Сопоставимость слагаемых в формуле достигается использованием показателей, исчисленных на после налоговой основе.

Средневзвешенная стоимость капитала

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) – это показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала.

WACC характеризует стоимость капитала авансированного в деятельность компании. WACC отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал.WACC рассчитывается по среднеарифметической взвешенной.

WACC = k_i * d_i, где k_i – стоимость i –ого источника средств, d_i – удельный вес i –ого источника в общей их сумме

Из формулы видно, что корректность расчета WACCпредпо­лагает включение в формулу слагаемых в сопоставимом виде, т.к. стоимость некоторых источников может определяться в до- и после налоговом исчислении.

Сопоставимость слагаемых в формуле достигается использованием показателей, исчисленных на после налоговой основе.

Смысл расчета WACC как и стоимости различных источников финансирования заключается в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы.

WACC используется как коэффициент дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений.

Значение WACC является относительно стабильной величиной и отражает сложившуюся структуру капитала. Если структура капитала является удовлетворительной (оптимальной), то при привлечении новых источников должны соблюдаться значение весов, т.е. удельный вес каждого источника должен остаться таким же.

При прочих равных условиях снижение WACCспособствует повышению ценности фирмы, под которой понимается ее рыночная стоимость.

Таким образом, Это уровень затрат для поддержания экономического потенциала коммерче­ской организации при сложившейся структуре источников средств, требованиях инвесторов и кредиторов, дивидендной политике. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже значения WACC. Именно с WACC сравнивают показатель внутренней доходности IRR, рассчитанный для конкретного проекта.

При анализе инвестиционных проектов ис­пользование WACC в качестве коэффициента дисконтирования возможно в том случае, если новые и существующие инвестиции имеют одинаковую степень риска и финансируются из разных источников, являющихся типовыми для финансиро­вания инвестиционной деятельности в данной компании. Нередко привлечение дополнительных источников для финансирования приводит к изменению финан­сового риска компании в целом, т.е. к изменению значения. Отме­тим также, что на этот показатель оказывают влияние не только внутренние усло­вия деятельности компании, но и внешняя конъюнктура финансового рынка; так, при изменении процентных ставок изменяется требуемая акционерами норма при­были на инвестированный капитал, что влияет на WACC.

Несмотря на отмеченные условности, WACC, с позиции теории, все же счита­ется наиболее приемлемым ориентиром при расчете маржинальных затрат по при­влечению новых источников финансирования при условии, что новые проекты имеют тот же уровень производственного и финансового риска. Кроме того, WACC может использоваться для оценки ориентировочной рыночной стоимости фирмы.

Предельная (маржинальная) стоимость капитала фирмы - уровень стоимости каждой новой единицы капитала, дополнительно привлекаемой предприятием.

Только маржинальные затраты дают реальную оценку перспективных затрат предприятия, необходимых для составления его инвестиционного бюджета.

Концепция формирования предельной стоимости капитала основана на том, что при формировании капитала сначала используются элементы капитала с наиболее низкой стоимостью, а по мере исчерпания данных источников компания вынуждена привлекать элементы капитала с более высоким уровнем стоимости. Таким образом, по мере привлечения нового капитала предельная стоимость капитала увеличивается.

По каждому отдельному элементу капитала предельная стоимость капитала возрастает скачкообразно. То есть до определенного размера привлечения нового капитала по данному элементу уровень его стоимости не меняется, но на определенном этапе новая единица данного элемента капитала привлекается по более высокой стоимости.

Расчет предельной стоимости капитала (МСС) осуществляется по формуле:

МСС = ∆WACC / ∆К

где ∆WACC – прирост средневзвешенной стоимости капитала в прогнозном периоде, %;

∆К – прирост объема всего капитала дополнительно привлекаемого предприятием в прогнозном периоде, %.

Точка разрыва

Точка разрыва = Сумма дополнительно привлекаемого капитала по определенному элементу до возрастания уровня его стоимости / Удельный вес дополнительно привлекаемого капитала по данному элементу в общей сумме дополнительно привлекаемого капитала

Точка разрыва = s / d,

где s – сумма дополнительно привлекаемого капитала по определенному элементу до возрастания уровня его стоимости

d – удельный вес дополнительно привлекаемого капитала по данному элементу в общей сумме дополнительно привлекаемого капитала