Примеры расчета доходности для типичных категорий выпусков.

Самый простой пример – короткая облигация, торгующаяся вблизи номинала, все варианты расчета доходности близки, что и понятно – реинвестиция купонов на таком коротком промежутке существенно наш капитал не увеличит.

На чуть более длинной бумаге начинают проявляться различия – влияние реинвестиции платежей становится более существенным.

Для демонстрации существенной ошибки купонной доходности рассмотрим длинную облигацию, с ценой много выше номинала.

Хорошо видно, что игнорируя потерю капитала, мы получаем излишне оптимистичную ожидаемую доходность.

И, наконец, в качестве примера, демонстрирующего все различия методик, рассмотрим классический субфедерал.

Здесь особенно хорошо видно, что никакой вариант расчета простой доходности к погашению для корректной оценки привлекательности бондов со сложной структурой денежного потока применяться не может.

Краткие выводы.

1) Чем короче облигация и проще структура генерируемого ей денежного потока, тем меньше различий при расчете доходности по разным формулам.

2) Формулы простой доходности к погашению не учитывают структуру денежного потока и всегда занижают доходность, так как не учитывают не только тот факт, что поступившие средства можно реинвестировать, но и интуитивно понятную для любого россиянина аксиому, что рубль сегодня – дороже, чем рубль через год. При этом более простой вариант формулы частично компенсирует эту разницу.

3) Купонную доходность, несмотря на простоту, можно использовать для оценки денежного потока в случае покупки «простых» облигаций по цене близкой к номиналу.

4) Методика расчета полной доходности к погашению не лишена изъянов, но является лучшей из доступных рядовому инвестору - формула достаточно корректно позволяет сравнивать доходности разных выпусков с различной периодичностью и размером платежей. Альтернативой может являться только использование собственной методики расчета, прогнозирующей колебания доходностей долговых инструментов, однако это необходимо скорее для крупных фондов, чем для частных инвесторов не обладающих необходимым временным ресурсом для ловли подобных «блох».

5) Использовать функцию ЧИСТВНДОХ можно (и нужно) не только для расчета доходности облигаций, но и для оценки доходности портфеля. Например, если мы вносим ежегодно 400000 одной суммой на ИИС, получаем налоговый вычет в середине года, а годовая доходность наших инвестиций составляет 7%, то мы получим за шесть с небольшим лет следующий денежный поток.

09/08/2018

Gravicapa