ТЕМА: «ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫРЫНКА КАПИТАЛА»
АКЦИИ
Номинальная (N) стоимость – это нарицательная (лицевая) стоимость акций – это стоимость доли в уставном капитале акционерного общества, стоимость титула капитала.
Номинальная стоимость имеет значение:
- при организации акционерного общества, когда акции распределяются между учредителями только по номиналу;
- при выплате дивидендов, т.к. дивиденды могут начисляться в процентах к номиналу.
Эмиссионная (P) цена – это цена размещения (первой продажи) акции на фондовом рынке.
Если акционерное общество осуществляет дополнительный выпуск акций и они продаются по цене, превышающий номинал, то в уставный капитал относится только номинальная стоимость. Разница между ценой продажи и номиналом называется эмиссионным доходом и относится на добавочный капитал.
Эмиссионный доход = Эмиссионная цена - Номинал
Курсовая (рыночная, текущая) цена – цена акции на вторичном рынке.
В данном случае существует несколько видов рыночной цены:
- цена спроса и предложения (нереализованные сделки);
- цена открытия (цена первой сделки);
- средневзвешенная цена;
- максимальная цена сделок;
- минимальная цена сделок;
- цена закрытия (цена, которая определяется на основе специальной формулы, устанавливаемой биржей, на основе сделок в течение некоторого времени перед окончанием торговли на бирже).
В устоявшейся практике за рыночную цену принимается только цена сделок, т.е реализованного спроса и предложения. Кроме того, чаще всего эталонным показателем рыночной цены является цена закрытия.
Балансовая (B, книжная) стоимость – стоимость чистых активов акционерного общества в расчете на акцию.
Балансовая стоимость рассчитывается по следующей формуле:
B = NA / Q
B – балансовая стоимость;
NA (ЧА) – чистые активы;
Q – количество акций.
Ликвидационная цена (L, выкупная цена для привилегированных акций) – цена акции в момент ликвидации бизнеса.
Бухгалтерская стоимость – документально подтвержденные издержки на приобретение ценной бумаги.
По бухгалтерской стоимости купленные акции отражаются в балансе компании. Она включает в себя цену покупки, комиссии, плату за перерегистрацию прав, плату за консультации и другие расходы, связанные с приобретением акции.
ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
1. Величина прибыли на одну акцию (EPS) – стоимостной показатель, равный отношению чистой прибыли компании, доступной для распределения между владельцами обыкновенных акций, к среднегодовому числу обыкновенных акций.
Этот показатель характеризует величину чистой прибыли на одну обыкновенную акцию после выплаты налогов и фиксированных дивидендов (дивиденд здесь рассматривается как обязательство).
Чистая прибыль – Дивиденды по привилегированным акциям
EPS = ---------------------------------------------------------------------------------------
Среднегодовое число обыкновенных акций
2. Показатель «Цена/прибыль» - показывает, в течение какого времени окупятся вложенные в акцию инвестиции за счет той прибыли, которую генерирует компания. Этот показатель также отражает цену, которую инвесторы готовы платить за единицу дохода.
P PV
--- = -------
E EPS
где P/E – коэффициент «цена/прибыль»;
PV – текущая цена акции;
EPS – чистая прибыль на одну акцию.
3. Показатель «цена/балансовая стоимость» (P/B) – отношение текущей цены акции к ее балансовой стоимости:
P Текущая рыночная цена акции
--- = ---------------------------------------------
B Балансовая стоимость акции
Для хорошо работающей компании (приносящей доход) цена акции должна быть больше ее балансовой стоимости и соответственно соотношение P/B – больше единицы.
Номинальная доходность
Номинальная доходность рассчитывается по формуле:
d
Y (N) = ---
N
где N – номинальная стоимость акции (номинал), руб.;
d – дивиденд на акцию, руб.
Дивидендная доходность
Дивидендная доходность рассчитывается по формуле:
Y (P) = d/Pm
где Pm – рыночная цена акции в денежных единицах.
Задача 1.
По обращающимся привилегированным акциям выплачиваются ежегодные дивиденды D равны 105 руб. Цена этой акции А равна 875 руб.
Определить доходность акции k.
Решение:
Задача 2.
