Индексы деловой активности (PMI): особенности построения диффузионных индексов, PMI как опережающие индикаторы (российская и зарубежная практика)
Диффузионные индексы - показатели делового оптимизма участников бизнеса, которые под названием PMI (Purchasing Managers' Index) регулярно публикуются в США, Англии, Германии, по Еврозоне (делают проф ассоциации, помесячно), (в Японии – TANKAN – делает ЦБ, поквартально). Исключительно субъективны.
Диффузионный индекс - diffusion index - строится по результатам опроса большого числа участников, каждый из которых отвечает на вопрос типа "улучшились ли условия Вашего бизнеса в в отношении ряда факторов: новых заказов, цен, запасав,рынка труда, сроков выполнения заказов, новых экспортных заказов и т.д."; при этом он выбирает один из трех вариантов ответа: "да", "нет", "без изменения".
Значение диффузионного индекса вычисляется для конкретного вопроса как сумма
DI = (% ответивших "да") + 0,5 *(% ответивших "без изменения"); затем усредняются или взвешиваются в зависимости от фактора. Интерпретация делается по циклическому min/max.
Они эффективно отслеживают динамику экономического цикла, являясь опережающими показателями: начало падения индекса после периода роста предсказывает переход бизнес-цикла из стадии роста (expansion) в спад (recession), a разворот кверху после падения предсказывает начало восстановления (recovery). Тесная корреляция диффузионных индексов с экономической динамикой, оцененная по многолетним статистическим данным, позволяет использовать их даже для прогнозирования будущих значений ВВП (по крайней мере на квартал вперед).
Индекс PMI (Россия)
месяц-год | значение |
06-2018 | 49.5 |
07-2018 | 48.1 |
08-2018 | 48.9 |
09-2018 | 50.0 |
10-2018 | 51.3 |
11-2018 | 52.6 |
12-2018 | 51.7 |
01-2019 | 50.9 |
02-2019 | 50.1 |
03-2019 | 52.8 |
04-2019 | 51.8 |
Они эффективно отслеживают динамику экономического цикла, являясь опережающими показателями: начало падения индекса после периода роста предсказывает переход бизнес-цикла из стадии роста (expansion) в спад (recession), a разворот кверху после падения предсказывает начало восстановления (recovery). Тесная корреляция диффузионных индексов с экономической динамикой, оцененная по многолетним статистическим данным, позволяет использовать их даже для прогнозирования будущих значений ВВП (по крайней мере на квартал вперед).
Модель Марковица и современные модификации портфельной теории
Портфельная теория Марковица (англ. mean-variance analysis) — подход, основанный на анализе ожидаемых средних значений и вариаций случайных величин. Разработана Гарри Марковицем в 1950-х годах. Составляет основу современной портфельной теории.[1]
Методика формирования инвестиционного портфеля, направленная на оптимальный выбор активов, исходя из требуемого соотношения доходность/риск.
Для построения пространства возможных портфелей Марковиц предложил использовать класс активов, вектор их средних ожидаемых доходностей и матрицу ковариаций.
На основе этих данных строится множество возможных портфелей с различными соотношениями доходность-риск
Предпосылки:
· Для покупки и продажи ценных бумаг нет транзакционных издержек. Нет спреда между ценой покупки и продажи. Инвестор не принимает во внимание налоги, полученные дивиденды или прирост стоимости капитала, единственное, что играет роль - это риск.
· Инвестор имеет возможность открыть любую позицию любого размера и для любого актива. Ликвидность рынка бесконечна, и никто не может сдвинуть рынок.
· Инвесторы, как правило, рациональны и не склонны рисковать.
· Соотношения риска и доходности, рассматриваются в течение одного и того же периода времени. Долгосрочный и краткосрочный спекулянты имеют одинаковые мотивы: ожидаемая прибыль и временной диапазон
· Инвесторы имеют одинаковые взгляды на оценку рисков.
· Инвесторы стремятся контролировать риск, только путем диверсификации активов
· На рынке все активы могут быть куплены и проданы, в том числе человеческий капитал.
· Политика и психология инвестора не влияют на рынок.
· Риск портфеля напрямую зависит от нестабильности доходов данного портфеля.
· Инвестор либо максимизирует свою прибыль с минимальным риском либо максимизирует доходность своего портфеля при заданном уровне риска.
· Анализ основан на одной периодичной модели инвестирования
Становление теории инвестиций, относится к 20 – 30 годам ХХ - го столетия и представлена работами И. Фишера. Он привел док-ва независимости критериев оценки инвестиций от предпочтений в потреблении отдельных экономических субъектов. Он считал, что все участники инвестиционного процесса в своей деятельности руководствуются максимизацией чистой приведенной стоимости.[2]
После был Марковиц.
В первой половине 60-х годов У. Шарп разработал индексную модель, в основе которой лежит метод регрессионного анализа. Также Шарп ввел β – коэффициент, который представляет собой коэффициент эластичности, а его значение можно рассчитать как отношение приращения доходности акций компании к приращению среднерыночной доходности. Если бета больше единицы, то ценные бумаги данной компании более рискованны, чем в среднем на рынке. [3]
Развитием индексной модели Шарпа является модель CAPM - объясняет поведение доходности любой ценной бумаги, обращающейся на рынке, как функции меры систематического риска, оцениваемого β. Ожидаемая доходность ценной бумаги - функция 3 переменных: безрисковой дох-сти, средней д-сти на фондовом рынке, и β.
[1] Это и ниже про марковица из лекций
[2] https://forum-nauka.ru/domains_data/files/19/Peskovoy%20E.E.pdf
[3] https://forum-nauka.ru/domains_data/files/19/Peskovoy%20E.E.pdf