Лекция 4. Экономическая оценка инвестиционного проекта. Оценка общественной эффективности проекта

Цель лекции: изучить понятие дисконтирования, научиться оценивать общественную эффективность инвестиционного проекта.

Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов. Методические рекомендации имеют статус официального документа и утверждаются соответствующими органами Правительства РФ (Министерством финансов, Министерством экономического развития, Госстроем РФ). В тексте Методических рекомендаций эффективность инвестиционного проекта определяется как "соответствие проекта…целям и интересам его участников" [ 6 ]. Понятие эффективности инвестиционного проекта тесно переплетается со структурой проекта: проект эффективен, если решена поставленная задача, то есть цель проекта достигнута теми средствами, которые изначально и предполагалось затратить.

Существует ряд принципов, которым подчинена оценка эффективности инвестиционного проекта. Перечислим наиболее существенные из них:

1. Сравнение ситуаций "с проектом" и "без проекта" (а не "до реализации проекта" и "после реализации проекта").

2. Моделирование денежных потоков, складывающихся из притоков и оттоков финансовых ресурсов.

3. Анализ проекта на протяжении всего жизненного цикла. Жизненный цикл проекта разбивается на равные временные интервалы (обычно это годы, иногда – кварталы). Эти временные интервалы называются шагами расчета.

4. б

В основе экономической оценки инвестиционного проекта лежат 2 показателя: эффект и эффективность.

Эффект – это разница между результатом осуществления проекта и затратами на его осуществление (абсолютный показатель):

(1)

Эффективность - это отношение эффекта от реализации проекта к затратам на его осуществление (относительный показатель).

(2)

Практическая реализация одного из основополагающих принципов оценки эффективности проекта – учета фактора времени – проявляется в использовании дисконтирования. Дисконтирование – это определение текущей стоимости будущих денежных потоков. Все денежные потоки умножаются на коэффициент дисконтирования , который определяется по следующей формуле:

(3)

где – норма дисконта, ;

– шаг расчета.

Как видно из формулы (3), значение коэффициента дисконтирования зависит от шага расчета. На каждом шаге расчета коэффициент дисконтирования будет разным. Проблема выбора нормы дисконта – это одна из важнейших проблем, стоящих перед экономистом, осуществляющим оценку эффективности инвестиционного проекта. Как правило, она принимается равной ставке доходности по долгосрочным депозитам в банках первой категории надежности. Однако в банковской практике существует множество видов долгосрочных депозитов, и доходность по ним часто отличается. Между тем изменение нормы дисконта даже на1% может привести к существенным изменениям результатов и затрат, а значит, и выводов об эффективности инвестиционного проекта. Кроме того, норма дисконта может быть безрисковой или включать в себя поправку на риск. Поправку на риск целесообразно включать в норму дисконта только в том случае, когда не используется других методов оценки риска.

Пример. Дан денежный поток по шагам расчета:

Определить дисконтированный денежный поток, если норма дисконта составляет 10%.

Решение.

1) Решение задачи начнем с определения коэффициента дисконтирования на каждом шаге расчета:

(3)

2) Теперь перемножим значения денежного потока на каждом шаге расчета на соответствующие значения коэффициента дисконтирования:

Представим результаты решения в табличной форме (таблица 4.1):