ТЕМА 4. УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ
1. Цена и структура капитала организации. Капитализация имущества
2.Основные финансовые правила в управлении капиталом. «Золотое правило» финансирования
3.Понятие кредитоспособности предприятия. Модель Бивера
Цена и структура капитала организации
Капитал— вся сумма материальных благ (вещей) и денежных средств, используемых в производстве. Капитал — это стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Только вложение капитала в хозяйственную деятельность, его инвестирование создают прибыль. Капитал делится на: основной и оборотный.
Капитал является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами. Капитал – стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли.
Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С одной стороны, под капиталом подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью. С другой стороны, под капиталом понимают все долгосрочные источники средств.
Термин «капитал» часто используют для характеристики активов предприятия, разделяя их на основной (долгосрочные активы, в том числе незавершенное строительство) и оборотный (все оборотные средства предприятия) капитал.
Встречается также определения капитала как общей стоимости средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.
В западной литературе под капиталом понимают все источники средств, используемые для финансирования активов и операций, включая краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (пассив баланса).
Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы.
Источником капитала являются финансовые ресурсы. Их можно определить как совокупность собственных денежных доходов и поступлений извне, находящихся в распоряжении фирмы и предназначенных для выполнения ее финансовых обязательств, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с расширением производства.
Финансовые ресурсы предпринимательской фирмы по своему происхождению делятся на собственные и заемные.
Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для высокой рыночной стоимости предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля предприятия в целом. Анализ цены капитала необходим при принятии многих решений:
· Формировании политики финансирования оборотных активов;
· Решение об использовании лизинга;
· Планирование операционной прибыли.
Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов:
· Общее состояние финансовой среды;
· Конъюнктура товарного рынка;
· Средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;
· Доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;
· Рентабельность операционной деятельности предприятия;
· Уровень операционного левериджа;
· Уровень концентрации собственного капитала;
· Соотношение операционной и инвестиционной деятельности;
· Степень риска осуществляемых операций;
· Отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного цикла.
Определение стоимости капитала предприятия проводится в несколько этапов.
На первом этапе осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы. На втором рассчитывается цена каждого источника в отдельности. На третьем определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала. На четвертом разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры.
Для определения цены капитала наиболее важными являются следующие его источники:
· Заемные средства, к которым относятся долгосрочные суды и облигационные займы;
· Собственные средства, которые включают обыкновенные акции и нераспределенную прибыль.
Капитал представляет собой одно из важнейших понятий финансового менеджмента. Он выражает общую величину в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы предприятия.
Общая сума средств, которую нужно платить за пользование определенного объема привлекаемых на рынке ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала.
Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительно годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах.
В отношении затрат все источники можно подразделить на две группы: а) платные источники (таких большинство, например, за привлечение кредитов и займов платятся проценты, акционерам дивиденды, кредиторская задолженность по товарным операциям нередко связана с отказом от скидки, т.е. тоже не является бесплатной, и т.п. и б) бесплатные источники сюда относятся некоторые виды текущей задолженности, например задолженность по заработной плате.
Затраты, связанные с привлечением и обслуживанием того или иного источника, разнятся, цена капитала коммерческой организации определяется как средневзвешенная стоимость капитала WACC.
Средневзвешенная цена капитала (WАСС) представляет собой среднее значение цен каждого источника в общей сумме:
WАСС= Ki × d I,
Где, Кi – стоимость i – го источника средств;
di – удельный вес i – го источника в общей сумме.
Средневзвешенная цена капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в деятельность капитал или его рентабельность. Экономический смыл этого показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения, в том числе и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала.
WACC имеет теоретическое и практическое значение. В теоретическом плане знание текущего значения WACC и его динамики необходимо для понимания причин сложившегося и/или возможного изменения положения компании на рынке ценных бумаг вследствие принятия некоторых решений стратегического характера, имеющих отношение к изменению существующей структуры капитала. Для практики финансовый менеджер должен знать значение средневзвешенной цены капитала, а также цены отдельных его элементов по следующим причинам:
· Цена собственного капитала представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы, потому управленческий персонал должен предугадывать возможные изменения цен на акции в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов;
· Цена заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, потому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлеченных средств;
· Средневзвешенная цена капитала может использоваться для экспресс-оценки рыночной стоимости кампании;
· Цена капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов;
· Грамотные прогнозные оценки цены источников позволяют минимизировать средневзвешенную цену капитала и максимизировать рыночную цену компании
Можно выделить пять основных источников капитала, цену которых необходимо знать для расчета WACC фирмы: банковские кредиты и займы облигационные займы, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль. Каждый из этих источников имеет разную цену, но логика их формирования одинакова и в наиболее чистом виде может быть описана моделью спроса и предложения на финансовые ресурсы данного типа.
Капитализация имущества
Совокупность благ, принадлежащих конкретному человеку, называется его имуществом. Общая стоимостная оценка имущества характеризует уровень благосостояния или богатства его владельца. Для увеличения своего богатства собственник может вкладывать принадлежащее ему имущество в действующие или вновь создаваемые предприятия. Предприятие (дело, бизнес) это форма осуществления деятельности, нацеленной на увеличение стоимости вложенного имущества в интересах собственников этого имущества. Стоимость имущества, вложенного (инвестированного) собственником в предприятие, формирует собственный капитал этого предприятия. Для того, чтобы превратить свое имущество (или его часть) в капитал (капитализировать его), владелец данного имущества должен как минимум соблюсти следующие условия:
-капитализируемое имущество должно быть отделено от другого личного имущества владельца на длительное время (возможно-навсегда). Собственник теряет возможность использования физических или иных свойств капитализируемого имущества для непосредственного личного потребления;
-с момента капитализации право на пользование и распоряжение инвестированным имуществом должно быть передано другому экономическому субъекту – предприятию. Капитализированное имущество становится активами предприятия, обязующегося использовать их таким образом, чтобы стоимость этих активов максимально возросла.
Стимулом, подвигающим собственника на добровольный отказ от части своих законных прав на принадлежащее ему имущество, является предоставляемое ему взамен право на получение суммы прироста собственного капитала предприятия. Такой прирост собственного капитала, обусловленный деятельностью предприятия, нацеленной на увеличение стоимости его активов, называется прибылью предприятия.