Контрольная работа
Вариант №7
Выполнила:
Урусова Диана Казбековна
Номер курса, группы: 4-ВМ
Научный руководитель: к.э.н
Тогузова Индира Заурбековна
Владикавказ 2018
1.ИСТОЧНИКИ И МЕТОДЫФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
Источники финансирования инвестиций — денежные средства, которые могут использоваться в качестве инвестиционных ресурсов. Система финансирования обеспечения инвестиционного процесса складывается из органического единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов инвестирования.
Инвестиции могут финансироваться за счет:
1) собственных финансовых ресурсов, внутрихозяйственных резервов инвестора;
2) заемных финансовых средств инвестора или переданных им средств;
3) привлеченных финансовых средств инвестора;
4) финансовых средств централизуемых объединениями предприятий в установленном порядке;
5) средств внебюджетных фондов;
6) средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, средств бюджетов субъектов РФ.
В целом все источники принято подразделять на централизованные (бюджетные) и децентрализованные (вне бюджетные). К централизованным относят средства федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов. Все остальные относят к децентрализованным. К внебюджетным средствам относятся собственные средства предприятий, заемные привлеченные средства внебюджетных фондов, индивидуальных застройщиков, иностранные инвестиции. К собственным источникам финансирования относятся внутрихозяйственные резервы, прибыль, амортизационные отчисления и др.
К методам инвестирования относятся: государственный, кредитный, самофинансирования, смешанный. За научными названиями этих методов стоят реальные субъекты рынка: фондовые биржи, коммерческие банки, бюджеты всех уровней, предприятия. Все они могут выступать инвесторами.
Государственное финансирование инвестиций: государственные инвестиции осуществляются в процессе выполнения государством своих функций: экономической, оборонной, экологической, социальной и др.
Получателями государственных инвестиций являются предприятия, находящиеся в государственной собственности, юридические лица, участвующие в реализации государственных программ. Финансирование государственных инвестиций осуществляется в соответствии с уровнем принятия решений.
Государственному финансированию присущи принципы: получение максимального экономического и социального эффекта при минимуме затрат; целевой характер использования государственных ресурсов; предоставление государственных средств стройкам и подрядным организациям. Государственные средства должны предоставляться лишь в том случае, если соответствующий проект обеспечивает наибольшую эффективность.
Самофинансирование инвестиций: самыми надежными являются собственные источники финансирования инвестиций. Основными собственными источниками финансирования инвестиций являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. Прибыль необходимо рационально использовать на развитие предприятия, она должна способствовать реализации перспективного плана развития предприятия; амортизационные отчисления – являются важнейшим источником финансирования инвестиций, они призваны обеспечить не только простое, но и в определенной мере расширенное воспроизводство, этот источник имеет место и всегда остается в распоряжении предприятия.
Кредитный – является одним из важнейших ресурсов, мобилизуемых на финансовом рынке. При этом большое значение для заемщика имеет уровень учетного процента, который определяется спросом и предложением на ссудный капитал, величиной процента по депозитам, уровнем инфляции в стране, ожиданиями инвесторов относительно перспектив развития экономики. Проценты, взимаемые банками, дифференцируются в зависимости от сроков и размеров предоставленных кредитов, их обеспеченности, формы кредитования, степени кредитного риска и т.д.
Смешанное финансирование основывается на различных комбинациях перечисленных методов и может быть использовано всех форм инвестирования. Самым распространенным в условиях становления и развития фондового и финансового рынков становится смешанный метод финансирования.
2. Применение показателя предельная (МСС) стоимость капитала в практике российских компаний (на примере ПАО).
При составлении бюджета капитальных вложений или оценке долгосрочных инвестиционных решений необходимо учитывать концепцию предельной стоимости капитала (англ. Marginal Cost of Capital, MCC). Фактически предельной стоимостью капитала является стоимость последней денежной единицы полученной в результате привлечения дополнительного капитала. Как правило, чем больше финансирования пытается привлечь компания, тем выше будет процентная ставка, которую будут требовать инвесторы, что можно представить графически следующим образом.
Предельная стоимость капитала (marginal cost of capital; MCC) — граница эффективности дополнительного привлечения капитала с позиций уровня средневзвешенной его стоимости. Она характеризует прирост стоимости капитала в сравнении с предшествующим периодом. Расчет предельной стоимости капитала осуществляется по формуле:
ПСК = ΔССК: ΔК где ПСК - предельная стоимость капитала;ΔССК — прирост средневзвешенной стоимости капитала;
ΔК — прирост суммы капитала.
Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемым уровнем рентабельности по хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности таких операций (в первую очередь это относится к инвестиционным операциям).
Предельная стоимость капитала (маржинальная стоимость капитала) — это уровень стоимости каждой его новой единицы, дополнительно привлекаемой организацией. Показатель предельной стоимости капитала показывает цену последней денежной единицы вновь привлекаемого капитала. Она рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которые организация понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в условиях сложившейся конъюнктуры фондового рынка.
Предельная стоимость капитала увеличивается с ростом объема привлеченных средств и изменений в структуре капитала. Предельная стоимость капитала может оставаться неизменной, если увеличение капитала осуществляется за счет нераспределенной прибыли организации при сохранении неизменной его структуры.
Однако существует определенная критическая точка (точка разрыва, перелома), после которой взвешенная стоимость капитала будет увеличиваться при привлечении новых источников и изменении структуры капитала.
Однако, если стоимость заемных источников остается на прежнем уровне и структура капитала не меняется, то теоретически предельная стоимость капитала может оставаться неизменной.
Обеспечение эффективного формирования капитала организации в процессе ее развития требует оценки предельной стоимости капитала. Даже на интуитивном уровне можно осознать, что относительные расходы на привлечение дополнительных финансовых ресурсов меняются нелинейно, причем стоимость капитала может меняться в любую сторону в зависимости от объема привлекаемых ресурсов.
Предельная стоимость капитала может при определенных объемах инвестируемых средств оставаться постоянной, однако при достижении некоторого критического объема привлекаемых ресурсов, существенно изменяющего структуру источников, она, как правило, резко возрастает. Причем возрастание происходит с наличием точек разрыва, обусловленных тем обстоятельством, что вовлечение финансовых ресурсов в ходе инвестиционного процесса осуществляется крупными суммами (не по одной денежной единице). Поэтому получение очередной суммы (например, в виде банковской ссуды) может существенно увеличить предельную стоимость капитала.
Расчет точек разрыва предельной стоимости капитала представляет собой достаточно сложную и субъективную процедуру. С теоретических позиций точек разрыва может быть несколько в зависимости от того, какова градация источников, как трактуется понятие прибыли и какова действующая система налогообложения.
Кроме того, точка разрыва появляется не сразу, а по мере исчерпания нераспределенной прибыли как источника финансовых ресурсов, так как стабильное значение предельной стоимости капитала имеет место при некоторой оптимальной структуре капитала, подразумевающей определенное соотношение между собственным и заемным капиталом. Поэтому на практике обычно ограничиваются более простыми методами, например, введением поправочных коэффициентов к текущему значению средневзвешенной стоимости капитала в зависимости от степени риска предполагаемого проекта.
ПРАКТИКО-ОРИЕНТИРОВАННОЕ ЗАДАНИЕ
Компания обдумывает три возможности привлечения финансовых ресурсов для проведения программы диверсификации, которая требует инвестиций в сумме 30 млн. руб. и обеспечит рост и стабильность прибыли и продаж. Альтернативные варианты:
- 1 млн. обыкновенных акций, от продажи каждой из которых компания получит 30 руб. чистыми.
- 300 тыс. привилегированных акций под 9,5%.
- 8,5%-ные облигации на общую сумму 30 млн. руб. в размере 2 млн.шт. (при этом необходимо сформировать резерв на погашение задолженности, в который нужно будет ежегодно отчислять 2 млн. руб.)
В настоящий момент в структуре пассивов компании присутствует долгосрочная задолженность, для погашения которой ежегодно в резервный фонд отчисляются проценты на общую сумму 1 млн. руб. По привилегированным акциям необходимо выплачивать дивиденды в размере 1,5 млн. руб. в год. Общее количество акций в обращении составляет 2 млн. шт., сумма уплачиваемых на одну акцию дивидендов 2 руб. Цена акций на рынке колеблется от 30 руб. до 55 руб., показатель (β=1,1). Доходность по безрисковым активам равна 5 %, а ожидаемая доходность среднерыночного портфеля акций - 12%. В последнее время величина EBIT компании равнялась 20 млн. руб. После диверсификации, как ожидается, она составит 40 млн. руб. Налог на прибыль взимается по ставке 20%.
Необходимо определить:
- какой способ финансирования капитала компании следует выбрать;
- стоимость капитала компании;
- точку безразличия для следующих вариантов финансирования: обыкновенные и привилегированные акции, обыкновенные акции и облигации.
Решение
| Показатель | Обыкновенные акции | Привилегированные акции | Облигации |
| EBIT, млн. | |||
| % по старым долгам, млн. | |||
| % по новым долгам, млн. | 2,55+2 | ||
| EBT | 34,45 | ||
| T | 7,8 | 7,8 | 6,89 |
| Net Income | 31,2 | 31,2 | 27,56 |
| Дивиденд старый | 1,5 | 1,5 | 1,5 |
| Дивиденд новый | 2,8 | ||
| Прибыль в распор.акцион. | 29,7 | 26,85 | 26,06 |
| Количество, млн.,Q | |||
| EPS, руб. | 9,9 | 13,43 | 13,03 |
Исходя из расчётов, наибольшее значение EPS у варианта №2 (300 тыс. привилегированных акций под 9,5%) т.к. на одну акцию, компания заработала 13,43 рублей прибыли. Следовательно компании следует выбрать вариант №2.
2. CAPM = 5% + 1.1 * (12%-5%) = 12,7 %
Kd (облигации) = 8,5% *(1-0,2) = 6,8 %
Kd(привил. акции) = 9,5% * (1-0,2) = 7,6 %
3. Для того, чтобы вычислить точку безразличия воспользуемся формулой:
А) для обыкновенных и привилегированных акций
2(EBIT-1)(1-0,2)-3=3(EBIT-1)(1-0,2)-13,05
1,6(EBIT-1)-3,6= 2,4(EBIT-1)-13,05
0,8 (EBIT-1)=10,65
EBIT-1=13,31
EBIT= 14,31
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1.Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие.- 2-е изд.,испр.- М.: Издательство «Дело и Сервис», 2015 - 256с
2.Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник.-6-е изд., доп. и перераб.- М.: Финансы и статистика, 2017- 416с
3.Кучерова Е.В., Мартынчук Н.И. Экономический анализ: методы приемы и прогнозирование: Учебное пособие. - М., 2016 - 99с
4.Парамонов А.В. Методы оценки капитала//Аудит и финансовый анализ 2016 №4
5.Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия - Минск - Москва.: ИП “Экоперспектива”, 2017,498 с.
6. Тысленко, А. Г. Менеджмент. Организационные структуры управления / А.Г. Тысленко. - М.: Альфа-пресс, 2015. - 320 c.
7. Хелферт Техника финансового анализа / Хелферт, Эрик. - М.: Аудит, Юнити, 2015. - 663 c.