Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов является заключительным этапом разработки стратегии их формирования. Необходимость такой оптимизации определяется тем, что рассчитанное соотношение внутренних и внешних источников формирования инвестиционных ресурсов может не соответствовать требованиям финансовой стратегии предприятия и существенно снижать уровень ее финансовой устойчивости.
В процессе оптимизации структуры источников формирования инвестиционных ресурсов необходимо учитывать следующие основные особенности каждой из групп источников финансирования.
Внутренние (собственные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:
а) простотой и быстротой привлечения;
б) высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестируемого капитала, т.к. не требуют уплаты ссудного процента в любых его формах;
в) существенным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании;
г) полным сохранением управления в руках первоначальных учредителей предприятия
Вместе с тем им присущи следующие недостатки:
а) ограниченный объем привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка;
б) ограниченность внешнего контроля за эффективностью использования собственных инвестиционных ресурсов, что при неквалифицированном управлении ими может привести к тяжелым финансовым последствиям для предприятия.
Внешние (заемные и привлеченные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:
а) высоким объемом возможного их привлечения, значительно превышающим объем собственных инвестиционных ресурсов;
б) более высоким внешним контролем за эффективностью инвестиционной деятельности и реализацией внутренних резервов ее повышения.
Недостатки:
а) сложность привлечения и оформления;
б) более продолжительный период привлечения;
в) необходимость предоставления соответствующих гарантий (на платной основе) или залога имущества;
г) повышения риска банкротства в связи с несвоевременным погашением полученных ссуд;
д) потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента;
е) частичная потеря управления деятельностью предприятия (при акционировании).
Главными критериями оптимизации соотношения внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности выступают:
1) необходимость обеспечения высокой финансовой устойчивости предприятия;
2) максимизация суммы прибыли от инвестиционной деятельности, остающаяся в распоряжении первоначальных учредителей предприятия, при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования этой деятельности.
Финансовая устойчивость предприятия в прогнозируемом периоде определяется по формуле:
, (7)
где ИРс – сумма собственных финансовых средств, привлекаемых к формированию инвестиционных ресурсов;
ИРо – общая сумма формируемых инвестиционных ресурсов.
Максимизация суммы прибыли при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового левериджа (или финансового рычага). Этот эффект состоит в том, что к норме прибыли на собственный инвестируемый капитал приращивается прибыль, получаемая благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность
Табл.2
| № п/п | Показатели | Ед. измерения | Реализованные инвестиционные проекты | |
| «А» | «Б» | |||
| Общая сумма инвестируемых ресурсов в т.ч. собственных заемных | млн. руб. - // - - // - | - | ||
| Норма прибыли (валовой) на инвестируемый капитал | % | |||
| Ставка процента за кредит | % | |||
| Валовая прибыль | млн. руб. | |||
| Ставка налога на прибыль | % | |||
| Сумма налога на прибыль | млн. руб. | |||
| Сумма выплат процентов за кредит | - // - | - | ||
| Чистая прибыль | - // - | |||
| Уровень чистой прибыли в расчете на собственный капитал | % |
За счет использования заемных средств уровень чистой прибыли в расчете на собственный капитал по проекту «Б» выше, чем по проекту «А».
Эффект финансового левериджа может быть достигнут только в том случае, если норма прибыли на инвестируемый капитал существенно превышает средний уровень процентов за кредит по всем источникам заемных средств.
Литература
1. Инвестиционный кодекс Республики Беларусь: Принят Палатой представителей 30.05.2001; Одоб. Советом Респ. 8.06.2001; Вступ. в силу с 9.10.2001. – Мн.: ИПА “Регистр”, 2001. – 56 с.
2. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. – М.: ПАИМС, 2003. – 320 с., ил.
3. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – Киев: МП “ИТЕМ” ЛТД “Юнайтед Лондон Трейд Лимитед”, 2003. – 448 с.
4. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты / Пер. с нем. / Под ред. А.М.Чуйкина, Л.А.Галютина. 2-е изд., стереотип. – Калининград: Янтар. сказ., 2005. – 450 с.
5. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учеб. пособие. – Мн.: ИП “Экоперспектива”, 2001. – 463 с.