Тема 4. Анализ денежных потоков

(4 ч.)

Техника и последовательность предварительного анализа денежных средств.
Прямой и косвенный методы оценки движения денежных средств
Оценка стратегии управления денежными потоками: содержание и последовательность ее осуществления, этапы перспективного анализа денежных потоков.
Анализ обеспеченности предприятия денежными средствами.
Бюджет денежных средств как важнейший элемент бизнес-планирования.

- 1 -

Денежные средства играют важную роль в хозяйственной деятельности, являются своего рода кровеносной системой предприятия. Отсутствие денежных средств или их наличие меньше, чем нужно для нормальной работы создает угрозу платежеспособности предприятия и тем самым ставит под сомнение возможность дальнейшего его существования. С другой стороны, постоянное наличие денежных средств больше, чем нужно свидетельствует о том, что предприятие проводит не достаточно правильную политику управления своими текущими активами. Гораздо более эффективным было бы вложить это "постоянное превышение" в краткосрочные финансовые инвестиции с целью получения определенного дохода.

Движение денежных средств субъекта хозяйствования представляет собой непрерывный процесс их поступления и выбытия, в результате которого образуется денежный поток. Денежный поток может быть положительным, то есть связанный с поступлением денежных средств (вход), и отрицательным, то есть связанный с их выбытием (выход). Разность между положительным и отрицательным денежными потоками называется чистым денежным потоком. Он рассчитывается по видам деятельности и в целом по предприятию.

Анализ денежных потоков предполагает ряд этапов:

- анализ состава, структуры, направлений движения денежных средств;

- анализ динамики денежных потоков;

- выявление и измерение влияния различных факторов на формирование денежных потоков;

- анализ эффективности использования денежных потоков.

Необходимая информация для проведения общей оценки состава, структуры и движения денежных средств берется из формы 3 "Отчет о движении денежных средств».

Данный отчет содержит информацию, которая может быть использована при оценке финансовой гибкости предприятии. Чем существеннее потоки денежных средств, тем выше окажется способность фирмы выдержать неблагоприятные изменения экономических условий.

Основные внимание при анализе отчета о движении денежных средств нужно уделять структуре денежных потоков. При этом на основе сложившегося на предприятии соотношения потоков по разным видам деятельности (операционной, инвестиционной, финансовой) делаются выводы о качестве управления предприятием.

Качество управления предприятием оценивается как хорошее,если по результатам отчетного периода чистое движение денежных средств в результате операционной деятельности имеет положительное значение, и отрицательно – в результате инвестиционной и финансовой деятельности.

Если же движение денежных средств от инвестиционной и финансовой деятельности имеет положительное значение, а операционной – отрицательное, то управление на предприятии оценивается как кризисное. Однако окончательные выводы можно сделать только после комплексного рассмотрения и взаимной увязки показателей всех форм финансовой отчетности.

Важнейшим показателем эффективности управления предприятия денежными ресурсами является продолжительность финансового цикла.

Ф инансовый цикл представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. На его длительность влияют продолжительность производственного процесса, период обращения дебиторской и кредиторской задолженности.

Продолжительность финансового цикла в днях оборота рассчитывается по формуле:

ПЦ = П_ОЦ – ВО_КЗ = ВО_ПЗ+ ВО_ДЗ – ВО_КЗ

где

П_ОЦ – продолжительность операционного цикла

ВО_{КЗ –} время обращения кредиторской задолженности

ВО_ПЗ – время обращения производственных запасов

ВО_ДЗ – время обращения дебиторской задолженности.

Средние производственные запасы

ВО_ПЗ = * t

Затраты на производство

Средняя дебиторская задолженность

ВО_ДЗ = * t

Выручка от реализации в кредит

Средняя кредиторская задолженность

ВО_КЗ = * t

Затраты на производство продукции

где t – число дней (месяцев) в рассмотренном периоде.

