Гипотеза эффективности рынков {Efficient Markets Hypothesis — ЕМН) является одной из важнейших для финансовых менеджеров теорий. Под эффективностью здесь понимается информационная эффективность, т.е. эффективный рынок — это такой рынок, в ценах которого находит отражение известная информация о ситуации на рынке.
Для того чтобы обеспечить информационную эффективность рынка, необходимо выполнение четырех условий: 1) информация должна быть доступна всем субъектам рынка одновременно, ее получение не должно сопровождаться издержками; 2) не должно быть трансакционных издержек, налогов и другие препятствий совершению сделок; 3) сделки, совершаемые отдельными участниками рынка, не должны влиять на общий уровень цен; 4) все участники рынка должны действовать рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду.
1) Слабая форма гипотезы: Сформированная цена учитывает исторические данные.
2) Квази-сильная форма гипотезы (иногда встречается название «средняя форма»): Сформированная цена учитывает общедоступные сведения.
3) Сильная форма гипотезы: Сформированная цена учитывает всю информацию (в том числе приватную).
Все эти четыре условия не соблюдаются, поэтому различают идеальную информационную эффективность рынков и их экономическую информационную эффективность. На экономически эффективном рынке цены не могут немедленно реагировать на поступление новой информации, но при условии исключения информационных и трансакционных издержек получить на таком рынке сверхдоходы невозможно.
Формы эффективности. ЕМН подразделяется на три формы эффективности. Слабая форма эффективности (weak form) подразумевает, что вся информация, содержавшаяся в прошлых изменениях цен, полностью отражена в текущих рыночных ценах. Если это верно, то информация об исторических тенденциях изменения цен тех или иных ценных бумаг не имеет никакой ценности при выборе объекта инвестирования: факт, что в течение последних трех дней цена неких акций росла, не помогает прогнозировать их завтрашнюю цену.
Имеется немало доказательств за и против существования слабой формы эффективности на важнейших рынках ценных бумаг. Многие теоретики финансов считают в основном верной концепцию слабой формы ЕМН. Это означает, что знание цен прошлых периодов не поможет получить сверхприбыли на рынке ценных бумаг.
Умеренная форма эффективности (semistrong form) предполагает, что текущие рыночные цены отражают не только изменение цен в прошлом, но и всю остальную общедоступную информацию. Таким образом, если на фондовом рынке существует умеренная форма эффективности, то не имеет смысла изучать финансовые отчеты предприятий и другие опубликованные статистические данные, так как любая общедоступная информация немедленно отражается на ценах акций до того, как можно будет ее полезно использовать.
Для проверки реальности умеренной формы эффективности проведено огромное число эмпирический исследований на рынках развитых стран. Исследования не без исключений подтверждают существование умеренной формы ЕМН. Поэтому успех в получении сверхдоходов на финансовых рынках в большей степени определяется случайными факторами и в меньшей — профессионализмом менеджеров и аналитиков, занятых прогнозированием ситуаций на рынках.
Сильная форма эффективности (strong form) ЕМН предполагает, что в текущих рыночных ценах отражена вся информация — и общедоступная, и доступная лишь отдельным лицам. Если эта гипотеза верна, то получение сверхдоходов невозможно даже для лиц, посвященных во все тайны предприятий, — директоров, руководителей и крупнейших акционеров. В это почти никто не верит. Эмпирические исследования свидетельствуют о том, что важнейшие рынки ценных бумаг являются эффективными, но не идеально эффективными.
В российских условиях это положение определяет актуальность правового обеспечения ответственности лиц, злоупотребляющих своим положением в целях получения сверхдоходов на финансовых рынках.
Компромисс между риском и доходностью непосредственно вытекает из концепции эффективности рынков. При умеренной форме эффективности рынка, когда в ценах отражена вся общедоступная информация и, следовательно, стоимость ценных бумаг не содержит никаких искажений, более высокие доходы сопряжены с более высоким риском.
ЕМН и вытекающая из нее концепция компромисса между риском и доходностью указывают инвесторам оптимальную стратегию капиталовложений, включающую: 1) определение приемлемого уровня риска; 2) формирование диверсифицированного портфеля инвестиций, имеющих приемлемую степень риска; 3) минимизацию трансакционных издержек. Менеджерам эти концепции подсказывают: нельзя увеличить стоимость предприятия с помощью операций на финансовом рынке.
10. теория %х ставок и обменных курсов
Уравнение Фишера — уравнение, описывающее связь между темпом инфляции, номинальной и реальной ставками процента:
где 
— номинальная ставка процента;
— реальная ставка процента;
— темп инфляции.
