Ставки в условиях инфляции
Процентная ставка - это относительный (в процентах) размер платы за пользование кредитом в течение определенного времени.
Кредитная процентная ставка - это ставка взимаемая банком по кредитам
Депозитная процентная ставка - это ставка, выплачиваемая банком по депозитным вкладам
Кредитная и депозитная процентные ставки могут быть номинальными, реальными и эффективными
Номинальная - это процентная ставка, объявленная кредитором. Она учитывает не только доход кредитора, но и индекс инфляции.
Реальная - это номинальная процентная ставка, приведенная к неизменному уровню цен, т.е. очищенная от влияния инфляции, т.е. это процентная ставка, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от займа, что и номинальная при наличии инфляции.
Таким образом, норму дисконта необходимо корректировать на уровень инфляции. При уровне инфляции до 10 % эту корректировку можно производить путем пересчета реальной нормы дисконта в номинальную, установленную в договоре и включающую инфляционные потери.
Е = Ер + it (1)
номинальная процентная ставка за один шаг начисления процентов
- реальная процентная ставка за один шаг начисления процентов;
- средний темп инфляции за шаг начисления процентов.
Если уровень инфляции > 10% в год, то есть it > 0,1, то связь между номинальной и реальной процентными ставками дается формулой И. Фишера
Исходя из формулы Фишера, можно определить номинальную процентную ставку:
(2)
Можно определить реальную ставку доходности:
(3)
Пример 1.
Инвестор предполагает получить реальную доходность на вложенный капитал 5% в год при уровне инфляции 6%. Какова должна быть номинальная норма доходности при оценке эффективности инвестиций?
Ер = 0,05; it = 0,06.
Номинальная норма дисконта по 1 формуле:
Е = 0,05 + 0,06 = 0,11
По 2 формуле:
Е = 0,05 + 0,06 + 0,05*0,06 = 0,113
Разница в полученных результатах невелика и величиной 0,003 можно пренебречь.
Пример 2.
То же самое, но при уровне инфляции 16%.
Ер = 0,05; it = 0,16.
По формуле 1:
Е = 0,05 + 0,16 = 0,21
По формуле 2:
Е = 0,05 + 0,16 + 0,05*0,16 = 0,218
Во втором примере отклонение в полученных результатах уже существеннее.
Реальная процентная ставка используется при анализе динамики процентных ставок и для приближенного пересчета платежей по займам при оценке эффективности ИП в текущих ценах.
Наиболее невыгоден для проекта случай, когда заем берется при высоком уровне инфляции - под высокий номинальный процент, а затем инфляция резко идет на убыль, и реальный %-т, выплачиваемый заемщиком кредитору, при той же номинальной ставке %-та повышается.
Такая же проблема “в зеркальном отображении” стоит перед кредитором Если он объявит слишком высокую номинальную %-ую ставку, у него могут возникнуть трудности с размещением займов, если же номинальная ставка будет назначена слишком низкой, то в случае увеличения темпа инфляции реальная %-ая ставка может оказаться недостаточной.
Во избежание этих ошибок с отклонениями прогнозных значений инфляции от фактических, рекомендуется при заключении кредитного соглашения устанавливать не номинальную, а реальную кредитную ставку, а при уплате %-ов увеличивать ее до номинальной, в соответствии с фактической инфляцией за это время.
Эффективная процентная ставка характеризует доход кредитора за счет капитализации процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена номинальная ставка.
Если номинальная процентная ставка за год = Е, а выплата процентов происходит t раз в год, то банк определяет процент при каждой выплате он = 
, тогда эффективная процентная ставка (годовая):
t - число выплат в год.
Пример 3 (вычисление эффективной процентной ставки).
Номинальная (объявленная кредитором) процентная ставка 
, а проценты начисляются и выплачиваются ежемесячно (число выплат t=12)
Пример 4 (вычисление реальных процентных ставок).
Длительность шага = 1 месяц, темп инфляции = 3% в месяц (
), номинальная процентная ставка 
в месяц, тогда реальный процент в месяц (по формуле Фишера):
Пример 5.
В некоторый период 1995 года темп инфляции был 
, а ставка рефинансирования ЦБ была 
годовых, тогда
< 0
Возникает вопрос? ЦБ финансировала коммерческие банки с убытком для себя? НЕТ! Это утверждение было бы верным, если бы ЦБ при выдаче займа предусматривал начисления процентов 1 раз в год. Но проценты начислялись ежемесячно по ставке
в месяц.
Темп инфляции за месяц (если она равномерна) 
тогда
> 0
Вывод: При использовании формулы Фишера нужно следить, чтобы процентная ставка и темп инфляции относились к шагу начисления процента.
Выбор цен в расчетах
Для учёта инфляции при расчётах эффективности рекомендуется:
Потоки затрат и результатов для расчёта коммерческой эффективности производить в прогнозных ценах с использованием дифференцированных по группам ресурсов или продукции индексов изменения цен.
При расчётах в текущих (постоянных) ценах есть преимущества:
ü Относительная простота подготовки текущей информации для прогнозирования движения денежных потоков за расчётный период.
ü Соизмеримость всех стоимостных показателей на протяжении всего расчётного периода.
Именно из-за этих преимуществ метод расчёта в текущих (постоянных) ценах при выполнении прединвестиционных расчетов на западе является основным.
Переход к расчетам в прогнозных ценах значительно увеличивает трудоёмкость расчётных операций, но только с помощью этих расчётов потоки денежных средств будут в наибольшей степени соответствовать действительности.
Расчёты в прогнозных ценах позволяют напрямую использовать номинальные процентные ставки и более точно использовать влияние, как общей инфляции, так и структурной.
При расчётах в прогнозных ценах, эффективность ИП будет занижена, в сравнении с расчётом в постоянных ценах.
Расчёт в прогнозных ценах является наиболее точным, но расчёты в текущих ценах могут быть использованы для первичного отбора или сравнительного анализа ИП.