Методы диагностики и прогнозирования банкротства

Федеральная служба по финансовому оздоровлению и банкротству предложила свой подход к анализу финансового состояния предприятий и оценке структуры их балансов, изложенный в «Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетвори­тельной структуры баланса». Предложенная система критериев включает в основном традиционные показатели: коэффициент текущей ликвидности, коэф­фициент обеспеченности собственными средствами и коэффициент восстанов­ления (утраты) платёжеспособности.

Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным явля­ется выполнение одного из следующих условий: коэффициент те­кущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение ме­нее 2; коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.

 

1.4 Зарубежные и отечественные количественные модели оценки вероятности банкротства предприятий

1.4.1 Двухфакторная модель Э. Альтмана

Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель Альтмана. При её построении учитываются два пока­зателя, от которых зависит вероятность банкротства, - коэффициенты текущей ликвидности и отношения заёмных средств к активам. На основе анализа запад­ной практики были выявлены весовые коэффициенты каждого из этих факто­ров. Для США данная модель выглядит следующим образом:

X = -0,3877 - 1,0736 х Ктл + 0,0579 х Д

где Ктл – коэффициент текущей ликвидности;

Д – доля заемных средств в пассивах.

Степень вероятности банкротства по двухфакторной математической модели представлена в таблице 1.1.

Таблица 1.1 Степень вероятности банкротства по двухфакторной математической модели

Значение X	Вероятность банкротства
Больше 0,3	вероятность банкротства велика
От -0,3 до 0,3	вероятность банкротства средняя
Меньше -0,3	вероятность банкротства мала
Равен 0	вероятность банкротства равна 0,5

 

Прогнозирование банкротства с помощью двухфакторной модели не обеспечивает высокой точности. Это объясняется тем, что данная модель не учитывает влияния на финансовое положение предприятия других важных показателей, характеризующих, например, эффективность использования ресурсов, отдачу активов, деловую и рыночную активность предприятия. Дискриминантная граница между банкротами и не банкротами в общем случае имеет более сложный вид, например, представляет собой размытую область, а не прямую. Ошибка прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом D X = ±0,65. Чем больше факторов будет учтено в модели, тем, естественно, точнее рассчитанный с ее помощью прогноз.

В России применение двухфакторной модели Альтмана было исследовано М.А. Федотовой, которая считает, что для повышения точности прогноза необходимо добавить к ней третий показатель – рентабельность активов. Но практической ценности модифицированная формула по М.А. Федотовой не имеет, так как в России отсутствует какая-либо значимая статистика по организациям-банкротам и весовой фактор, предложенный М.А. Федотовой, не был определен.

1.4.2 Пятифакторная модель Э. Альтмана

Наиболее точными в условиях рыночной экономики являются многофак­торные модели прогнозирования банкротства, которые обычно состоят из пяти-семи финансовых показателей. В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства наиболее часто исполь­зуется так называемый «Z-счет» Э. Альтмана (индекс кредитоспособнос­ти), который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США.

Этот метод предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward Altman). Индекс кредитоспособности построен с по­мощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple- discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.

Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с по­мощью пяти показателей, каждый из которых был наделен определенным весом, установленным статистическими методами. В общем виде модель Z Альтмана:

Z-счет = 1,2 * К1+ 1,4 * К2 +3,3*К3 + 0,6*К4+ К5

где K1 - доля чистого оборотного капитала в активах;

К2 - отношение накопленной прибыли к активам;

К3 - рентабельность активов;

К4 - отношение рыночной стоимости всех обычных и привилегирован­ных акций предприятия к заемным средствам;

К5 - оборачиваемость активов.

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22]. В зависимости от значения «Z-счета» по определенной шкале производится оценка вероятности наступления банкротства в течение двух лет:

если Z < 1,81, то вероятность банкротства очень велика;

если 1,81 < Z < 2,675, то вероятность банкротства средняя;

если Z = 2,675, то вероятность банкротства равна 0,5;

если 2,675 < Z < 2,99, то вероятность банкротства невелика;

если Z > 2,99, то вероятность банкротства ничтожна.