Операционный цикл характеризует время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах ТМЦ и средствах в расчетах. Предприятие оплачивает счета поставщиков с некоторым временным лагом, поэтому финансовый цикл меньше продолжительности операционного цикла на время обращения кредиторской задолженности. Для снижения продолжительности финансового цикла необходимо уменьшать время производственного процесса и увеличивать в разумных пределах продолжительность обращения кредиторской задолженности. В целом же время погашения дебиторской и кредиторской задолженности будут отражать как отвлечение средств предприятия из оборота другими субъектами хозяйствования, так и использование средств других предприятий в качестве источника краткосрочного финансирования.

- 2 -

Главная цель анализа движения денежных средств — оценка способности предприятия зарабатывать денежные средства в размере и в сроки, необходимые для осуществления планируемых расходов. В мировой учетно-аналитической практике применяют, как правило, прямой и косвенный методы анализа движения денежных средств.

Разница между ними заключается в последовательности процедур определения величины потоков денежных средств в результате текущей деятельности.

Прямой метод основан на исчислении положительного денежного потока (притока), складывающегося из выручки от реализации продукции, работ и услуг, авансов полученных и др., и отрицательного денежного потока (оттока), связанного с оплатой счетов поставщиков, возвратом полученных краткосрочных ссуд и займов и др., при этом исходным элементом является выручка.

Анализ движения денежных средств прямым методом позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия:

– Позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств.

– Дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.

– Устанавливает взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период.

Прямой метод анализа движения денежных средств предполагает учет движения денежных потоков за данный период в качестве разницы поступлений и платежей (табл. 4.1).

Таблица 4.1. Учет движения денежных средств прямым методом.

Показатель	Период

1. Остаток денежных средств на начало периода
2. Поступления, в том числе выручка от продаж и авансы кредиты, займы и прочие заемные средства дивиденды, проценты и прочие поступления
3. Платежи, в том числе оплата товаров, работ, услуг, авансы и подотчетные средства выданные оплата труда расчеты с бюджетом оплата основных средств финансовые вложения погашение кредитов
4. Денежный поток (поступления - платежи)
5. Остаток денежных средств на конец периода

Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и:

– позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия;

– устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Таблица 4.2. Учет движения денежных средств косвенным методом.

Движение денежных средств	Период

Текущая (основная деятельность)
Увеличение (источники денежных средств):
Чистая прибыль Амортизация Увеличение кредиторской задолженности Уменьшение (использование денежных средств) Увеличение дебиторской задолженности Увеличение запасов и затрат
Денежный поток от основной деятельности
Инвестиционная деятельность
Приобретение основных средств Продажа основных средств
Денежный поток от инвестиционной деятельности
Финансовая деятельность
Увеличение векселей Увеличение займов и кредитов Уплата дивидендов
Денежный поток от финансовой деятельности
ИТОГО денежный поток
Денежные средства на начало периода Денежные средства на конец периода

	Достоинства	Недостатки
Прямой метод	Возможна модификация под потоки различных платежных средств	Не видны задолженности
Косвенный метод	Ориентация на управление капиталом. Связан с балансом, рассчитывается через изменение статей баланса	Невозможно рассчитать по балансу при осуществлении взаимозачетных и бартерных платежей

Денежные потоки, полученные с помощью прямого и косвенного методов, эквивалентны.

Обратим внимание, что расчеты движения денежных средств прямым и косвенным методами не зависят от учетной политики предприятия. Метод списания запасов в учетной политике предприятия (LIFO, FIFO, средневзвешенная) влияет на порядок изменения незавершенного производства, но не влияет на учет движения капитала.

- 3 -

В процессе хозяйственной деятельности денежные средства определенный период времени находятся на счетах предприятия. Фактическое их время нахождения на счетах зависит от большого количества факторов: наличия соответствующих обязательств, срок оплаты которых наступил, форм расчетов, финансового положения предприятия и его покупателей и др. Можно сказать, что в конечном счете время нахождения средств на счете зависит от их восстребованности.

