Лекция 6. Дивидендная политика компаний.
План лекции:
Понятие дивидендной политики.
Теоретические подходы к оптимизации дивидендной политики.
Методики дивидендных выплат.
Дивидендная политика и регулирование курса акций.
Понятие дивидендной политики.
Дивидендная политика является важнейшей составной частью долгосрочной финансовой политики предприятия. Целью дивидендной политики является максимизация доходов акционеров в текущем и перспективном периоде. Содержанием дивидендной политики является обоснование доли прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов. Дивидендная политика в РФ регулируется ФЗ «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг» и рядом др.
Важнейшая задача дивидендной политики – оптимизация сочетаний текущих интересов акционеров, состоящих в максимизации выплаты текущих дивидендов и стратегических интересов развития предприятия, а значит максимизации будущих дивидендов акционеров, что требует увеличения расходов чистой прибыли на финансирование инвестиционной деятельности.
Согласно российскому законодательству дивиденд выплачивается из чистой прибыли оставшейся после формирования резервных фондов (резервного капитала). При начислении и выплате дивидендов может использоваться одна из следующих двух моделей. Первая модель предполагает формирование специального дивидендного фонда, из которого в следующем году выплачиваются дивиденды. Недостаток этой модели состоит в отсутствии влияния работы в текущем периоде на дивиденды. Вторая модель предусматривает выплату дивидендов за счет части чистой прибыли текущего года по решению собрания акционеров. Могут выплачиваться промежуточные дивиденды по утвержденной заранее смете.
Дивиденды выплачиваются преимущественно в денежной форме, но допускаются, если это предусмотрено в уставе общества, и другие формы выплаты дивидендов, например, собственными акциями акционерного общества.
Акционерное общество не вправе выплачивать дивиденды в следующих случаях:
- уставный капитал оплачен не полностью;
- стоимость чистых активов меньше уставного капитала, сформированных резервов и установленной уставом ликвидационной стоимости привилегированных акций до выплаты дивидендов или, если она станет такой после выплаты;
- если до выплаты дивидендов организация имеет признаки несостоятельности. Если эти признаки прогнозируются после выплаты дивидендов, то общество должно отсрочить их выплату до тех пор, пока эти признаки не исчезнут;
- если у рентабельно работающего предприятия отсутствуют средства на расчетном счете, то дивиденды могут быть начислены, но не выплачены.
Помимо нормативных ограничений необходимо учитывать ограничения, связанные с расширением производства.
Доля чистой прибыли, направляемая на выплату дивидендов, получила название дивидендного покрытия. Этот показатель оказывает определяющее влияние на возможные темпы роста компаний.
Если фирма динамично развивается, ей требуется все больший объем ресурсов. Обычно фирма испытывает нехватку денежных средств, а потому периодическое изъятие средств в виде дивидендов обусловливает поиск альтернативных источников финансирования. Поскольку все долгосрочные источники платны, дивидендная политика сказывается на средневзвешенной стоимости капитала, а следовательно, и стоимости фирмы.
Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль общества (прибыль отчетного года и нераспределенная прибыль прошлых лет).
Начисление и выплата дивидендов связаны с оттоком средств, т.е. с уменьшением имущественного потенциала фирмы. Если дивиденды не начислены, то это означает, что собственники согласились отсрочить получение текущего дохода и предпочли дивидендной доходности доходность капитализированную. Результатом такой политики является реинвестирование прибыли, которое может быть целевым (формирование определенных фондов) или обезличенным (нераспределенная прибыль).
Теоретически выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров? Какова должна быть их оптимальная величина?
Из модели Гордона следует, что чем больше ожидаемый дивиденд и чем выше темп его прироста, тем больше теоретическая стоимость акции. Повышение стоимости акции равносильно увеличению благосостояния акционеров. Отсюда, напрашивается вывод о целесообразности наращивания величины дивиденда во времени.
Однако:
1) выплата дивидендов предполагает наличие крупной суммы свободных денежных средств;
2) выплата дивидендов уменьшает возможности рефинансирования прибыли, что может отрицательно сказаться на будущих прибылях компании;
3) восполнять нехватку финансирования после оттока средств в связи с выплатой дивидендов придется путем мобилизации других источников, что потребует времени и расходов;
Отсюда следует, что большие дивиденды невыгодны.