ТЕМА 1. ДОХОДНЫЙ ПОДХОД
Задача 1.Определите ставку дисконтирования на основе модели оценки капитальных активов (CAPM). Согласно модели оценки капитальных активов ставка дисконтирования определяется следующим образом:
(1)
где R ─ ставка дисконтирования, %;
Rб ─ номинальная безрисковая ставка, %;
Rm ─ среднерыночная доходность на фондовом рынке, %;
b ─ коэффициент, указывающий меру систематического риска;
С1 ─ премия для малых предприятий, %;
С2 ─ премия за риск, характерный для отдельной компании, %;
С3 ─ страновой риск, %.
Поправки в виде премий для малых предприятий (С1) и за риск, характерный для отдельной компании (С2), принять в соответствии с международной практикой оценки бизнеса в размере 5/6 от уровня безрисковой ставки. Премию за страновой риск не применять.
Данные для расчета ставки дисконтирования приведены в Приложении.
Решение:
Задача 2. Определите стоимость бизнеса методом дисконтированных денежных потоков по следующей формуле:
(2)
где С ─ стоимость бизнеса, определенная методом дисконтированных денежных потоков, руб.;
Д1,2,3 ─ денежные потоки 1-го, 2-го, 3-го прогнозных периодов, руб.;
R ─ ставка дисконтирования, десятичная дробь;
Sn ─ стоимость предприятия в постпрогнозный период, руб.;
Исходные данные для расчета представлены в таблице 2. Денежный поток для каждого прогнозного и постпрогнозного периодов определите в таблице 3.
При расчете денежного потока для каждого прогнозного периода следует учесть, что темп роста:
¾ выручки составляет: во второй прогнозный период 1,15 по отношению к первому периоду, в третий прогнозный период – 1,2 по отношению ко второму периоду;
¾ переменных расходов соответствует росту выручки;
¾ дебиторской задолженности, запасов и кредиторской задолженности составляет 1,1 по отношению к уровню предыдущего года.
Постоянные расходы и амортизационные начисления в течение всего прогнозного периода сохраняются на одном уровне.
Ставка налога на прибыль 20% от прибыли до налогообложения.
В первый прогнозный период ожидаются поступления беспроцентного займа, которые будут возвращены во второй период в объеме 50% от суммы заимствования, в третий период – в объеме 50% от суммы заимствования.
В первый прогнозный период будут приобретены основные средства.
Денежный поток для постпрогнозного периода рассчитывается по следующей формуле:
(3)
где Sn ─ стоимость бизнеса в постпрогнозный период, руб.;
Д N ─ денежный поток в последний прогнозный период, руб.;
R ─ ставка дисконтирования, десятичная дробь;
d ─ долгосрочные темпы роста бизнеса, десятичная дробь;
(R - d) ─ ставка капитализации, десятичная дробь.
Все стоимостные показатели округлить до целого значения, прочие показатели – до второго знака после запятой.
Исходные данные к задаче 2 даны в Приложении.
Таблица 1. Определение денежного потока
| Показатель | Прогнозный период | Постпрог-нозный период | ||
| 1-й | 2-й | 3-й | ||
| 1. Выручка, тыс. руб. | - | |||
| 2. Себестоимость, тыс. руб. | - | |||
| 3. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. | - | |||
| 4. Налог на прибыль, тыс. руб. | - | |||
| 5. Чистая прибыль, тыс. руб. | - | |||
| 6. Амортизация, тыс. руб. | - | |||
| 7. Прирост дебиторской задолженности, тыс. руб. | - | |||
| 8. Прирост запасов, тыс. руб. | - | |||
| 9. Прирост кредиторской задолженности, тыс. руб. | - | |||
| 10. Прирост рабочего капитала, тыс. руб. (п.7 + п.8 - п.9) | - | |||
| 11. Поступление займов, тыс. руб. | - | |||
| 12. Возврат заемных средств, тыс. руб. | - | |||
| 13. Приобретение основных средств, тыс. руб. | - | |||
| 14. Денежный поток, тыс. руб. (п.5 + п.6 - п.10 + п.11 - п.12 - п.13) | ||||
| 15. Ставка дисконтирования, десятичная дробь | ||||
| 16. Дисконтированный денежный поток, тыс. руб. | ||||
| Сумма дисконтированных денежных потоков, тыс. руб. |
Решение:
Вывод:
Задача 3. Определить стоимость 1 акции (после выплаты дивидендов), при заданных ставке дисконтирования, размере выплаченных дивидендов за прошлый год на акцию и темпе ежегодного прироста дивидендов. Число лет n = 1.
Исходные данные представлены в Приложении. Расчет произвести в таблице 2.
Таблица 2. Решение задачи 3
| Показатель | Порядок расчета | Значение |
| 1. Дивиденды за прошлый год на 1 акцию, руб. (D) | Данные по варианту | |
| 2. Темп прироста дивидендов в год, % (g) | Данные по варианту | |
| 3. Ставка дисконтирования, % (d) | Данные по варианту | |
| 4. Дисконтированное значение прогнозируемых дивидендов на первом (конечном) промежутке времени продолжительностью n лет, руб. | D*1/(1+d/100) | |
| 5. Дисконтированное значение последующей бесконечной серии дивидендов, приведенное к моменту, соответствующему концу n -ого года, руб. | (D*(1+g/100))/(d/100 - g/100) | |
| 6. Стоимость 1 акции (после выплаты дивидендов), руб. | п.4+п.5*1/(1+d/100) |
Вывод:
Задача 4. Оцените ожидаемый коэффициент Цена/Прибыль для открытой компании «Звезда» на момент до широкой публикации ее финансовых результатов за отчетный год, если известно, что прибыль за год – X рублей; прогнозируемая на следующий год прибыль – Y рублей; ставка дисконта для компании «Звезда», рассчитанная по модели оценки капитальных активов – d%. Темп роста прибылей компании стабилизирован. Остаточный срок жизни бизнеса компании – неопределенно длительный (указанное может допускаться для получения предварительной оценки).
