Оценка ликвидности баланса

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются условия:

А1≥П1, где А1 – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, П1 – кредитная задолженность

А2≥П2, где А2 – дебиторская задолженность, П2 – краткосрочные пассивы без кредиторской задолженности

А3≥П3, где А3 – запасы, П3 – долгосрочные кредиты и заемные средства

А4≥П4, где А4 – внеоборотные активы, П4 – собственный капитал

актив	БП	ОП	пассив	БП	ОП	разница
начало	конец
А1			П1			-47
А2			П2				-1122
А3			П3			-616
А4			П4

 

Проверка на выполняемость условия абсолютной ликвидности:

 

условие	БП	ОП
А1≥П1	нет	да
А2≥П2	да	нет
А3≥П3	нет	да
А4≤П4	нет	да

 

Комментарий: и в начале, и в конце баланс не является абсолютно ликвидным. Этот факт свидетельствует о том, что ликвидные активы предприятия не покрывают его обязательства, и собственных источников недостаточно для формирования внеоборотных активов (что является проявлением финансовой неустойчивости).

 

Оценка вероятности банкротства

 

Оценка вероятности банкротства строится на основе двух подходов.

I. Построение индекса кредитоспособности (Z-счет Альтмана).

 

Общий вид z-счета:

 

,

 

где k_i – финансовые коэффициенты, a_i – коэффициенты значимости финансовых коэффициентов.

Формула с учетом значений коэффициентов:

 

 

БП	ОП
K1 = Rэ =7,436	K1 = Rэ =6,024
K2=Oва = 0,380	K2=Oва =0,231
K3=kc = 0,737	K3=kc =0,751
K4 = 265/14752 = 0,018	K4 = 150/14741 = 0,010
K5=kcoc = 0,204	K5=kcoc =0,102
Z=3,3*7,436+1,0*0,380+0,6*0,737+ +1,4*0,018+1,2*0,204=25,631	Z=3,3*6,024+1,0*0,231+0,6*0,751+ +1,4*0,010+1,2*0,102=20,68

 

Сводная таблица значений коэффициентов:

коэффициент	БП	ОП	отклонение	ТР
k1	7,436	6,024	-1,412	81,011
k2	0,380	0,231	-0,149	60,760
k3	0,737	0,751	+0,013	101,804
k4	0,018	0,010	-0,008	56,646
k5	0,204	0,102	-0,102	50,087

 

Комментарий: критическое значение z составляет 2,675. Несмотря на спад значения в ОП, вычисленные значения в обоих периодах значительно больше критической отметки, что исключает возможность банкротства в ближайшие два-три года.

II. Оценка вероятности банкротства с использованием двухфакторной модели.

Оценка проводится согласно следующей формуле:

 

 

Согласно расчетам, произведенным ранее во время анализа финансовых коэффициентов, БП: к_лт=5,467, к_зк = 0,262; ОП:к_лт=1,801, к_зк =0,249

 

Отсюда БП: С = -1,0736*5,467+0,00579*0,262-0,3877=-6,256

ОП: С = -1,0736*1,801+0,00579*0,249-0,3877=-2,320

 

Комментарий: В обоих периодах с<0, что означает низкую вероятность банкротства.

Примечание: кроме двух вышерассмотренных способов, существует система формальных и неформальных критериев, рассматривающих вероятность банкротства с позиции сильных (например, частое использование краткосрочных кредитов для финансирования долгосрочных проектов) и слабых сигналов (использование устаревшего оборудования). Однако ввиду отсутствия нормативных значений для многих показателей и нераспространенности на территории РФ в данной работе указанный метод не рассматривается.

 

Анализ по формуле Дюпона

 

I. Двухфакторный анализ по формуле Дюпона

Уравнение Дюпона (также Модель Дюпона или Формула Дюпона) является факторным анализом, позволяющим определить, за счёт каких факторов происходило изменение рентабельности. Анализ проводится с целью выяснения: какие факторы в большей или меньшей степени влияют на рентабельность. Два основных фактора:

Показатель «Коммерческая маржа» (к_м) отражает экономическую рентабельность оборота (доходов от реализации).

 

 

Показатель «Коэффициент трансформации» (к_т) характеризует оборачиваемость активов.

 

 

Согласно рассчитанным ранее значениям финансовых показателей, к⁰_т=0,380, к¹_т=0,231

 

БП: к_м=265/5600 =4,732

ОП: к_м=150/3400=4,412

 

Принцип модели Дюпона заключается в том, что одна и та же рентабельность может быть достигнута преимущественно за счет одного из показателей:

 

R_э = к_м * к_т

БП: Rэ = 4,732*0,380=1,796

ОП: Rэ = 4,412*0,231=1,018

Сводная таблица значений:

показатель	БП	ОП	отклонение	ТР
Км	4,732	4,412	-0,320	93,230
Кт	0,380	0,231	-0,149	60,760
Rэ	1,796	1,018	-0,779	56,646

 

Комментарий: высокие (по сравнению со значениями коэффициента трансформации) значения коммерческой маржи могут свидетельствовать о небольших объемах реализации престижных товаров.

Факторный анализ:

 

∆ R_э(к_м)= 4,412*0,380-4,732*0,380=1,67656-1,79816=-0,1216

∆ R_э(к_т)=4,412*0,231-4,412*0,380=1,019172-1,67656=-0,657388

∆ R_э = -0,1216+(-0,657388)=-0,778988

 

Комментарий: вычисления показывают, что оба фактора негативно влияют на рентабельность, при этом фактор «коммерческая маржа» влияет на рентабельность менее негативно, чем коэффициент трансформации.

II.Трехфакторный анализ по формуле Дюпона.

 

 

Отсюда трехфакторная мультипликативная модель имеет вид:

 

R_э = к_м* o_ck*k_c

 

Согласно проведенным ранее расчетам, имеем все необходимые данные, и можем произвести расчет:

 

БП: к_м=4,732, o_ck = 0,515, k_c=0,737 => R_э =1,796

ОП: к_м=4,412, o_ck =0,307, k_c=0,751 => R_э = 1,017

 

Сводная таблица значений:

показатель	БП	ОП	отклонение	ТР
км	4,732	4,412	-0,32	0,932
ock	0,515	0,307	-0,208	0,596
kc	0,737	0,751	0,014	1,019
Rэ	1,796	1,017	-0,779	0,566

 

Расширенный факторный анализ:

 

∆ R_э(к_м)= ∆ к_м * o_ck⁰ * k_c⁰ = (4,412-4,732)*0,515*0,737 =-0,1214

∆ R_э(o_ck)= к_м¹ * ∆ o_ck * k_c⁰ = 4,412*(0,307-0,515)*0,737 =-0,6763

∆ R_э(k_c)= к_м¹ * o_ck¹ *∆ k_c = 4,412*0,307*(0,751-0,737) = 0,0189

∆ R_э = -0,1214+(-0,6763)+ 0,0189 = -0,7791

 

Комментарий: только один фактор из трех – коэффициент собственности - оказывает на рентабельность положительное влияние, но не «перевешивает» негативного влияния других двух факторов.

 

Расчет финансового и операционного цикла

 

Операционный цикл характеризует время, в течение которого финансовые ресурсы «заморожены» в запасах и дебиторской задолженности.

 

 

Обозначения: ПОМПЗ – период обращения материально-производственных запасов; ПОКЗ – период обращения кредиторской задолженности; ПОДЗ – период обращения дебиторской задолженности; ФЦ – финансовый цикл; ОЦ – операционный цикл.

 

ФЦ =ОЦ-ПОКЗ = ПОМПЗ+ПОДЗ-ПОКЗ = 365/(1/о_пмз+1/о_дз-1/о_кз)

 

Используя рассчитанные ранее значения финансовых показателей, получаем:

 

БП: ФЦ = 365/(1/2,167+1/5,821-1/30,108) = 365*(0,461+0,171-0,033)= 200,02≈200 дней

ОП:ФЦ = 365*(1/1,508+1/5,015-1/42,500) = 365*(0,663+0,199-0,023) = 306,235≈306 дней

ОЦ = ПОКЗ + ФЦ = (365*1/о_кз)+ФЦ

БП: ОЦ = 365*1/30,108 + 200 = 212,123≈212 дней

ОП: ОЦ = 365*1/42,500+306 = 314,588≈314 дней

ПОКЗ = ОЦ – ФЦ

БП: ПОКЗ = 212 – 200 = 12 дней

ОП: ПОКЗ = 314 – 306 = 8 дней

ПОМПЗ = 365/1/о_пмз

БП: ПОМПЗ= 365*1/2,167 = 168,435≈ 168 дней

ОП: ПОМПЗ = 365*1/1,508= 242,042≈ 242 дня

ПОДЗ = ОЦ – ПОМПЗ

БП: ПОДЗ = 212 – 168 = 44 дня

ОП: ПОДЗ = 314 – 242 = 72 дня

 

Сводная таблица:

Показатель	БП	ОП	отклонение	ТР
ПОМПЗ				1,440
ПОДЗ				1,636
ПОКЗ			-4	0,667
ФЦ				1,530
ОЦ				1,481

 

Комментарий: все показатели, кроме периода обращения кредиторской задолженности, увеличились, что является негативным явлением.

 

Расчет финансового рычага

 

Если предприятие использует заемные источники финансирования с фиксированной ставкой процента для реализации проектов, обеспечивающих более высокую отдачу и операционную прибыль, превышающую соответствующие выплаты в пользу кредиторов, полученная выгода от этого будет доставаться его владельцам. Данное явление известно как эффект финансового рычага[10]. Иными словами, это показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала. Он рассчитывается по следующей формуле:

 

ЭФР = (1 - С_н) × (R_э - СР_сп) × ЗК/СК,

 

Где С_н – ставка налогообложения в десятичном выражении

R_э – экономическая рентабельность

СР_сп – средняя ставка ссудного процента

ЗК – заемный капитал

СК – собственный капитал

Дробь ЗК/СК называется плечом финансового рычага (ПФР), а разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит носит название дифференциал.

На основе проведенных ранее расчетов знаем, что средняя ставка ссудного процента составляет: СР_сП БП= 0,157, СР_сП ОП = 0,175; экономическая рентабельность составляет: R_э БП = 7,436, R_э ОП =6,024. Также известно, что ЗК БП = 488+3200 = 3688 т.р., ЗК ОП = 1800+1760 = 3560 т.р., СК БП = 10878т.р., СК ОП = т.р., ставка налогообложения составляет 20%.

 

	БП	ОП
рычаг	=3688/10878 = 0,34	=3560/11066 = 0,32
ЭФР	=(1-0,2)*(7,436-0,157) *0,34 =1,98	=(1-0,2)*(6,024-0,175)*0,32 = 1,49

 

Комментарий: в БП R_э> СР_сП, ЭФР >0, следовательно, заемный капитал повышает рентабельность собственного капитала. В ОП, по сравнению с БП, значение рычага незначительно упало, что влечет за собой незначительное снижение ЭФР. Все еще целесообразно использовать заемный капитал. Однако значение ПФР меньше нормативного значения, принятого за 2/3, что является признаком финансового риска.

 

Сводная таблица показателей финансового состояния предприятия.

показатель	БП	ОП	отклонение	ТР	Оценка
1. Показатели платежеспособности
кла	0,206	0,241	-0,035	117,10	Уд.
клс	1,633	0,602	-1,031	36,86	Крит.
Клт	5,467	1,801	-3,666	32,95	Крит.
2. Показатели структуры капитала
Кс	0,737	0,751	+0,013	101,80	Уд.
Кз	0,262	0,249	-0,013	94,93	Уд
Кфз	0,356	0,329	-0,027	92,36
Кмсс	0,277	0,136	-0,141	49,20	Неуд.
Ксос	0,204	0,102	-0,102	50,09	Уд.
Куф	0,954	0,870	-0,084	91,19	Уд.
3. Показатели деловой активности
Ова	0,380	0,231	-0,149	60,76	Неуд.
Оск	0,515	0,307	-0,208	59,68	Неуд.
Одз	5,821	5,015	-0,806	86,15	Неуд.
Окз	30,108	42,500	+12,392	141,16	Уд.
Омпз	2,167	1,508	-0,659	69,57	Неуд.
4. Показатели рентабельности
Rэ чист	0,018	0,010	-0,008	55,56	Крит.
Rэ по НРЭИ	7,436	6,024	-1,412	81,01	Крит.
Rск	0,024	0,014	-0,01	58,33	Крит.
Rп	4,786	6,618	+1,832	138,28	Уд.
Rоба	0,072	0,044	-0,028	61,11	Крит.
5. Прочие показатели
Длительность ОЦ				1,48	Неуд.
Длительность ФЦ				1,53	Неуд.
Z-счет	25,631	20,68	-4,951	80,68	Неуд.
СОС			-1504	50,05	Неуд.
ЭФР	1,98	1,49	-0,49	75,25	Неуд.
Nр			-2200	60,71	Неуд.
СРп	0,157	0,175	+0,118	111,46	Уд.
НРЭИ	1097,016		-209,016	80,95	Уд.
Рч			-115	56,60	Крит.

Комментарий: показатели платежеспособности, деловой активности и рентабельности имеют преимущественно критическое значение, показатели деловой активности - неудовлетворительные. По прочим показателям также прослеживаются негативные тенденции. Снижается объем прибыли, и себестоимость, увеличиваются длительности финансового и операционного циклов, возрастает вероятность банкротства, однако этот показатель не критичен. Уменьшение собственных оборотных средств свидетельствует о понижении способности предприятия обеспечивать необходимые оборотные средства за счет собственных источников.

ЧАСТЬ 2. АНАЛИЗ ПРОИЗВОДСТВА ПРОДУКЦИИ, МАРЖИНАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