Кредитно-денежная политика.

Вопрос №23

Кредитно-денежная политика состоит в регулировании предложения денег. Будем считать, что предложение денег (М) включает в себя наличные деньги (С), плюс средства, находящиеся на текущих счетах в банках (Д). На денежное предложение может оказывать влияние три типа экономических агентов: 1) Центральный банк;2) Коммерческие банки; 3) Население. Наиболее сильное влияние на предложение денег все же оказывается со стороны банковской системы. Банковская система большинства государств является двух уровневой и включает в себя Центральный банк (эмиссионный банк) – это первый уровень, и коммерческие банки (депозитные банки) – это второй уровень.

Влияние коммерческих банков на предложение денег. Основные функции коммерческих банков это перераспределение денежных средств между сберегателями и инвесторами. Операции коммерческих банков можно разделить на активные и пассивные. Пассивные операции заключаются в сборе финансовых ресурсов и делятся на две группы: 1. формирование уставного капитала и резервов банка, которые являются собственным капиталом банка; 2. привлечение вкладов населения. Эти вклады называются депозитами. По депозитам банк выплачивает проценты вкладчику. Активные операции заключаются в размещении собранных денежных средств. И основным видом активных операций является предоставление кредита. По кредитам заемщик выплачивает процент банку. Разница между процентом по кредитам и процентам по депозитам и составляет прибыль (маржу) банка. Кроме того, банк может предоставлять еще и консультационные услуги, заниматься куплей-продажей ценных бумаг и операциями с валютой. В начале коммерческие банки просто хранили деньги, но было замечено, что очень редко все вкладчики приходят изымать свои средства одновременно. Так возникла идея ростовщичества, которая переродилась в идею современных коммерческих банков. Сумма средств, внесенных на банковские счета и не выданных в качестве кредита, называется резервом. Если бы все банки хранили деньги в виде резервов и не выдавали их в качестве кредита, то каждая денежная единица, положенная в банк, увеличила бы средства на текущих счетах и соответственно, уменьшила бы количество наличных денег. При этом предложение денег не изменилось бы, и в данном случае коммерческие банки не могли бы оказывать влияние на предложение денег. Такая ситуация получила название сто процентного банковского резервирования. Если же часть денежных средств (rr – норма резерва) хранится банком в качестве резерва, а остальная часть (1 – rr) выдается в качестве кредитов, то такая система называется частичным банковским резервированием. В этом случае коммерческие банки способны оказать влияние на количество денег в обращении. Рассмотрим это влияние: Пусть некто К размещает в банке I депозит равный D при норме резервов rr. Банк оставляет в качестве резервов rr*D, а следовательно, остальные деньги, количество которых равно (1 – rr)*D он выдает в виде кредитов (речь идет не об обязательных резервах коммерческих банков, которые хранятся в Центральном Банке, эти резервы закладываются самими коммерческими банками и чем выше социально-экономическая не стабильности и неуверенность, тем выше доля этих добровольных резервов rr).

Допустим, что лицо У получившее кредит размещает его в банке 2

Пусть другое лицо Z опять размещает его в банке 3.

D(1 + (1 – rr) + (1 – rr)² + (1 – rr)³ + … + (1 – rr)ⁿ = D*(1/(1 – (1 – rr))) = D*(1/rr); rr = R/D Є (0;1), R больше 0. 1/rr – банковский или кредитный мультипликатор, который увеличивает количество денег в обращении. Чем больше норма резервов (rr), тем меньше норма кредита, денежное предложение снижается и темп инфляции снижается, и наоборот, если норма резервов падает, то норма кредита растет и темп инфляции растет.

Влияние населения на предложение денег. Пусть денежная база (В) равна сумме наличных денег (С) и плюс резервы Центрального банка (R), т.е. В = С + R. Пусть cr – это коэффициент наличность/депозиты, который показывает как население распределяет деньги между наличностью и средствами на банковских счетах, т.е. cr = C/D. Соответственно, если коэффициент cr (cr Є (0; +∞)) будет высоким, это значит, что население предпочитает хранить деньги в качестве наличности, поэтому число депозитов сокращается, а следовательно, ресурсы коммерческого банка уменьшаются, денежное предложение сокращается, и темп инфляции тоже сокращается. Чаще всего cr повышается, т.е. население хранит деньги на руках если нет доверия к коммерческим банкам или если низкая процентная ставка. И наоборот. Найдем отношение М/В, оно равно:

M/B = (C + D)/(C + R); D = M/B = ((C/D) + 1) / ((C/D) + (R/D)) = (cr + 1)/(cr + rr); M = ((cr + 1)/(cr +rr)*B.

(cr + 1)/(cr +rr) – денежный мультипликатор, он показывает, на сколько увеличится денежное предложение, при приросте денежной базы на единицу.