Уравнение показывает, что номинальная ставка процента может измениться по двум причинам:
§ из-за изменений реальной ставки процента;
§ из-за темпа инфляции.
Например, если субъект положил на банковский счёт сумму денег, приносящую 10 % годовых ежегодно, то номинальная ставка составит 10 %. При уровне инфляции 6 % реальная ставка составит только 4 %.
На валютном рынке фундаментальный анализ форекс является фактически важнейшим элементом анализа и прогнозирования. Технический анализ – также мощное средство, но прогноз, основанный на фундаментальном анализе, позволит сделать более точные выводы, так как сам процесс оценки рынка позволяет вникнуть в суть происходящего, понять скрытые движения, которые влияют на развитие событий на валютном рынке.
Одним из процессов, который оказывает значительное воздействие на рынок форекс, является процесс изменения центральными банками процентных ставок, что в большинстве случаев ведет к бурной реакции рынка. Сегодня мы рассмотрим взаимосвязь между изменением процентной ставки и валютным курсом за счет использования простой модели.
Центральные банки различных стран имеют широкий спектр возможностей для контроля за потоком денежных средств. Существует три инструмента осуществления такого контроля центробанками (далее ЦБ): установление нормированного уровня обязательных банковских резервов, операции, которые ЦБ проводят на открытом рынке и непосредственно учетная ставка. Контроль, который осуществляют ЦБ за предложением денежных средств, осуществляется с целью либо подъема экономики, либо для сдерживания ее роста.
Сделаю небольшое уточнение по поводу термина «учетная ставка». Дело в том, что в разных странах официальная ставка центрального банка имеет различные названия. Сам термин «учетная ставка» является как бы общим. Принято считать, что единое его назначение – означать ставку процента. По этой ставке центральные банки кредитуют все коммерческие банки.
Если применить классический фундаментальный анализ форекс, что можно предположить, что снижение учетной ставки повлечет за собой негативное воздействие на национальную валюту и наоборот. Попробуем получить ответ на этот вопрос с помощью экономической модели.
Для начала попытаемся понять, что будет на рынке заемных средств после того, как центральный банк снизит учетную ставку. Понятно, что на заемные средства спрос останется неизменным. Зато возрастет предложение заемных средств. Такие выводы могут показаться довольно сомнительными, поскольку на первый взгляд может показаться, что нет никакой взаимосвязи между снижением процентной ставки и возникшим желанием давать взаймы денежные средства. Но разберемся подробней в сути этого процесса и заложим фундамент в ваш фундаментальный анализ форекс.
ЦБ снижают учетную ставку. Разумеется, что создаются более выгодные условия для других банков, которые берут ссуды и ЦБ. Следовательно, коммерческие банки берут больше ссуд у ЦБ, в результате чего увеличиваются их собственные резервы. За счет увеличения количества свободных средств коммерческие банки начинают выдавать больше кредитов. Естественно, что и процентная ставка по этим кредитам будет значительно меньше. А это в свою очередь говорит нам о том, что предложение заемных средств значительно увеличилось.
Но данную ситуацию можно рассматривать и под другим углом. Дефицит государственного бюджета финансируется правительством. А где брать деньги правительству? Оно одалживает их у частного сектора. В основном это делается за счет продажи государственных ценных бумаг. А доходность этих бумаг зависит от учетной ставки: чем она меньше, тем меньше доходность, а это в свою очередь скажется на количестве средств, которые будут привлечены в результате такой операции. В том случае, если будет привлечено меньше средств, то снизятся государственные расходы.
А теперь попробуем провести фундаментальный анализ форекс с помощью классической модели.
В данном случае буквой R мы обозначим государственные доходы или сбережения. Эти сбережения остаются после всех расходов, которые несет государство (S) и расходов, которые идут на потребление (X). В виде математических вычислений это будет выглядеть следующим образом:
Здесь все взаимосвязано. Если снизится показатель S, то это приведет к увеличению показателя
Рис 1 Взаимосвязь снижения учетной ставки на валютный курс
Мы видим, что после снижения уровня учетной ставки произошло увеличение предложения заемных средств. На рисунке 1 видно, как сдвигается кривая предложения. Она сдвигается вправо, т.е. в сторону увеличения. В результате этого происходит снижение уровня процентной ставки с отметки r1 до r2. Для инвесторов снижение уровня процентной ставки является реальной возможностью увеличить объем инвестиций, так как появляется возможность взять больше кредитов.
Теперь обратите внимание на последний, нижний график. Здесь мы видим, что снизилась реальная процентная ставка. Это говорит о том, что, по идее, снижение реальной процентной ставки повлияет на интерес зарубежных инвесторов к национальной валюте – он снизится. Все это будет способствовать оттоку денежных средств за рубеж, в результате чего увеличатся чистые иностранные инвестиции.
Далее ситуация с большей долей вероятности будет развиваться по следующему сценарию. Тем инвесторам, которые ориентируются на внутренний рынок, понадобится иностранная валюта. Она будет им нужна для приобретения иностранных активов. Вслед за этим значительно возрастет предложение иностранной валюты. На графике это выразится в смещении линии предложения в правую сторону, т.е. предложение увеличится. За счет этого снизится и обменный курс валюты. Он упадет с отметки Er1 к отметке Er2. Вслед за этим параллельно снизится и курс национальной валюты. Если будет снижаться курс национальной валюты, то будет снижаться и стоимость товаров, которые имеются на внутреннем рынке. Эта стоимость будет снижаться на фоне зарубежных товаров. Все это даст толчок к увеличению доли экспорта и снижению доли импорта. А впоследствии такое положение вещей приведет к росту сальдо внешнего баланса, который также называют чистым экспортом.
Таким образом, мы доказали наше предположение о том, что снижение учетной ставки центральным банком может повлиять на снижение курса национальной валюты.
ТЕОРИЯ ХАОСА
Тео́рия ха́оса — математический аппарат, описывающий поведение некоторых нелинейных динамических систем,
Нелинейная система — динамическая система, в которой протекают процессы, описываемые нелинейными дифференциальными уравнениями.
Свойства и характеристики нелинейных систем зависят от их состояния. Некоторые виды нелинейных звеньев:
1. звено релейного типа
2. звено с кусочно-линейной характеристикой
3. звено с криволинейной характеристикой любого сочетания
4. звено, уравнение которого содержит произведение переменных или их производных и другие их комбинации
5. нелинейное звено с запаздыванием
6. импульсное звено
7. логическое звено
В отличие от линейной системы не обладает свойствами суперпозиции, частота выходного сигнала зависит от его амплитуды и др.
Многие нелинейные системы в области малых изменений параметров поддаются линеаризации.
подверженных при определённых условиях явлению, известному как хаос. Поведение такой системы кажется случайным, даже если модель, описывающая систему, является детерминированной. Детерминированность (от лат. determinans — определяющий) — определяемость. Детерминированность может подразумевать определяемость на общегносеологическом уровне или для конкретного алгоритма. Под детерминированностью процессов в мире понимается однозначная предопределённость. Является антонимом стохастичности
Примерами подобных систем являются атмосфера,турбулентные потоки, биологические популяции, общество как система коммуникаций и его подсистемы: экономические, политические и другие социальные системы. Их изучение, наряду с аналитическим исследованием имеющихся рекуррентных соотношений, обычно сопровождается математическим моделированием.
Теория хаоса — область исследований, связывающая математику и физику.
Теория хаоса в последнее время является одним из самых модных подходов к исследованию рынка. К сожалению, точного математического определения понятия хаос пока не существует. Сейчас зачастую хаос определяют как крайнюю непредсказуемость постоянного нелинейного и нерегулярного сложного движения, возникающую в динамической системе.
Следует отметить, что хаос не случаен, несмотря на свойство непредсказуемости. Более того, хаос динамически детерминирован (определен). На первый взгляд непредсказуемость граничит со случайностью - ведь мы, как правило, не можем предсказать как раз случайные явления. И если относиться к рынку как к случайным блужданиям, то это как раз тот самый случай. Однако хаос не случаен, он подчиняется своим закономерностям. Согласно теории хаоса, если вы говорите о хаотичном движении цены, то вы должны иметь ввиду не случайное движение цены, а другое, особенно упорядоченное движение. Если динамика рынка хаотична, то она не случайна, хотя и по-прежнему непредсказуема.
Непредсказуемость хаоса объясняется в основном существенной зависимостью от начальных условий. Такая зависимость указывает на то, что даже самые малые ошибки при измерении параметров исследуемого объекта могут привести к абсолютно неверным предсказаниям. Эти ошибки могут возникать вследствие элементарного незнания всех начальных условий. Что-то обязательно ускользнет от нашего внимания, а значит, уже в самой постановке задачи будет заложена внутренняя ошибка, которая приведет к существенным погрешностям в предсказаниях. Применительно к невозможности делать долгосрочные прогнозы погоды существенную зависимость от начальных условий иногда называют "эффектом бабочки". "Эффект бабочки" указывает на существование вероятности того, что взмах крыла бабочки в Бразилии приведет к появлению торнадо в Техасе.