Санкт-Петербургский государственный университет
Экономический факультет
Экзаменационный тест
Предмет - Оценка бизнеса, ФИК-4
ФИО студента______________________________________
Группа_____________________________________________
Подпись студента___________________________________
Дата__________
Настоящим подтверждаю, что по состоянию на ____________
На больничном листе не состою и ничто иное мне юридически не препятствует написанию экзаменационного теста по предмету, с условиями оценки которого ознакомлен
Подпись студента___________________________________
Цена – 10 очков
Определить стоимость собственного капитала не использующей заемного капитала оцениваемой российской компании при наличии следующей информации. Ставка налога на прибыль – 20 %. Средняя доходность к погашению ликвидных долгосрочных облигаций 3-х российских компаний из той же отрасли – 11,4 %. Коэффициент «бета» по ценным бумагам 27-ми американских публичных компаний той же отрасли равен 1,247. Среднее отношение задолженности к собственному капиталу в отрасли составляет 22 %. Средняя эффективная ставка налога на прибыль в отрасли – 18,99 %. Тот же коэффициент по трем отечественным компаниям этой отрасли равен 1,321. Средневзвешенная доходность к погашению всех выпусков российских ОФЗ с фиксированным доходом равна 6,24 %.. Спрэд между доходностью российских и американских долгосрочных государственных облигаций составляет 126 процентных пунктов. Отношение стандартного отклонения цен на акции к стандартному отклонению цен на долгосрочные государственные облигации в России равно 1,5.
Цена – 10 очков
Оцените рыночную стоимость компании, если известно, что: средний коэффициент “Операционная прибыль/Чистые материальные активы” по открытым компаниям отрасли равен 0,18; оценочная рыночная стоимость чистых материальных активов фирмы равна $ 1 520 470; среднегодовая операционная прибыль оцениваемой компании составляет $ 310 750. Доходность к погашению выпуска еврооблигаций РФ «Россия – 2030» - 4,48; отраслевой коэффициент «бета» - 1,371; отношение заемного капитала к собственному в компаниях отраслевой выборки – 32,9 %. Прогнозная среднерыночная кредитная ставка – 7,2 %, ставка налога на прибыль в России в долгосрочной перспективе – 24 %, Отношение рыночной капитализации публичных компаний отрасли к стоимости их чистых активов составляет 1,311.
|
|
Цена – 15 очков
Отраслевой коэффициент «Цена/Балансовая стоимость» равен 1,373. Рыночная стоимость активов компании – 23,561 млн. руб., ее задолженность по балансу – 5,300 млн. руб. Задолженность должна быть погашена через год, процентная ставка по используемому кредиту – 10,2 %, доходность сопоставимых по риску и времени связывания капитала облигаций – 11,7 %. Оценить рыночную стоимость собственного капитала компании!
Цена – 15 очков
Оценить рыночную стоимость собственного капитала российской компании, если известно следующее: денежные потоки для собственного капитала компании на ближайшие три года ожидаются на уровне 0 млн. руб. в первом году, 0 млн. руб. во втором году, 26 млн. руб. в третьем году; доходность к погашению евробондов Минфина РФ с погашением в 2015 году равна 5,7 %; доходность к погашению евробондов Минфина РФ с погашением в 2020 году составляет 4,8 %; согласно базе данных «rusbonds” доходность к погашению ОФЗ РФ со сроками, оставшимися до погашения в 1, 2 и 3 года, а также 15 лет, составляют, соответственно, 5,4 %, 6,1 %, 7,53 % и 7,43 %; средневзвешенная по всем выпускам ОФЗ РФ доходность к погашению – 6,24 %; показатель «Russia-30», согласно базе данных Bloomberg, составляет 4,54; коэффициент «бета» по российской отрасли, к которой принадлежит компания, равен на настоящий момент 1,243 (сосчитан по трем компаниям); тот же коэффициент, отыскиваемый c использованием поисковой системы Google.Finance по зарубежным компаниям с тем же кодом по классификатору SIC, равен (по состоянию на 1 год ранее) 1,107; среднерыночная доходность на российском фондовом рынке по данным РТС-2 равна 13,9 %; по данным ММВБ она составляет 14,9 %; среднегодовой ожидаемый операционный денежный поток для неопределенно длительного пост-прогнозного периода бизнеса компании оценивается в 55 млн. руб..; задолженность компании на конец третьего года согласно бизнес-плану составит 13,8 млн. руб..; среднерыночная доходность на российском фондовом рынке через три года прогнозируется на уровне в 11,4 % и должна стабилизироваться; по ближайшим же двум годам она ожидается на уровне соответственно в 13,2 % и 12,0 %; среднерыночная ставка по долгосрочным кредитам в пост-прогнозном периоде должна установиться на уровне 10,1 %; долгосрочная ставка налога на прибыль – 24 %; рыночная стоимость избыточных на момент оценки активов по оценкам зарубежных консультантов составляет 67 000 дол. (текущий курс рубля к доллару – 27,87; ожидаемый в среднесрочной перспективе – 26,00).