Влияние на денежное предложение Центрального банка. Центральный банк в отличие от коммерческих банков не занимается непосредственными операциями с населением и фирмами, т.е. юридическими и физическими лицами, а имеет дело лишь с коммерческими банками. Выделяют следующие основные функции Центрального банка: 1) Эмиссия денег; 2) Хранение золотовалютных резервов; 3) Банк банков, т.е. является кредитором и последней инстанцией для коммерческих банков; 4) Является финансовым агентом правительства; 5) Кредитно-денежное регулирование и валютный надзор. Именно Центральный банк проводит кредитно-денежную политику. Основными инструментами этой политики являются: 1. изменение нормы обязательных резервов; 2. изменение учетной ставки (ставки рефинансирования, а учетные ставки бывают рефинансирования и редисконтирования); 3. операции на открытом рынке. 1. Обязательные резервы, которые коммерческие банки образуют из имеющихся у них вкладов и хранят в виде беспроцентных вкладов в Центральном банке. Норма резервов устанавливается в процентах от общего объема вклада коммерческих банков. Она изменяется в зависимости: а) от вида вклада коммерческого банка (по срочным вкладам норма обязательного резерва меньше, чем по вкладам до востребования); б) от размера банка (для мелких банков норма обязательных резервов меньше, чем для крупных). В современных условиях обязательные резервы не столько выполняют функцию страхования вкладов населения, сколько используются для осуществления регулирующих и контролирующих функций Центрального банка, а также для проведения межбанковских расчетов. Чем выше устанавливает Центральный банк норму обязательных резервов, тем меньшее количество денег может быть выдано коммерческими банками в качестве кредитов, что приводит к сокращению денежного предложения. Чем ниже норма обязательных резервов, тем больше денег выдается коммерческими банками населению, и денежное предложение увеличивается. 2. Регулирование учетной ставки. Различаю два вида учетных ставок: а) ставка редисконтирования – это плата, взимаемая Центральным Банком при покупки у коммерческих банков ценных бумаг (краткосрочных государственных облигаций, векселей и других ценных бумаг, отвечающих требованиям Центрального Банка) до наступления сроков платежа по ним; б) ставка рефинансирования – это процентная ставка, под которую Центральный банк предоставляет кредит коммерческим банкам. При повышении ставки рефинансирования объем заимствований коммерческих банков у Центрального Банка уменьшается, количество денег у коммерческих банков сокращается и денежное предложение сокращается. И наоборот. 3. Операции на открытом рынке – это купля-продажа Центральным Банком государственных облигаций. Для увеличения предложения денег Центральный Банк покупает у населения облигации, и наоборот. Под открытым рынком понимается совокупность финансовых посредников (коммерческие банки, страховые компании и прочие кредитные учреждения). Очень часто Центральный Банк продает ценные бумаги с обязательством последующего их выкупа через определенный срок по более высокой цене (это сделки РЕПО). Выделяют два вида кредитно-денежной политики:1) рестрективная или жесткая или политика дорогих денег. Проводится в период инфляции при этом Центральный Банк увеличивает норму обязательных резервов, увеличивается ставка рефинансирования и на открытом рынке продаются гос.облигации; 2) экспансионистская или гибкая или политика дешевых денег. Проводится в период спада и направлена на увеличение денежного предложения. При этом Центральный банк уменьшает норму обязательны резервов, уменьшается ставка рефинансирования и покупает облигации на открытом рынке.

Эффективность кредитно-денежной политики. Кредитно-денежная политика имеет как сильные, так и слабые стороны. Преимущества кредитно-денежной политики: 1) Быстрота и гибкость, если при проведении фискальной политики встает проблема временных лагов, то Центральный Банк может входе проведения кредитно-денежной политики принимать быстрые решения, например о покупке или продаже облигаций или об изменении ставки рефинансирования; 2) Изоляция от политического давления, чаще всего руководство Центрального Банка избирается на длительный срок (от 7 до 9 лет), поэтому это руководство может проводить самостоятельную политику иногда даже не привлекательную с политической точки зрения, в целях оздоровления экономики. В частности, в России высшим органом Центрального Банка является совет директоров, состоящий из председателя Центрального Банка и 12 директоров, работающих на постоянной основе. Председатель Центрального Банка избирается думой по представлению президента на 4 года. Заседание совета директоров проходит не реже одного раза в месяц. На заседании обязательно присутствие не менее 7 директоров, председателя или лица, его замещающего; 3) Кредитно-денежная политика является более гибкой (мягкой) и консервативной, чем фискальная политика, т.к. инструменты (элементы) фискальной политики оказывают непосредственное влияние на благосостояние граждан. Недостатки кредитно-денежной политики: 1) Циклическая асимметрия, она проявляется в том, что Центральный Банк испытывает значительные трудности при регулировании денежного предложения, т.к. во-первых, Центральный Банк не в состоянии контролировать размеры средств, которые домохозяйства собираются держать во вкладах в банках, поэтому если вдруг недоверие населения к коммерческим банком возрастает из-за экономической нестабильности, то вклады в коммерческие банки уменьшаются и предложение денег уменьшается даже без влияния Центрального банка, во-вторых, Центральный Банк не контролирует объемы ссуд, выдаваемых коммерческими банками. Если банкиры будут обеспокоены экономической нестабильностью, то они увеличат норму избыточных резервов, в результате предложение денег уменьшится без воздействия со стороны Центрального Банка; 2) Изменение скорости обращения денег. С точки зрения денежного обращения общие расходы равны – денежное предложение умножить на скорость обращения денег. Некоторые кейнсианцы утверждают, что скорость обращения денег изменяется в направлении противоположном изменению денежного предложения, тем самым кредитно-денежная политика тормозится или даже нейтрализуется. Иначе говоря, во время инфляции, когда Центральный Банк проводит политику дорогих денег и сокращает предложение денег, скорость их обращения увеличивается, и эффективность кредитно-денежной политики увеличивается, и наоборот. Скорость обращения денег зависит от пропорции, в которой они распадаются на деньги в качестве активов и деньги для сделок, т.к. деньги для сделок имеют положительную скорость обращения, а деньги в качестве активов нулевую, то скорость обращения денег будет тем больше, чем больше денег для сделок. А их количество прямо пропорционально процентной ставки и обратно пропорционально денежному предложению (при повышении процентной ставки деньги не выгодно хранить в качестве активов и они вкладываются населением в экономику, соотношение деньги в качестве активов и деньги для сделок изменяется в пользу денег для сделок, в результате скорость обращения увеличивается. Процентная же ставка увеличивается при проведении политики дорогих денег, направлена на снижение предложения денег). 3) Влияние на кредитно-денежную политику инвестиций. Пусть в целях сокращения совокупных расходов Центральный Банк проводит политику дорогих денег и повышает процентную ставку, для сокращения инвестиционных расходов. Но данная политика может оказать слабое воздействие на инвестиционные расходы, если одновременно инвестиционный спрос увеличится вследствие делового оптимизма предпринимателей или технологического прогресса. В таких условиях для эффективности кредитно-денежной политики Центральный Банк должен поднять процентную ставку чрезвычайно высоко. И наоборот, серьезный спад в экономике может подорвать стимул к инвестициям, и даже при низкой процентной ставке (политика дешевых денег) величина инвестиционных расходов может не измениться или измениться незначительно, снижая тем самым эффективность политики дешевых денег.

Кредитно-денежная политика и международная экономика. Проведение кредитно-денежной политики осложняется связями с народным хозяйством других стран мира. Это осложняется из-за: 1) Эффекта чистого экспорта. Политика дешевых денег понижает процентную ставку, происходит отток капитала, спрос на национальную валюту падает, экспорт увеличивается, импорт уменьшается, чистый экспорт увеличивается, и совокупные расходы увеличиваются – следовательно, увеличивается эффективность политики дешевых денег. Политика дорогих денег: при ней происходит увеличение процентной ставки, в результате валютный курс увеличивается, экспорт уменьшается, импорт увеличивается, чистый экспорт уменьшается, совокупные доходы уменьшаются, что увеличивает эффективность политики дорогих денег. 2) Взаимодействие кредитно-денежной политики и торгового баланса (одна из статей платежного баланса и представляет собой соотношение экспорта и импорта товаров). При превышении импорта над экспортом возникает дефицит торгового баланса. Политика дешевых денег увеличивает экспорт и сокращает дефицит платежного баланса, и наоборот, политика дорогих денег увеличивает дефицит торгового баланса. Трудности состоят в том, что иногда возникает необходимость проведения политики дорогих денег, для достижения стабильности внутри страны, а с другой стороны, необходимость сократить дефицит торгового баланса для восстановления равновесия в международной торговле в этой стране. 3) Валютные интервенции и стерилизации. Центральный Банк осуществляет хранение золотовалютных резервов, он может их использовать для проведения валютных интервенций, чтобы таким образом влиять на курс национальной валюты (интервенция – это регулирование курса национальной валюты через куплю-продажу иностранной валюты). В целях повышения курса национальной валюты Центральный Банк скупает ее за иностранную валюту, и в целях понижения курса национальной валюты наоборот, т.е. покупает иностранную валюту за национальную. Если Центральный Банк скупает национальную валюту за иностранную, то курс национальной валюты растет, но объем денежной базы сокращается, т.к. часть национальной валюты изымается из обращения. Благодаря действию денежного мультипликатора денежное предложение сокращается во много раз, что может отрицательно сказаться на объеме производства. Данное сокращение денежной базы Центральный банк может компенсировать или стерилизовать путем покупки на открытом рынке ценных бумаг, что позволит восстановить часть денежной базы утраченной в результате интервенции. В итоге валютная интервенция либо понижает, либо повышает курс национальной валюты, изменяя ее количество в обращении, но благодаря стерилизации денежная база остается неизменной.