О доходности облигаций.
Один из самых безопасных классов биржевых активов – долговые обязательства государства или ОФЗ. Многие новички обращаются к ним, как к наиболее спокойному инструменту, максимально напоминающему вклад. Однако, «похоже на вклад», увы, далеко не тождественно «равно вклад».
Для себя я считал, что основным камнем преткновения в понимании данного инвестиционного инструмента является понятие дюрации, однако, в процессе общения с форумчанами, уяснил для себя, что не только дюрация, но и расчет доходности облигаций вызывает целый ряд трудностей. Объясняю это тем, что:
1) тема сама по себе отнюдь не такая тривиальная, как кажется на первый взгляд, и
2) часть народа не потрудилась прочесть вводную статью investor’a на эту тему (https://invest-schet.ru/dohodnost-obligatsij/).
Тема расчета доходности крайне важна ещё и потому, что торговля долговыми инструментами – это, как правило, не торговля изменением цены, т.к. цена облигации сама по себе практически ничего не значит. Определяющим моментом выбора инструмента является именно его потенциальная доходность.
Хочу заострить внимание именно на слове потенциальная. Дело в том, что ни один из приемлемо простых методов расчета доходности не даёт сколько-нибудь четкого знания о том, какую же именно фактическую доходность мы получим по итогу владения облигацией. На самом деле, даже если вы зададитесь целью определить фактическую доходность облигационного выпуска после его продажи/погашения, это может оказаться отнюдь не простой задачей. К счастью, это и не требуется – при покупке бондов расчет доходности используется исключительно для сравнения разных выпусков и не более того. При этом инвестору необходимо понимать ограничения того или иного метода расчета.
В этой заметке я попробую изложить некоторые соображения, которые необходимо учитывать, при использовании тех или иных методов расчета доходности.
Методы определения доходности.
Методик определения доходности множество. Давайте разберем три, наиболее известные из них и попробуем определить область их применения.
1. Купонная доходность.
Купонная доходность = сумма купонных выплат в течение года/ полную цену приобретения.
Самая простая методика.
Для чего нужна. Позволяет определить «брутто» денежный поток, который будут приносить вложения.
Ограничения.
· не позволяет корректно определять доходность амортизируемых облигаций;
· не отражает различий в доходности облигаций с разной периодичностью платежей;
· не учитывает изменение капитала после погашения;
· не имеет смысла для бескупонных облигаций.
2. Доходность к погашению простая.
Чуть более «продвинутая методика».
Вариант 1.
Доходность к погашению простая = (сумма купонных выплат в течение периода владения + полная цена реализации)/ полную цену приобретения / период владения.
Вариант 2.
Доходность к погашению простая = ((сумма купонных выплат в течение периода владения + полная цена реализации)/ полную цену приобретения) 1/период владения.
Период владения измеряется в годах.
Для чего нужна. Позволяет грубо оценить доходность вложений в процентах годовых. Пригодна для сравнения близких по длительности и по периодичности выплат выпусков.
Ограничения.
· не позволяет правильно определять доходность амортизируемых облигаций;
· не отражает различий в доходности облигаций с разной периодичностью платежей.
Данная методика позволила уйти от двух ограничений из четырех, но всё ещё далека от универсальности.
3.Доходность к погашению полная.
Наиболее корректная методика, применяемая всеми официальными брокерскими конторами, биржей и т.д., предполагающая реинвестирование полученного дохода под ту же доходность, что и первоначальная инвестиция.
Основной варианта её расчета, используется в MS Excel в функции ЧИСТВНДОХ:
где,
d0 – начальная дата
di – дата i-й выплаты
Pi – сумма i-й выплаты.
Основной минус этой универсальной формулы – использование единственной доходности на всем протяжении жизни облигации, что, разумеется, не соответствует действительности.
В торговом терминале quik используется именно этот вариант расчета доходности – для стакана нужно применить шаблон QUIK_BOND.
