I. Оценка рыночной стоимости собственного (акционерного) и совокупного капитала ООО «Дана и Ко» методом дисконтированных денежных потоков
| Чистая прибыль после уплаты налогов | |
| плюс | амортизационные отчисления |
| плюс (минус) | уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала |
| плюс (минус) | уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства |
| плюс (минус) | прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
| итого равно | денежный поток |
Денежный поток = ЧП + АО + (-) СОК + (-) инвестиции в ОС + (-) долгосрочная задолженность
Денежный поток = 11374 + (25884х 20% / 100х2) + 14462 + 10278,4 + 0 = 36217,936 тыс. руб.
СОК = СК – Об А
Нач. = 41637 – 28580 = 13057 тыс. руб.
Конец = 53540 – 26021 = 27519 тыс. руб.
Инвестиции в ОС = Итог баланса х 10% + итог баланса
Начало = 7021,7 х 10% + 7021,7 = 77238,7 тыс. руб.
Конец = 7956,1 х 10% + 7956,1 = 87517,1 тыс. руб.
Долгосрочная задолженность = 0
Рыночная стоимость инвест. кап. = ден. поток + (выплаты % - НП)
Рыночная стоимость кап. = 36217,936 + 906 = 37123,936 тыс. руб. = 37123936 руб.
Для нахождения значения ставки дисконта был использован метод кумулятивных построений.
| № | Расчет | Этапы определения ставки капитализации | Значение, % |
| Безрисковая ставка дохода на капитал | |||
| + | Надбавки на оценку альтернативных издержек за: | ||
| размер предприятия | |||
| + | оценку отраслевых альтернативных издержек | ||
| + | оценку финансовых альтернативных издержек | ||
| + | разнообразность деятельности | ||
| + | компетенцию менеджмента | ||
| = | Ставка дисконтирования |
Примечания к расчетам[2]:
1. В качестве безрисковой ставки дохода была взята ставка депозита в Сбербанке.
2. Так как оцениваемое предприятие по сравнению с предприятиями-аналогами имеет меньший размер, это значит, что оно может в перспективе иметь меньший уровень доходности, следовательно, для него требуется более высокая надбавка для оценки альтернативных издержек.
3. Надбавка на отраслевую оценку альтернативных издержек, учитывает, что конкуренция достаточно высока и на данном этапе предприятие только начинает увеличивать продажи после значительной потери доли рынка.
4. Надбавка за оценку финансовых альтернативных издержек, т.к предприятие после нормализации баланса и отчета о прибылях и убытках имеет низкие показатели ликвидности и оборачиваемости при существенной зависимости от заемного капитала.
5. Надбавка за риск разнообразной деятельности, высокий процент, т.к. продукция не распространена на рынке.
6. Надбавку на оценку профессиональности менеджмента, так как предполагаем, что в основном администрация предприятия состоит из высококвалифицированных менеджеров, но в их работе имеются некоторые недоработки.
Таким образом, про дисконтировав рыночную стоимость всего инвестированного капитала предприятия, получим 37123936/(1+0,41) = 26 329 033 руб.
II. Оценка стоимости ООО «Дана и Ко» методом сравнения с аналогом.
В качестве компаний-аналогов были выбраны следующие фирмы 2 фирмы ОАО «Лебедянский» и ОАО «Нидан-соки»:
«CocaCola» купила ОАО «Нидан-соки» за $276 млн. (в 2010 г.), приведем к сегодняшней стоимости $276 млн. х 30 руб. = 8280000000 руб. ~ 83 млрд. руб.
«PepsiCo» купила ОАО «Лебедянский» за $1357 млн. (в 2008 г.), приведем к сегодняшней стоимости $1357х30 руб. = 40710000000 руб. ~ 41 млрд. руб.
Финансовые показатели компаний.
| ООО «Дана и Ко» | ОАО «Лебедянский» | ОАО «Нидан-соки» | |
| Цена компании | 41 млрд. руб. | 8,28 млрд. руб. | |
| ПР | 0,01 млрд. | 0,6 млрд. руб. | -0,753 млрд. руб. |
| ВР | 0,2 млрд. | 23,8 млрд. руб. | 6,742 млрд. руб. |
| Чист. ст-ть активов | 0,04 млрд. | 6,6 млрд. руб. | 1,985 млрд. руб. |
| Балансовая стоимость | 0,04 млрд. | 14,9 млрд. руб. | 10,792 млрд. руб. |
Для расчета методом сравнения с аналогом были использованы следующие мультипликаторы:
· Цена/прибыль,
· Цена/выручка от реализации.
· Цена/балансовая стоимость,
· Цена/ чистая стоимость активов.
Значения мультипликаторов.
| ОАО «Лебедянский» | ОАО «Нидан-соки» | |
| Цена/Пр | 68,3 | -10,99 |
| Цена/Вр | 1,72 | 1,23 |
| Цена/Баланс | 2,75 | 0,77 |
| Цена/чист стоимость активов | 6,21 | 4,17 |
Далее определим стоимость оцениваемой компании, по отношению к компаниям-аналогам.
Стоимость ООО «Дана и Ко» по отношению к компаниям-аналогам
| Мультипликатор | ОАО «Лебедянский» | ОАО «Нидан-соки» |
| Цена/ВР | 41,4 | |
| Цена/ЧП | 4,1 | |
| Цена/ чистая стоимость активов | 1,025 | |
| Цена/балансовая стоимость | 1,025 |
Наиболее объективным приемом определения итоговой величины рыночной стоимости является метод взвешивания. Таким образом, в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки каждому мультипликатору придается свой вес. После чего получается итоговая величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.
Взвешивание предварительной величины стоимости по отношению к ОАО «Лебедянский»
| Мультипликатор | Предварительная стоимость (млрд. руб.) | Удельный вес | Промежуточный результат |
| Цена/ВР | 0,1 | 20,5 | |
| Цена/ЧП | 4,1 | 0,45 | 1,845 |
| Цена/чистая стоимость активов | 1,025 | 0,3 | 0,3075 |
| Цена/балансовая стоимость | 1,025 | 0,15 | 0,154 |
| Итоговая величина стоимости | 22,8065 |
Наибольший веса были преданы мультипликаторам «Цена/чистая прибыль» 45% и «Цена/чистая стоимость активов», потому что данные показатели отражают финансовую самостоятельность предприятия и эффективность его деятельности.
Взвешивание предварительной величины стоимости по отношению к
ОАО «Нидан - соки».
| Мультипликатор | Предварительная стоимость (млрд. руб.) | Удельный вес | Промежуточный результат |
| Цена/выручка | 41,4 | 0,1 | 4,14 |
| Цена/чистая прибыль | 0,45 | 372,6 | |
| Цена/чистая стоимость активов | 0,3 | 62,1 | |
| Цена/балансовая стоимость | 0,15 | 31,05 | |
| Итоговая величина стоимости | 469,89 |
За итоговую величину стоимости примем 22 806 500 руб.
III. Оценка стоимости ООО «Дана и Ко» методом капитализации прибыли
Ставка капитализации для предприятия выводится из ставки дисконта, путем ее уменьшения на ожидаемый среднегодовой темп уменьшения чистой прибыли.
41 % -15 % = 26 %
Оцененная стоимость = Чистая прибыль / ставка капитализации
Оцененная стоимость = 11347 / 0,26 = 43 642 тыс. руб