна. Они специализируются на хранении инвестиций, покупая закладные залоговых кредитов, ориентируются на высокую доходность, увеличение капиталов.
Инвестиционные компании закрытого типа несколько отличаются от взаимных фондов. Они обычно выпускают большой пакет акций при образовании компании, а кроме того, - набор долговых обязательств (облигаций). Привлеченные средства инвестиционные компании вкладывают в акции корпораций. Если доход от приобретенных компанией акций превышает выплаты по выпущенным долговым обязательствам (обязательствам с фиксированным процентом), то владельцы акций компании имеют высокую прибыль на свои капиталы. Поэтому эти компании в большей степени подвержены риску, чем взаимные фонды.
Траст-фонды исторически создавались с целью управления по поручению имуществом и ценными бумагами отдельных лиц или организаций. Поскольку доверительные зачастую неопытными в тонкостях финансового бизнеса, они заключают контрактное соглашение с траст-компанией, которой поручают управлять своими активами при жизни доверителей и в пользу наследников после их смерти. Сейчас траст-компании управляют не только активами предпринимателей и неприбыльных организаций, но и ценными бумагами корпораций. Например, корпорация регулярно переводит траст-компании средства для создания так называемого отложенного фонда, с помощью которого траст-компания погашает облигации корпорации после окончания срока их действия. Траст-компании могут управлять благотворительными и пенсионными фондами. Наличные средства траст-компания вкладывает, как правило, в такие консервативные ценные бумаги, как закладные залогового кредита. Траст-фондами управляют конечно трастовые отделы коммерческих банков, что дает возможность банкам активно заниматься не только кредитной, но и инвестиционной деятельностью.
В заключение отметим, что даже такой краткий перечень и описание функций различных финансовых посредников и инструментов показывает сложнейшую структуру финансового рынка, без которой невозможно эффективно управлять современной экономикой. При этом важнейшую роль играют рынки государственных ценных бумаг и банковская система.
Заключение
Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Финансовый рынок, таким образом, предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.
Существует несколько видов классификации финансовых рынков, по срочности предоставляемых ссуд (по сроку действия финансовых инструментов) финансовый рынок может быть условно разделен на две части:
1) денежный рынок (рынок краткосрочного ссудного капитала – срок ссуды не превышает 1 года);
2) рынок капитала (рынок долгосрочного ссудного капитала – срок ссуды
Для нормального функционирования финансового рынка необходимо, чтобы соблюдались следующие условия:
1) возможность получения дохода (процента) на даваемую в ссуду денежные средства;
2) обеспечение высокой надежности возврата вложенных средств (обеспечение минимума риска потерь);
3) достижение высокой ликвидности (обеспечение возможности в любой момент вернуть сбережения в денежной форме).
Государство выступает на финансовых рынках в качестве «арбитра». Им разрабатывается нормативно-правовая база функционирования финансового рынка (в виде соответствующих законов, постановлений и т. п.). В соответствии с законами создается инфраструктура рынка, определяются профессиональные участники (в лице финансовых институтов), вводятся финансовые инструменты, воплощающие в себе механизмы обеспечения прав кредиторов и получения дохода, устанавливаются «правила игры» для всех участников торгов.
Учитывая масштабы экономических преобразований, которые предстоит сделать в России в процессе структурной перестройки, необходимы колоссальные финансовые средства, которые не в состоянии предоставить ни бюджетная система, ни внутренние источники финансирования, существующие на предприятиях. В этой связи роль и значение финансового рынка в развитии экономики трудно переоценить.
Решение задачи выхода нашей экономики на устойчиво высокие темпы экономического роста (не менее 7% в год) требует энергичного развития не одной части финансового рынка, а, по возможности, всех ее элементов. Это, во-первых, создает условия для развития разных составных частей экономики, а во-вторых, повышает эффективность посреднического сектора за счет усиления конкуренции.
2003-2004 гг. стали важным этапом в поступательном развитии основных секторов российского финансового рынка. При благоприятной макроэкономической конъюнктуре и востребованности финансового рынка со стороны нефинансового сектора экономики можно ожидать и дальнейшей его активизации, хотя сама по себе активизация финансового рынка, понимаемая как рост объемов операций, не должна, быть самоцелью и всегда оцениваться только положительно.
Опыт кризиса 1998 г. позволяет утверждать, что чрезмерное наращивание рыночных операций без объективной макроэкономической потребности в них несет в себе серьезный разрушительный потенциал. Основными задачами, которые ещё требуют своего решения, могут стать выравнивание секторальной структуры рынка, формирование единого общенационального финансового рынка.