Облигации с купонными выплатами т раз в год

Если выплата купонов по облигации производится несколько раз в год (т=4 – ежеквартально, т=2 – один раз в полгода), то оценка ее курса проводится совершенно аналогично случаю ежегодных выплат. Обычно основой для определения величины купонных выплат является годовая купонная ставка. Если купоны выплачиваются т раз в год, то величина одной купонной выплаты равна cN/m. Текущая стоимость номинала, выплачиваемого в момент погашения, как и ранее, определяется формулой (3), а текущая стоимость купонных выплат на момент времени непосредственно после очередной купонной выплаты в соответствии с (1):

(9)

где j=(1+i)^1/m-1; L – оставшееся до погашения количество купонов.

Тогда оценка курса облигации на этот момент времени дает:

(10)

Оценка стоимости облигаций с учетом налогов

При оценке стоимости облигации с учетом налогов в расчетах используют не полные, а чистые (за вычетом налогов) потоки платежей. Налогообложению подлежат два вида доходов по облигациям:

1) купонный доход;

2) прирост капитала (если чистая цена покупки облигации ниже цены ее последующей продажи).

Если доход по купонам облагается налогом по ставке Тах_с, то чистый текущий доход по всем купонам, кроме очередного, получается умножением полного текущего дохода на(1-Тах_с). Расчет чистого текущего дохода от очередного купона более сложен, поскольку в цене приобретенной облигации содержится купонный доход А, накопленный с начала очередного купонного периода. Естественно, что следует облагать налогом не весь доход от получения очередного купона, а только его приращение (С – А) с момента покупки облигации до момента купонной выплаты. Последующие купоны облагаются налогом полностью. Налог с текущего купона, согласно (8), равен (С-А)Тах_с=NcqТах_с.

Налог на прирост капитала взимается только в том случае, если чистая цена покупки облигации ниже номинала (считаем, что облигация удерживается до погашения). Его величина равна (N-Р_п)Тах, где Tax – ставка налога на прирост капитала.

С учетом того факта, что налог с купонов уплачивается в момент их выплаты, а налог с прироста капитала – в момент погашения, текущая стоимость потока чистых поступлений за время t=T+q до момента погашения равна

Сначала производится оценка текущей стоимости только с учетом налога с купонов, а затем, если полученная чистая цена ниже номинала, учитывается и налог на прирост капитала, что может еще понизить стоимость.

Список использованной литературы

1. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. - М.: ИНФРА-М, 2009.

2. Ефимова О. В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет, 2008

3. Ковалев В. В. Финансовый анализ. - М.: Финансы и статистика, 2007.

4. Климов А., Климкина Т. Методик много разных, но верная всегда одна. 2007

5. Валдайцев С.В. Оценка эффективности ценных бумаг. — М.: Филинъ, 2007

6. В.А. Галанова, А.И. Басова Рынок ценных бумаг: Учебник – М.: Финансы и статистика, 2007.

[1]. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. - М.: ИНФРА-М, 2009.

1 Балансовая стоимость акции определяется вычитанием из стоимости ак­тивов компании суммы ее обязательств и делением на количество акций.

[2] Ефимова О. В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет, 2008

[3] Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2000.

[4] Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2007.

[5] Ковалев В. В. Финансовый анализ. - М.: Финансы и статистика, 2007.

[6] Валдайцев С.В. Оценка эффективности ценных бумаг. — М.: Филинъ, 2007