Экономическая эффективность инвестиций

Экономическую эффективность капитальных вложений опре­деляют путем сопоставления полученного эффекта от их примене­ния с величиной вложений. В зависимости от целей анализа опре­деляют общую (абсолютную) или сравнительную эффективность капитальных вложений.

Общую экономическую эффективность капитальных вложений рассчитывают при определении целесообразности их осуществле­ния. При этом используют различные показатели — коэффициент эффективности вложений, срок их окупаемости, строительный лаг и лаг освоения.

Коэффициент общей экономической эффективности капи­тальных вложений (капиталоотдача) — это отношение прироста прибыли (чистой продукции, чистого дохода) к вызвавшим этот прирост капиталовложениям:

∆П(ЧП,ЧД)

Э₀ ⁼ ------------------------;

К

где Э₀ — коэффициент общей экономической эффективности капвложений; ∆П(ЧП, ЧД) — прирост прибыли (чистой продукции, чистого дохода), руб.; К-капитальные вложения, руб.

Срок окупаемости капитальных вложений (Т₀) — это показа­тель, обратный к предыдущему:

К

Тₒ = ------------------------------;

∆АП(ЧП,ЧД)

Для убыточных отраслей и предприятий коэффициент об­щей экономической эффективности капвложений

(С₁ -- С₂) V

Э₀ = ----------------;

К

где С₁ С₂ — себестоимость единицы продукции до и после инвестиций, руб.; V — объем выпуска продукции после использования капитальных вложе­ний, т, шт.

Срок окупаемости в этом случае

К

Тₒ = ------------------;

(С₁ -- С₂) V

Капитальные вложения экономически обоснованы в том слу­чае, если рассчитанный коэффициент общей эффективности ра­вен нормативному или превышает его.

При оценке эффективности капитальных вложений в строи­тельство учитывают разрыв во времени (лаг) между осуществлени­ем капитальных вложений и получением эффекта, который зави­сит от сроков строительства и освоения объекта.

Строительный лаг — это время, необходимое для сооружения объекта и монтажа оборудования, а точнее — среднее пребыва­ния капитальных вложений в стадии незавершенного строи­тельства:

а_{ + а₂(п - 1) + а ₃(л - 2) +... а_п • 1

Л_с = ----------------------------------------;

К

где Л_с — строительный лаг, лет; а\. а₂..., а_п — сумма капвложений в 1-й, 2-й,..., л-й годы строительства объекта, руб.; л — общая продолжительность строительства, лет; К — общая сумма капитальных вложений, руб.

Лаг освоения — это время, необходимое для достижения пре­дусмотренного проектом уровня отдачи от введенных в действие основных фондов. Он рассчитывается по формуле:

П₁ + П₂ + П₃+... + П _n

Л₀ = ----------------------------;

П

где Л₀ — лаг освоения, лет; П₁ П₂, П₃,..., П _n — сумма недополученной прибыли (продукции), предусмотренной по проекту в 1-й, 2-й, 3-й,..., л-й годы, руб.; П — сумма ежегодной прибыли (продукции) по проекту, руб.

Сокращение времени строительства и освоения способствует повышению экономической эффективности капитальных вло­жений.

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вло­жений рассчитывается при сопоставлении нескольких вариантов хозяйственных решений, то есть при определении наиболее эф­фективного варианта капитальных вложений.

Показателем сравнительной экономической эффективности яв­ляются приведенные затраты (П₃) — сумма текущих производ­ственных затрат (себестоимости) и капитальных вложений, приве­денных к одинаковой размерности через нормативный коэффи­циент сравнительной эффективности:

П₃ = С₁ + Е_НК_i →min,

где С/ — текущие затраты (себестоимость продукции) по вариантам, руб.; К, — ка­питальные вложения по вариантам, руб.; Е_н — нормативный коэффициент эф­фективности капвложений (в настоящее время принято Е_н = 0,12).

Показатели К и С могут применяться как в полной сумме ка­питальных вложений и себестоимости всей продукции, так и в виде удельных капитальных вложений на единицу продукции и ее себестоимости.

Экономически целесообразным считается тот вариант, кото­рый обеспечивает минимум приведенных затрат. При этом годо­вой экономический эффект от реализации лучшего варианта

Э_г = П3₁- П3₂, или (С₁ + Е_н К₁ - (С₂ + Е_н К₂),

где П3_1, П3₂ — приведенные затраты по вариантам, руб.; С₁ С₂ — теку­щие затраты (себестоимость) по вариантам, руб.; К₁К₂ — капвложения по вариантам, руб.

Различные варианты капитальных вложений, обеспечивающие получение одинакового объема продукции, могут быть оценены и по сроку окупаемости дополнительных вложений за счет эконо­мии от снижения себестоимости по формуле:

к₂- к₁

Т = -----------------

С₁ -С₂

Величина, обратная сроку окупаемости дополнительных капи­тальных вложений за счет экономии на текущих издержках произ­водства, называется коэффициентом сравнительной эффективно­сти и определяется по формуле:

С₁ -С₂

Т = -----------------

к₂- к₁

Если Е > Е_н или Т < Т_н, то дополнительные капитальные вло­жения оправданы, а более капиталоемкий вариант считается эф­фективным.

Однако прямое сравнение величины инвестиций и доходов в условиях рыночной экономики дает несколько искаженные ре­зультаты, так как сравниваемые денежные величины разнесены во времени на несколько лет. Например, отдача от капитальных вло­жений на закладку плодового сада начнет поступать лишь спустя 5—8 лет после осуществления основных расходов на посадку и уход за молодыми насаждениями.

Доходы (и вообще любые другие стоимости), которые будут по­лучены в будущем, имеют в настоящий (текущий) момент време­ни стоимость меньшую, чем их номинальная ожидаемая величи­на.

Основные показатели экономической эффективности инвести­ций строятся на базе текущей дисконтированной стоимости.

Чистая дисконтированная стоимость определяется путем со­поставления величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений от них.

Если сравнить эту величину с первоначальными инвестици­ями (И), получится формула расчета чистой дисконтированной стоимости (ЧДС):

ЧДС = ДС(Д)-И.

Очевидно, что если ЧДС > 0, то инвестиции принесут эко­номический эффект, а при ЧДС < 0 положительного эффекта не будет.

Второй по важности показатель экономической эффектив­ности инвестиций — внутренняя норма рентабельности (ВНР); математически это расчетная норма дисконта, при которой по­лучаемые от проекта доходы становятся равными затратам на проект. В простейшем случае ее можно определить как ставку процента, при которой чистая дисконтированная стоимость рав­няется нулю:

ВНР = r (%), при котором ЧДС = 0.

Исходя из внутренней нормы рентабельности можно сде­лать два важных вывода, касающихся эффективности инвестиций.

Прежде всего ВНР показывает максимально допустимый уровень расходов на привлечение финансовых ресурсов, которые могут быть использованы в инвестиционном проекте.

Таким образом, появляется возможность сравнивать различные варианты инвестиций по их устойчивости к условиям финансиро­вания.

Любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников.

Срок окупаемости инвестиций — один из самых простых и широ­ко распространенных показателей в отечественной и мировой эко­номической практике. Алгоритм его расчета зависит от равномер­ности распределения прогнозируемых доходов. Если этот доход распределен во времени равномерно, то срок окупаемости рассчи­тывается путем деления единовременных капитальных вложений на величину годового дохода. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.