УСТОЙЧИВО ВЫСОКУЮ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ




• Но когда потребительская монополия объединя-

АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА?

ется с предприятием сырьевого типа, высасыва-

Уоррен Баффет понимает, что высокая рентабельность

ющим прибыли из породнившегося с ним преус-

акционерного капитала — залог богатства акционеров, певающего предприятия, чтобы поддержать соб-

а потому и старается вкладывать деньги в такие компа-

ственное незавидное положение, расчет по

нии, которые

устойчиво

уровень

долгам может растянуться на очень длительное

рентабельности акционерного капитала.

время. Исключение составляет лишь ситуация, когда менеджмент компании сырьевого типа по-

Чтобы лучше понять, почему Уоррен так заинтере-

купает предприятие типа потребительской моно-

сован в высокой рентабельности акционерного капи-

полии, после чего отделывается от нуждающего-

тала, давайте разберемся с некоторыми понятиями.

ся в деньгах предприятия сырьевого типа.

Акционерным, или собственным, капиталом называ-

ют стоимость всех активов компании за вычетом выплат

Когда предприятие сырьевого типа объединяет-

по всем обязательствам. Предположим, вы купили дом

ся с другим предприятием сырьевого типа, ре-

сдачи внаем и заплатили за

200 тысяч

 

• ЧАСТЬ I. ОСНОВЫБАФФЕТОЛОГИИ

16. ДЕВЯТЬ ВОПРОСОВ, ОТВЕТЫНА КОТОРЫЕ ПОМОГУТ ВАМ-

ров. Чтобы рассчитаться с продавцом, вы выложили

Уоррена интересуют компании, имеющие стабиль-

50 тысяч долларов собственных

а недостающие

но высокую рентабельность капитала. Речь идет о до

150 тысяч долларов взяли взаймы у банка. Вложенные

ходности не 12% и не 13%, а не менее 15%, т. е. суще-

вами 50 тысяч долларов

это ваш собственный капитал

ственно выше среднего уровня.

в этом доме — выкупленная вами доля его стоимости.

Давайте обратим внимание на некоторые компании, Когда вы сдаете квартиры в аренду, то деньги, кото-

вызывавшие интерес Уоррена в прошлом, и посмотрим, рые получаете от съемщиков — за вычетом расходов по

какую доходность собственного капитала они имеют.

содержанию дома, выплат по кредиту и налогов, — и

Корпорация «General Foods» в те годы, когда Уоррен

есть ваш доход от капитала. Если вы получаете от арен-

покупал ее акции, имела среднегодовую рентабельность

даторов 15 тысяч долларов в год, а ваши общие расходы

капитала 16%. Рентабельность

втот год,

составляют 10 тысяч долларов, значит, вы получаете

когда Уоррен начал их покупать, была на уровне 33%, а

5 тысяч долларов в

как доход от капитала, который

последние пять лет составляла в среднем 25% в год. Ком-

равен 50 тысячам долларов. Рентабельность, или доход-

пания

Foods» долгое время притягивала внима-

ность, вашего капитала в этом случае составляет 10% в

ние Уоррена. Среднегодовая рентабельность ее капитала

год (5 000 дол.: 50 000 дол. = 10%).

в течение последних десяти лет равнялась

Табач-

Аналогичным образом, если вы владеете бизнесом, но-пищевой конгломерат «Philip Morris» в течение послед-

активы которого составляют 10 миллионов долларов, а

них пяти лет имел среднегодовую доходность акционер-

обязательства 4 миллиона, то значит, собственный ка-

ного капитала

Прибыли компании «Capital Cities», питал компании равняется 6 миллионам долларов. Если

когда Уоррен купил пакет ее акций, составляли 18% от

компания получила год

миллиона долларов при-

суммы акционерного капитала. в 1995 г. он обменял свой

были — после вычета налогов — то легко подсчитать, пакет на миллиард долларов наличными и большую долю

что рентабельность акционерного капитала составляет

прав на «Микки-Маус», т. е. пакет акций

Disney

33% (1 980 000 дол.: 6 000 000 дол. = 33%).

Company». Доходность капитала компании «Service Mas-

Средняя доходность собственного капитала амери-

превышала 40%, a UST — 30%. Одно из последних

канских компаний за последние сорок лет составляла

приобретений Уоррена, корпорация «Gannett», имела

около 12% годовых. Это значит, что среднегодовая чис-

рентабельность акционерного капитала на уровне 25%.

тая прибыль среднего американского предприятия со-

Уоррен считает, что устойчиво высокая рентабель-

ставляет

от суммы его акционерного капитала.

ность капитала является надежным свидетельством

Про любую доходность капитала, превышающую

того, что менеджмент умеет не только извлекать при-

12%, можно сказать, что она выше средней. Если она

были из принадлежащих компании предприятий, но и

меньше 12%, то ниже средней. А то, что ниже среднего, с выгодой для акционеров использовать нераспределен-

вам не нужно.

ную прибыль.

 

+ ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ

ДЕВЯТЬ ВОПРОСОВ, ОТВЕТЫНА КОТОРЫЕ ПОМОГУТ ВАМ.-

Подчеркну слово устойчиво. Уоррен не гоняется за

Для понимания того, почему Уоррен придает такое

компаниями, которые получают высокие прибыли эпи-

большое значение высокой рентабельности капитала, зодически. Его интересуют лишь компании, принося-

требуются дополнительные знания, и мы подробно по-

щие устойчиво высокую отдачу.

говорим об этом во второй части книги. Высокая рен-

табельность капитала является признаком преуспеваю-

щего бизнеса.

АНАЛИЗ ДОХОДНОСТИ КАПИТАЛА

На что похожа рентабельность компании, которая при-

влекает ваше внимание,

на компанию I или на ком-

панию II?



Поделиться:




Поиск по сайту

©2015-2024 poisk-ru.ru
Все права принадлежать их авторам. Данный сайт не претендует на авторства, а предоставляет бесплатное использование.
Дата создания страницы: 2021-01-23 Нарушение авторских прав и Нарушение персональных данных


Поиск по сайту: