Источники финансирования активов

Как отмечалось выше, капитал предприятия – это источник финансирования его финансово-хозяйственной деятельности. Величина совокупного капитала предприятия, состоящего из собственного и заемного капитала, отражается в пассиве бухгалтерского баланса. Наряду с этим в «Отчете об изменениях капитала» (форма №3 финансовой отчетности) отражается информация о состоянии и движении собственного капитала предприятия, а в форме № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» помещается информация о состоянии и движении заемного капитала.

Для анализа структуры и динамики изменения источников финансовых средств предприятия, в качестве примера, рассмотрим данные нижеприведенной таблицы …, заимствованной из [Донцова]. Представленные данные показывают, что внутренние источники финансирования финансово-хозяйственной деятельности анализируемого предприятия, к которым относятся амортизация основных фондов и нематериальных активов, часть прибыли, в отчетном периоде увеличились (прирост составил + 21 %). Но это произошло, в основном, за счет увеличения начисленной амортизации, в то время как положительным фактом считается только прирост внутренних источников за счет увеличения прибыли.

Заемные источники финансирования в отчетном периоде увеличились, в основном, за счет прочих средств, а это – кредиторская задолженность. В целом, с точки зрения рациональности структуры источников финансирования, данные представленной таблицы нельзя оценить положительно.

На практике для оценки структуры капитала можно использовать следующие критерии:

1) скорость возврата вложенного капитала;

2) показатель рентабельности собственного капитала;

3) показатель «прибыль на акцию» (для акционерных обществ);

4) средневзвешенную цену капитала.

Рассмотрим методику использования каждого критерия оценки. При этом отметим, что в процессе выбора приемлемой структуры средств финансировании опираются на значение таких показателей как показатель рентабельности собственного капитала R_СК, показатель экономической рентабельности R_Э , значение финансового рычага (коэффициент капитализации) U₁. Расчет значений указанных показателей осуществляется по формулам

R_СК = П / СК, R_Э = П ^Ч / (СК + ЗК), U₁ = ЗК / СК, где

П – величина прибыли до уплаты процентов по заемным средствам и налога

на прибыль; СК – величина средств из внешних и внутренних источников собственного капитала предприятия; П ^Ч – величина чистой прибыли предприятия; ЗК – величина заемного капитала предприятия; СК + ЗК – величина совокупного капитала предприятия (общий объем финансирования).

При этом на практике с учетом уплаты предприятием процентных платежей и налога на прибыль для расчета значения показателя рентабельности собственного капитала R_СК, учитывающего интересы владельцев предприятия, следует использовать выражение вида

R_СК =(П – r ´ ЗК) ´ (1 – нп) / СК, где

r – средневзвешенная ставка процента по заемным средствам финансирования, в долях единицы;

нп – ставка налога на прибыль, в долях единицы.

В качестве критерия эффективности структуры капитала, в котором с одной стороны, учитываются интересы собственников (рентабельность собственного капитала предприятия R_СК), а с другой, иные частные показали, например, уровень финансового риска, можно использовать соотношение «рентабельность – финансовый риск» (РР). Данный показатель рассчитывается по следующей формуле

РР = Рентабельность собственного капитала / Уровень финансового риска =

r^бр – безрисковая ставка доходности на финансовых рынках, в долях единицы;

ЗК / (СК + ЗК) – уровень финансового риска.

Оптимальным считается тот, вариант структуры капитала, при котором показатель РР имеет наибольшее значение.

Другим критерием, который может быть использован для оценки оптимальности структуры капитала, является срок окупаемости С_ок, характеризующий скорость возврата вложенного капитала. С_ок рассчитывается с использованием показателя чистой прибыли, оставшейся после выплаты процентов и налогов, по формуле

Вышеприведенные показатели находят практическое применение в задачах анализа структуры капитала предприятия при его инвестиционной оценке, которая в общем случае включает в себя следующие этапы:

1. Оценивается общая потребность предприятия в капитале с учетом имеющихся планов развития его производственно-хозяйственной деятельности (например, наращения объемов выпуска новой продукции).

