ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ
«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ»
ЧЕЛЯБИНСКИЙ ФИЛИАЛ
Кафедра «Экономика и финансы»
Работа допущена к защите
зав. кафедрой,
к.э.н., доцент Максимова Т.В.
________________________
«____» _____________2018 г.
Код направления: 38.04.02
Направление: Менеджмент
Магистерская программа: Финансовый менеджмент
ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА
на тему:
«ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
НА СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ»
Студента группы 381
Коротковой Ольги Васильевны
________________________________
(Подпись)
Научный руководитель:
зав. кафедрой,
к.э.н., доцент Максимова Т.В.
________________________________
(Подпись)
Челябинск 2018
СОДЕРЖАНИЕ
| ВВЕДЕНИЕ.………………………………………………………………....... | |
| 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫПОЛОЖЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ В ФОРМИРОВАНИИ СТОИМОСТИ | |
| 1.1 Экономическая сущность и значение инвестиционных проектов в стоимости компании………..……………………………………….. | |
| 1.2 Взаимосвязь инвестиционных проектов со стоимостью компании…............................................................................................... | |
| 2 ОЦЕНКА СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ НА ПРИМЕРЕ АО «ЧЕЛЯБИНСКИЙ ЭЛЕКТРОМЕТАЛЛУРГИЧЕСКИЙ КОМБИНАТ» | |
| 2.1 Оценка финансовой состоятельности компании.……….………. | |
| 2.2 Оценка инвестиционного потенциала компании………………... | |
| 2.3 Оценка интенсивности инвестиционной деятельности………… | |
| 3 ОБОСНОВАНИЕ НАПРАВЛЕНИЙ ОЦЕНКИ ВЛИЯНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ НА СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ | |
| 3.1 Аналитические инструменты оценки влияния инвестиционных проектов на стоимость компании…………………………………….. | |
| 3.2 Модели оценки влияния инвестиционных проектов на стоимость компании…………………………...……………………… | |
| ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………..………………………………... | |
| СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ………………………… | |
| ПРИЛОЖЕНИЕ |
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность выбранной темы научного исследования «Оценка влияния инвестиционного проекта на стоимость компании» особую значимость приобрела в современных условиях нестабильности инвестиционной среды на фоне развития политического и экономического кризиса в России.
Действительно, под влиянием изменений в преобразованиях мирового пространства в единую зону, резкое снижение эффективности инвестиционных проектов привело к непредсказуемости трансформирования сбережений в инвестиции, а также к неэффективному распределению экономических, финансовых и инвестиционных благ, что в свою очередь оказало негативное влияние на стоимость российских компаний.
По этим причинам, в условиях нестабильности развития инвестиционной среды появляется необходимость разработки системного подхода к воздействию инвестиционного проекта на стоимость компании, через множества объективно взаимосвязанных друг с другом вовлеченных компонентов системообразующих факторов, ориентированных, прежде всего, на созидание полезного эффекта.
Для адекватной оценки степени воздействия друг на друга системообразующих факторов в последние годы, чаще всего разрабатывают модели интегрированной области оценки, основанные на стоимостном мышлении в системе управления, что является важным шагом в развитии концепций оценки стоимости компании.
Целью научно-исследовательской работы является разработка и исследование авторского понимания парадигмы-единства инвестиционной деятельности, сконцентрированной в фактическом результате оценки сложного созидательного процесса взаимодействия системообразующих факторов – инвестиционного проекта со стоимостью компании. Это позволяет объективно оценивать стоимость компании в рамках существующих ограничений инвестиционной среды и формулировать направления по увеличению ее стоимости.
В соответствии с целью были поставлены следующие задачи:
1. Исследовать экономическую сущность и значение инвестиционного проекта в стоимости компании.
2. Определить взаимосвязь оценочной области инвестиционного проекта и оценочной области стоимости компании.
3. Выявить основные направления воздействия инвестиционного проекта на рост стоимость компании и дать оценку их взаимодействия.
4. Проанализировать финансовые показатели функционирующей в современных экономических условиях компании для последующей оценки ее стоимости.
5. Оценить влияние инвестиционного проекта в рамках авторского понимания парадигмы-единства на стоимость компании.
6. Обосновать модели оценки влияния инвестиционного проекта на стоимость компании через вовлеченные компоненты системообразующих факторов.
Объектом исследования является авторское понимание парадигмы-единства сконцентрированной в фактическом результате оценки сложного созидательного процесса, на примере функционирующей в современных экономических условиях компании.
Предметом исследования являются модели интегрированной оценки вовлеченных компонентов системообразующих факторов – инвестиционного проекта и стоимости компании.
В качестве теоретической и методологической базы научного исследования послужили труды отечественных и зарубежных авторов, посвященные оценке инвестиционных проектов и оценке стоимости компании, а также аспекты теоретической базы исследования аппарата общей финансово-экономической теории.
Информационную и эмпирическую основу научного исследования составили нормативные правовые акты Российской Федерации и нормативные правовые акты органов государственной власти местного самоуправления Российской Федерации; результаты исследований опубликованные в научных изданиях, монографиях; электронные источники и источники периодической литературы; данные отечественной статистики (Росстат), Министерства экономического развития Российской Федерации и Челябинской области, а также бухгалтерская (финансовая) отчетность компании функционирующей в современных экономических условиях.
В основу научного исследования положены общенаучные методы: познания, целеполагания, обобщения, наблюдения, сравнения, абстракция, анализ и синтез. Решение поставленных задач проводилось на основе эконометрического моделирования, с помощью системного, сравнительного, статистического, корреляционного, регрессионного исследования.
В научном исследовании получены следующие теоретические и практические результаты, определяющие научную новизну результатов исследования и являющиеся предметом защиты:
1. Разработана парадигма-единства как авторское понимание созидательного воздействия инвестиционного проекта на стоимость компании через денежные потоки от инвестиционных операций.
2. Уточнена сущность оценочных областей инвестиционного проекта и стоимости компании.
3. Разработана модель интегрированной оценочной области системообразующих факторов в рамках авторского понимания парадигмы-единства и вовлеченных в нее компонентов.
Практическая значимость научного исследования состоит в том, что предлагаемая модель интегрированной оценки влияния инвестиционного проекта на стоимость компании может быть использована для решения задач анализа и планирования инвестиционных проектов по направлению созидания стоимости компании в современных экономических условиях.
Не преуменьшая научную важность и практическую значимость существующих методов оценки влияния инвестиционных проектов на стоимость компании, а также пользу от применения на практике методов оценки стоимости к принятию решений о капитальных вложениях на прединвестиционной стадии, необходимо отметить, что существует потребность в теоретическом осмысление проблемы оценки влияния инвестиционного проекта на стоимость компании на стадии его реализации и разработки соответствующей модели и инструментов управления.
Структура научного исследования состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников.
Во введении обоснована актуальность темы научного исследования, сформулированы цели и задачи исследования, объект и предмет исследования, научная новизна результатов исследования и практическая значимость.
В первой главе «Теоретические аспекты финансового положения инвестиционной деятельности в формировании стоимости компании», предложен авторский подход, с доказательством факта его существования в исследовании экономической сущности и значения инвестиционного проекта в стоимости компании через взаимосвязь оценочных областей системообразующих факторов инвестиционный проект и стоимости компании. Исследованы основы моделирования инвестиционных отношений во взаимодействия вовлеченных компонентов.
Вторая глава «Оценка состоятельности инвестиционной деятельности компании на примере АО «Челябинский электрометаллургический комбинат» посвящена исследованию финансовой состоятельности и инвестиционной активности функционирующей в современных условиях компании. По результатам, которого проведен анализ доказываемого результата оценки сложного взаимодействия инвестиционных отношений системообразующих факторов.
В третьей главе «Обоснование направлений оценки влияния инвестиционного проекта на стоимость компании» построены модели взаимосвязи инвестиционного проекта со стоимостью компании. Определены коэффициенты оценки влияние инвестиционного проекта на стоимость компании.
В заключении изложены основные выводы, полученные авторами в результате проведенного научного исследования.
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫФИНАНСОВОГО ПОЛОЖЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ
В ФОРМИРОВАНИИ СТОИМОСТИ
1.1 Экономическая сущность и значение инвестиционных проектов в стоимости компании
Инвестиционная деятельность компании как одна из составляющих современной инвестиционной среды [1], в последние годы, становится неотъемлемым элементом экономической созидательной деятельности развития страны в целом, ее отраслей, компаний [2], хозяйствующих субъектов, направленной на наращивание экономического потенциала [3], и ориентированного, прежде всего, на созидание стоимости компании как экономического благо [4], [5].
Затрагивая чрезвычайно сложный созидательный процесс развития компании, инвестиционная деятельность с точки зрения системного подхода выступает в качестве парадигмы [6]-единства [7], сконцентрированной в «объективно связанных друг с другом предметов, явлений, сведений, а также знаний о природе и обществе, через доказательство множества взаимосвязанных элементов, образующих и обладающих соответственно:
- устойчивым единством [8] и целостностью [9];
- интегральными свойствами [10] и закономерностями [11]» [12].
Строгое определение термина «инвестиционная деятельность» в действующем законодательстве Российской Федерации, в частности: Закон № 1488-1 от 26.06.1991 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР»; Федеральный закон № 39-ФЗ от 25.02.1999 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»; Официальная статистическая методология № 569 от 18.09.2014 «Определение инвестиций в основной капитал на региональном уровне»; Закон Челябинской области № 175-ЗО от 28.08.2003 «О стимулировании инвестиционной деятельности в Челябинской области», согласно которым, в совокупности с другими законодательными актами, определяющими правовые, экономические и социальные условия инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации [13], [14], [15], инвестиционная деятельность трактуется как:
1. Вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций [16];
2. Вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта [17], [18], [19].
В силу своей строгости, формулировка данных определений указывает на наличие вовлеченных компонентов, у которых взаимодействия и взаимоотношения приобретают характер взаимодействия компонентов на получение фокусированного полезного результата [20], [21] и в контексте научного исследования инвестиционная деятельность компании может быть рассмотрена в качестве парадигмы-единства, изображенной на рисунке 1.1.
Следовательно, можно утверждать, что инвестиционная деятельность компании, под влиянием политических, экономических, юридических, социальных и других внешних, а также внутренних условий определяющих степень изменчивости и масштабы инвестиционной деятельности, будет представлена в качестве важнейшего фактического результата оценки сложного взаимодействия ее системообразующих факторов – инвестиционного проекта со стоимостью компании, учитываемого в таких показателях как:
- доходность от инвестиционного проекта;
- степень влияния на стоимость компании;
- временной горизонт (жизненный цикл проекта).
| вход | инструменты и методы | выход | ||||
| Инвестиционный проект [22], [23] | Инвестиционная деятельность компании [24], [25], [26], [27] | Стоимость компании | ||||
| (фактор воздействия) | (осуществление практических действий) | (фокусированный полезный результат) | ||||
| Рисунок 1.1. Парадигма-единства процесса созидательного воздействия инвестиционного проекта на стоимость компании [28] | ||||||
При этом, инвестиционный проект как фактор воздействия выступает «идеальным устремлением с позиции целенаправленного познания искусственной системы[29], побуждающего элементы инвестиционной деятельности к созидательной деятельности, через материальное воплощение в конкретный результат» [30], что в свою очередь не отрицает факт наличия траекторий развития парадигмы-единства, и подвергает доказуемости существования связи между инвестиционным проектом и стоимостью компании. Поскольку, в целом, фактический результат оценки их взаимодействия в процессе созидательной деятельности может быть сконцентрирован с одной стороны в подсистеме инвестиционного потенциала всесторонней интенсификации [31] и экстенсификации [32] компании (через возможности реализации имеющихся инвестиционных проектов), и с другой стороны – в уровне вероятности достижения заданной инвестиционной выгоды (рисунок 1.2).
| Инвестиционный проект [33], [34] | |||||||||||||||||
| Инвестиционная деятельность компании | |||||||||||||||||
| (фактический результат оценки) | |||||||||||||||||
| Инвестиционный потенциал компании | Инвестиционная выгода | ||||||||||||||||
| (подсистема экономического роста) | (подсистема экономического благо) | ||||||||||||||||
| Инвестиционная активность | Инвестиционная привлекательность | ||||||||||||||||
| Созидание (формирование) стоимости компании | Созидание (формирование) стоимости компании для потенциального инвестора | ||||||||||||||||
| Рисунок 1.2. Процесс созидательного воздействия инвестиционного проекта на стоимость компании в подсистемах инвестиционной деятельности компании [35] | |||||||||||||||||
В соответствии с Федеральным законом № 39-ФЗ от 25.02.1999 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» и других законодательных актов действующих на территории Российской Федерации, термин «инвестиционный проект» и его взаимодополняющий термин «капитальные вложения», следует рассматривать в тождестве их строгого определения как:
- Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план) [36], [37];
- Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций [38].
- Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующих компаний, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты [39], [40], [41].
В тождестве данные определения, позволяют говорить об инвестиционном проекте не только как об обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений в основной капитал, которые рано или поздно находят отражение в ценности [42] (англ. Value) компании, но и о содержание компании – образованного в виде имущества (совокупности вещей, имущественных и неимущественных прав) и объектов ценность которых не меньше, а подчас и выше при определение инвестиционной привлекательности [43], [44].
Это означает, что «разработка, реализация и оценка ожидаемых выгод от инвестиционного проекта определяется конкретным временным горизонтом, в то время как стоимость компании рассматривается в качестве инвестиционного благо, период функционирования которого принимается как бесконечность» [45].
И поскольку авторами научного исследования определены два важнейших системообразующих фактора: «инвестиционный проект» и «стоимость компании», то логичным представляется рассматривать понятие «инвестиционная деятельность компании» с точки зрения системного подхода в подсистеме «инвестиционная деятельность как характеристика инвестиционного потенциала компании» [46] в бесконечном временном горизонте (рисунок 1.3).
| Инвестиционный проект [47], [48] | |||||||||||
| Капитальные вложения | |||||||||||
| (инвестиции в основной капитал (основные средства)) | |||||||||||
| Инвестиционная деятельность как характеристика инвестиционного потенциала компании | |||||||||||
| (обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков осуществления капитальных вложений) | |||||||||||
| Созидание (формирование) стоимости компании | |||||||||||
| (временной горизонт (жизненный цикл проекта / компании)) | |||||||||||
| Рисунок 1.3. Процесс созидательного воздействия инвестиционного проекта на стоимость компании в подсистеме инвестиционная деятельность как характеристика инвестиционного потенциала компании [49] | |||||||||||
При данном подходе инвестиционный проект как обоснование экономической целесообразности, выступает главным движущим фактором созидания (формирования) внутренней стоимости компании (далее по тексту стоимость компании) в устойчивом единстве и целенаправленности исследуемых системообразующих факторов, основывающихся на общих принципах инвестирования [50], сформулированных в научных трудах отечественных авторов следующим образом:
«1. Принимаются к рассмотрению только такие инвестиционные проекты, которые направлены на создание …стоимости, т.е. доходность от вложения в которые выше, чем затраты на привлечение необходимых ресурсов.
2. Поскольку компания представляет собой инвестиционное благо, призванное создавать стоимость, любое решение, связанное с ее деятельностью, рассматривается как инвестиционное решение, эффективность которого должна измеряется степенью воздействия на ее …стоимость. В этом смысле все инвестиционные действия могут рассматриваться как создающие и добавляющие стоимость, поддерживающие ее на прежнем уровне или разрушающие ее.
3. Оценка …стоимости компании должна осуществляться не только для потенциального инвестора в качестве обоснования ее рыночной «ценности», но и для самой компании в качестве основы оценки ее …стоимости. С этой точки зрения …стоимость компании должна быть в большей степени основана на внутреннем анализе, целью которого является выявление ее внутреннего потенциала для создания стоимости и увеличение …стоимости компании» [51].
В этой связи, инвестиционная деятельность как фактический результат оценки сложного взаимодействия направленного на созидания (формирования) стоимости компании может быть рассмотрен в системе количественных и качественных показателей при расчете стоимости компании по ключевым элементам требуемого вида стоимости [52] с сопровождающим эпитетом или с присоединенными к термину «стоимость» разъяснительными словами. Например, фактическая стоимость, балансовая стоимость, первоначальная стоимость, остаточная стоимость, денежная стоимость, восстановительная стоимость, итоговая величина стоимости, дата определения стоимости объекта оценки и т.д.
Подробнее каждый термин «стоимость» будет рассмотрен далее по тексту в процессе детального аналитического разъяснения, по мере проведения научного исследования заявленной авторами темой.
Применяя российское законодательство [53], [54] при определении экономического положения инвестиционного проекта в парадигме-единства инвестиционной деятельности как характеристика инвестиционного потенциала компании, чаще всего используют два критерия:
1. Капитальные вложения.
2. Основной капитал [55].
По своему «экономическому содержанию капитальные вложения представляют часть общественного продукта, направляемую на воспроизводство основных фондов» [56], следовательно, воспроизводство (прирост) основного капитала [57], [58] или «восстановление израсходованных факторов производства (природных ресурсов, рабочей силы, средств производства) посредствам их последующего производства» [59], что в свою очередь является восстановлением основного капитала.
Таким образом, капитальные вложения в контекстной части «инвестиционная деятельность как характеристика инвестиционного потенциала компании» авторами научного исследования могут быть изучены как синоним термина «инвестиционные отношения» [60], [61], [62] направленные на созидание (формирование) стоимости компании, через преобразования отношений в денежной форме в совокупность вещей имущественных и неимущественных прав на воспроизводство (прирост) основного капитала.
В данном случае речь идет об инвестиционных отношениях (investment relations – Ir) [63] в широком понимании смысла капитальных вложений в основной капитал [64] (основные средства) как:
«вся совокупность активов компании, и оборотных и внеоборотных активов, вложения в которые осуществляются для выполнения компанией основной функции создания стоимости компании в процессе производства и реализации благ с целью получения определенных выгод» [65].
И определенных в бухгалтерском учете согласно Приказу Минфина России от 31.10.2000 № 94-н [66] в отношении счета 08 «Вложения во внеоборотные активы» как «…информации о затратах организации в объекты, которые впоследствии будут приняты к бухгалтерскому учету в качестве основных средств, земельных участков и объектов природопользования, нематериальных активов…» [67].
Следовательно, капитальные вложения как системообразующий фактор созидательной инвестиционной деятельности компании – cash flow from investments – CFFI [68], осуществляемые в рамках действующего законодательства [69] в форме «инвестиционных отношений» (инвестиции [70]) исследуют исключительно как:
- «…затраты [71] на производство, воспроизводство и прирост основного капитала….» [72];
- «…а также долгосрочные финансовые вложения и доходы от реализации имущества и долгосрочных вложений» [73] через формирование денежных потоков от инвестиционной деятельности [74].
Исходя из выше изложенного процесс созидательного воздействия инвестиционного проекта на стоимость компании в парадигме-единства по экономическому содержанию капитальных вложений как инвестиционные отношения может быть представлен в виде рисунка 1.4.
| Инвестиционный проект [75], [76] | |||||||||||||||||
| (инвестиции в основной капитал (основные средства)) | |||||||||||||||||
| Капитальные вложения | Внеоборотный капитал | ||||||||||||||||
| Инвестиционные отношения | |||||||||||||||||
| (экономические связи, взаимодействия, отношения в денежной форме) | |||||||||||||||||
| Инвестиционная деятельность как характеристика инвестиционного потенциала компании | |||||||||||||||||
| (обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков осуществления капитальных вложений) | |||||||||||||||||
| Затраты на воспроизводство внеоборотного капитала | Затраты на прирост внеоборотного капитала | ||||||||||||||||
| Совокупность активов компании | |||||||||||||||||
| (внеоборотные, оборотные активы) | |||||||||||||||||
| Созидание (формирование) стоимости компании | |||||||||||||||||
| Рисунок 1.4. Процесс созидательного воздействия инвестиционного проекта на стоимость компании по экономическому содержанию капитальных вложений [77] | |||||||||||||||||
Применительно к инвестиционному проекту, инвестиционные отношения могут подразделяться по источникам финансирования [78], [79] (рисунок 1.5(приложение А)):
- собственные источники;
- привлеченные источники.
«От подбора, которых зависит не только величина будущих доходов и расходов, но и жизнеспособность инвестиционной деятельности» [80] компании в условиях рыночной экономики. Главная цель которых «…заключается в сохранении и наращивании конкурентных преимуществ, позволяющих компании устойчиво функционировать на рынке» [81].
Очевидно, что такое деление в парадигме-единства капитальных вложений как инвестиционные отношения по источникам финансирования, образуют «…целостное множество, которое первично по отношению к отдельным частям…», при этом «…позитивные и негативные изменения в …системе обладают свойством… (мультипликативность [82])» [83], в своем значении, согласно экономическому словарю [84] как:
«1) экономический показатель, величина которого характеризует степень, в которой увеличение инвестиционного спроса или самих инвестиций порождает изменение объема выпуска продукции и потребительского спроса на эту продукцию (следовательно, и дохода)…
2) отношение стоимости предприятия к показателям, характеризующим его финансово-хозяйственную деятельность (прибыль, выручку от продаж, производительная мощность, стоимость активов)…» [85].
По этому, недооценка показателей инвестиционных отношений может существенным образом отразится на эффективности всех капитальных вложений, на основании которых возможно возникновение ряда проблем. Например, «Проблемы недоинвестирования, также как и последствия переинвестирования, могут нанести существенный разрушительный удар по стоимости компании» [86].
Чтобы понять экономическую сущность и значение инвестиционного проекта в созидание (формирование) стоимости компании, необходимо исследовать взаимодействия капитальных вложений как инвестиционные отношения со внеоборотным капиталом по его составным частям, в частности по видам основного капитала [87], представленных на рисунке 1.6 (приложение Б).
Логичность такого применения, как правило, подтверждается исследованием взаимодействия капитальных вложений как инвестиционные отношения со внеоборотным капиталом, по конкретному направлению их вложения в основной капитал. Например: «приобретение целостных хозяйственных комплексов; новое строительство; перепрофилирование; реконструкция; модернизация; обновление отдельных видов оборудования; инвестирование в НИОКР» [88].
Что в свою очередь позволяет выделить основные принципы возникновения следующих видов инвестиционных проектов по направлениям вложения во внеоборотный капитал:
1. Инвестиционный проект на приобретение целостных хозяйственных комплексов. «Сущность …заключается в покупке готовых и уже функционирующих предприятий, проведении операций слияний и поглощений [89]. Ее успешная реализация порождает синергетический эффект [90], заключающийся в возрастании совокупной стоимости активов за счет возможностей более эффективного использования общего производственного, финансового и кадрового потенциала, взаимного дополнения применяемых технологий и номенклатуры выпускаемой продукции, возможностей снижения уровня операционных затрат, …и других факторов» [91].
2. Инвестиционный проект на новое строительство [92]. «…предполагает создание новых объектов по индивидуальному или типовому проекту на специально отводимых территориях. К новому строительству предприятие прибегает при необходимости кардинального увеличения объемов своей деятельности, выхода на новые рынки, отраслевой, товарной или региональной диверсификации [93]» [94].
3. Инвестиционный проект на перепрофилирование [95]. «…представляет собой инвестиционную операцию, обеспечивающую полную смену технологии производственного процесса для выпуска новой продукции» [96].
4. Инвестиционный проект на реконструкцию [97]. «…связана с существенным преобразованием объекта инвестиций или производственного процесса на основе последних достижений НТП. В процессе реконструкции может осуществляться как расширение существующих производственных объектов, так и строительство новых того же назначения вместо ликвидируемых, дальнейшая эксплуатация которых по технологическим или экономическим причинам призвана нецелесообразной» [98].
5. Инвестиционный проект на модернизацию [99]. «Представляет собой инвестиционную операцию, связанную с совершенствованием и приведением производственных и иных активов в состояние, соответствующее современному или требуемому технологическому уровню, путем конструктивных изменений машин, механизмов и оборудования, используемых предприятием в хозяйственной деятельности» [100].
6. Инвестиционный проект на обновление отдельных видов оборудования. «…связана с заменой (из-за физического износа) или дополнением (из-за роста объемов деятельности или необходимости повышения производительности труда) отдельных элементов имеющегося оборудования новыми образцами при сохранении общей схемы технологического процесса» [101].
7. Инвестиционный проект на НИОКР [102]. «…Объектом подобных вложений обычно являются нематериальные активы и продукты интеллектуальной деятельности – патенты, лицензии, конструкторские разработки, программное обеспечение, ноу-хау и т.п. Как правило, они направлены на обеспечение конкурентных преимуществ предприятия, могут иметь длительный период и отличаются повышенным уровнем риска» [103].
«Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к «сохранению и наращиванию конкурентных преимуществ, позволяющих компании устойчиво функционировать на рынке» [104], посредствам расширений и модернизации производственных мощностей, разработки нового и усовершенствованию уже имеющегося продуктового ряда, инвестиционная деятельность, как правило, вызывает отток денежных средств» [105] (рисунок 1.7).
| (+) Поступления (CIF) | (-) Затраты (COF) | ||||||
| от продажи внеоборотных активов (кроме финансовых вложений) | в связи с приобретением, созданием, модернизацией, реконструкцией и подготовкой к использованию внеоборотных активов | ||||||
| от продажи акций других компаний (долей участия) | в связи с приобретением акций других компаний (долей участия) | ||||||
| от возврата предоставленных займов, от продажи долговых ценных бумаг (прав требования денежных средств к другим лицам) | в связи с приобретением долговых ценных бумаг (прав требования денежных средств к другим лицам), предоставление займов другим лицам | ||||||
| дивидендов, процентов по долгомым финансовым вложениям и аналогичных поступлений от долевого участия в других компаниях | процентов по долговым обязательствам, включаемым в стоимость инвестиционного актива | ||||||
| Денежный поток от инвестиционных операций (FCFI) | |||||||
| Рисунок 1.7. Формирование денежных потоков от инвестиционных операций компании [106], [107] | |||||||
При этом «положительная величина денежного потока от инвестиционной деятельности при ее устойчивой динамике для компании… может означать сокращение хозяйствующей