Итоговый показатель - «показатель Z» Альтмана является результатом дискриминантной функции. Очевидно, что «более здоровыми» являются компании, у которых больше «число Z». Профессор Альтман установил, что предприятия, у которых «показатель Z» превышал 2,99, отличались финансовой стабильностью, и в дальнейшем в их деятельности каких-либо осложнений не наблюдалось. Фирмы, у которых данный показатель был меньше 1,81 (разумеется, включая и отрицательные числа), рано или поздно приходили к банкротству. Лишь незначительная группа подобных фирм выжила. Для предприятий с «показателем Z» между 1,81 и 2,99 невозможно было составить четкий и убедительный прогноз.

1.4.3 Модель Р. Лиса

В модели Р. Лиса оценки банкротства предприятия используются показатели ликвидности, рентабельности финансовой независимости. Формула модели оценки риска банкротства имеет следующий вид:

L = 0,063 * X1+ 0,092 * X2 +0,057 * X3 + 0,001*X4

где X1 – Доля оборотных средств в активах;

X2 – Рентабельность активов по прибыли от реализации;

X3 – Рентабельность активов по нераспределенной прибыли;

X4 – Коэффициент покрытия по собственному капиталу.

Вероятность банкротства предприятия определяется следующим образом:

При L>0,037, риск банкротства предприятий высокий,

L<0,037, риск банкротства предприятия незначительный.

1.4.4 Модель Г. Спрингейта

В 1978 году Гордоном и Г. Спрингейтом на основании модели Э. Альтмана и пошагового дискриминантного анализа была разработана модель прогнозирования вероятности банкротства предприятия:

Z = 1,03 * X1+ 3,07 * X2 +0,66 * X3 + 0,4*X4

где X1 = Оборотный капитал/Сумма активов;

X2 = Не распределенная прибыль/Сумма активов;

X3 = Прибыль до налогообложения/Текущие обязательства;

X4 = Прибыль до налогообложения/Сумма активов.

Вероятность банкротства предприятия определяется следующим образом:

При Z < 0,862 отмечается высокая вероятность наступления неплатежеспособности.

1.4.5 Модель Д. Фулмера

Девятифакторная модель Д. Фулмера имеет вид:

Z = 5,528 * X1+ 0,212 * X2 +0,073 * X3 + 1,270*X4 - 0,120 * X5 +2,335 * X6 + 0,575*X7 + 1,083 * X8 +0,894 * X9 – 6,075

где X1 = Не распределенная прибыль/Общая сумма активов;

X2 = Выручка от продаж/Общая сумма активов;

X3 = Прибыль до налогообложения/Капитал и резервы;

X4 = Денежные средства/Суммарные обязательства;

X5 = Заемные средства/Общая сумма активов;

X6 = Текущие обязательства/Всего активов;

X7 = Десятичный логарифм от общей суммы активов;

X8 = Оборотный капитал/Долгосрочные и Краткосрочные обязательства;

X9 = log(Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате/Выплаченные проценты);

При Z<0 – можно судить о банкротстве предприятия, при Z>0 – устойчивое положение предприятия.

1.4.6 Модель У. Бивера

Известный финансовый аналитик Уильям Бивер предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью определения вероятности банкротства - пятифакторную модель, содержащую следующие индикаторы:

- рентабельность активов;

- удельный вес заёмных средств в пассивах;

- коэффициент текущей ликвидности;

- доля чистого оборотного капитала в активах;

- коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам).

Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с их нормативными значениями для трёх состояний фирмы, рассчитанными У. Бивером для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.

1.4.7 Четырехфакторная R-модель Иркутской государственной экономической академии

Четырехфакторная модель для финансового анализа на предмет банкротства предприятий была разработана в 1998 году специалистами Иркутской государственной экономической академии (ИГЭА) Беликовым и Давыдовой для предприятий торговли модель вычисляется по формуле:

R=8,38*R1+R2+0,054*R3+0,63*R4,

где R – интегральный показатель банкротства предприятия;
Коэффициент R1 вычисляется через отношение оборотного капитала к активам;
Коэффициент R2 рассчитывается через отношение чистой прибыли предприятия к собственному капиталу предприятия;
Коэффициент R3 вычисляется через отношение выручки продаж к активам предприятия;
Коэффициент R4 рассчитывается через отношение чистой прибыли к затратам.
Управленческие решения можно приниматься в соответствии со следующими диапазонами: если показатель R меньше 0, то вероятность риска банкротства 90-100%, 0-0,18 – высокий риск банкротства (60-80%), 0,18-0,32 – средний риск банкротства (35-50%), 0,32-0,42 – низкий риск банкротства (15-20%), больше 0,42 – минимальный риск банкротства предприятия.

1.4.8 Модель Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова

Одной из наиболее известных рейтинговых моделей является модель Р.С. Сайфуллина, и Г.Г.Кадыкова. Российские ученые разработали среднесрочную рейтинговую модель прогнозирования риска банкротства, которая может применяться для любой отрасли и предприятий различного масштаба. Общий вид модели:

R=2*К1+0,1*К2+0,08*К3+0,45*К4+К5,

где К1 – коэффициент обеспеченности собственными средствами;

К2 – коэффициент текущей ликвидности;

К3 – коэффициент оборачиваемости активов;

К4 – коммерческая маржа;

К5 – рентабельность собственного капитала.

Если значение итогового показателя R<1 вероятность банкротства предприятия высокая, если R>1, то вероятность низкая.

 

1.5 Качественные модели оценки вероятности банкротства предприятий

1.5.1 Модель Аргенти

Показатель Аргенти характеризует кризис управления. Согласно данной методике исследование начинается со следующих предположений:

- идет процесс, ведущий к банкротству;

- этот процесс для своего завершения требует нескольких лет;

- процесс может быть разделен на три стадии: недостатки, ошибки, симптомы.

Недостатки. Компании, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.

Ошибки. Вследствие накопления этих недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству (компании, избегающие аккумулирования недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству).

Симптомы. Совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей (скрытое при помощи «творческих» расчетов), признаки недостатка денежных средств. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от пяти до десяти лет.

Каждому фактору по стадиям банкротства присваивают определенное количество баллов или нуль и рассчитывают агрегированный показатель - А-счет.

1.5.2 Модель двухуровневой системы показателей В.В. Ковалева

Для прогнозирования неблагоприятных тенденций в развитии предприятия В.В. Ковалевым предложена двухуровневая система показателей, которая охватывает различные направления деятельности организации и, базируется не только на данных бухгалтерской отчетности, но и на внутренней информации предприятия.

В первую группу автор предложил включить следующие показатели:

- повторяющиеся потери в основной производственной деятельности;

- просроченная кредиторская задолженность, чрезмерное использование краткосрочных заемных средств для финансирования долгосрочных вложений, устойчиво низкие значения коэффициента ликвидности;

- хроническая нехватка оборотных средств;

- высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;

- наличие сверх нормативного значения залежалых товаров, запасов;

- устаревшее оборудование;

- неправильная инвестиционная политика.

Вторая группа показателей не дает основания рассматривать финансовое состояние как критическое, но вместе с тем указывает на условия неблагоприятные для деятельности предприятия, которые могут способствовать возможному банкротству:

- потеря ключевых сотрудников аппарата управления;

- вынужденные остановки, нарушения технологического процесса;

- зависимость финансового результата от какого-то одного объекта или вида активов;

- участие предприятия в судебных разбирательствах;

- потеря ключевых контрагентов.

Кроме изложенных выше показателей В.В. Ковалев предлагает по данным бухгалтерской отчетности использовать комплексный индикатор финансовой устойчивости, включающий комбинацию следующих коэффициентов:

N1 – коэффициент оборачиваемости запасов;

N2 – коэффициент текущей ликвидности;

N3 – коэффициент структуры капитала;

N4 – коэффициент рентабельности;

N5 – коэффициент эффективности.

Формула для оценки финансовой устойчивости следующая:

N=25*R1+25*R2+20*R3+20*R4+10*R5,

где R=значение показателя для изучаемого предприятия N_i/нормативное значение этого показателя.

Нормативные значения показателей равны: N1=3; N2=2; N3=1; N4=0,3; N5=0,2.

Если N>=100, финансовая ситуация на предприятии может считаться хорошей, если же N<100, финансовая ситуация предприятия неустойчивая.