Лекция № 6
Высокая вероятность возникновения непредвиденных ситуаций, условия нестабильности экономической и политической ситуации в стране, зависимость от изменений, происходящих на мировых финансовых рынках, приводят к возникновению риска снижения финансовой устойчивости. В таких условиях руководителям предприятий приходится принимать стратегические финансовые решения вне циклов планирования, поскольку нужно быстро реагировать на изменения окружающей среды [Давние В. В.,]. Следовательно, нужно создать соответствующую систему контроля управления риском потери финансовой устойчивости. В экономической литературе нет единого понимания данного процесса, тем не менее отмечается, что конечная цель управления риском заключается в поиске возможных путей его снижения.
В научной литературе едва ли можно найти конкретные рекомендации, какой путь стоит выбрать для уменьшения риска в каждой конкретной ситуации, поэтому представляется целесообразным уточнить такие понятия, как риск снижения финансовой устойчивости предприятия, стратегия управления риском, классификация рисков, и разработать стратегию управления риском потери финансовой устойчивости предприятия в условиях экономической нестабильности.
Риск снижения финансовой устойчивости предприятия принято определять как вероятность возникновения финансовых потерь из-за неэффективной структуры капитала, что приводит к разбалансированности денежных потоков [Шульгина Л.В., Глеков П. А.]. В этом определении учтен только один фактор финансовой устойчивости предприятия - структура источников финансирования, характеризуется вероятность снижения устойчивости в текущем периоде. В долгосрочной перспективе устойчивость предприятия формируется под воздействием совокупности факторов внутренней и внешней среды, а ее уровень обусловлен многочисленными рисками.
Стратегия управления риском потери финансовой устойчивости - научно-методический комплекс мероприятий, нацеленных на выявление и оценку риска, использование специфических приемов и методов для создания условий для устойчивого функционирования хозяйствующего субъекта, максимизации его собственного капитала, обеспечения прибыльной деятельности, исполнения требований клиентов и партнеров [Божко В. П., Балычев С.Ю., Батьковский А. М. и др.,]. Целесообразнее рассматривать это определение в краткосрочном и долгосрочном аспектах. В долгосрочной перспективе стратегия управления риском может быть определена как общий курс на достижение намеченных целей с учетом прогнозирования риска, выработки направлений и действий для его снижения. В краткосрочной перспективе стратегия управления риском определяет конкретные методы и приемы, способствующие выбору оптимального решения и достижению результата в определенных и предметных условиях деятельности предприятия.
В отечественной практике широкое распространение получила классификация И. Бланка, который выделяет два признака группы рисков утраты финансовой устойчивости:
по видам:
· риск, связанный с несовершенной структурой капитала (чрезмерное использование заемных средств);
· риск неплатежеспособности, связан-ный с низкой ликвидностью активов;
· инвестиционный риск (непредвиден-ные финансовые потери, связанные синвестиционной деятельностью);
· другие риски: инфляционный, процентный, валютный, кредитный, налоговый, политический.
по объектам:
· риск отдельной финансовой операции;
· риск различных видов финансовой деятельности;
· риск финансовой деятельности предприятия в целом
Условием и гарантией выживания и развития любого предприятия, как бизнес-процесса, является его финансовая стабильность. Если предприятие финансово устойчиво, то оно в состоянии «выдержать» неожиданные изменения рыночной конъюнктуры, и не оказаться на краю банкротства. Более того, чем выше его стабильность, тем больше преимуществ перед другими предприятиями того же сектора экономики в получении кредитов и привлечении инвестиций. Финансово устойчивое предприятие своевременно рассчитывается по своим обязательствам с государством, внебюджетными фондами, персоналом, контрагентами.
Финансовая устойчивость предприятия - это его надежно-гарантированная платежеспособность в обычных условиях хозяйствования и случайных изменений на рынке.
К основным факторам, определяющим финансовую устойчивость предприятия, принадлежит финансовая структура капитала (соотношение заемных и собственных средств, а также долгосрочных и краткосрочных источников средств) и политика финансирования отдельных составляющих активов (прежде всего необоротных активов и запасов). Поэтому для оценки финансовой устойчивости необходимо проанализировать не только структуру финансовых ресурсов, но и направления их вложения.
Анализ структуры источников предприятия для оценки степени финансовой устойчивости и финансового риска проводиться с помощью показателей:
- коэффициент концентрации собственного капитала (финансовой автономии):
(7.1)
где СК – собственный капитал;
Б – валюта баланса.
Коэффициент концентрации собственного капитала Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.
- коэффициент концентрации заемного капитала:
(7.2)
где ЗК – заемный капитал.
Коэффициент концентрации заемного капитала положительно оценивается в случае его снижения, а сумма коэффициента концентрации заемного капитала и коэффициента концентрации собственного капитала равняется единице.
- коэффициент финансовой зависимости:
(7.3)
Коэффициент финансовой зависимости п редприятия означает насколько активы предприятия финансируются за счет заемных средств. Слишком большая доля заемных средств снижает платежеспособность предприятия, подрывает его финансовую устойчивость и соответственно снижает доверие к нему контрагентов и уменьшает вероятность получения кредита. Однако, и слишком большая доля собственных средств также невыгодна предприятию, так как если рентабельность активов предприятия превышает стоимость источников заемных средств, то за недостатком собственных средств, выгодно взять кредит. Поэтому каждому предприятию, в зависимости от сферы деятельности и поставленных на данный момент задач необходимо установить для себя нормативное значение коэффициента.
- коэффициент текущей задолженности:
(7.4)
где КО – краткосрочные обязательства.
Коэффициент текущей задолженности - характеризует долю краткосрочного заемного капитала в общей сумме капитала.
- коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности):
(7.5)
Платежеспособность предприятия характеризует его возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои обязательства. Ликвидность актива характеризуется его способностью трансформации в денежные средства. Ликвидность баланса характеризуется возможностью хозяйствующего субъекта обратить активы в наличность и погасить своими активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность предприятия характеризуется наличием платежных средств исключительно из внутренних источников, за счет реализации активов.
- коэффициент финансового левериджа (финансового риска):
(7.6)
Коэффициент финансового левериджа нередко называют финансовым рычагом, который в состоянии влиять на уровень прибыли организации, изменяя соотношение собственных и заемных средств. Он используется в процессе анализа субъекта экономических отношений для определения уровня его финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе.
Расчет влияния данных факторов на уровень коэффициента финансового левериджа (финансового риска) осуществляется по следующей факторной модели:
(7.7)
где 
- средняя доля заемного капитала в формировании активов предприятия;
- средняя доля собственного капитала в формировании активов предприятия;
- удельный вес i- го актива в общей валюте баланса;
Дзк i - доля заемного капитала в формировании i- го актива предприятия;
Дск i - доля собственного капитала в формировании i- го актива предприятия.
Тип финансовой устойчивости предприятия определяется сравнением источников средств, необходимых для формирования запасов, с их объемом. Различают 4 типа финансовой устойчивости:
Таблица 7.1
| Тип финансовой устойчивости | Трехмерная модель | Источники финансирования запасов | Краткая характеристика финансовой устойчивости |
| 1. Абсолютная финансовая устойчивость | М = (1, 1, 1) | Собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал) | Высокий уровень платежеспособности. Предприятие не зависит от внешних кредиторов (заимодавцев) |
| 2. Нормальная финансовая устойчивость | М = (0, 1, 1) | Собственные оборотные средства плюс долгосрочные кредиты и займы | Нормальная платежеспособность. Рациональное использование заемных средств. Высокая доходность текущей деятельности |
| 3. Неустойчивое финансовое состояние | М = (0, 0, 1) | Собственные оборотные средства плюс долгосрочные кредиты и займы плюс краткосрочные кредиты и займы | Нарушение нормальной платежеспособности. Возникает необходимость привлечения дополнительных источников финансирования. Возможно восстановление платежеспособности |
| 4. Кризисное (критическое) финансовое состояние | М = (0, 0, 0) | — | Предприятие полностью неплатежеспособно и находится на грани банкротства |
В таблице 7.2 приведена характеристика зон рисков снижения финансовой устойчивости.
Таблица 7.2
Характеристика зон рисков снижения финансовой устойчивости
| Тип финансовой устойчивости | |||
| Абсолютная устойчивость | Нормальная устойчивость | Предкризисная устойчивость | Кризисное финансовое состояние |
| Оценка риска финансовой устойчивости | |||
| Безрисковая зона | Зона допустимого риска | Зона критического риска | Зона катастрофического риска |
| Возможные финансовые потери | |||
| Не превышает размер расчетной прибыли | В размере расчетной прибыли | В размере расчетной части дохода | В размере суммы собственного капитала |
Очень важно оценив риски снижения финансовой устойчивости, провести анализ риска (вероятности) банкротства. Оценка вероятности банкротства проводиться на основе пятифакторной модели Альтмана, в которой факторами выступают показатели диагностики угрозы банкротства.
Модель Альтмана имеет следующий вид:
(7.8)
где Z - интегральный показатель уровня банкротства предприятия;
Х1 - отношение собственного оборотного капитала к сумме всех активов предприятия (показывает степень ликвидности активов);
Х2 - уровень рентабельности активов, представляющий собой отношение нераспределенной прибыли к средней сумме используемых активов;
Х3 - уровень доходности активов, представляет собой отношение балансовой прибыли к средней сумме используемых активов;
Х4 - коэффициент отношения собственного капитала к заемному;
Х5 - оборачиваемость активов и капитала, представляющую собой отношение объема продажи продукции к средней стоимости.
В зависимости от значений, принимаемых Z, вероятность банкротства ООО «Акком» в течение предстоящего года согласно методике Альтмана прогнозируется в соответствии с таблицей 1.4 [24].
Таблица 7.3
Оценочная шкала для модели Альтмана
| Значение показателя «Z» | Вероятность банкротства |
| До 1,8 | Очень высокая |
| 1,8-2,8 | Высокая |
| 2,8-3,0 | Низкая |
| 3,0 и выше | Очень низкая |
Методика Альтмана для оценки риска позволяет определить вероятность банкротства, она рассчитывается по формуле:
(7.9)
где P(Z) - риск (вероятность) банкротства предприятия;
Z - Z-счет Альтмана [17].
Доклады
1. Внешние и внутренние причины банкротства.
2. Основные методы диагностики, их положительные стороны и недостатки
3. Пути финансового оздоровления субъектов хозяйствования
4. Понятие, задачи оценки деловой активности организации.
5. Основные показатели деловой активности.
6. Расчет и анализ финансового цикла.
В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются дискриминантные факторные модели известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа.
Впервые в 1968 году профессор Нью-йоркского университета Альтман исследовал 22 финансовых коэффициента и выбрал из них 5 для включения в окончательную модель определения кредитоспособности субъектов хозяйствования:
Z =l,2x1+1,4х2+3,3х3+0,6х4+l,0x5, где
X1 - (собственный оборотный капитал/ сумму активов),
Х2- (нераспределенная (реинвестированная) прибыль/ сумму активов),
Х3 - (прибыль до уплаты процентов/сумму активов),
Х4 - (рыночная стоимость собственного капитала/ заемный капитал),
Х5 - (объем продаж (выручка)/ сумму активов).