Для исчисления оборачиваемости денежных средств необходима информация о средних их остатках за каждый месяц и оборот денежных средств за месяц. Для проведения такого расчета необходимо использовать кредитовый оборот по счету 31 "Счета в банках" в разрезе соответствующих субсчетов, тем самым можно определить выбытие денежных средств. Продолжительность одного оборота денежных средств в днях () может быть определена следующим образом:

Использование финансовых коэффициентов в анализе денежных потоков дает возможность исследовать различные виды и направления деятельности, является действенным инструментом оценки происходящих изменений и возможности принятия на этой основе соответствующих управленческих решений.

Коэффициент покрытия периодических выплат, показывающий интервал времени обеспеченности операционной деятельности наиболее ликвидными активами:

;

где ДС - денежные средства;

КФИ - краткосрочные финансовые инвестиции;

Д - дебиторская задолженность;

ОР - среднедневные операционные расходы

Норма денежных резервов, определяется по формуле:

В странах с развитой рыночной экономикой величина этого коэффициента должна быть более 0,4.

Соотношение чистого денежного потока с определенной базой дает возможность конструирования большого количества аналитических коэффициентов. Рассмотрим некоторые из них:

;

и чаще всего используются для расчета показателей рентабельности, и характеризуют размер чистого денежного потока, приходящегося в расчете соответственно: на 1руб. чистой выручки от реализации 1 руб. капитала.

Для определения достаточности создаваемого предприятием чистого денежного потока с учетом финансируемых потребностей, целесообразно использовать коэффициент достаточности чистого денежного потока.

;

где К_ДЧДП – коэффициент достаточности чистого денежного потока;

ЗС – выплаты по заемным средствам (кредитам и займам);

∆ МОА – прирост остатков материальных оборотных активов;

Д – выплаченные дивиденды.

Обобщающую оценку эффективности денежных потоков можно получить с помощью коэффициента эффективности денежных потоков

Чистый денежный поток

К_ЭДП =

Выбытие денежных средств

Наряду с перечисленными показателями, используемыми для анализа денежных потоков, частными показателями являются:

- коэффициент реинвестирования чистого денежного потока

Чистый денежный поток - дивиденды

К_р =

Прирост необоротных активов

- коэффициент ликвидности денежного потока

Чистый денежный поток – прирост остатков денежных средств

К_л=

Выбытие денежных средств

- коэффициент рентабельности положительного денежного потока

Чистая прибыль

R =

Положительный денежный поток

- 4 -

1) относительным показателям, в основе которых лежит информация о поступлении (+), выбытии (-) и сальдо (+,-) денежных средств;

2) относительным показателям, основанных на соотношении поступления (+), выбытия (-) и сальдо (+,-) денежных средств с определенной базой, отличной от вышеуказанных показателей;

3) относительным показателям, основанным на соотношении определенных показателей с поступлением (+), выбытием (-) и сальдо (+,-) денежных средств, то есть, другими словами, обратные второй группе.

Остановимся на каждой из трех групп показателей. Для исследования в каждой из групп введем следующие обозначения: х - поступление денежных средств; у – выбытие денежных средств и z – чистый денежный поток (сальдо). Зависимость между перечисленными показателями будет иметь следующий вид: х – у = z. Учитывая, что для операционной и всей хозяйственной деятельности предприятия положительно оценивается превышение поступления денежных средств над их выбытием (+ чистый денежный поток), то нас будет интересовать значение z > 0. Отсюда следует, что х > 0, х > у, х z (х = z в случае, когда у = 0). С практической точки зрения у предприятия всегда имеется выбытие денежных средств, то ситуация, когда у=0 является гипотетической.

Таким образом, область значений х, у и z будет следующей:

х (0; +∞); у [0; +∞); z (0; +∞).

Все возможные относительные показатели на базе х, у и z можно представить следующим образом: , , , , , .

Из шести возможных коэффициентов, представляющих собой различные варианты отношений х, у, z, четыре имеют неограниченную область значений, то есть +∞ (, , , ). У двух коэффициентов и область возможных максимальных значений ограничена 1, а минимальная величина или равна 0 (), или стремится к 0 (). Сумма последних двух коэффициентов равна 1.

Рассмотрим подробнее последние два коэффициента. Коэффициент представляет собой отношение выбытия денежных средств (расход) и поступления денежных средств (вход). Он отражает размер выбытия в расчете на 1 д.е. поступления средств. Допустим, при его значении 0,9 это будет означать, что на 1руб. поступления денежных средств приходится 90 коп. выбытия. Этот показатель по своему функциональному построению будет аналогичен показателю затрат на 1 д.е. продукции, представляющий собой отношение себестоимости продукции к ее стоимости. Принципиальное различие будет состоять в том, что соотношение выбытия (у) и поступления (х) построено на кассовой основе, а себестоимости и стоимости (выручки) – на основе метода начислений.

Аналогично и коэффициент , представляющий собой отношение чистого денежного потока к поступлению средств. Он будет отражать размер результата, то есть чистого денежного потока в расчете на 1 д.е. поступления средств или рентабельность входящего денежного потока. В отличие от традиционного показателя рентабельности, как отношение финансового результата к определенной базе (в данном случае рентабельность продажи), построенному на методе начислений, отношение это рентабельность на кассовой основе.

В аналитическом плане из коэффициентов и предпочтение следует отдать . Это обусловлено тем, что z, являясь результирующим показателем, отражает влияние двух составляющих х и у. Следовательно, для последующего анализа берутся только, те значения при которых z>0, что отвечает целевой установке – необходимость получения положительного чистого денежного потока.

Реализация цели предпринимательской деятельности – получение прибыли предполагает наличие положительного денежного потока по всей деятельности, и по операционной особенно. Вполне очевиден вопрос о необходимой величине рентабельности денежного потока по операционной деятельности с целью получения положительного чистого денежного потока по всей деятельности. В рамках первой группы показателей, среди которых мы выделили два коэффициента и , не будет найден ответ, в силу того, что они в данном случае будут отражать движение денежных потоков только по операционной деятельности. Поэтому возникает необходимость аналитического использования второй группы показателей, основанных на соотношении х, у, z с определенной базой (Б), отличной от исходных величин. Соответственно это можно представить следующим образом: ; ; .

Выбор базы расчета зависит от целей анализа. Использование активов, сформированных из разных источников средств, приводит к созданию объемов продукции, работ и услуг и, соответственно, – к получению финансового результата. Поэтому, отношение будет характеризовать генерирование входящего денежного потока, то есть другими словами создание денежного потока. Это соответствует смыслу слова «генерировать», что в переводе с латинского означает «производить». Поэтому, все коэффициенты, построенные на основе соотношения входящего денежного потока с определенной базой, будут представлять собой коэффициенты генерирования входящего денежного потока.

Коэффициенты, построенные на соотношении выбытия денежных средств (исходящий денежный поток) с определенной базой (), будут характеризовать относительное выбытие денежных средств. Этот исходящий денежный поток ориентирован на обеспечение непрерывности деятельности субъекта хозяйствования и подчинен цели предпринимательской деятельности – получению прибыли. Положительно можно расценивать его некоторое снижение в динамике.

Коэффициенты, построенные на соотношении чистого денежного потока с определенной базой (), характеризуют размер результата (в данном случае сальдо денежных потоков) в расчете на определенный показатель. Поэтому, они будут представлять рентабельность, рассчитанную на кассовой основе.

Учитывая взаимосвязь между входящим и исходящим денежными потоками через чистый денежный поток (х – у = z), то из трех относительных показателей: ; ; , в аналитическом плане вполне достаточно двух: и . Первый из них – коэффициент генерирования денежного потока, а второй – коэффициент рентабельности, каждый из коэффициентов должен иметь тенденцию к росту, что будет свидетельствовать об эффективности деятельности, отдельные периоды могут составлять исключение.

Третья группа коэффициентов основана на соотношении определенной базы с входящим, исходящим и чистым денежными потоками. Их можно представить следующим образом: ; ; . По своему содержанию они будут обратными ко второй группе и отражают емкость денежных потоков.

Интерпретацию предложенных коэффициентов рассмотрим, когда в случае базы расчетов будет использоваться средняя величина активов (а):

- размер входящего денежного потока в расчете на 1 д.е. средней стоимости активов или коэффициент генерирования денежного потока активами;

- размер выходящего денежного потока в расчете на 1 д.е. средней стоимости активов;

- размер чистого денежного потока в расчете на 1 д.е.средней стоимости активов или рентабельность активов на кассовой основе.

Аналогично можно рассчитать показатели и по отношению к основным средствам, собственному и инвестированному капиталу, чистому доходу (выручке) от реализации продукции и др.

; ;

В 20+1 г. эти показатели составляли:

= (0,006); = (0,006)

Это означает, что в расчете 1 руб. чистой выручки от реализации и средней величины собственного капитала в 20+1 г. приходилось 0,6 коп. отрицательного чистого потока денежных средств по всей деятельности.

По операционной деятельности эти коэффициенты составили:

= 0,06; = 0,055

То есть, по операционной деятельности на 1руб. чистой выручки от реализации приходилось 6 коп. чистого денежного потока и 5,5 коп. на 1 руб. собственного капитала.

;

где К_ДЧДП – коэффициент достаточности чистого денежного потока;

ЗС – выплаты по заемным средствам (кредитам и займам);

∆ МОА – прирост остатков материальных оборотных активов;

Д – выплаченные дивиденды.

Учитывая, отрицательную величину чистого денежного потока по результатам хозяйственной деятельности ЗАО ДКХП №1 в 20__ г. и 20+1 г. (табл. 6.1), величина коэффициента достаточности денежного потока будет иметь отрицательную величину, что характеризует его недостаточность.

Учитывая взаимосвязь между рассмотренными выше группами относительных показателей, в аналитическом обосновании управленческих решений вполне достаточно соответствующих показателей первой и второй группы. В первой группе относительных показателей обязательным является использование соотношения чистого денежного потока и входящего денежного потока. Учитывая диапазон возможных результатов в пределах от 0 до 1 (при положительном чистом потоке), целесообразно было бы определить рекомендуемые значения этого коэффициента в целом по компании в том числе по операционной деятельности с обязательным учетом отраслевых особенностей. В рамках второй группы относительных показателей денежных потоков интерес представляют коэффициенты соотношения входящего денежного потока с определенной базой (коэффициент генерирования денежного потока) и коэффициент соотношения чистого денежного потока с определенной базой, представляющий собой рентабельность, рассчитанную на кассовой основе.

Чистый денежный поток чаще всего рассматривается как источник погашения возможных обязательств, как краткосрочных, так и долгосрочных. В этом случае, его отношение ко всем обязательствам, будет представлять собой коэффициент платежеспособности, предложенный Бивером. Нижняя граница этого коэффициента составляла 0,2. Компании, у которых величина этого коэффициента была меньше этой величины стали банкротами, а у платежеспособных он составлял 0,4.

Рассмотренные выше аналитические показатели денежных потоков, и в первую очередь, относительные показатели, входящие в первую и вторую группы, следует исследовать в динамике, что даст возможность выявить определенные тенденции, закономерности в этом направлении. Система этих двух групп относительных показателей, в свою очередь, базируется на абсолютных показателях денежных потоков: входящих, исходящих и чистых денежных потоков, что в аналитическом плане будет представлять первичные показатели, от правильности расчетов которых будут зависеть все относительные показатели, характеризующие денежные потоки.

Наряду с указанными выше относительными показателями, построенными на основе различных комбинаций входящего, выходящего, чистого денежного потока между собой и с определенной базой следует использовать и другие финансовые коэффициенты.