Известно, что рыночная цена акции в настоящий момент P0 = 100 руб. Ожидаемая цена акции в конце текущего года равна P1 = 105 руб., а ожидаемый дивиденд в текущем году D1 = 10 руб.
Определить ожидаемую дивидендную доходность, ожидаемую доходность за счет изменения цены акции и ожидаемую доходность по акции в текущем году (k).
Решение:
Задача 3.
Определить номинальную доходность акций компании, если сумма акционерного капитала составляет 4200 тыс. руб. и представлена 1400 акциями. Сумма выплаченных дивидендов в отчетном году составила 900 тыс. руб.
Решение:
Задача 4.
Определить стоимость акции, если размер дивидендных выплат по ней составляет 1000 руб., норма доходности для инвестора – 20%.
Как изменится стоимость акции, если ожидаемый рост дивидендов по ней составит 8%?
Решение:
Важнейшим расчетно-аналитическим показателем для акций выступает требуемая норма доходности R, рассчитываемая на основе модели Шарпа. Она раскрывает взаимосвязь риска и доходности по акции (метод основан на использовании модели оценки доходности финансовых активов (CAPM):
R = Rt + β ∙ (Rm – Rt)
где R - требуемая доходность по акции;
Rt – безрисковая доходность
β – бета-коэффициент чувствительности акции к изменению индекса;
Rm - среднегодовая доходность, рассчитываемая на базе биржевого индекса.
В качестве безрисковой доходности, как правило, используется доходность по долгосрочным казначейским обязательствам со сроком погашения 20 лет.
Коэффициент акции является показателем системного риска и показывает уровень изменчивости ценных бумаг данного предприятия по отношению к усредненной ценной бумаге.
Задание 5.
Произвести расчет ожидаемой доходности ценной бумаги, если известно, что безрисковая ставка составляет 4%, бета-коэффициент (мера по риску) акции равен 2, ожидаемая доходность рынка за этот период равна 10%.
Решение:
ОБЛИГАЦИИ
Важно знать!
ОСНОВНОЙ ФАКТОР – ЭТО СООТНОШЕНИЕ РЫНОЧНОЙ, Т.Е. ТЕКУЩЕЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ И КУПОННОЙ СТАВКИ ПО ОБЛИГАЦИИ
ОБЩЕЕ ПРАВИЛО: ПРИ РОСТЕ РЫНОЧНЫХ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ЦЕНА ОБЛИГАЦИИ С ФИКСИРОВАННОЙ КУПОННОЙ СТАВКОЙ ПАДАЕТ,
ПРИ ПАДЕНИИ – ПОВЫШАЕТСЯ
Зависимость цены облигации от купонной ставки, срока до погашения облигации и текущей рыночной процентной ставки описывается формулой, опирающейся на формулу дисконтирования по сложным процентам:
n Ci N
P = ∑ ---------- + ----------
i = 1 (1 + r)i (1 + r)n
где P – ожидаемая цена облигации;
C – величина купонного платежа;
r – требуемая норма доходности (она же – доходность до погашения) в виде десятичной дроби;
N – номинал облигации;
n – число периодов начисления;
i – номер периода.
Задание 6.
25-летняя облигация выпущена в 1996 году в период относительно высоких процентных ставок на мировом рынке. Значит, чтобы ее купили, эмитенту необходимо было установить по ней также высокую купонную ставку. Предположим, что облигация размещалась по номиналу 1000 у.е. с купонной ставкой 10%. К 2018 году процентные ставки на рынке упали. Облигации эмитентов с аналогичным рейтингом (т.е. с таким же уровнем риска) выпускаются со ставкой 4% годовых.
Найти цену этой облигации, если до ее погашения остается еще три года и инвестор (владелец облигации) захочет ее продать.
Решение:
1.Размер купонной ставки (купонного платежа) равен: С =
2.Цена облигации (при условии, что инвестор собирается ее продать и что до погашения облигации остается еще три года):
Р =
Как уже отмечалось ранее, ставка купона по облигации объявляется в годовых процентах. Если купон выплачивается несколько раз в год, то ставка делится на количество выплат. Формула в этом случае принимает следующий вид:
n C / m N
P = ∑ ------------------ + ----------------
i = 1 (1 + r/m)n ∙ m (1 + r/m)n ∙ m
где P – цена облигации;
C – величина купонного платежа;
r – требуемая норма доходности в виде десятичной дроби;
N – номинал облигации;
n – количество лет до погашения;
m – количество выплат в год;
i – номер периода.
