Для обеспечения сопоставимости текущих затрат и результатов их стоимость определяется на конкретную дату – обычно на начало расчетного периода путем дисконтирования. Дисконтирование широко используется при выполнении разнообразных банковских операций, при страховании имущества, жизни, рисков и т.п. В условиях рыночной экономики оно является непременным элементом расчетов, связанных с инвестиционной деятельностью.
Дисконтирование – это метод приведения будущих поступлений денежных средств (будущих доходов) к текущей (сегодняшней, настоящей) стоимости. Дисконтирование будущих поступлений используется для того, чтобы определить их «стоимость» в настоящее время. Разница между будущей суммой доходов и их текущей стоимостью составляет цену, которой оцениваются неудобства, связанные с отказом от использования данной суммы и настоящее время.
Процесс дисконтирования состоит в снижении стоимости планируемых затрат и результатов за все шаги расчета, отделяющие их от начала расчетного периода За каждый шаг расчета величина показателя снижается пропорционально коэффициенту дисконтирования:
,
где 
– норма (ставка) дисконта (принимается с учетом нормы дохода на капитал).
При меняющейся во времени норме дисконта коэффициент дисконтирования определяется по выражению:
,
где 
– норма дисконта в к-й год.
При дисконтировании будущих поступлений к текущему моменту времени на трансформацию величины денежного потока существенное влияние оказывает количественное значение ставки дисконта. Эта ставка должна устанавливаться с учетом стоимости привлекаемого капитала или нормы дохода на капитал. В инвестиционной деятельности капитал рассматривается как необходимый фактор производства и, как всякий другой фактор, имеет стоимость. В реальных экономических условиях для финансирования инвестиционного проекта могут использоваться денежные средства различных источников, поэтому следует определять стоимость отдельных компонентов капитала. При выполнении проекта в качестве компонентов привлекаемого капитала следует ограничиться двумя источниками: 1) акционерный капитал; 2) заемный капитал.
При осуществлении кредитно-банковских операций следует различать ставки, по которым коммерческий банк выплачивает процент своим кредиторам, и ставки, под которые он дает ссуды инвесторам. Банковский процент представляет собой депозитную ставку, или цену, которую выплачивает банк собственнику финансовых ресурсов за временное пользование последними. Собственник капитала предоставляет банку в пользование свои ресурсы, помещает их на депозит, за что банк начисляет проценты по депозитной ставке.
Ставка платы за кредит – это цена кредита, которую уплачивает банку пользователь этого кредита или инвестор в условиях рассматриваемой проблемы. Эта ставка по своей величине больше ставки банковского процента на величину банковской маржи. Таким образом, стоимость заемного капитала определяется величиной ставки платы за кредит. В случае привлечения заемного капитала инвестору необходимо вернуть его с процентом:
где 
– наращенные суммы банковского кредита соответственно по простым и сложным процентам; 
– первоначальная величина банковского кредита; 
– коэффициенты наращения соответственно простых и сложных процентов; 
– продолжительность кредитной сделки, лет.
Величина банковского процента (
) определяется как разница наращенной и первоначальной сумм кредита:
.
Коэффициент наращения сложных процентов с математической точки зрения представляется величиной, обратной коэффициенту дисконтирования.
В условиях нестабильной экономики норма дохода, а, следовательно, и норма дисконта должны приниматься выше депозитного процента на величину, учитывающую инвестиционный риск.
В случае, когда инвестиции представляют собой заемные средства, норма дохода должна быть не ниже процентной ставки, определяемой условиями погашения долгов по займам и процентных выплат, в частности не ниже процентной ставки банковского кредита.
При смешанном капитале, когда инвестируются собственные, заемные и привлеченные средства, нижняя норма дохода на капитал определяется как средневзвешенная величина выплат за пользование авансируемым капиталом.
Стоимость капитала, полученного в результате выпуска новых обыкновенных акций и их продажи, определяется величиной дивидендов, выплачиваемых на акцию. Для обеспечения успешной реализации выпущенных акций величина дивидендов должна быть привлекательной для покупателей акции. Величина стоимости акционерного капитала выражается в процентах на акцию.
Доли акционерного капитала и заемных средств используются для расчета средневзвешенной стоимости капитала. Средневзвешенная стоимость капитала (СВСК) определяется следующим образом:
,
где 
– доля соответственно заемныхсредств и акционерного капитала; 
– ставка платы за кредит и стоимость акций соответственно.
