Отчет о чистых доходах, млн. руб.

Таблица 2

Общие инвестиции, млн. руб.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	Итого
Строительство	Освоение
0 %	75 %
	0-й год	1-й год
Первоначальные инвестиции:
Земля и подготовка площади	*		*
Здания и сооружения	*		*
Машины, оборудование и технология	*		*
Капитальные затраты на подготовку производства	*		*
Прирост оборотного капитала	*	*	*
Общие инвестиции	*	*	*

 

Таблица 3

Источники финансирования, млн. руб.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	ИТОГО
Строительство	Освоение
0 %	75 %
	0-й год	1-й год
Учредители (акционерный капитал)	*		*
Коммерческие банки	*		*
Кредиты поставщиков	*		*
Итого по всем источникам	*		*

1.2. Построение прогноза текущих издержек и отчета о чистых доходах

Для построения прогноза текущих издержек заполняется таблица 4 «Издержки производства».

Стоимость сырья, материалов, покупных полуфабрикатов, основная заработная плата производственных рабочих заданы на единицу продукции в исходных данных. Чтобы определить величину этих издержек на весь объем производства необходимо исходные данные по стоимости сырья, материалов, покупных полуфабрикатов, основной заработной плате производственных рабочих умножить на полную мощность предприятия. Единый социальный налог рассчитываются в процентах от основной заработной платы (32%). Величина накладных расходов (без амортизации) и административных издержек задана в таблице 1.

Общезаводские издержки определяются как сумма издержек на материалы, заработную плату, накладных и административных издержек.

Величина амортизации определяется как сумма амортизационных отчислений на здания, сооружения и оборудование. Амортизационные отчисления рассчитываются умножением балансовой (первоначальной) стоимости зданий, сооружений и оборудования на норму амортизации.

Общие производственные издержки определяются как сумма общезаводских издержек, амортизации, издержек на сбыт и распределение.

Таблица 4

Издержки производства, млн. руб.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода
Освоение	Полная производственная мощность
75 %	100 %	100 %	100 %	100 %
	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Стоимость сырья, материалов, покупных полуфабрикатов
Основная заработная плата производственных рабочих
Единый социальный налог
Отчисления на социальные нужды
Накладные расходы (производственные)
Административные издержки
Общезаводские издержки
Издержки на сбыт и распределение
Амортизация
Общие производственные издержки

Прогнозный отчет о чистых доходах (таблица 5) раскрывает доходы проекта за определенный период времени и дает представление о факторах, влияющих на доходы на каждом шаге расчетного периода.

Цель данного отчета – увязка расходов с доходами по периодам, а, следовательно, и оценка эффективности текущей (хозяйственной) деятельности проекта. Анализ соотношения доходов с расходами позволяет оценить резервы увеличения собственного капитала проекта.

Доход от продаж рассчитывается умножением цены единицы продукции на полную мощность производства (таблица 1) во 2—5 годах в размере 100%, в 1-ом году в размере 75% от полной мощности.

Прибыль к налогообложению определяется как разность доходов проекта и общих производственных издержек.

Разница между доходами и расходами проекта после уплаты налогов составляет чистая прибыль.

Таблица 5

Отчет о чистых доходах, млн. руб.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода
Освоение	Полная производственная мощность
75 %	100 %	100 %	100 %	100 %
	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Доход от продаж
Общие производственные издержки
Прибыль к налогообложению
Налоги
Чистая прибыль
Дивиденды
Нераспределенная прибыль
Нераспределенная прибыль нарастающим итогом

Именно этот показатель дает наилучшее представление об эффективности функционирования проекта. В строке «Налоги» учитывается только налог на прибыль в размере 20% от величины валовой прибыли. Налоги выплачиваются с 3-го года, так как в первые два года реализации инвестиционных проектов предприятия освобождаются от налога на прибыль.

Нераспределенная прибыль определяется как чистая прибыль после выплаты дивидендов. Дивиденды целесообразно выплачивать при условии эффективности проекта, то есть его окупаемости в течение экономического срока жизни инвестиций. В первоначальном варианте расчёта дивиденды можно не учитывать. Величину дивидендов обычно определяют после заполнения таблиц 6 и 7 при условии превышения притока денежных средств над оттоками. В этом случае корректируются данные таблиц 5-7, где учитывают дивиденды. Если же отток денежных средств выше притока (то есть денежный поток отрицателен), то дивиденды могут не выплачиваться и быть равными 0.

 

1.3. Прогнозирование движения денежных потоков для финансового планирования и оценки инвестиционной привлекательности

При осуществлении инвестиционного проекта выделяют три вида деятельности:

- инвестиционную;

- финансовую;

- производственную.

Отчет о чистых доходах дает информацию только о производственной деятельности. Все три вида деятельности находят отражение в отчете о движении денежных средств.

Потоком наличности называется разность между притоками и оттоками денежных средств от всех видов деятельности, то есть это сумма результатов инвестиционной, финансовой и производственной деятельности.

Следует обратить внимание, что в качестве оттока средств выступают не все текущие издержки. Амортизационные отчисления, являясь одной из статей затрат, не означают в действительности уменьшение денежных средств проекта. Наоборот, накопленный износ основных средств – это один из источников финансирования инвестиционного проекта. Поэтому в статье общие производственные издержки таблиц 6 и 7 амортизационные отчисления не учитываются.

Таблица 6

Денежные потоки для финансового планирования, млн. руб.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	ИТОГО
Строительство	Освоение	Полная производственная мощность
0 %	75 %	100 %	100 %	100 %	100 %
	0-й год	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Приток наличностей:
Источники финансирования	*						*
Доход продаж		*	*	*	*	*	*
Ликвидационная стоимость						*	*
Отток наличностей:
Общие активы	*	*					*
Общие производственные издержки		*	*	*	*	*	*
Возврат банковских кредитов			*				*
Проценты за банковский кредит		*	*				*
Возврат кредита поставщиков		*					*
Проценты за кредит поставщиков		*					*
Налоги				*	*	*	*
Дивиденды		*	*	*	*	*	*
Превышение/дефицит	*	*	*	*	*	*	*
Кумулятивная наличность	*	*	*	*	*	*

Таблица 6 «Денежные потоки для финансового планирования» и таблица 7 «Таблица денежных потоков» предполагают определение ликвидационной стоимости в 5-м году.

Ликвидационная стоимость = Стоимость земли (таблица 2) + Остаточная стоимость зданий, сооружений + Остаточная стоимость оборудования

Остаточная стоимость определяется как разность между первоначальной стоимостью зданий, сооружений, оборудования (таблица 1) и произведением амортизационных отчислений в размере 4% и 10% соответственно (таблица 1) на общий период производства, равный 5-ти годам.

Общие активы для финансового планирования в 1-м году равны приросту оборотного капитала (таблица 2, 1-й год). Общие активы в 0-м году определяются: источники финансирования – общие активы в 1-м году.

Возврат банковского кредита (таблицы 6 и 7) осуществляется в конце 2-го года. Проценты по кредиту платятся, начиная с 1-го года в соответствии с установленной ставкой по кредиту (таблица 1).

Возврат кредита поставщиков (таблицы 6 и 7) осуществляется в конце 1-го года. Проценты по кредиту платятся год в соответствии с установленной ставкой по кредиту поставщиков (таблица 1).

Оценку экономической эффективности инвестиционного проекта рекомендуется производить с использованием различных показателей:

- чистый денежный поток;

- чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход);

- рентабельность инвестиций;

- срок окупаемости проекта;

- величина внутренней нормы прибыли.

Чистый денежный поток (NCF – Net Cash Flow) в таблице 7 определяется как разность между притоком и оттоком наличности. Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное значение денежного потока на любом шаге расчетного периода. Появление отрицательных значений свидетельствует о дефиците финансирования.

Кумулятивный NCF определяется так: в 0-ой год он равен NCF; в 1-ый год равен NCF 0-го года + NCF 1-го года; во 2-ой год - кумулятивному NCF 1-го года + NCF 2-го года и так далее. Ячейка “Итого” по этой строке не заполняется.

Чистая текущая стоимость (NPV – Net Present Value) – это разность между суммой дисконтированных чистых потоков денежных средств и суммой инвестиций. Текущая стоимость денежного потока по периодам определяется умножением чистого денежного потока (NCF) на коэффициент дисконтирования (ставки сравнения) в каждом году.

Ставка сравнения, или коэффициент дисконтирования, в таблице 7 определяется по формуле:

Ставка сравнения = [(1+инфляция) * (1+ССК)] ^(-t),

где ССК – средневзвешенная стоимость капитала;

t – периоды инвестирования, годы (0, 1, 2, 3, 4, 5)

Инфляцию необходимо учесть при определении коэффициента дисконтирования наряду с ССК, так как её величина также должна дисконтироваться в целях увеличения точности расчётов. Ставка инфляции определяется самостоятельно, в соответствии с данным моментом времени.

Таблица 7

Таблица денежных потоков, млн. руб.

Категория инвестиций	Годы расчетного периода	ИТОГО
Строительство	Освоение	Полная производственная мощность
0 %	75 %	100 %	100 %	100 %	100 %
	0-й год	1-й год	2-й год	3-й год	4-й год	5-й год
Приток наличностей:
Доход от продаж		*	*	*	*	*	*
Ликвидационная стоимость						*	*
Отток наличностей:
Инвестиции в основной капитал	*						*
Инвестиции в оборотный капитал	*	*					*
Возврат банковских кредитов			*				*
Проценты за банковский кредит		*	*				*
Возврат кредита поставщиков		*					*
Проценты за кредит поставщиков		*					*
Общие производственные издержки		*	*	*	*	*	*
Налоги				*	*	*	*
Чистый денежный поток (NCF)	*	*	*	*	*	*	*
Кумулятивный NCF	*	*	*	*	*	*
Ставка сравнения	*	*	*	*	*	*
Текущая стоимость (NPV)	*	*	*	*	*	*	*
NPV нарастающим итогом	*	*	*	*	*	*

ССК	*
Инфляция	*

 

Средневзвешенная стоимость капитала, определяется следующим образом:

- определяются все источники финансирования данного проекта, их доля (удельный вес) в общем объёме финансирования и стоимость привлечения каждого источника. В работе источниками выступают акционерный капитал, кредиты поставщиков и банковский кредит. Стоимость их привлечения равна соответственно дивидендам, процентам по кредиту поставщиков и процентам по банковскому кредиту. Доля акционерного капитала равна:

 

Акц. капитал

Акц. капитал + Кредит поставщиков + Банк. кредит

Аналогично определяется доля кредита поставщиков и доля банковского кредита.

- ССК рассчитывается как сумма слагаемых, каждое из которых представляет собой произведение доли источника финансирования и стоимости его привлечения (в относительных единицах).

Текущая стоимость денежного потока нарастающим итогом определяется аналогично кумулятивному NCF, в результате в графе 7 получается чистая текущая стоимость проекта (NPV). Ячейка “Итого” по этой строке не заполняется.

Чистая текущая стоимость относится к категории абсолютных показателей и дает представление о том насколько возрастает стоимость активов предприятия от реализации данного инвестиционного проекта.

Достаточно очевидно, что если текущая стоимость денежного потока положительна (величина больше 0), то инвестиционный проект следует принять, если отрицательна, проект следует отвергнуть. В том случае, если NPV равен нулю, проект нельзя оценить ни как прибыльный, ни как убыточный, необходимо использование других методов сравнения (метод экспертных оценок). Следовательно, чем больше показатель чистой текущей стоимости, тем лучше характеризуется проект.

 

1.4. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

В конце первого этапа работы определяются:

- рентабельность инвестиций;

- срок окупаемости капитальных вложений;

- величина внутренней нормы прибыли (строится график NPV).

Рентабельность инвестиций (PI) – это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастет ценность предприятия в расчете на 1 рубль инвестиций. Рассчитывается как отношение суммы NPV к сумме дисконтированных затрат. Очевидно, что если рентабельность больше единицы, то проект следует принять, если меньше единицы - отвергнуть.

Срок окупаемости (Ток) определяется как продолжительность времени, в течение которого доход от продаж возмещает основные вложения. Определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода (чистых денежных поступлений). Чем меньше срок окупаемости, тем быстрее возвращаются вложения к инвестору.

Если притоки денежных средств разновелики по периодам, то срок окупаемости рассчитывается по формуле:

период до невозвращ. остаток на начало периода

Ток = полного возврата +

вложений поступления в течение этого периода

Внутренняя норма прибыли (IRR) – это ставка дисконтирования, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая текущая стоимость равна нулю (r, при котором NPV = 0).

Внутренняя норма прибыли показывает верхнюю границу допустимого уровня процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным. Решение об инвестировании принимается, когда внутренняя норма прибыли больше ставки процента по долгосрочным кредитам.

Чтобы определить величину внутренней нормы прибыли строится график NPV.

NPV

 

r

 

IRR₁ IRR₀ IRR₂

Зависимость NPV от ставки сравнения

IRR₁ – значение ставки сравнения, при которой NPV > 0;

IRR₂ – значение ставки сравнения, при котором NPV < 0.

IRR₀ – значение ставки сравнения, при котором NPV = 0.

 

На основании результатов расчета необходимо сделать вывод об эффективности инвестиционного проекта.

 

2. Анализ чувствительности критических параметров проекта

к изменению внешних и внутренних факторов

 

Анализ и оценка инвестиционных проектов основаны на прогнозах. Ограниченность или неточность информации, невозможность иметь абсолютно достоверные данные приводят к необходимости принимать решение в условиях риска или неопределенности.

Наиболее существенными при подготовке инвестиционных проектов считают следующие виды неопределенностей и инвестиционных рисков:

риски, связанные с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов;

производственно-технический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак);

неопределенность целей, интересов и поведения участников;

неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий - участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств) и др.

Для принятия эффективного инвестиционного решения в условиях риска необходимо провести анализ чувствительности проекта. С этой целью определяется критическая точка для каждого показателя (объем продаж, цена изделия, издержки производства, срок окупаемости вложений и др.), выход за пределы которой может изменить решение о принятии или отклонении проекта. Относительное отклонение расчетного показателя от своего исходного значения дает представление о так называемом “пределе безопасности” для этого показателя.

В результате получают границы внешних условий, при которых данный вариант капиталовложений является выгодным вообще или более выгодным, чем другой сопоставимый вариант капиталовложений.

 

2.1. Расчет средних показателей и создание базовой модели зависимости результативного показателя от влияния внешних и внутренних факторов

Таблица 8 заполняется на основании исходных и расчетных данных первой части курсовой работы.

При анализе инвестиционной чувствительности критических параметров проекта используется классификация затрат на переменные и постоянные, в зависимости от изменения объема производства.

Переменные затраты - затраты, которые изменяются с изменением объема производства (увеличиваются или уменьшаются). К таким затратам относят расход материалов, сырья, заработную плату производственных рабочих, топливо, электроэнергию на технологические цели и т.д.

Постоянные затраты - затраты, которые не изменяются под влиянием объема производства. Это: амортизация, процентные платежи по кредитам; арендная плата, налоги, включаемые в себестоимость, содержание аппарата управления.

В работе к переменным издержкам на единицу продукции относятся:

- стоимость сырья, материалов, покупных полуфабрикатов;

- основная заработная плата производственных рабочих;

- отчисления на социальные нужды (таблица 1).

Все остальные издержки относятся к условно-постоянным.

Для расчёта средних показателей переменных издержек, цены продукции, годовых условно-постоянных затрат (Pср графа 9 таблицы 8) необходимо воспользоваться формулой:

Pср = [P₁ * К_Д1 + P₂ * К_Д2 + … + P_t * К_Дt] / К_ДS,

где P_t – значение показателя в t-ый период времени;

К_Дt - коэффициент дисконтирования (ставка сравнения, табл.7);

К_ДS – сумма коэффициентов дисконтирования за t лет.

Рассчитав в таблице 8 средние значения, необходимо приступить к созданию базовой модели зависимости результативного показателя от влияния внешних и внутренних факторов.

Таблица 8