При торговле на рынке облигаций обычно указывается не цена (в денежных единицах), а КУРС – отношение цены к номиналу в процентах.
КУРС ОБЛИГАЦИИ – ПРОЦЕНТНОЕ ВЫРАЖЕНИЕ ЦЕНЫОБЛИГАЦИИ, ОТНОШЕНИЕ ЕЕ ЦЕНЫК НОМИНАЛУ
Формула по определению курса облигации:
P
K = ----- ∙ 100%
N
где K – курс облигации;
P – цена облигации (рыночная, текущая);
N – номинал облигации.
Помимо цены (курса) облигации важнейшим показателем является ДОХОДНОСТЬ (норма доходности). Существует несколько показателей доходности.
Номинальная доходность (ставка купона) – отношение суммы купона к номиналу:
C
r = ----- ∙ 100%
N
где r – номинальная доходность,
C – величина купонного платежа;
N – номинал облигации.
Текущая доходность – отношение суммы купона к текущей цене облигации:
C
r = ------ ∙ 100%
P
где r – текущаядоходность;
C – величина купонного платежа;
P – текущая (рыночная) цена облигации.
Доходность к погашению (внутренняя доходность облигации) – эффективность инвестиции, доходность, которая будет получена при удержании облигации до погашения.
Можно рассчитать приблизительную доходность до погашения, используя следующую формулу:
(N – P)
C + ------------
n
r = ------------------- (1 – Т) ∙ 100%
P
Задание 7.
Доходность при размещении облигации составляла 10%, до срока погашения облигации оставалось 3 года, номинал облигации составлял 1000 у.е., ожидаемая (рыночная) цена равна 1166,52 у.е.
Рассчитать доходность бумаги до погашения.
Решение:
Задача 8.
Компания планирует провести реконструкцию основного производственного цеха. Для привлечения долгосрочных заемных средств компания выпускает облигации со сроком погашения 20 лет, номиналом 1000 тыс. руб. и ставкой 9% (проценты выплачиваются один раз в год). Затраты на размещение займа оцениваются в 1% от нарицательной стоимости облигации. Ставка налогообложения составляет 20%. Необходимо рассчитать стоимость данного источника.
1.Чистые поступления от одной облигации составят:
V =
2.Используя часто применяемую на практике формулу, можно рассчитать относительные средние затраты на размещение и выплату дохода:
Формула по определению стоимости облигации:
N - P
N ∙ d + ---------
n
Зрд = -------------------- ∙ (1 – Т)
N + P
-------
где N – номинальная стоимость бумаги;
P – цена облигации при размещении;
d– размер купонной ставки;
n – срок погашения бумаги.
Зрд =
Тесты и тестовые задания для самостоятельной работы:
Тест 1.
Нарицательная стоимость облигации, сумма долга, который обязуется вернуть эмитент – это …
Тест 2.
Базисный пункт …
а) 1/10
б) 1/100
в) 1/1000
г) 1/10000
Тест 3.
Различают цену облигации:
а) «прозрачную»
б) «чистую»
в) «закрытую»
г) «грязную»
д) «открытую»
Тест 4.
Факторы, влияющие на доходность акции:
а) размер дивидендных выплат
б) налоги
в) колебания рыночных цен
г) уровень безработицы
д) уровень инфляции
Тест 5.
Финансовый показатель, характеризующий степень изменения рыночной цены актива или дохода - ….
Тест 6.
Если доходность ценной бумаги (акции) равна 12%, выплаченный дивиденд составляет 45 руб., то цена этой бумаги равна:
а) 3,75 рублей
б) 375 рублей
в) 540 рублей
г) 5,40 рублей
Тест 7.
Все проданные акционерам акции называются …, и сумма их номиналов составляет … капитал компании, который также записан в уставе.
Тест 9.
При создании акционерного общества оплата акций учредителями производится, как правило, по …, а все последующие выпуски акций должны быть реализованы по цене не ниже/выше (нужное подчеркнуть) номинала.
Тест 10.
При покупке облигаций, как и любой ценной бумаги, инвестор должен, прежде всего, определить степень … эмитента.