В том случае, если инвестируется собственный капитал или реинвестируется чистая прибыль предприятия, ставка дисконта должна быть принята на уровне банковского процента или на уровне эффективности производства, определяемой показателем рентабельности. Это положение доказывается путем рассмотрения возможных альтернативных вариантов размещения собственного капитала. Одной из альтернатив является размещение капитала на депозит под величину банковского процента.
При определении величины ставки дисконта следует принимать во внимание два фактора: 1) кто является собственником инвестиций; 2) продолжительность периода кредитования.
Поэтому в случае привлеченного капитала на условиях кредита необходимо принять во внимание и второй фактор – период кредитования. Если этот период меньше расчетного, то потребуется определение двух значений ставок дисконта для двух отрезков расчетного периода: первый отрезок – от начала расчетного периода до момента возврата кредита; второй – от момента возврата кредита до окончания расчетного периода.
На первом отрезке расчетного периода ставка дисконта должна рассчитываться как средневзвешенная по доле кредита и акционерного капитала (собственных средств инвестора) в суммарной величине инвестированного капитала. Рассчитанная таким образом ставка дисконта применяется для дисконтирования всего чистого дохода и определения его текущей стоимости. На втором отрезке расчетного периода, после погашения кредита, ставка дисконта может приниматься на уровне банковского процента.
Стоимость денежного потока последовательно полученных доходов при дисконтировании определяется суммированием за все годы расчетного периода текущих величин доходов, предварительно пересчитанных по формуле дисконтирования:
,
где 
– величина денежного потока за t-й год; 
– дисконтированная величина денежного потока за t-й год.
Фактор времени и его учет применительно к инвестору. Досрочное выполнение работ по проекту дает возможность заказчику (инвестору) получить дополнительную прибыль (
), определенную выражением:
,
где 
– ожидаемый уровень эффективности производства (руб./руб.год). В качестве могут быть 
, ставка платы за кредит в зависимости от рассматриваемого случая; 
– величина капитала, инвестируемого в производство, руб.; 
– договорный срок ввода объекта; 
– фактический срок ввода объекта.
Разница между договорным сроком проекта и фактическим сроком ввода в данной формуле должна выражаться в долях года.
Следует отметить, что расчет экономического эффекта от досрочного выполнения проекта теряет смысл в случаях, если проект не входит в промышленную сферу, и от его функционирования получение прибыли не планируется.
При народнохозяйственном подходе к оценке эффективности крупных инвестиционных проектов величина нормы дисконта должна определяться с учетом не только чисто финансовых интересов государства, но и социальных и экологических результатов, которые достаточно трудно поддаются стоимостной оценке. Это обстоятельство требует снижения нормы дисконта при расчетах показателей народнохозяйственной эффективности по сравнению с нормами, принимаемыми при установлении коммерческого эффекта инвестиций.
Норма дисконта должна устанавливаться с учетом вида цен, принимаемых при расчете показателей экономической эффективности инвестиций. Для расчета показателей эффективности, как уже отмечалось, могут использоваться как базисные, так и прогнозные цены. Под базисными понимаются цены, сложившиеся на определенный момент времени. Базисные цены принимаются постоянными на весь расчетный период определения показателей эффективности.
Прогнозные цены определяются с учетом инфляционных процессов экономики и изменяются во времени. Если показатели эффективности инвестиционных вложений рассчитываются по прогнозным ценам, учитывающим инфляцию, то норма дисконта () принимается в соответствии с приемлемой для инвестора нормой дохода на капитал.
При определении эффективности инвестиционных вложений по базисным ценам учет инфляции осуществляется путем корректировки нормы дисконта. В этом случае используется так называемая модифицированная норма дисконта, определяемая из уравнения:
,
где – норма дисконта, не учитывающая инфляцию; 
– годовой уровень инфляции в %; 
– модифицированная норма дисконта.
Откуда:
.
Модифицированный коэффициент дисконтирования (
) равен:
Чем выше уровень инфляции, тем меньше значение модифицированной нормы дисконта при Е = const. При совпадении Е с уровнем инфляции модифицированный коэффициент дисконтирования равен единице, т. е. необходимость дисконтирования отпадает.