Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Анализ чувствительности инвестиционного проекта является одним из основных методов количественного анализа риска. Суть его состоит в следующем: чем сильнее реагируют показатели экономической эффективности проекта на изменения входных величин, тем сильнее подвержен проект соответствующему риску.

Анализ чувствительности начинаем с рассмотрения базового случая, который рассчитывается на основе ожидаемых значений каждого показателя. Затем значение каждого показателя изменяется на определенное количество процентов выше или ниже ожидаемого значения при неизменных остальных показателях (границы показателей составляют, как правило, плюс-минус 10-15%); рассчитывается новое значение NPV для каждого из этих значений. В конце получившийся набор значений NPV может быть нанесен на график зависимости от изменения каждой из переменных. При анализе графиков используется следующее правило: чем больше наклон графика, тем более чувствителен проект к изменению данной переменной. Таким образом, анализ чувствительности может дать представление о рискованности проекта.

2.1. Анализ чувствительности проекта к изменению нормы дисконта

Для этого мы возьмем базовый случай (r=15%), потом изменим это значение на ±10% и вычислим NPV. Для того, чтобы график был более наглядным, нанесем на него значение IRR=3,93%, где NPV обращается в 0, а также норму дисконта больше IRR, при котором NPV принимает отрицательное значение. Результаты вычислений приведены в таблице 7.

Таблица 7. Расчет чувствительности NPV к изменению нормы дисконта r

Анализ изменения NPV в зависимости от процентной ставки показан на графике. (рис.1). Кривая имеет отрицательный наклон, что показывает на убыточность проекта в случае повышения нормы дисконта. Также, наклон кривой довольно резкий, что свидетельствует о чувствительности проекта к изменению нормы дисконта, и делает проект более рискованным.

Рис.1 Зависимость изменения NPVот изменения нормы дисконта.

2.2. Анализ чувствительности проекта к изменению величины затрат на производство единицы продукции.

Как и в предыдущем случае, мы изменяем значение ключевого показателя на ±10% и оцениваем степень изменения показателя NPV, которая указывает на чувствительность данного инвестиционного проекта к изменению рассматриваемого результирующего показателя, выражающуюся в наклоне графика.

Алгоритм проведения анализа:

а) сначала смоделируем движение денежных потоков в изменившихся условиях;

б) рассчитаем значение среднегодовой прибыли (Pr) и простой нормы прибыли (ROI);

в) определим новое значение чистой текущей стоимости (NPV) при заданной норме дисконта (r=15%) и рассчитаем показатель внутренней нормы доходности (IRR)

1) Увеличиваем затраты на производство единицы продукции на 10%

Измененные данные представлены в таблице 9. На основании таблицы 9 можно проследить, что сальдо накопленных реальных денег положительное и отрицательное в течение всех 5 лет. Следовательно, участник инвестиционного проекта окупил свои затраты. В целом увеличение затрат на единицу продукции на 10 % принесло положительный результат. Проект оказался экономически привлекательным, так как обеспечил получение доходов.

Таблица 9. Поток реальных денег, в тыс. р.

Расчетная норма прибыли ИП удовлетворяет требуемому инвесторами уровню (10-20%), что говорит о привлекательности проекта (ROI=6.979 %).

NPV инвестиционного проекта по созданию нового производства положительное, равен 1448 тыс. р., РI=0,88, что меньше 1. Следовательно, проект удовлетворяет всем критериям оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

2) Уменьшаем затраты на производство единицы продукции на 10%

Таблица 13. Поток реальных денег, в тыс. р.

На основании таблицы 14 можно сделать следующий вывод. Сальдо трёх потоков положительное, что говорит об экономической привлекательности проекта, о том, что инвестор получает доход, превышающий инвестиции в проект.

Расчетная норма прибыли ИП удовлетворяет требуемому инвесторами уровню (10-20%), даже выше в 3 раза его, что говорит о привлекательности проекта (ROI=47,7%).

В итоге NPV инвестиционного проекта по созданию нового производства положительное, равен 19792 тыс. р., РI=1,92, что больше 1. Следовательно, проект удовлетворяет всем критериям оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.

г) Для удобства построения графиков сформируем таблицу исходных данных:

На основании табличных данных строим график зависимости NPV от величины затрат на производство единицы продукции.(рис.2)

Рис.2 Зависимость изменения NPV от изменения затрат

На основании полученного графика, можно сделать вывод о том, что зависимость эффективности проекта от величины затрат на производство продукции велика и носит обратный характер; проект чувствителен к изменению данного показателя.

2.3. Анализ чувствительности проекта к изменению рыночной цены единицы продукции

При проведении данного анализа воспользуемся алгоритмом, применявшимся нами при анализе чувствительности проекта к изменению затрат на производство единицы продукции.

Как и в предыдущем расчете, мы изменяем результирующий показатель – в данном случае это цена единицы продукции - на 10% в сторону повышения и понижения, рассчитываем по новым данным основные экономические показатели, строим график, характеризующий изменение NPV преобразованного проекта и делаем вывод о чувствительности рассматриваемого нами инвестиционного проекта.

1)Увеличиваем рыночную цену единицы продукции на 10%

На основании таблицы 19 можно сделать следующий вывод. Сальдо трёх потоков положительное, что говорит об экономической привлекательности проекта, о том, что инвестор получает доход, превышающий инвестиции в проект.

2) Уменьшаем рыночную цену единицы продукции на 10%. В результате снижения рыночной цены на продукцию на 10% можно проследить, что сальдо накопленных реальных денег положительное только в первый год, в остальные года оно отрицательное. Следовательно, участник инвестиционного проекта доходы получил только в первом году, проект оказался экономически не привлекательным, так как не обеспечил получение доходов инвестору.

Таблица 19. Поток реальных денег, в тыс. р.

Таблица 23. Поток реальных денег, в тыс. р.

Для удобства построения графиков сформируем таблицу исходных данных:

На основании табличных данных строим график зависимости NPV от изменения рыночной цены единицы продукции.(рис.3)

Рис.3 Зависимость изменения NPVот изменения цены

На основании полученного графика можно сделать вывод о том, что зависимость эффективности проекта от рыночной цены единицы продукции велика и носит прямой характер; проект очень чувствителен к изменению данного показателя.