;

где ДС - денежные средства;

КФИ - краткосрочные финансовые инвестиции;

Д - дебиторская задолженность;

ОР - среднедневные операционные расходы

Учитывая, что в знаменателе формулы берется средняя величина операционных расходов, поэтому для сопоставимости данных необходимы также, средние остатки денежных средств, краткосрочных финансовых инвестиций и дебиторской задолженности. С этой целью используем данные месячных балансов.

В 20+1 г. средние остатки денежных средств составили 650,9 тыс. руб., дебиторской задолженности за товары, работы и услуги 1684,4 тыс. руб., среднемесячные операционные расходы составили 110 тыс. руб. Таким образом, средний интервал времени обеспеченности операционной деятельности наиболее ликвидными активами составлял:

= 21,2 месяца

Норма денежных резервов, определяется по формуле:

В странах с развитой рыночной экономикой величина этого коэффициента должна быть более 0,4. Для ЗАО ДКХП №1 величина этого коэффициента в 2001 г. колебалась в интервале от 0,054 до 1,605 (приложение 8). По состоянию на 1 октября предприятие могло обеспечить только 5,4% всех текущих обязательств. Это связано с резким снижением денежных средств до 103,9 тыс. руб. и одновременным ростом текущих обязательств. По состоянию на конец года у предприятия денежные средства увеличились более чем в 3 раза и составили 325,7 тыс. руб.

- 4 -

Среди перспективных разработок предприятия особая роль принадлежит бюджету денежных средств. Бюджет – это финансовый план производственной деятельности предприятия на предстоящий период. В бюджете приводится оценка будущих поступлений и платежей. Целями составления бюджета денежных средств являются:

· координация деятельности различных подразделений предприятия;

· проверка соответствия реально полученных результатов заранее запланированным путем определения отклонений и их анализа.

Составление бюджета денежных средств позволяет руководству предприятия заранее принимать решения при наличии дефицита денежных средств. Для составления указанного плана необходимо получить следующую информацию:

· оценить уровень продаж (отдел сбыта и маркетинга);

· определить скорость погашения дебиторами своих долгов и оценить долю своих долгов;

· оценить уровень необходимых закупок материальных ценностей и срок, на который можно получить у поставщиков коммерческий кредит;

· определить, есть ли у предприятия необходимость закупки нового оборудования или, наоборот, продажи старого;

При составлении бюджета денежных средств наиболее сложными для решения являются следующие вопросы:

- расчет срока кредита предоставленным дебиторам или предоставленного кредиторами;

- определение срока погашения дебиторской задолженности в сумме на начало года;

- определение срока расчета предприятия с кредиторами;

- расчет изменений в структуре поступлений денежных средств на предприятие и его платежей в случае, если увеличится объем реализации, возрастут уровни запасов, будут предоставляться кредиты покупателям.

Бюджет денежных средств должен включать все денежные поступления и выплаты, которые удобно группировать по видам деятельности — основная, инвестиционная и финансовая. Если в плановом периоде поступления средств с учетом остатка на начало периода будет недостаточно для покрытия запланированных расходов, предприятие может провести ряд мероприятий по уменьшению потребности за счет оптимизации управления оборотными активами. К таким мероприятиям относятся: отказ от затрат, которые не являются первоочередными; перенесение сроков расчетов по текущим обязательствам; получение кредитов; ускорение расчетов за отгруженную продукцию.

Если предприятие имеет избыток «свободных» средств, то это является свидетельством его финансовой устойчивости. В этом случае необходимо разработать мероприятия по эффективному использованию «свободных» средств. Дефицит денежных средств отражает потребность в краткосрочном финансировании основной деятельности, которую предполагается покрыть за счет привлечения краткосрочного кредита (финансовая деятельность). В случае значительного дефицита бюджета денежных средств необходимо проанализировать возможные варианты его уменьшения или ликвидации. Для этого следует прежде всего составить несколько вариантов бюджета с разным конечным результатом и выбрать тот, который при наименьшем дефиците более всего удовлетворяет потребностям компании. Затем необходимо рассмотреть несколько альтернативных решений проблемы дефицита или найти их комбинацию.

Тема 4. Анализ денежных потоков

Поиск по сайту