Единой тенденции на вексельном рынке в 2008 г. не наблюдалось.
В первой половине сохранялись высокие темпы роста всех объемных показателей – к середине большинство из них достигли своих максимумов, во второй половине года вексельный рынок практически перестал «функционировать» - падение объема в обращении банковских векселей было максимальным за историю рынка.
По данным Банка России на 1 января 2009 г. объем выпущенных банковских рублевых векселей составил около 627,292 млрд. рублей, что на 16% ниже уровня начала 2008 г. и на 25% ниже максимального уровня, зафиксированного на 1 июля 2008 г. Объем «рыночных» векселей (т.е. без учета векселей «до востребования» и со сроком обращения более 3-х лет) снизился на 14% за год и на 18% - с максимальных значений до 551,428 млрд. рублей. Доля «рыночных» векселей незначительно снизилась (до 88%) после повышения в июле-октябре до 89%, но, тем не менее, сохранилась на относительно высоком уровне (в среднем 87% за 2008 г.) по сравнению с 83% и 81% в 2007 и 2006 гг. соответственно.
Такие высокие темпы снижения объема векселей в обращении не наблюдались за всю историю вексельного рынка. Отрицательная динамика наблюдалась в середине 2007 г. (на фоне разрастания мирового финансового кризиса, затронувшего в первую очередь мировой банковский сектор), однако максимальное снижение не превышало 10-11% против 25% в 2008 году.
Преимущественно сократился объем и доля «краткосрочных» векселей. Так, например, объем векселей со сроком до 30 дней снизился с начала 2008 г. на 54% до 10,3 млрд. рублей, а их доля в общем объеме снизилась с 3% до 1,6%. На 30-35% снизились объемы векселей со сроком обращения от 1 до 3-х и от 3-х – до 6-и месяцев до 36,8 и 60,9 млрд. рублей соответственно. А их доля в общем объеме снизилась до порядка 6 и 10% соответственно.
На 24% снизился объем векселей со сроком обращения от 6 до 12 месяцев до 145,1 млрд. рублей, а их доля составила порядка 23% в общем объеме. Исключением на общем фоне стал сегмент векселей со сроком обращения от 1 до 3 лет, объем которых вырос по сравнению с началом года на 5% до 298,3 млрд. руб., а доля в суммарном объеме выпущенных банковских векселей составила 47,6% против 38,1% на начало прошлого года. Объяснением этого роста может служить активное размещение «долгосрочных» векселей в начале прошлого года, а также более «длинные» сроки обращения. Снижение затронуло и «нерыночный» сегмент банковских векселей со сроком обращения до востребования и на срок свыше 3-х лет (-35% и 24% соответственно).
Существенное изменение произошло в банковском портфеле учтенных векселей. Так большое сокращение (-54% с начала 2008 г.) было зафиксировано по учтенным банковским векселям, объем которых снизился до 90,44 млрд. руб. против 196,3 млрд. руб. на начало прошлого года. В то же время впервые за четыре последних года был зафиксирован существенный рост учтенных векселей предприятий (не относящихся к кредитным организациям): на 1 января банки учли векселя на сумму более 94,1 млрд. рублей или на 84% выше уровня начала прошлого года. Столь высокого уровня не наблюдалось с конца 2004 г. При этом доля векселей некредитных организаций в вексельном портфеле коммерческих банков составила более 51%, что наблюдалось в последний раз в 2004 г.
Если говорить в целом о доле векселей в общем объеме вложений банков в ценные бумаги, то она на 1 января 2009 г. составила 8% против 10% на начало и 12% на середину 2008 г.
В начале 2009 г. векселей в обращении, по крайней мере рублевых, не прибавилось – бумаги продолжали гасится. При этом максимальный срок рыночных векселей не превышает и полугода.
На деле это привело к снижению доходностей в среднем на 1,5-2 п.п., в результате чего доходности, начиная с векселей Сбербанка, выстроились от уровня 14% и выше. Помимо прочих факторов росту стоимости векселей поспособствовало возобновление рядом банков операций РЕПО с векселями. В среднем деньги под залог реально торгуемых бумаг можно было получить под 12% годовых. Однако ситуация изменилась в считанные дни. В середине первой рабочей недели рост ставок МБК свел на нет всю активность первых дней. Продажи последовали незамедлительно. В результате, к началу текущей недели доходности по тому же 6-ти месячному Сбербанку отползли на 4 фигуры вверх до уровня 18% годовых. Естественно, что и покупателей как ветром снесло.
Продолжила набирать обороты тенденция привлечения валютных (в основном долларовых) векселей. Средний диапазон ставок привлечения составил 6,5-8,5% годовых на срок до трех месяцев.
Продолжение девальвации не могли не затронуть вексельный рынок, столь чувствительный к уровням рублевых ставок. Во второй половине января объемы заявок на продажу выросли существенно, тогда как покупателей остались буквально единицы, да и те торговались, что называется, до последнего. В результате только по самым ликвидным бумагам (уровня Сбербанка) рыночные доходности выросли еще на 3 п.п. до 21-22% годовых для бумаг с погашением через 4 месяца. Говорить о ценообразовании во втором и особенно третьем эшелонах вообще не было смысла.
Тем временем, спрос на валютные векселя российских банков не утихал. В отсутствие вторичного рынка инвесторам приходилось довольствоваться первичной выпиской. Банки не преминули этим воспользоваться и незначительно снизили ставки выписки по своим бумагам (в среднем на 0,3 п.п.).
В феврале вексельный рынок или то, что от него осталось, находился в прямой зависимости от уровня рублевой ликвидности. Так, в начале февраля по мере того, как снизились ставки на рынке МБК инвесторы вернулись и на рынок векселей. На фоне прекращения девальвации интерес рынка к коротким валютным долговым бумагам ослаб. Как бы то ни было, доходности бумаг первого эшелона в первые дни февраля снизились в среднем на 3 б.п. до уровня 17,0-18,0% годовых (для бумаг с погашением через четыре месяца). В то же время, с началом налоговых выплат и первых перекосов с рублевой ликвидностью интерес к векселям в одночасье пропал, а ставки доходностей подскочили уже выше 20% годовых.
Тенденция к укреплению рубля относительно валютной корзины, дешевая стоимость кредитов на межбанковском кредитном рынке и доступное РЕПО стали залогом устойчивого спроса на векселя на протяжении всей первой половины апреля. Впрочем, это относится исключительно к банковским бумагам наиболее крупных российских кредитных организаций.
В основном участники рынка охотились за теми краткосрочными бумагами, что были выписаны еще в 2008 году и гасились в мае-августе 2009 г. В то же время повышенный спрос на краткосрочные рублевые инструменты в совокупности с довольно существенным снижением рыночных доходностей позволил банкам возобновить привлечение средств посредством выписки векселей.
Подавляющее количество бумаг было выписано на срок от 6 до 8 месяцев, т.е. с погашением в этом году. Банки первого эшелона (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк) предлагали ставки на срок до 6 месяцев на уровне 13-14,5% годовых, а банки второго эшелона – 14-15,5% годовых на срок от 6 до 8 месяцев. При этом со стороны рынка на эти сроки более и менее адекватный уровень спроса пока сформировался на уровнях 15-15,5% годовых.
Ключевым событием за июнь можно считать понижение Сбербанком с 11 июня ставок выписки по своим бумагам на 200 б.п. В частности, доходность выписки полугодовых векселей была снижена с 14 до 12% годовых. В преддверие понижения ставок спрос на бумаги Сбербанка возрос в разы. Загадочного в этом мало. Являясь госучреждением, банк далеко не первый последовал вслед за регулятором (Банком России), накануне (5 июня) снизившим основные процентные ставки по рублю. На тот момент времени рыночные доходности по тем же шестимесячным бумагам находились на уровне 13,90-14,25% годовых. Т.е. фактически своими действиями Сбербанк дал понять, что пока не нуждается в рублях. Это и не удивительно, во втором квартале только через векселя он привлек с рынка более 30 млрд. руб. (в основном сроком на полгода).
После ухода главного эталона c первичного рынка ажиотаж вокруг его бумаг на вторичном рынке не унимался несколько дней, хотя доходность его бумаг в одночасье снизилась на 50-60 б.п. Вдоволь насытившись Сбербанком, участники рынка переключились на векселя банков первого и второго эшелонов, в момент оказавшиеся более привлекательными с точки зрения доходностей. Однако через некоторое время опомнились и те, снизив свои ставки выписки также на 150-200 б.п., т.е. ниже рыночных уровней.
Примечательно, что ни ослабление рубля, ни глобальная коррекция фондовых индексов, начавшаяся в середине июля, не ослабили интереса к рублевым векселям. Участники рынка продолжали покупать рублевые обязательства банков, озираясь лишь на достаточный уровень рублевой ликвидности и намеренье Банка России продолжить снижение процентных ставок. В результате с момента понижения Сбербанком ставок выписки рыночные доходности снизились примерно на 1 п.п. При этом, несмотря на общий позитивный настрой в плане дальнейшего удешевления стоимости кредитных ресурсов, основная масса веселей выписывалась/приобреталась на вторичном рынке на срок до полугода (в случае госбанков) или же и вовсе до трех месяцев (второй эшелон).
С началом июля интерес к рублевым векселям заметно ослаб, что было связано как предшествующим снижением ставок выписки (ниже рыночных уровней) крупнейшими банками-векселедателями, так и нарастающими опасениями возобновления девальвации. При этом на какой-то момент идея дальнейшего снижения ставок Банком России себя также изжила.
В результате котировки бумаг поддерживала исключительно высокая рублевая ликвидность в купе с продолжающимся параличом кредитного рынка, вынуждающим банки реинвестировать свои рублевые пассивы в короткие долговые бумаги. В этой связи можно отметить нашумевшее выступление премьера Владимира Путина, в ультимативной форме обязавшего российские госбанки увеличить кредитование реального сектора. Это привнесло некоторую неопределенность на вексельный рынок, так же как и очередной пересмотр верх норм резервирования. Предпочтительные горизонты инвестирования у участников вексельного рынка остались примерно теми же – 3-5 месяцев. Интерес к бумагам с погашением в 2010 г. по-прежнему минимален.
Центральным событием, повлиявшим на вексельный рынок за вторую половину августа, стало очередное решение Банка России понизить ключевые процентные ставки по рублю. На этот раз денежные власти ограничились относительно скромным шагом в 0,25 п.п. Таким образом, ставка рефинансирования с 10 августа стала составлять 11,75% годовых. Несмотря на то, что смягчение денежно-кредитной политики на фоне прошлых понижений выглядело довольно скромным и дало поводы усомнится в подконтрольности инфляции, банковское сообщество отреагировало на меры ЦБ довольно резко.
Первым, как обычно, свои ставки выписки почти на «фигуру» понизил Сбербанк. Следом последовали Газпромбанк и Россельхозбанк. Последний, к месту сказать, так же как и Росбанк, и вовсе перестал привлекаться посредством векселей. Во втором эшелоне снижение ставок происходило фактически параллельно и соразмерно с первым.
Однако не все слепо последовали за Сбербанком. Так, снижение ставок ВТБ оказалось чуть менее сильным, что в одночасье сделало полугодовые бумаги банка с доходностью порядка 13% годовых явным фаворитом рынка.
Что касается приоритетов инвесторов по срокам, то с конца июля, наконец, появился интерес к бумагам «через переход года». На долю векселей с погашением в 2010 г. приходилось не более 30% от общей массы сделок, но уже и сам факт интереса к ним явился довольно хорошим знаком. Впрочем, сами векселедатели отнюдь не стараись сделать свои длинные векселя более привлекательными, что, конечно же, объяснятся наличием более дешевого финансирования со стороны Центробанка.
В последние дни активность на вексельном рынке сошла на нет, что отчасти связано с уже туго забитыми лимитами на бумаги первого эшелона, а также является следствием ухода с выписки многих банков второго эшелона и, в частности Трансредитбанка, НОМОС-банка, МБРР, Еврофинанс-Моснарбанка и других.
Последняя неделя августа на вексельном рынке прошла относительно спокойно. Некоторый рост стоимости МБК в период налоговых выплат практически никак не повлиял на котировки бумаг, разве что снизил покупательскую активность. Основной интерес был к векселям ВТБ, ставки по которым, впрочем, довольно быстро приблизились к уровням выписки.
С началом же сентября рынок «закипел». Сказались и рост рублевой ликвидности, и активация казначейств после закрытия квартала. Но, пожалуй, главным двигателем стало внезапное и резкое снижение ставок выписки несколькими системообразующими банками. В частности, свои ставки по полугодовым и годовым бумагам на 1-1,5 п.п. снизили Альфа-Банк, Абсолют Банк и Петрокоммерц. Чуть погодя следом за ними последовал и Уралсиб. Таким образом банки отреагировали на хорошую инфляционную статистку, предвещающую дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики.
Сохранение избыточной рублевой ликвидности в совокупности с продолжающимся понижением ставок выписки основными векселедателями стало залогом высокой активности и снижения доходностей векселей на вторичном рынке в первой половине сентября.
Основная масса крупных российских банков понизила свои ставки выписки еще в первой половине сентября, что стало своего рода превентивной мерой в ответ на многочисленные намеки представителей ЦБ по поводу дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Таким образом, к 14 сентября, когда Банк России принял решение об очередном снижении процентной ставки по рублю на 0,25 п.п., вторичный рынок уже успел заложить снижение ставок в рыночные доходности. На общем фоне высокими ставками по векселям выделялись лишь Петрокоммерц, МДМ и Ханты-Мансийский Банк. Естественно и интерес к их бумагам был повышенным на протяжении последующих двух недель. В дальнейшем вышеперечисленные банки, хотя и в разное время, но все-таки снизили ставки привлечения по полугодовым бумагам на 50-100 б.п. Это лишь раззадорило участников рынка, ставших судорожно скупать векселя этих банков на вторичном рынке.
Помимо явных аутсайдеров рынка (в плане ставок) инвесторы активно покупали и вексельные обязательства банков, входящих в десятку крупнейших и снизивших свои ставки еще в начале месяца (Сбербанк, Газпромбпанк, НОМОС-Банк, Росбанк, Промсвязьбанк, и т.д.). Что касается временной структуры спроса, то наибольшей популярностью пользовались полугодовые бумаги (с погашением в феврале-марте 2010 г.). При этом сделки в корпоративном сегменте весельного рынка практически не производились в силу отсутствия векселей предприятий как таковых.
Основным локомотивом движений на вексельном рынке к началу октября стал Банк России, заявивший утром 29 сентября о понижении ключевых процентных ставок на 25-75 б. п. Ставка рефинансирования была снижена на 50 б.п. до 10,0% годовых. Итак, в течение сентября ставки были снижены дважды. Причем, если первое снижение было всеми ожидаемо, то второе, хотя ему и предшествовали хорошие данные по инфляции, стало своего рода приятным сюрпризом.
Первыми, конечно же, на действия ЦБ отреагировали крупнейшие банки. Впрочем, ставки по ним и так были низки и, следовательно, малоинтересны рынку. Более существенные движения имели место во втором-третьем эшелоне. За две недели ставки выписки в данном сегменте снизились по полугодовым бумагам в среднем на 50-70 б.п. В итоге диапазон доходностей по шестимесячным бумагам составил 11,0-11,2% годовых и 11,5-11,75% годовых для бумаг с погашением через 12 месяцев. Вслед за длинным концом кривой на 50-100 б.п. снились и ставки доходностей по коротким бумагам.
Сейчас наиболее интересны к покупке векселя банков второго эшелона с доходностью выше 13% годовых со сроком погашения от шести месяцев до года.[22]
Заключение:
Ни один из инструментов финансового рынка, кроме, конечно, самих денег во всех многочисленных проявлениях их экономических функций, не может сравниться по своему значению с векселем. Сила векселя всегда поддерживалась вексельным правом и обеспечивалась государством.
Векселя активно используются в международных расчетах и внутренних сделках стран с развитой экономикой. Основная экономическая функция векселя - быть средством оформления и обеспечения кредитов как коммерческих, так и банковских.
В данной работе были изучены основные операции коммерческих банков с векселями. Содержание, назначение, особенности, динамика, результаты этих операций.
В заключение данной курсовой работы можно сделать следующие выводы:
• интерес к векселю в России в настоящее время диктуется, прежде всего, законодательными и налоговыми особенностями его обращения — сочетанием свойств платежного средства и ценной бумаги;
• как платежное средство вексель позволяет ускорять расчеты по сделкам;
• применение векселей в качестве срочного депозитного сертификата получило широкое распространение и превратило банковские векселя (прежде всего валютные) в высоколиквидные ценные бумаги. Дополнительное преимущество векселя - отсутствие требования регистрации;
• вексель является эффективным инструментом коммерческого кредита и товарных сделок. Подобная форма кредита выгодна и банку, и его клиенту. В силу того, что деньги остаются в банке, происходит уменьшение процентных ставок по кредиту;
• вексель активно используется банками в качестве залога.
На современном этапе развития вексельного обращения в России главным является создание такого правового обеспечения, которое, с одной стороны, обеспечит безусловность взыскания вексельного долга, а с другой, - возможность как можно более широкого применения векселя, как одного из самых популярных и эффективных инструментов финансового рынка.
К проблемам использования векселей в России относятся:
неплатежи по причине нехватки или отсутствия у предприятий собственных оборотных средств – замена «живых» денег;
сложность объективной оценки вексельной способности обусловливает эмиссию значительного количества необеспеченных векселей;
использование векселей в целях сокрытия прибыли от налогообложения, которое связано с несовершенством налогового законодательства и отнесением векселя к категории «ценная бумага».
Из-за сложившейся мировой кризисной ситуации российский банковский сектор находился в очень нестабильном положении. Сейчас ситуация выравнивается, но, говорить о том, что она уже окончательно "устаканилась", рано.
Впрочем, по словам экспертов, кризисные явления в банковской системе всегда приводят к активизации торговли долговыми бумагами финансовых структур. В моменты нестабильности именно финансисты начинают сбивать цены на долговые бумаги, и даже когда рынок успокаивается, долговой рынок очень долго "приходит в себя". Можно сказать, что операторы долгового рынка всегда колеблются между жадностью и здравым смыслом - ведь есть возможность купить вексель очень дешево. Но потом векселедатель по каким-то причинам не сможет бумагу погасить, и покупателю останется только подсчитывать убытки от невозможности хоть как-то избавиться от приобретенной бумаги.
Используемая литература:
1. «Банковское дело», под редакцией профессора Коробковой Г.Г., 2004 г.;
2. «Банковское дело», Тавасиева А.М., Эриашвили Н.Д., 2006 г.;
3. «Деньги. Кредит. Банки», Малахова Н.Г., 2008 г.;
4. Федеральный закон от № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе»;
5. Письмо Банка России от 25.12.2006 № 167-Т "О Методических рекомендациях по проверке сделок кредитных организаций (их филиалов) с векселями";
6. Постановление от 7 августа 2007 г. N 104/1341 «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе»;
7. www.bancinfo.ru;
8. www.bertop.ru/kommercheskie-banki/;
9. www.veksel.forekc.ru;
10. www.auver.ru;
11. www.finace.tltnews.ru;
12. www.xserver.ru;
13. www.cbr.ru.
[1] «Деньги. Кредит. Банки», Малахова Н.Г., 2008 г.
[2] www.xserver.ru
[3] Постановление № 104/1341 «О переводном и простом векселе»
[4] «Банковское дело», под редакцией профессора Коробковой Г.Г., 2004 г.
[5] www.auver.ru
[6] «Деньги. Кредит. Банки», Малахова Н.Г., 2008 г.
[7] www.bancinfo.ru
[8] «Деньги. Кредит. Банки», Малахова Н.Г., 2008 г.
[9] www.bertop.ru/kommercheskie-banki/
[10] www.auver.ru
[11] «Деньги. Кредит. Банки», Малахова Н.Г., 2008 г.
[11] «Банковское дело», Тавасиева А.М., Эриашвили Н.Д., 2006 г.
[13] www.bertop.ru/kommercheskie-banki/
[14] www.bancinfo.ru
[15] «Банковское дело», Тавасиева А.М., Эриашвили Н.Д., 2006 г.
[16] www.veksel.forekc.ru
[17] «Банковское дело», под редакцией профессора Коробковой Г.Г., 2004 г.
[18] www.bertop.ru/kommercheskie-banki/
[19] www.bancinfo.ru
[20] «Деньги. Кредит. Банки», Малахова Н.Г., 2008 г.
[21] www.bertop.ru/kommercheskie-banki/
[22] www.auver.ru