Рынок ценных бумаг Франции — один из старейших в мире.Изначально его главной особенностью стала активная роль государстваи сосредоточение практически всех операций в столицеФранции — Париже.Традиции, связанные с подобного рода деятельностью, восходят
к средним векам, когда на одном из мостов Парижа былоустановлено специальное место, где торговцы-менялы совершалисделки с драгоценными металлами и векселями. В связи сэтим за данным местом закрепилось название Понт-о-Шанж(Меняльный мост).
Французский фондовый рынок представлен большой номенклатурой выпускаемых ценных бумаг. Облигации традиционно занимают на нем место гораздо большее, чем акции. Ассортимент выпускаемых во Франции долевых ценных бумаг включает разные виды акций. Они могут быть обыкновенными и привилегированными, голосующими и неголосующими, с одним или двойным правом голоса.
Обыкновенные акции (actionsordinaires) в большинстве своем являются предъявительскими. Привилегированные акции (actionpreferentielles) выпускаются и в форме именных, и в форме предъявительских. Но в форме именных акций выпускаются акции, не имеющие листинга на фондовых биржах. Обыкновенные акции обладают традиционными характеристиками в отношении права голоса и распределения прибыли. Привилегированные акции предоставляют преимущество их владельцам при распределении чистой прибыли в виде более высокого дивиденда, первоочередного распределения дивидендов или первоочередность при распределении имущества акционерного общества при его ликвидации.
И обыкновенные, и привилегированные акции предоставляют право голоса. Двойное право голоса предоставляется по именным акциям при условии полной оплаты и нахождения у акционера более двух лет.
Неголосующие привилегированные акции (actions a dividendesprioritaires — ADP) появились во Франции в 1978 г. Владельцы таких акций имеют преимущество перед остальными акционерами:
выплачиваемый по акциям дивиденд не может быть менее 7,5%. Первый дивиденд является частично кумулятивным, поскольку, если в год эмиссии чистой прибыли недостаточно, его можно выплатить из чистой прибыли в течение следующих трех финансовых лет.
Эти акции приобретают право голоса в том случае, если в течение трех лет дивиденд полностью не выплачивается, и сохраняют голосующий статус до момента полной выплаты всех причитающихся дивидендов.
Инвестиционные сертификаты (certificatsd'investissements) и привилегированные инвестиционные сертификаты появились в 1983 г. с целью стимулирования частных инвестиций в государственные
компании. Права их владельцев примерно такие же, как и владельцев привилегированных акций без права голоса.
Инвестиционные сертификаты, как и привилегированные акции без права голоса, не могут составлять свыше 25% выпущенного акционерного капитала общества.
Инвестиционные сертификаты выпускались крупными компаниями, а также некоторыми частными семейными компаниями в целях привлечения капитала без потери контроля над обществом.
По закону от 5 января 1988 г., право голоса передавалось владельцам инвестиционных сертификатов в виде сертификатов на голосование.
Приналичие обоих сертификатов у одного владельца они автоматически конвертировались в полноценные акции. Чтобы не потерять право голоса, владелец должен был уведомить компанию
в течение 15 дней после объявления конверсии.
В настоящее время акции не имеют сертификатов, а существуют в виде записей на счетах в центральном депозитарии SICOVAM.
Производные инструменты на рынке акций представлены сертификатами акций, варрантами и подписными правами.
Сертификаты акций, предназначенные для обращения за пределами Франции, — это ценные бумаги, имеющие листинг на Парижской фондовой бирже и, по крайней мере, на одной зарубежной и выпускаемые SICOVAM для обращения вне Франции.
Варрант (Bondesouscription) — это сертификат, отделяемыйот акции или облигации и дающий право его владельцу приобрестивновь выпускаемые ценные бумаги на заранее определенных
условиях.Подписные права (Droitdesouscription) — это обращающийсяинструмент, аналогичный английским райтам. Во Франциииспользуются обращающийся и необращающийся варианты
подписных прав.Рынок облигаций развит во Франции в большей степени, чемрынок акций. Это отражает ту роль, которую государство играетв экономике и экономической политике страны. Основу рынка составляют государственные облигации, на которые приходитсяпримерно треть всей облигационной задолженности. Вторымкрупным элементом этого рынка являются облигации государственныхкомпаний.Казначейство Франции (Tresor) выпускает три вида государственныхоблигаций.Краткосрочные казначейские облигации (BTFs) — краткосрочные
дисконтные облигации со сроком 4—7 недель, а также13, 26 и 52 недели. Их продажа осуществляется каждый понедельникна аукционах.Минимальный номинал — 1 млн фр.
Казначейские среднесрочные облигации (BTANs) имеют тотже номинал, в 1 млн. фр., распространяются методом аукционакаждый третий рабочий четверг каждого месяца. Выпускаютсяони на срок от двух до пяти лет с одноразовым погашением ивыплатой процентного дохода один раз в год. Эти облигации неимеют биржевой котировки.Долгосрочные облигации (OATs) выпускаются на срок от7 до 30 лет раз в месяц с выплатой процентного дохода один
раз в год. Погашение осуществляется одноразовым платежом.Эти облигации имеют и биржевую, и внебиржевую котировку.326Казначейство выпускает также среднесрочные и долгосрочные
облигации, выраженные в евро.Аукционы проводятся в форме подачи закрытых заявок и регистрируютсяс помощью автоматизированной системы «Тельсат». Фактически любое учреждение, имеющее счет в БанкеФранции, может подать заявку на участие в аукционе, однако
на практике почти все прибегают к помощи группы из 18 уполномоченныхдилеров (specialistesenValeurduTresor — SVT).Все облигации выпускают в бездокументарной форме. Поставка
кратко- и среднесрочных облигаций производится противплатежа с помощью банковских платежных систем. Долгосрочныеоблигации поставляются против платежа черезсистему RELIT.
