Зависимость доходности к погашению облигации от параметров.




Раздел 5. Облигации

Краткое содержание раздела:

Основные понятия. Текущая стоимость облигации. Текущая доходность и доходность к погашению. Зависимость доходности к погашению облигации от параметров.

Дополнительные характеристики облигации. Средний срок поступления дохода. Дюрация облигации и ее свойства. Выпуклость облигации.

Портфель облигаций. Доходность портфеля облигаций. Средний срок поступления дохода портфеля облигаций. Иммунизация портфеля облигаций. Дюрация портфеля облигаций. Выпуклость портфеля облигаций.

Основные понятия

По источникам финансирования финансовые средства компании делятся на собственные, заемные, привлеченные и государственные. В качестве заемных средств, кроме кредитов, может выступать облигационный заем, или облигации, выпускаемые эмитентом для заимствования денежных средств. В качестве эмитента могут выступать государство, муниципалитет, корпорации, финансовые или коммерческие учреждения.

Облигация – это ценная бумага, свидетельствующая о предоставлении ее обладателем эмитенту заема на фиксированный, обычно длительный срок, и обеспечивающая ее обладателю оговоренный доход. Этот доход обычно ниже, чем от других ценных бумаг, но в то же время он более надежен и стабилен, т.к. не зависит от колебаний конъюнктуры. В связи с этим в облигации инвестируют свободные ресурсы пенсионные фонды, страховые компании и т.д.

Основные параметры облигации:

- дата погашения Т – время обращения облигации с момента выпуска;

- срок погашения n=T- , где – текущая дата;

- номинальная стоимость N – сумма денег, выплачиваемая владельцу облигации на дату погашения (указывается на самой облигации);

- выкупная стоимо сть (если она отличается от номинальной);

- купонный доход С – постоянные платежи, которые выплачиваются владельцу ежегодно по купонной ставе c=C/N. Если выплаты по купонам не предусмотрены, то такую облигацию называют бескупонной. Доход по ней образуется за счет курсовой разницы стоимости облигации.

Текущая стоимость облигации. С каждой облигацией связан поток платежей, состоящий из ежегодной выплаты купонного дохода и выплаты номинальной стоимости на дату погашения. Поэтому в момент времени t можно говорить о текущей стоимости Р облигации. Пусть r – ставка рефинансирования (процентная ставка), а до погашения облигации осталось ровно n лет. Тогда имеем

.

Здесь cN=C – купонные платежи, образующие простую ренту.

Пример. Найти текущую стоимость облигации номинальной стоимостью 1000 ден. ед., сроком погашения 5 лет и ежегодными выплатами по купонной ставке 15% при годовой процентной ставке 20%.

Дано: N=1000 n=5 c=0.15 r=0.2 Найти: Р     Решение: ден. ед.

 

Текущая доходность и доходность к погашению. Потенциальный инвестор, инвестирующий в облигации, должен сделать выбор между многими имеющимися на рынке облигациями. Основные параметры, по которым производится выбор облигаций, – показатели доходности, в качестве которых используют текущую доходность и доходность к погашению.

После выпуска облигация поступает на рынок, где свободно продается и покупается по рыночной цене V, которая не совпадает с текущей стоимостью Р. Отношение рыночной цены облигации V к номиналу N называется курсом облигации К:

Текущая доходность облигации i равна отношению купонных выплат cN=C к рыночной цене облигации V:

Пример. Пусть курс облигации равен 105, купонный доход 15%. Найти текущую доходность облигации.

Дано: К=105 с=15% Найти: i Решение: ; ; ; .

 

Доходность к погашению. Текущая доходность с точки зрения оценки эффективности инвестирования в облигации имеет существенный недостаток, поскольку не учитывает вторую часть дохода по облигациям – изменение стоимости облигации к концу ее срока. Поэтому более важным показателем является доходность к погашению . Эта величина служит заменой процентной ставки r в ситуации, когда текущая стоимость Р облигации не совпадает с ее рыночной стоимостью V.

Доходность к погашению находят из уравнения для рыночной цены облигации

.

При больших значениях n для нахождения доходности к погашению используют приближенные формулы, например,

Зависимость доходности к погашению облигации от параметров.

(см. Брусов и др., п. 5.4)



Поделиться:




Поиск по сайту

©2015-2024 poisk-ru.ru
Все права принадлежать их авторам. Данный сайт не претендует на авторства, а предоставляет бесплатное использование.
Дата создания страницы: 2017-10-25 Нарушение авторских прав и Нарушение персональных данных


Поиск по сайту: