Чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, организация должна обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых затруднен. В качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности можно принять возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в краткосрочные ценные бумаги.
Предприятие должно поддерживать определенный уровень свободных денежных средств, который для страховки дополняется некоторой суммой средств, вложенных в ликвидные ценные бумаги. При необходимости или с некоторой периодичностью ценные бумаги конвертируются в денежные средства.
К запасам денежным средствам применимы все общие требования, применяемые к товарно-материальным запасам:
1) необходим запас денежных средств для выполнения текущих расчетов;
2) необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;
3) целесообразно иметь определенную величину денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.
Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Необходимо оценить:
1) общий объем денежных средств и их эквивалентов;
2) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг;
3) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых финансовых активов.
В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумоля и модель Миллера-Орра. Непосредственное внедрен ние этих моделей в отечественную практику пока затруднено из-за инфляции, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п.
Модель Баумоля предполагает, что фирма начинает свою деятельность, имея максимальный и целесообразный для нее уровень денежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины (рис 1):
Остаток денежных средств
Время
Рис. 1. График изменения остатка средств
На расчетном счете
Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле
Q=2 x N x P
R,
где
N- прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде;
Р - единовременные расходы но конвертации денежных средств в ценные бумаги;
R - приемлемый и возможный для организации процентный доход но краткосрочным финансовым вложениям.
Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q:2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно:
К = N: Q.
Общие расходы (S ) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:
S =(P x K) + (R x Q/2)
Первое слагаемое в формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенную выгоду от того, что средства хранили на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.
Пример
Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 4,5 млн дол. Процентная ставка по ценным бумагам равна 9%, затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 35 дол.
2 x 4 500 000 x 35
Q = ------------------------- = 59 160 долл.
0, 09
Средний размер денежных средств на расчетном счете равен 29 580 дол. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит:
4 500 000: 59 160 = 76 сделок.
Таким образом, политика по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном счете истощаются, компания должна продать часть своих ликвидных ценных бумаг на сумму 59 160 дол. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 59 160 дол., средний - 29 580 дол.
Модель Баумоля более приемлема для организаций, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, возможны и значительные колебания.
Модель Миллера-Орра позволяет ответить на вопрос: как следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный приток или отток денежных средств. При построении модели используется процесс Бернулли, или стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.
Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает скупать достаточное количество ликвидных ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата).
Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает накопленные ранее ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела (рис. 2).
 | |||
| |||
|
 |
Время
Рис. 2. Модель Миллера-Орра
При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.
Реализация модели осуществляется в несколько этапов:
1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Сl), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка, кредиторов и др.).
2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (Var).
3. Определяются расходы (Zs) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, обращающимся на рынке) и расходы (Zt) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной, аналогом такого вида расходов являются комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).
4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (R ) по формуле
3 3 x Zt x Var
R = 3 x ------------------------.
4 x Zs
5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Сh), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги и точку возврата:
Ch = Cl +R
Cr = Cl + R / 3.
Пример
Приведены следующие данные, необходимые для оптимизации остатка денежных средств компании:
Минимальный запас денежных средств (Cl) - 10 тыс. дол.
Расходы по конвертации ценных бумаг (Zt) - 25 дол.
Процентная ставка r = 11,6% в год
Среднее квадратическое отклонение в день -2000дол.
Определить с помощью модели Миллера- Орра политику управления средствами на расчетном счете.
Решение, 1. Расчет показателя Zs:
(1 + Zs)365 = 1,116. Отсюда: Zs = 0,0003, или 0,03% в день.
2. Расчет вариации ежедневного денежного потока:
Var = 2000 2 = 4000000.
3. Расчет размаха вариации (R):
3 3 x 25 x 4 000 000
R = --------------------------- = 18 900 дол.
4 x 0,0003
4. Расчет верхней границы денежных средств и точки возврата:
Сh = 10 000 + 18 900 = 28 900 дол.
Cr = 10 000 + 18 900 / 3 = 16 300 дол.
Таким образом, остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале [10 000 «28 900], при выходе за его пределы необходимо восстановить средства на расчетном счете до суммы 16 300 дол.