Облигации государственных предприятий выпускаютпримерно 20 эмитентов, которых можно разделить на тригруппы:
— региональные и муниципальные финансовые агентства;
— государственные предприятия общественного пользования
(например, Национальная ассоциация железных дорог);
— финансовые учреждения.
Начиная с 1983 г. законодательство предоставило возможностьвыпускать ряд новых финансовых инструментов: облигациис варрантами и конвертируемые облигации. Существуетмножество разновидностей этих новых инструментов, в частностиконвертируемые облигации с правом досрочного погашения,облигации, процент по которым выплачивается припогашении.В середине 80-х годов банки приступили к выпуску обращающихсядепозитных сертификатов на срок от 10 дней до7 лет, с минимальным номиналом в 1 млн фр.Краткосрочные ценные бумаги (billetsdetresorerie) выпускаютсянефинансовыми компаниями, существующими неменее 2 лет. Срок — от 10 дней до 7 лет, минимальный номинал— 1 млн фр.Все облигации, выпущенные после 1 января 1987 г., освобожденыот налога на проценты по облигациям.В отличие от населения нашей страны в сознании французовпрочно укрепился стереотип обеспеченного человека как держателяакций. Этому способствовало длительное историческое развитиеи регулирование рынка ценных бумаг в стране с учетомпрежних ошибок. Например, сегодня 39% французов утверждают,что именно покупка акций является залогом обеспеченнойстарости.
Основным органом, регулирующим фондовый рынок, являетсяКомиссия по биржевым операциям (laComissiondesOperartionsdeBourse — COB). Комиссия является независимымадминистративным органом, осуществляющим надзор за фондовымрынком. Она была создана постановлением от 28 сентября
1967 г. по примеру Комиссии по ценным бумагам и биржамСША.Основной целью СОВ является поддержка конкурентоспособностирынка, за которым она осуществляет наблюдение, иукрепление кредитоспособности французского финансовогорынка. Основными принципами деятельности фондового рынка,на достижение которых направлена деятельность СОВ, являютсяпрозрачность, надежность и справедливость.
К основным функциям СОВ относятся:
— защита сбережений, независимо от того, были ли этисредства инвестированы в финансовые инструменты (акции,долговые ценные бумаги, срочные финансовые инструменты)или вложены в другие ценности, на приобретение которых публичнобыла объявлена подписка (паи в фондах недвижимости
или вложения в материальные ценности);
— проверка инвестиционной информации. СОВ должна завизировать информационные отчеты эмитентов, которые последниеобязаны публиковать в случае объявления подписки на 328ценные бумаги (допуска к котировкам на бирже, новой эмиссии,передачи контрольного пакета акций и т. д.). СОВ унифицирует
форму документов, составляемых эмитентом при совершениитаких операций, как внесение вклада в уставный капитал,слияние компаний. СОВ проверяет всю предоставляемуюкомпаниями информацию: как публикуемую, так и непубликуемую официально;
— обеспечение должного функционирования финансовыхрынков.СОВ состоит из председателя и девяти членов. Председательназначается Советом министров на шестилетний срок.СОВ обладает финансовой независимостью: ее бюджет формируетсяза счет сборов, которые обязаны уплачивать все лица,
чья деятельность на рынке регулируется Комиссией (в основномэто эмитенты и инвестиционные институты).Для защиты инвесторов СОВ может также принять следующиемеры:
— отозвать лицензию у профессионального участника фондовогорынка;
— предложить возместить ущерб подписчикам на ценныебумаги;
— обратиться в суд высшей инстанции с просьбой наложитьсеквестр на средства, ценные бумаги или права обвиняемых участниковфондового рынка либо временно их изъять либо временно запретить профессиональную деятельность этих участниковна рынке ценных бумаг.
Совет по финансовым рынкам (ConseildesMarchefinanciers — CMF) — это профессиональная организация, являющаяся юридическимлицом, которая устанавливает общие правила функционированияфондового рынка. Она фиксирует правила поведения на рынке компаний, предоставляющих финансовые услуги, иследит за их соблюдением. Кроме того, Совет одобряет программудеятельности компаний. Ее компетенция распространяется навсе операции (за исключением доверительного управления портфелем)как на биржевом, так и на внебиржевом рынке, осуществляемыеинвестиционными или кредитными организациями.Советом по финансовым рынкам управляет коллегия, состоящаяиз 16 человек.Национальная компания счетных комиссаров (Compagnienationaledescomissairesauxcomptes — CNCC) проводит проверки,благодаря которым СОВ может гарантировать точность информации о финансовых отчетах компаний. По договору, заключенномус СОВ, последняя имеет право изучать личные делакомиссаров.