Исходные данные представлены в Приложении. Расчет произвести в таблице 3.
Таблица 3. Решение задачи 4
| Показатель | Порядок расчета | Значение |
| 1. Прибыль за прошлый год (X), тыс.руб. | Данные по варианту | |
| 2. Прогнозируемая прибыль (Y), тыс.руб. | Данные по варианту | |
| 3. Ставка дисконтирования, % (d) | Данные по варианту | |
| 4. Долгосрочные (стабилизированные) темпы роста денежного потока | (Y-X)/X | |
| 5. Вероятная рыночная цена компании, тыс.руб. | Y/(d/100-п.4) | |
| 6. Коэффициент «Цена/Прибыль» на рассматриваемый момент времени | п.5/X |
Вывод:
Задача 5. Какую максимальную цену можно ожидать за предприятие в настоящий момент, если в его бизнес-плане намечается, что через 4 года (длительность прогнозного периода) денежный поток предприятия выйдет на уровень X руб. при выявлении, уже начиная с перехода от второго к третьему году прогнозного периода, стабильного темпа прироста в Y%. Бизнес предприятия является долгосрочным. Указать на время его окончания невозможно. Рекомендуемая ставка дисконта - Z%.
Исходные данные представлены в Приложении. Расчет произвести в таблице 4.
Таблица 4. Решение задачи 5
| Показатель | Порядок расчета | Значение |
| 1. Денежный поток предприятия через 4 года (длительность прогнозного периода), руб. (X) | Данные по варианту | |
| 2. Темпа прироста денежного потока, % (r) | Данные по варианту | |
| 3. Ставка дисконтирования, % (d) | Данные по варианту | |
| 4. Прогнозная остаточная стоимость предприятия на конец четвертого года, руб. | X*(1+r/100)/(d/100-r/100) | |
| 5. Максимально допустимая цена за предприятие в настоящее время для инвестора, руб. | п.4/(1+d/100)4 |
Вывод:
ТЕМА 2. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД
Задача 6. Определите стоимость предприятия, используя сравнительный подход. Исходные данные представлены в Приложении. Расчет произвести в таблице 5.
Таблица 5. Определение стоимости предприятия (сравнительный подход)
| Показатель | Порядок расчета | Значение |
| 1. Ценовой мультипликатор по выручке, руб./руб. | Цена продажи компании-аналога/Выручка компании- аналога | |
| 2. Ценовой мультипликатор по чистой прибыли, руб./руб. | Цена продажи компании-аналога/ Чистая прибыль компании-аналога | |
| 3. Ценовой мультипликатор по денежному потоку, руб./руб. | Цена продажи компании-аналога/ Денежный поток компании-аналога | |
| 4. Ценовой мультипликатор по дивидендным выплатам, руб./руб. | Цена продажи компании-аналога/ Дивидендные выплаты компании-аналога | |
| 5. Стоимость предприятия на основе ценового мультипликатора «цена/выручка», тыс. руб. | п.1*Выручка оцениваемой компании | |
| 6. Стоимость предприятия на основе ценового мультипликатора «цена/чистая прибыль», тыс. руб. | п.2*Чистая прибыль оцениваемой компании | |
| 7. Стоимость предприятия на основе ценового мультипликатора «цена/денежный поток», тыс. руб. | п.3*Денежный поток оцениваемой компании | |
| 8. Стоимость предприятия на основе ценового мультипликатора «цена/дивиденды», тыс. руб. | п.4*Дивидендные выплаты оцениваемой компании |
Вывод:
Задача 7. Оценить обоснованную рыночную стоимость закрытого акционерного общества, если известно, что:
- рыночная стоимость одной акции компании - ближайшего аналога;
- из общего количества акций компании-аналога, указанного в ее опубликованном финансовом отчете часть выкуплена самой компанией и часть ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;
- доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в их балансовой стоимости совокупного капитала одинаковы, а общие абсолютные размеры их задолженности составляют соответственно X и Y млн. руб.
Исходные данные представлены в Приложении. Расчет произвести в таблице 6.
Таблица 6. Решение задачи 7
| Показатель | Порядок расчета | Значение |
| 1. Рыночная стоимость одной акции компании - ближайшего аналога, руб. | Данные по варианту | |
| 2. Общее количество акций компании-аналога, шт. | Данные по варианту | |
| 3. Выкупленные компанией-аналогом акции, шт | Данные по варианту | |
| 4. Неоплаченные акции компании-аналога, шт | Данные по варианту | |
| 5. Заемный капитал оцениваемой компании, тыс. руб. (X) | Данные по варианту | |
| 6. Заемный капитал компании-аналога, тыс. руб. (Y) | Данные по варианту | |
| 7. Прибыль компании-аналога до процентов и налогов, тыс.руб. | Данные по варианту | |
| 8. Прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов, тыс.руб. | Данные по варианту | |
| 9. Цена компании-аналога на рынке, тыс.руб. | п.1*(п.2-п.3.-п.4)/1000 | |
| 10. Обоснованная рыночная стоимость оцениваемой компании, тыс.руб. | п.8*((п.9+п.6)/п.7)-п.5 |
Вывод: