Исходным принципом моделирования потока финансовых результатов или будущих чистых доходов является их дисконтирование.
Операция дисконтирования денежных потоков или будущих доходов в каждом временном интервале расчетного периода позволяет привести ценности разновременных денежных единиц в сопоставимый вид к одному моменту времени. Дисконтирование осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования (
), определяемого в каждом временном интервале расчетного периода:
где: 
- норма дисконта (приведения);
- расчетный момент времени, к которому осуществляется привидение стоимости будущих денежных потоков (доходов);
— номер текущего временного интервала;
- число временных интервалов.
Дисконтированный к началу расчетного периода чистый денежный поток в каждом t-ом временном интервале имеет форму:
Основой операции дисконтирования является определение формы дисконта.
Норма дисконта представляет собой, заданную инвестором, норму доходности на инвестированный капитал (собственный или заемный).
Норма дисконта для заемных средств учитывается в ставке за использование кредитных средств. Если погашение заемных средств завершается в сроки кредитного договора и учтено в денежном потоке, считается, что они используются эффективно.
Норму дисконта для собственного капитала (
) рекомендуется определять на основе кумулятивного дохода:
1. Устанавливается безрисковая реальная ставка доходности на собственный инвестированный капитал (
), то есть норма доходности свободная от риска.
По рекомендации Минфина РФ принимается на уровне ставки LIBOR (London Interbank Offered Rate - ставка на европейских «биржах» и на Лондонском рынке) - 6% плюс 3% за услуги коммерческого банка, т.е. 9% в год.
|
|
2. Оценивается величина премии за риск инвестирования в проект.
Инвестиционный риск является комплексным и зависит от многих
факторов.
Для его оценки рекомендуем пользоваться двумя классификациями инвестиционных рисков:
По целевому назначению инвестиций (табл. 1).
Таблица 1
| № п/п | Назначение групп инвестиций | Категория | Премия за риск, % в год |
| Замещающие инвестиции: а) замена физически устаревших (изношенных) машин и оборудования, транспортных средств, зданий, сооружений, передаточных устройств и др. ОПФ на новые (на прежней технической основе), которые будут выполнять те же функции; б) замена морально устаревших машин и оборудования и др. ОПФ на новые (на новой технической основе), которые будут выполнятъ те же функции; в) замена выбывающих производственных мощностей с новым оборудованием (на старой или новой технической основе). | |||
| Новые инвестиции: а) ввод новых дополнительных мощностей и связанных с ними: - нового оборудования (на старой или новой технической основе); - новой технологии. б) ввод новых дополнительных мощностей или нового оборудования для производства новой продукции на действующей продуктовой линии. в) ввод новых мощностей или оборудования, или поглощение и приобретение другого предприятия с открытием новой продуктовой линии (диверсификация с новой специализацией), не связанной с действующим производством. | |||
| Инвестиции в инновации: а) прикладные НИОКР, направленные на реализацию конкретных специфических целей. б) инвестиции в НИР (фундаментальные исследования, цели которых на момент исследований точно не определены, или есть варианты использования результатов, но результат точно не известен). | |||
| Инвестиции в информационные процессы и совершенствование управления. |
По рыночному положению и экономическому состоянию компании, в которую производятся вложения (табл. 2).
|
|
Таблица 2
| № п/п | Факторы рыночного положения | Характеристика факторов | Премия за риск,% в год |
| Размер компании определяется по численности персонала: малое - до 100 чел.; среднее - до 1000 чел.; крупное - более 1000 чел. | Крупные Средние Малые | ||
| Уровень монопольной власти (концентрации) компании. | Монопольное положение Олигопольное положение Рынок совершенной конкуренции | ||
| Финансовое состояние | Критические значения финансовых показателей (платежеспособности) | ||
| Уровень диверсификации продукции, рынков и потребителей. | Широкий ассортимент, несколько рынков, широкая сеть клиентов. Однопродуктовые предприятия, один-два рынка, мало клиентов | ||
| Прочие риски | Сезонность продукции, отсутствие информации за прошлый период, молодость предприятия, высокий удельный вес новой продукции | ||
| Страновой риск (учитывается при иностранных инвестициях). | Макроэкономическое состояние экономики страны и инвестиционная привлекательность территории и отрасли | Оценивается индивидуально |
Исходя из сложившейся ситуации, выбираются и суммируются значение премии за риск на собственный инвестиционный капитал по влияющим фактором из предложенных в табл. 1 и 2.
|
|
Если оценка эффективности осуществляется путем расчета будущих доходов, то есть через оценку эффективности общих инвестиций (собственных и заемных), то обоснование нормы дисконта значительно затрудняется. В этом случае рекомендуется определять норму доходности по методу средневзвешенной стоимости капитала - WACC (Weighed Average Cost of Capital):
где: 
- ставка доходности на собственный капитал, % в год;
- доля собственного капитала в общей стоимости инвестиционного капитала;
- ставка доходности по заемному капиталу в размере банковской кредитной ставки, % в год;
- доля заемного капитала в общей стоимости инвестиционного капитала.