2. Определяется максимально возможная доля собственного капитала в общей величине средств, которые могут быть направлены на финансирование производственно-хозяйственной деятельности (например, исходя из возможных отчислений из прибыли).

3. Рассчитывается показатель «рентабельность – финансовый риск» (РР) для возможных вариантов структуры вложенного капитала.

4. Рассчитывается скорость возврата вложенного капитала.

5. В пределах между наибольшей долей собственного капитала и его нулевым уровнем в общем объеме средств финансирования с использованием критериев максимума показателя РР и минимума С_ок определяется оптимальная комбинация средств, необходимых на финансирование планов развития производственно-хозяйственной деятельности предприятия из различных источников.

Ниже в таблице … приведен пример последовательности расчета обобщающих показателей рентабельности, риска, срока окупаемости и структуры капитала, заимствованный из [Донцова].

Из приведенных в таблице данных видно, что относительно оптимальная структура капитала для анализируемого предприятия – с долей заемного капитала не выше 20 – 30 %., поскольку с повышением доли заемного капитала возрастает уровень финансового риска, рентабельность переходит в убыточность и снижается скорость возврата вложенных средств.

Оценка состава и движения собственного капитала

Анализ состава и движения собственного капитала

Отметим, что изменения в капитале предприятия проходят в результате операций «новых» собственников, приобретающих выпущенные в отчетном периоде акции, в пользу которых начисляются и выплачиваются дивиденды, а также за счет накопления нераспределенной прибыли, уценки и дооценки различных видов имущества.

В общем виде эти изменения выражаются в изменении чистых активов за отчетный период или физической величины собственного капитала в зависимости от принятой концепции. Изменения собственного капитала возникают также в результате расчетов с собственниками по дивидендам и эмиссии акций; формирования накопленной (нераспределенной) прибыли; изменений в учетной политике. Для анализа состояния и движения собственного капитала предприятия составляется таблица вида

В таблице …. указываются следующие показатели движения капитала:

· Коэффициент поступления К_п = (Поступления) / Остаток на начало года;

· Коэффициент выбытия К_в = (Выбытие средств) / Остаток на начало года.

В частности, данные нижеприведенной таблицы показывают, что в анализируемом предприятии за отчетный период в составе собственного капитала наибольшими темпами увеличивался фонд социальной сферы (104,8%), а, следовательно, полученный доход, в основном, направлялся на потребление. Движение уставного, добавочного и резервного капитала было незначительным.

Анализируя собственный капитал, необходимо обратить внимание на соотношение коэффициентов поступления и выбытия. Если значения коэффициентов поступления превышают значения коэффициентов выбытия, значит на предприятии идет процесс наращивания собственного капитала, и наоборот.

Расчет и оценка чистых активов

Для оценки степени ликвидности активов предприятия в форме №3 финансовой отчетности отражается показатель «Чистые активы» (стр.150), который используют для анализа финансового положения предприятия.

Чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов предприятия суммы его обязательств, принимаемых к расчету (согласно содержания Федерального закона № 208-ФЗ от 26.12.95 с корректировками по состоянию на 2011г.). Это активы, непосредственно используемые в основной деятельности и приносящие доход. В акционерных обществах этот показатель сопоставляется с величиной уставного капитала и не может быть меньше его. В противном случае уставной капитал должен быть уменьшен. Если же стоимость чистых активов меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, предприятие подлежит ликвидации.

Кроме того, показатель чистых активов сравнивают с размерами уставного и резервного капитала. Например, согласно статье 102 ГК РФ акционерное общество не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если стоимость чистых активов меньше уставного и резервного капитала или станет меньше в результате выплаты дивидендов.

………………………………………………………………………………….…

Дополнительный справочный материал: