Задача 8. Определите стоимость предприятия, используя затратный подход.
Данные баланса предприятия представлены в Приложении.
По экспертным данным:
¾ рыночная стоимость основных средств превышает их балансовую стоимость на 30%, прочих внеоборотных активов совпадает с их балансовой величиной;
¾ рыночная стоимость запасов меньше их балансовой стоимости на 10% вследствие наличия сырьевых ресурсов, не пригодных для использования;
¾ 5% дебиторской задолженности является безнадежной и не будет собрано.
Денежные средства не оцениваются и в расчете рыночной стоимости предприятия принимаются по их номинальной величине.
Оценщик принял решение обязательства не оценивать.
Рыночную стоимость бизнеса (РСБ), определенную с помощью затратного подхода, рассчитать в таблице 7 по следующему алгоритму:
(4)
где РСБ – рыночная стоимость бизнеса, тыс.руб.
Таблица 7. Рыночная стоимость предприятия
| АКТИВ | ПАССИВ | |||
| Показатель в рыночной оценке | тыс.руб. | Показатель в рыночной оценке | тыс. руб. | |
| 1. Внеоборотные активы: ─ основные средства ─ прочие внеоборотные активы | 3. Капитал и резервы | РСБ | ||
| 4. Долгосрочные обязательства | ||||
| 2. Оборотные активы: ─ запасы ─ дебиторская задолженность ─ денежные средства | ||||
| 5. Краткосрочные пассивы | ||||
| Итого имущество предприятия | Итого источники образования имущества |
Вывод:
ТЕМА 4. СВОДНЫЕ РАСЧЕТЫ
Задача 9. Определите рыночную стоимость бизнеса, используя различные подходы и методы.
Для решения использовать следующие формулы:
¾ методом дисконтированных денежных потоков:
(5)
где С1 ─ стоимость бизнеса, определенная методом дисконтированных денежных потоков, руб.;
Д1,2,N ─ денежные потоки i-го прогнозных периодов, руб.(i=1, 2, …N);
R ─ ставка дисконтирования, десятичная дробь;
Sn ─ стоимость предприятия в постпрогнозный период, руб.;
¾ методом капитализации дохода:
(6)
где С2 ─ стоимость бизнеса, определенная методом капитализации дохода, руб.;
D─ чистый доход бизнеса за последний отчетный или первый прогнозный период, руб.;
К ─ коэффициент капитализации, десятичная дробь;
(7)
где R ─ ставка дисконтирования, десятичная дробь;
d ─ долгосрочные темпы роста бизнеса, десятичная дробь;
¾ методом чистых активов:
(8)
где С3 ─ стоимость бизнеса, определенная методом чистых активов, руб.;
Ар ─ сумма рыночныхстоимостей всех активов предприятия, руб.;
Ор ─ сумма рыночныхстоимостей всех обязательств предприятия, руб.;
¾ методом ликвидационной стоимости:
(9)
где С4 ─ стоимость бизнеса, определенная методом ликвидационной стоимости, руб.;
Арл ─ сумма рыночныхстоимостей всех активов предприятия с учетом затрат на их реализацию, руб.;
Ор ─ сумма рыночныхстоимостей всех обязательств предприятия, руб.;
Зл ─ затратына ликвидацию предприятия, руб.;
¾ методом сделок:
(10)
где С5 ─ стоимость бизнеса, определенная методом сделок, руб.;
Фб(выр) ─ финансовая база оцениваемой компании (выручка), руб.;
ЦМ ─ ценовой мультипликатор, руб./руб.;
(11)
где Са ─ рыночная стоимость компании-аналога (из реальных сделок), руб.;
Фба(выр) ─ финансовая база компании-аналога (выручка), руб.;
¾ методом рынка капитала:
(12)
где С6 ─ стоимость бизнеса, определенная методом рынка капитала, руб.;
Еа ─ рыночная цена единичной акции компании-аналога, руб.;
Фба(ДП) ─ финансовая база компании-аналога (денежный поток), руб.;
Фб(ДП) ─ финансовая база оцениваемой компании (денежный поток), руб.;
N ─ количество оцениваемых акций компании;
ЦМе ─ ценовой мультипликатор единичной акции, руб./руб.;
¾ методом отраслевых коэффициентов:
(13)
где С7 ─ стоимость бизнеса, определенная методом отраслевых коэффициентов, руб.;
Фбо ─ финансовая база оцениваемой компании в соответствии с порядком расчета отраслевого мультипликатора, руб.;
ЦМо ─ ценовой мультипликатор соответствующей отрасли, руб./руб.
Исходные данные к решению задачи представлены в Приложении. Решение задачи представить в таблице 9. Ответы округлить до целого значения.
Таблица 8. Исходные данные к решению задачи 9
| Показатель | Обозначение, порядок расчета | Значение |
| 1. Денежный поток, руб.: | ||
| ─ первого прогнозного года | Д1 | |
| ─ второго прогнозного года | Д2 | |
| ─ третьего прогнозного года | Д3 | |
| ─ четвертого прогнозного года | Д4 | |
| ─ пятого прогнозного года | Д5(N) | |
| 2. Ставка дисконтирования | R | |
| 3. Стоимость предприятия в постпрогнозный период, руб. | Sn | |
| 4. Чистый доход бизнеса за последний отчетный период, руб. | D | |
| 5. Долгосрочные темпы роста бизнеса, десятичная дробь | d | |
| 6. Ставка капитализации, десятичная дробь | К = п.2 - п.5 | |
| 7. Рыночная стоимость внеоборотных активов, руб. | Ав | |
| 8. Рыночная стоимость оборотных активов, руб. | Ао | |
| 9. Рыночная стоимость всех активов, руб. | Ар = п.7 + п.8 | |
| 10. Рыночная стоимость всех обязательств, руб. | Ор | |
| 11. Рыночная стоимость активов с учетом затрат на их реализацию, руб. | Арл | |
| 12. Затраты на ликвидацию предприятия, руб. | Зл | |
| 13. Выручка оцениваемой компании (финансовая база), руб. | Фб(выр) | |
| 14. Цена продажи компании-аналога, руб. | Са | |
| 15. Выручка компании аналога (финансовая база), руб. | Фба(выр) | |
| 16. Ценовой мультипликатор, руб./руб. | ЦМ = п.14/п.15 | |
| 17. Рыночная цена единичной акции компании-аналога, руб. | Еа | |
| 18. Денежный поток компании- аналога (финансовая база), руб. | Фба(ДП) | |
| 19. Ценовой мультипликатор, руб./руб. | ЦМе = п.17/п.18 | |
| 20. Денежный поток оцениваемой компании (финансовая база), руб. | Фб(ДП) | |
| 21. Количество оцениваемых акций компании | N | |
| 22. Выручка (финансовая база оцениваемой компании в соответствии с порядком расчета отраслевого мультипликатора), руб. | Фбо | |
| 23. Ценовой мультипликатор соответствующей отрасли (по выручке), руб./руб.. | ЦМо |
Решение:
Таблица 9. Результаты решения задачи
| Стоимость, полученная методом: | Обозначение | Номер формулы | Значение, руб. |
| ¾ дисконтированных денежных потоков | С1 | (5) | |
| ¾ капитализации дохода | С2 | (6) | |
| ¾ чистых активов | С3 | (8) | |
| ¾ ликвидационной стоимости | С4 | (9) | |
| ¾ сделок | С5 | (10) | |
| ¾ рынка капитала | С6 | (12) | |
| ¾ отраслевых коэффициентов | С7 | (13) |
Задача 10. Определите средневзвешенную стоимость собственного капитала, используя следующую формулу:
(14)
где РСБ – рыночная стоимость бизнеса (стоимость собственного капитала), руб.;
Сд, Сс, Сз – рыночные стоимости, полученные в результате применения методов доходного, сравнительного и затратного подходов;
Р1, Р2, Р3 ─ весовые коэффициенты, принятые оценщиком (Р1 + Р2 + Р3 = 1).
Данные для расчетов представлены в Приложении. Решение задачи предполагается в таблице 10 (пункт 7). Ответ округлить до целого значения.
Таблица 10. Определение средневзвешенной стоимости капитала
| Показатель | Обозначение | Значение |
| 1. Рыночная стоимость, полученная методом доходного подхода, тыс. руб. | Сд | |
| 2. Рыночная стоимость, полученная методом сравнительного подхода, тыс. руб. | Сс | |
| 3. Рыночная стоимость, полученная методом затратного подхода, тыс. руб. | Сз | |
| 4. Весовой коэффициент, принятый оценщиком для стоимости, полученной методом доходного подхода, десятичная дробь | Р1 | |
| 5. Весовой коэффициент, принятый оценщиком для стоимости, полученной методом сравнительного подхода, десятичная дробь | Р2 | |
| 6. Весовой коэффициент, принятый оценщиком для стоимости, полученной методом затратного подхода, десятичная дробь | Р3 | |
| 7. Средневзвешенная рыночная стоимость капитала, тыс. руб. | РСБ |
Вывод:
Приложение
Исходные данные к задаче 1.
| Показатель | Вариант | |||||||||
| 1. Номинальная безрисковая ставка, % | ||||||||||
| 2. Среднерыночная доходность на фондовом рынке, %; | ||||||||||
| 3. Коэффициент b, указывающий меру систематического риска | 1,2 | 1,4 | 0,9 | 1,5 | 1,2 | 1,4 | 0,9 | 1,5 | 1,2 | 1,4 |
Исходные данные к задаче 2.
| Показатель | Вариант | |||||||||
| 1. Выручка в первый прогнозный период, тыс. руб. | ||||||||||
| 2. Переменные расходы в первый прогнозный период, тыс. руб. | ||||||||||
| 3. Постоянные расходы, тыс. руб. | ||||||||||
| 4. Амортизация, тыс. руб. | ||||||||||
| 5. Дебиторская задолженность в отчетном периоде (период, предшествующий первому прогнозному), тыс. руб. | ||||||||||
| 6. Запасы в отчетном периоде, тыс. руб. | ||||||||||
| 7. Кредиторская задолженность в отчетном периоде, т. руб. | ||||||||||
| 8. Поступление заемных средств в первый период, тыс. руб. | ||||||||||
| 9. Приобретение основных средств в первый период, т. руб. | ||||||||||
| 10. Ставка дисконтирования, десятичная дробь | 0,12 | 0,14 | 0,16 | 0,18 | 0,12 | 0,14 | 0,16 | 0,18 | 0,12 | 0,14 |
| 11. Долгосрочные темпы роста, десятичная дробь | 0,02 | 0,04 | 0,06 | 0,08 | 0,02 | 0,04 | 0,06 | 0,08 | 0,02 | 0,04 |
Исходные данные к задаче 3.
| Показатель | Вариант | |||||||||
| 1. Дивиденды за прошлый год на 1 акцию, руб. (D) | ||||||||||
| 2. Темп прироста дивидендов в год, % (g) | ||||||||||
| 3. Ставка дисконтирования, % (d) |
Исходные данные к задаче 4.
| Показатель | Вариант | |||||||||
| 1. Прибыль за прошлый год (X), тыс.руб. | ||||||||||
| 2. Прогнозируемая прибыль (Y), тыс.руб. | ||||||||||
| 3. Ставка дисконтирования, % (d) |
Исходные данные к задаче 5.
| Показатель | Вариант | |||||||||
| 1. Денежный поток предприятия через 4 года (длительность прогнозного периода), руб. (X) | ||||||||||
| 2. Темпа прироста денежного потока, % (r) | ||||||||||
| 3. Ставка дисконтирования, % (d) |
Исходные данные к задаче 6.
| Показатель | Вариант | |||||||||
| 1. Цена продажи компании-аналога, тыс. руб. | ||||||||||
| 2. Выручка компании-аналога, | ||||||||||
| тыс. руб. | ||||||||||
| 3. Чистая прибыль компании-аналога, тыс. руб. | ||||||||||
| 4. Денежный поток компании-аналога, тыс. руб. | ||||||||||
| 5. Дивидендные выплаты компании-аналога, тыс. руб. | ||||||||||
| 6. Выручка оцениваемой компании, тыс. руб. | ||||||||||
| 7. Чистая прибыль оцениваемой компании, тыс. руб. | ||||||||||
| 8. Денежный поток оцениваемой компании, тыс. руб. | ||||||||||
| 9. Дивидендные выплаты оцениваемой компании, тыс. руб. |
Исходные данные к задаче 7.
| Показатель | Вариант | |||||||||
| 1. Рыночная стоимость одной акции компании - ближайшего аналога, руб. | ||||||||||
| 2. Общее количество акций компании-аналога, шт. | 190 000 | 100 000 | 230 000 | 250 000 | ||||||
| 3. Выкупленные компанией-аналогом акции, шт | 70 000 | 30 000 | 20 000 | 50 000 | ||||||
| 4. Неоплаченные акции компании-аналога, шт | 12 000 | 36 000 | 10 000 | 20 000 | ||||||
| 5. Заемный капитал оцениваемой компании, тыс. руб. (X) | 8 000 | 10 000 | 11 000 | 6 000 | ||||||
| 6. Заемный капитал компании-аналога, тыс. руб. (Y) | 13 000 | 14 000 | 12 000 | 8 000 | ||||||
| 7. Прибыль компании-аналога до процентов и налогов, тыс.руб. | 1 700 | 1 600 | 1 500 | 1 400 | ||||||
| 8. Прибыль оцениваемой компании до процентов и налогов, тыс.руб. | 1 500 | 1 400 | 1 300 | 1 200 |
Исходные данные к задаче 8.
| Показатель по балансовой оценке | Вариант | |||||||||
| АКТИВ | ||||||||||
| 1. Внеоборотные активы: | ||||||||||
| ─ основные средства | ||||||||||
| ─ прочие внеоборотные активы | ||||||||||
| 2. Оборотные активы: | ||||||||||
| ─ запасы | ||||||||||
| ─ дебиторская задолженность | ||||||||||
| ─ денежные средства | ||||||||||
| Итого имущество предприятия | ||||||||||
| ПАССИВ | ||||||||||
| 3. Капитал и резервы | ||||||||||
| 4. Долгосрочные обязательства | ||||||||||
| 5. Краткосрочные пассивы | ||||||||||
| Итого источники образования имущества |
Исходные данные к задаче 9.
| Показатель | Обозна-чение | Вариант | |||||||||
| 1. Денежный поток, руб.: | |||||||||||
| ─ первого прогнозного года | Д1 | ||||||||||
| ─ второго прогнозного года | Д2 | ||||||||||
| ─ третьего прогнозного года | Д3 | ||||||||||
| ─ четвертого прогнозного года | Д4 | ||||||||||
| ─ пятого прогнозного года | Д5(N) | ||||||||||
| 2. Ставка дисконтирования | R | 0,12 | 0,14 | 0,16 | 0,18 | 0,12 | 0,14 | 0,16 | 0,18 | 0,12 | 0,14 |
| 3. Стоимость предприятия в постпрогнозный период, руб. | Sn | ||||||||||
| 4. Чистый доход бизнеса за последний отчетный период, руб. | D | ||||||||||
| 5. Долгосрочные темпы роста бизнеса, десятичная дробь | d | 0,02 | 0,04 | 0,06 | 0,08 | 0,02 | 0,04 | 0,06 | 0,08 | 0,02 | 0,04 |
| 6. Ставка капитализации, десятичная дробь (п.2 - п.5) | К | ||||||||||
| 7. Рыночная стоимость внеоборотных активов, руб. | Ав | ||||||||||
| 8. Рыночная стоимость оборотных активов, руб. | Ао | ||||||||||
| 9. Рыночная стоимость всех активов, руб. (п.7 + п.8) | Ар | ||||||||||
| 10. Рыночная стоимость всех обязательств, руб. | Ор | ||||||||||
| 11. Рыночная стоимость активов с учетом затрат на их реализацию, руб. | Арл | ||||||||||
| 12. Затраты на ликвидацию предприятия, руб. | Зл | ||||||||||
| 13. Выручка оцениваемой компании (финансовая база), руб. | Фб(выр) | ||||||||||
| 14. Цена продажи компании-аналога, руб. | Са | ||||||||||
| 15. Выручка компании аналога (финансовая база), руб. | Фба(выр) | ||||||||||
| 16. Ценовой мультипликатор, руб./руб.(п.14/п.15) | ЦМ | ||||||||||
| 17. Рыночная цена единичной акции компании-аналога, руб. | Еа | ||||||||||
| 18. Денежный поток компании- аналога (финансовая база), руб. | Фба(ДП) | ||||||||||
| 19. Ценовой мультипликатор, руб./руб. (п.17/п.18) | ЦМе | ||||||||||
| 20. Денежный поток оцениваемой компании (финансовая база), руб. | Фб(ДП) | ||||||||||
| 21. Количество оцениваемых акций компании | N | ||||||||||
| 22. Выручка (финансовая база оцениваемой компании в соответствии с порядком расчета отраслевого мультипликатора), руб. | Фбо | ||||||||||
| 23. Ценовой мультипликатор соответствующей отрасли (по выручке), руб./руб.. | ЦМо | 0,63 | 0,44 | 0,46 | 0,39 | 0,63 | 0,44 | 0,46 | 0,39 | 0,63 | 0,44 |
Исходные данные к задаче 10.
| Показатель | Обозн. | Вариант | |||||||||
| 1. Рыночная стоимость, полученная методом доходного подхода, тыс. руб. | Сд | ||||||||||
| 2. Рыночная стоимость, полученная методом сравнительного подхода, тыс. руб. | Сс | ||||||||||
| 3. Рыночная стоимость, полученная методом затратного подхода, тыс. руб. | Сз | ||||||||||
| 4. Весовой коэффициент, принятый оценщиком для стоимости, полученной методом доходного подхода, десятичная дробь | Р1 | 0,2 | 0,4 | 0,3 | 0,6 | 0,2 | 0,4 | 0,3 | 0,6 | 0,2 | 0,4 |
| 5. Весовой коэффициент, принятый оценщиком для стоимости, полученной методом сравнительного подхода, десятичная дробь | Р2 | 0,3 | 0,3 | 0,5 | 0,1 | 0,3 | 0,3 | 0,5 | 0,1 | 0,3 | 0,3 |
| 6. Весовой коэффициент, принятый оценщиком для стоимости, полученной методом затратного подхода, десятичная дробь | Р3 | 0,5 | 0,3 | 0,2 | 0,3 | 0,5 | 0,3 | 0,2 | 0,3 | 0,5 | 0,3 |