|
|
Цена – 15 очков
Компания имеет по рыночной стоимости активов на 51 млн. руб. На 2,9 млн. руб. компания имеет высоколиквидных активов в виде ценных бумаг и банковского депозита. Еще на 13,4 млн. руб. компания имеет среднеликвидных активов типа универсального технологического оборудования и недвижимости. Задолженность компании – 14 млн. руб. Согласно действующему кредитному соглашению, задолженность должна быть погашена в этом году на 5 млн. руб., в следующем году – на 7 млн. руб. Еще на два миллиона рублей имеется краткосрочная задолженность по оплате поставок сырья и материалов и еще на 1,1 млн. руб. имеется кредиторская задолженность по оплате оборудования, закупленного с оплатой в рассрочку. Дебиторская задолженность компании – 4,8 млн. руб. Процентная ставка по действующему кредитному соглашению – 10,1 %.
|
|
Средневзвешенная стоимость капитала компании – 12,8 %.
Бизнес компании стабилен. Операционный денежный поток компании составляет 12 млн. руб. в год, выручка от продаж – 35 млн. руб. в год. Имеются долгосрочные контракты на поставку неизменного количества продукции. Однако каждый год в прошлые три года из-за увеличения процента брака при продолжающемся износе технологического оборудования он уменьшался в среднем на 2 %.
Компания может разработать и освоить технологию производства при использовании которой переменные издержки за счет снижения прямых материальных и трудовых затраты уменьшатся на 24 %. Для разработки и подготовки освоения новой технологии потребуется 1 год, необходимые инвестиции – 11,9 млн. руб., из них 3,2 млн. руб. должны быть израсходованы уже в текущем году. В процессе подготовки освоения и освоения новой технологии прежняя продукция может продолжать выпускаться без уменьшения объема выпуска и продаж. Указанные инвестиции включают в себя обновление оборудования, из-за износа которого и увеличения брака операционные денежные потоки при выпуске прежней продукции будут снижаться на 2 % в год. Таким образом, операционные денежные потоки после осуществления этих инвестиций могут рассматриваться как постоянные и не снижающиеся на упомянутые 2 % в год. Рентабельность подобных инвестиций в отрасли – 12,5 %.
Компания может сократить на 20 % административно-управленческий и обслуживающий персонал, добившись тем самым уменьшения на 8 % своих условно-постоянных издержек. Для этого потребуется еще 1,7 млн. руб. инвестиций в высвобождение работников, которые надо осуществить уже в течение текущего года. Доля условно-постоянных издержек компании в ее операционном денежном потоке на настоящий момент составляет 27,2 %. Рентабельность инвестиций в сокращение персонала в отрасли – 29,1 %.
Остаток средств на операционных счетах компании – 0,8 млн. руб. При этом в отрасли считается необходимым всегда иметь на операционных счетах «страховой запас» в размере 0,99 % от годового операционного денежного потока.
Процентные ставки по долгосрочному кредиту, предоставляемому на рыночных условиях с достаточным имущественным обеспечением (которое должно составлять по своей рыночной стоимости 70 % суммы кредита), составляют – 10,1 % по годовому кредиту, 11,0 % - по двухлетнему кредиту и 12,1 % - по трехлетнему кредиту. Кредиты более чем на год предоставляются со льготным периодом в один год и предполагают по его окончанию равномерное погашение кредита равными частями.
При залоге акций компании ее владельцем в порядке поручительства под кредит компания может получить проектный инвестиционный кредит на сумму до 20 млн. руб. по ставке в 15 % годовых.
Доходность к погашению долгосрочных российских государственных облигаций со сроком до погашения менее полугода равна 3,4 %, со сроком до погашения более года, но менее полутора лет, составляет 4,4 %, со сроком до погашения более 10 лет – 7,9 %. Средневзвешенная доходность к погашению всех выпусков российских облигаций Федерального займа равна 6,24 %. Коэффициент «бета» по одной публичной российской компании той же отрасли, что и оцениваемая компания, равен на сегодня 1,471. Коэффициент «бета» по более, чем 20-ти публичных компаний той же отрасли из разных стран мира составляет 1,303. Среднерыночную доходность можно оценить согласно рекомендациям А.Дамодарана. Долгосрочный прогноз среднерыночной процентной ставки по долгосрочным кредитам в стране (iкр*) – 7,3 %. Долгосрочная ставка налога на прибыль – 24 %.
Оцените рыночную стоимость компании как максимальную с учетом принципа наиболее эффективного использования объекта оценки! При этом для выбора наилучшего варианта бизнес-плана для экономии времени можно использовать модель EVA.
Цена – 10 очков
В обновление технологического оборудования производственной фирмы недавно сделаны значительные капиталовложения. Они позволяют рассчитывать на получение уже в следующем году операционного денежного потока в размере 41 млн. руб. Если не предусматривать инвестиций в регулярную реновацию оборудования, то в долгосрочной перспективе этот операционный денежный поток будет падать в среднем на 2 % в год. Рентабельность инвестиций в реновацию оборудования и модернизацию продукции в отрасли, судя по публикуемым данным публичных компаний, составляет 13,2 %. Долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании при сохранении ею прежней специализации – 0,081. Долгосрочная стоимость собственного капитала компании – 11,1 %. Бизнес-план компании предполагает, что операционный денежный поток компании должен расти в долгосрочной перспективе с темпом, равным, как минимум, ожидаемой в стране в этой же перспективе среднегодовой инфляции (3,0 %). У компании есть инвестиционный портфель, рыночная цена которого равна 15 млн. руб. Оцените рыночную стоимость имущественного комплекса компании для двух случаев:
а) если инвестиции в поддержание производственной мощности будут компанией самофинансироваться из операционного денежного потока
б) если они будут финансироваться также и за счет постоянно привлекаемого заемного капитала!
Цена – 10 очков
Чему равна справедливая стоимость российской компании со стабилизированным бизнесом в электронной промышленности, который приносит в год 20 млн. руб. операционного денежного потока и 12 млн. руб. чистой прибыли, если задолженность компании составляет 16 млн. руб., процентная ставка по ней – 11,5 % и ее надо погасить через год? Дата оценки – июнь текущего календарного года. Средневзвешенная стоимость капитала компании на момент оценки – 13,6 %, долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании – 10,1 %, средневзвешенная доходность к погашению российских корпоративных облигаций в отрасли – 17,9 %.
Цена – 3 очка
Доходный поход к оценке закрытой компании как действующей:
(а) игнорирует стоимость не избыточных для операционной деятельности активов компании
(б) игнорирует восстановительную стоимость этих активов
(в) не учитывает добавляемой экономической стоимости компании
(г) игнорирует и балансовую, и рыночную стоимость имущества фирмы
9. Цена – 3 очка
Свободные денежные потоки при оценке долгосрочного бизнеса дисконтируются по:
(а) стоимости собственного капитала
(б) дивидендной отдаче
(в) средневзвешенной стоимости капитала компании при его структуре на момент оценки
(г) средневзвешенной стоимости капитала компании при его структуре в расчете на минимизацию этой величины (принцип «20 на 80» или «30 на 70»)
(д) показателю рентабельности рыночной стоимости активов компании
Цена – 4 очка
Модель ROV позволяет:
(а) оценивать предприятие в стандарте «как есть»
(б) оценивать предприятие с учетом возможного дополнительного инвестирования в его основной и оборотный капитал
(в) управлять стоимостью предприятия посредством выбора соответствующих Value Drivers (факторов стоимости), к числу которых относится кредиторская задолженность компании
(г) (а) + (б) (д) (а) + (б) + (в) (е) (б) + (в) (ж) (а) + (в)
Цена – 3 очка
При осуществлении доходного подхода к оценке собственного капитала компании могут использоваться:
(а) средневзвешенная стоимость капитала предприятия на момент оценки
(б) средневзвешенная стоимость капитала, привлекаемого для инвестиций в развитие (изменение) бизнеса компании
(в) долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании в расчете на сохранение или изменение ею своей отраслевой принадлежности
(г) (а) + (б) + (в) (д) (а) + (б) (е) (б) + (в) (ж) (а) + (в)
Цена – 2 очка
Затратный поход к оценке закрытой компании как действующей основывается на:
(а) стоимости замещения
(б) восстановительной стоимости
(в) любом способе оценки всех активов за минусом величины кредиторской задолженности компании