Методы оценки эффективности инвестиций

Тема 9. Инвестиции

 

Понятие и классификация инвестиций

 

Экономическая деятельность отдельных хозяйствующих субъектов и страны в целом в значительной мере характеризуется объемом и формами осуществляемых инвестиций. Инвестиции представляют собой вложение капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным с тем, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде.

Источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль. Эти два процесса - вложение капитала и получение прибыли - могут происходить в различной временной последовательности:

а) последовательное,

б) параллельное,

в) интервальное.

В соответствии с законом Украины "Об инвестиционной деятельности" инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты предпринимательских и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Такими ценностями могут быть:

денежные средства,

целевые банковские вклады,

паи,

акции и другие ценные бумаги,

движимое и недвижимое имущество,

имущественные права, вытекающие из авторского права,

опыт и другие интеллектуальные ценности,

совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации,

навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или иного производства, но не запатентованных "ноу-хау",

права пользования землей, водой, ресурсами, зданиями, оборудованием, а также другие имущественные права, другие ценности.

Рассмотрим два понятия - валовые и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции представляют собой общий объем инвестируемых средств в определенном периоде, направленных на новое строительство, приобретение средств производства и на прирост товарно-материальных запасов.

Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде.

Факторы, влияющие на объемы инвестиций, довольно многочисленны. Основные из них следующие.

1. Распределение получаемого дохода на потребление и сбережения. Рост доходов способствует увеличению их доли, направляемой на сбережения, которые в свою очередь являются источником инвестирования. Снижение доходов приводит к увеличению доли доходов, направляемых на потребление.

2. Ожидаемая норма прибыли. В данном случае наблюдается прямая зависимость: чем выше ожидаемая норма прибыли, тем выше будет и объем инвестиций.

3. Ставка ссудного процента. Рост ставки ссудного процента вызывает снижение объема инвестиций. Это связано с тем, что в процессе инвестирования используется не только собственный, но и заемный капитал.

4. Предполагаемый темп инфляции. Чем выше темп инфляции, тем меньше стимулов к наращиванию объемов инвестиций, т. к. в будущем будет иметь место обесценивание ожидаемой прибыли.

В целях учета, анализа и планирования инвестиции классифицируются по отдельным признакам:

1. По объектам вложений средств выделяют реальные и финансовые инвестиции.

Под реальными инвестициями понимают вложения средств в реальные активы - как материальные, так и нематериальные.

Под финансовыми инвестициями понимают вложения средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значимую долю занимают вложения средств в ценные бумаги.

2. По характеру участия в инвестировании выделяют прямые и непрямые инвестиции.

Под прямыми инвестициями понимается непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении средств. Под непрямыми инвестициями понимается инвестирование, оппосредуемое другими лицами.

3. По периоду инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

Краткосрочные инвестиции - вложения капитала на период, не более одного года. Долгосрочные инвестиции - вложения капитала на период свыше одного года.

4. По формам собственности инвестора выделяют инвестиции частные, государственные, иностранные и совместные.

5. По региональному признаку выделяют инвестиции внутри страны и за рубежом.

 

Методы оценки эффективности инвестиций

Инвестиционный менеджмент требует осуществления различного рода финансово-экономических расчетов, связанных с потоком денежных средств в различные периоды времени. Концепция такой оценки основывается на том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на денежном рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента (или процента). В данном случае под процентом понимается сумма доходов от использования денег на денежном рынке.

В процессе сравнения стоимости денежных средств при их инвестировании в возврате принято использовать два основных понятия: будущая стоимость денег и их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денег представляет собой сумму инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента. Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращения этой стоимости, который представляет собой поэтапное увеличение суммы вклада путем присоединения к первоначальному его размеру суммы процента (процентных платежей). Эта сумма рассчитывается по так называемой процентной ставке.

Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных поступлений, приведенных с учетом определенной ставки процента (так называемой "дисконтной ставки") к настоящему периоду. Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования этой стоимости, который представляет собой операцию, обратную нарощению при обусловленном конечном размере денежных средств. Такая ситуация возникает в тех случаях, когда необходимо определить, сколько средств необходимо инвестировать сегодня для того, чтобы через определенный период времени получить заранее определенную их сумму.

Процессы наращения и дисконтирования стоимости могут осуществляться как по простым, так и по сложным процентам. Простые проценты применяются, как правило, при краткосрочном инвестировании, а сложные проценты - при долгосрочном.

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, на сколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития компании. Эта объективность оценки эффективности инвестиций в значительной мере определяется использованием современных методов проведения такой оценки.

Для оценки эффективности реальных инвестиций используются следующие показатели.

1. Критерий чистой дисконтированной стоимости (чистый приведенный доход) позволяет получить наиболее обобщающую характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под критерием чистой дисконтированной стоимости понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта, и суммой инвестируемых в его реализацию средств. Расчет этого показателя осуществляется по формуле

 

NPV=ДП - ИС, (9.1)

 

где ДП- сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала инвестиций в него).

ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.

Критерий чистой дисконтированной стоимости в более развернутом виде может быть представлен следующим образом:

 

NPV= - ИС + + + +...+ , (9.2)

 

где DП₁, DП₂,... DП_n – годовой прирост прибыли, непосредственно обеспечиваемый дополнительными капитальными вложениями, (т.е. за счет внедрения мероприятия), соответственно в 1-й, 2-й, 3-й, …, n-й годы и т.д. В случае убытка в первые годы внедрения прибыль за эти годы должна учитываться со знаком минус:

(1+е)ⁿ – коэффициент дисконтирования результата, в данном случае прибыли за i-ый год:

E – процентная ставка.

Критерий чистой дисконтированной стоимости используется не только для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Если критерий чистой дисконтированной стоимости меньше или равен нулю, этот инвестиционный проект должен быть отвергнут, т. к. он не принесет инвестору дополнительный доход на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя позволяют увеличить капитал инвестора.

2. Индекс доходности (ИД) определяется по формуле

 

ИД = . (9.3)

 

Если индекс доходности меньше или равен единице, проект должен быть отвергнут, так как он не принесет дополнительного дохода инвестору.

Как критериальный показатель целесообразности реализации инвестиционного проекта может быть использован только один показатель (NPV или ИД – любой из них). Для сравнительной оценки следует рассматривать оба показателя, т. к. они позволяют с разных сторон оценивать эффективность инвестиций.

3. Период окупаемости (ПО) является одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиций. Этот показатель определяется по формуле:

 

ПО = , (9.4)

 

где ДПс – средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости).

Следует обратить внимание, что этот показатель может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью, так как чем продолжительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков.

4. Внутренняя норма доходности – характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств.

Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия: номинальная и реальная сумма денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины без учета изменения покупательной способности денег.

Реальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции. Такая оценка может производиться при определении как настоящей, так и будущей стоимости денежных средств.