Корпоративные финансы
Положительный денежный поток формируют денежные средства, поступившие в экономический субъект в соответствующий период, например, поступления от продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг.
Отрицательный денежный поток формируют денежные средства, затрачиваемые экономическим субъектом в соответствующий период, например, инвестиции, возврат кредита, затраты на сырьё, энергию, материалы и другие.
| (-) | (+) |
| Приобретение основных средств Увеличение оборотных активов Возврат основной суммы займа Убыток | Продажа основных средств Уменьшение оборотных активов Получение займа Прибыль Амортизация |
Чистый денежный поток - это разность между положительным и отрицательным денежным потоком.
Будем рассматривать чистые денежные потоки следующего вида:
- В нулевой момент времени - отрицательный чистый платеж I0.
- Во все последующие моменты времени - положительные платежи Ci.
Показатели эффективности подразделяются на 2 основные группы:
1) Статические показатели - не учитывают временную стоимость денег;
2) Динамические методы - учитывают временную стоимость.
Статические методы:
1) Срок окупаемости (Payback Period - PP)
Общая формула расчета показателя РР имеет вид:
РР = min n, при котором
Критерий принятия решения при использовании метода расчета периода окупаемости может быть сформулирован двумя способами:
а) проект эффективен, если окупаемость в целом имеет место;
б) проект эффективен, если найденное значение РР лежит в заданных пределах.
Этот вариант всегда применяется при анализе проектов, имеющих высокую степень риска. Недостатки: игнорируются положительные денежные потоки, выходящие за период окупаемости.
2) Коэффициент эффективности инвестиций (Account Rate of Return - ARR)
Другое название: учетная норма прибыли.
Показатель рассчитывается по формуле:
ARR = Pr / (0,5*(I0 - L)),
Pr - среднегодовая величина прибыли,
I0 - первоначальные инвестиции,
L - остаточная или ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.
Чем выше значение данного показателя, тем эффективнее проект. Применим только для оценки краткосрочных проектов с равномерным поступлением доходов.
Динамические методы:
1) Чистая текущая стоимость NPV (Net Present Value)
Рассчитывается по формуле:
Если NPV > 0 - проект эффективен, если NPV < 0 - проект неэффективен.
В том случае, когда инвестиции запланированы не только в начальный момент времени, но и в некоторые последующие, формула приобретает вид:
2) Индекс рентабельности (Profitability Index)
Рассчитывается по формуле: PI = PV/I0, или подробно:
Если PI > 1 - проект эффективен, если PI<1 - проект неэффективен.
В том случае, когда инвестиции запланированы не только в начальный момент времени, но и в некоторые последующие, формула приобретает вид:
3) Внутренняя норма доходности IRR (internal rate of return) и MIRR
Определяется как ставка r, при которой NPV было бы равно 0. Для этого находится действительный неотрицательный корень уравнения:
или, подробно:
Проект считается эффективным, если IRR превышает ставку дисконтирования (заданную заранее). Чем выше значение показателя, тем выше эффективность проекта.
Если инвестиции делаются не только в начальный момент, но и в некоторые последующие, то возможны ситуации, когда уравнение 
имеет несколько неотрицательных действительных корней. Поэтому в таких случаях показатель IRR модифицируют: вместо него находят MIRR (modified internal rate of return). Для этого инвестиции дисконтируют не по переменной ставке r, а по некоторой фиксированной ставке r1 (например, по безрисковой), после чего находят (теперь единственный!) действительный неотрицательный корень уравнения:
Также следует иметь ввиду, что получить точное решение указанных выше уравнений может быть затруднительно (как известно, не существует формул, выражающих корни уравнения степени 5 и выше через его коэффициенты). Поэтому на практике следует пользоваться численными методами, например, методом половинного деления.
4) Срок окупаемости для дисконтируемых денежных потоков инвестиции (Discounted Payback Period - DPP)
Общая формула расчета показателя DРР имеет вид:
DРР = min n, при котором
Если DPP < ∞, то проект эффективен.
В общем случае, когда инвестиции делаются в различные моменты времени, DPP не рассчитывается.