Общие принципы построения диверсифицированных портфелей Vanguard — 1
Скотт Дж. Дональдсон, Мария Бруно, Дэвид Дж. Уокер,
Тодд Шлангер, Фрэнсис М. Киннири мл.
Исследование Vanguard
Апрель 2013 г.
Перевод: Сергей Спирин, Андрей Казаков
Большинство инвестиционных портфелей предназначены для удовлетворения конкретных финансовых потребностей в будущем – либо отдельно взятой цели, либо многогранного набора целей. Чтобы наилучшим образом решить эту задачу, инвестору следует взять за основу дисциплинированный метод построения портфеля, который балансирует потенциальные риски и доходности различных видов инвестиций.
В настоящем документе рассматриваются наши исследования инвестиционных решений, связанных с построением диверсифицированного портфеля. Мы обсудим важность иерархии построения портфеля «сверху-вниз», фокусируясь на широком распределении активов и диверсификации в рамках подклассов активов, прежде чем интересоваться конкретными фондами. Мы проиллюстрируем важность снижения издержек портфеля. Наконец, мы рассмотрим ключевые аспекты внедрения, такие как использование индексных или активных стратегий, налоговую эффективность для налогооблагаемых инвесторов и важность ребалансировки.
Многие инвесторы ожидают снижения номинальной доходности в будущем. Соответственно, многие портфельные стратегии в последнее время фокусировались на более высоком доходе, времени совершения операций и использовании альтернативных инвестиций. Хотя никто не может предсказать, какие индивидуальные инвестиции окажутся лучшими в будущем, мы считаем, что наилучшей стратегией долгосрочного успеха является продуманный план с акцентом на сбалансированность и диверсификацию, а также концентрация внимания на снижении издержек и соблюдении дисциплины. Письменный инвестиционный план, который четко документирует цели, ограничения и инвестиционные решения инвестора, является основой хорошо диверсифицированного портфеля.
В этом документе обсуждается, как создать диверсифицированный портфель, сосредоточив свое внимание на шести основных компонентах:
- Определение инвестиционных целей и ограничений.
- Широкое стратегическое распределение по основным классам активов, таким как акции, облигации и денежные средства.
- Распределение по подклассам активов, таким как акции США или за пределами США, акции компаний крупной, средней или малой капитализации, и т.д.
- Распределение по индексным и активно-управляемым активам.
- Для налогооблагаемых инвесторов: распределение инвестиций по налогооблагаемых и/или благоприятным с точки зрения налогообложения счетам.
- Подбор конкретных управляющих, фондов или ценных бумаг для наполнения распределения активов.
Определение инвестиционных целей и ограничений
Правильный инвестиционный план для частных лиц – или инвестиционная политика для организаций – начинается с формулировки целей, а также всех существенных ограничений. Большинство инвестиционных целей весьма просты: например, сбережения для выхода на пенсию, сохранение активов, финансирование пенсионного плана или оплата образования в университете. Если у инвестора есть несколько целей (например, как сбережения для выхода на пенсию, так и расходы на учебу ребенка в колледже), план должен учитывать каждую из них; либо, как вариант, для каждой из целей может быть отдельный план.
Большинство инвестиционных целей можно рассматривать в контексте требуемой нормы прибыли. Требуемая норма прибыли – это доход, который необходимо создать портфелю для преодоления разрыва между текущими активами инвестора, любыми будущими потоками денежных средств и инвестиционной целью. Например, рассмотрим инвестора, который определил, что для комфортного выхода на пенсию ему необходимо накопить $1’000’000 за следующие 40 лет в сегодняшних долларах (с учетом инфляции). Если он или она начнет сегодня с депозита в размере $10’000 и сохранит ту же самую скорректированную с учетом инфляции сумму в течение следующих 40 лет, то реальная норма прибыли, необходимая для достижения цели, составит 4%.
С другой стороны, ограничения могут быть как простыми, так и комплексными, в зависимости от инвестора и его ситуации. Одним из главных препятствий для достижения какой-либо цели является устойчивость инвестора к риску. Риск и ожидаемая доходность обычно взаимосвязаны, поскольку стремление к большей доходности требует принятия большего рыночного риска. Другие ограничения могут включать в себя временной горизонт (бесконечный горизонт, вроде того, что имеют собирающие пожертвования фонды университетов, допускает более разнообразные риски, чем при гораздо более коротких временных рамках, к примеру, инвестора, который хочет финансировать обучение ребенка в колледже), подверженность налогообложению, требования к ликвидности, юридические вопросы и уникальные ограничения, такие как стремление полностью избежать определенных инвестиций. Поскольку ограничения могут меняться со временем, их следует внимательно отслеживать.
При разработке инвестиционного плана инвесторы должны учитывать, как требуемую норму прибыли, так и устойчивость к риску. Поскольку увеличение доходности связано с повышенным риском, необходимо тщательно взвесить, какой риск они готовы принять для достижения своих целей. Планы для достижения долгосрочных целей должны быть сформированы таким образом, чтобы выдерживать изменения рыночных условий, и обладать достаточной гибкостью для адаптации к непредвиденным событиям на этом пути. После реализации плана инвестору необходимо оценивать его на регулярной (например, ежегодной) основе.