Вид инвестиционного портфеля зависит от соотношения двух основных показателей: уровня риска, который готов нести инвестор, и уровня желаемой доходности от вложенных инвестиций.
В нижеприведенной таблице представлены виды инвестиционных портфелей.
Таблица 1.2
Виды инвестиционных портфелей
| Вид портфеля | Тип инвестора | Цели инвестирования | Степень риска | Тип ценных бумаг |
| Консервативный(надежный, но приносит мало дохода) | Консервативный инвестор (надежность инвестиций ценит выше доходности) | Достижение доходности выше, чем по банковским вкладам, защита от инфляции | Низкая | Портфель состоит преимущественно из государственных ценных бумаг, акций и облигаций крупных и стабильных компаний |
| Умеренный(характеризуется средней степенью доходности при умеренном риске) | Умеренный инвестор (пытается соблюсти разумный баланс между риском и доходностью, проявляет осторожную инициативу) | Долговременное инвестирование с целью увеличения капитала | Средняя | Небольшую долю в портфеле занимают государственные ценные бумаги, подавляющую - ценные бумаги крупных и средних стабильных компаний |
| Агрессивный(рискованный, но способен приносить большие доходности) | Агрессивный инвестор (классический спекулянт, готов идти на риск ради высокой доходности, быстрый на принятие решений) | Возможность быстрого роста вложенных средств | Высокая | Портфель состоит в основном из высокодоходных, «неоцененных» рынком акций небольших, но перспективных компаний, венчурных компаний и т.д. |
В консервативном портфеле распределение ценных бумаг обычно происходит следующим образом: большая часть - облигации (снижают риск), меньшая часть - акции надежных и крупных российских предприятий (обеспечивают доходность) и банковские вклады. Консервативная стратегия инвестирования оптимальна для краткосрочного инвестирования и является неплохой альтернативой банковским вкладам, так как в среднем ПИФы облигаций показывают годовую доходность в 11 - 15 % годовых.
Умеренный инвестиционный портфель включает в себя акции предприятий и государственные и корпоративные облигации. Обычно доля акций в портфеле чуть превышает долю облигаций. Иногда небольшая доля средств может вкладываться в банковские депозиты. Умеренная стратегия инвестирования оптимально подходит для краткосрочного и среднесрочного инвестирования.
Агрессивный инвестиционный портфель состоит из акций высокодоходных акций, но в целях диверсификации и снижения рисков в него включаются и облигации. Агрессивная инвестиционная стратегия лучше всего подходит для долгосрочного инвестирования, так как подобные инвестиции на короткий промежуток времени являются очень рискованными. Зато на отрезке времени от 5 лет и более инвестирование в акции дает очень неплохой результат (некоторые ПИФы акций за 5 лет продемонстрировали доходность более 900%!).
Необходимо понимать, что не существует идеального инвестиционного портфеля, подходящего на все времена. На растущем рынке выгоднее всего вкладывать в акции, на падающем - переводить деньги в облигации. Другими словами, для получения максимальной доходности необходимо следить за колебаниями рынка и вовремя принимать правильные инвестиционные решения.
С типами инвесторов связаны виды портфелей, как обобщенной характеристики их задач. В зависимости от целей выделяются следующие виды портфелей и выбор финансовых инструментов [12, с. 248].
а) портфели роста (приращение капитала);
б) портфели дохода (получение высоких текущих доходов).
Как показывает практика, в прошлые годы инвесторы формировали портфель из высоконадежных финансовых инструментов, каковыми были ГКО и ОФЗ и другие, доходность по которым превышала уровень ставок по депозитным вкладам в коммерческих банках и по межбанковским кредитам. Эти портфели позволяли не только сохранить вложенные средства, но и получить ощутимый доход. В те годы риск вложений в государственные ценные бумаги сводился к нулю, их ликвидность была высокой, кроме того, они были либо освобождены от налогов, либо имели льготное налогообложение.
в) портфели "рискованного" капитала (состояли из ценных бумаг молодых компаний и предприятий, стремящихся к быстрому расширению);
г) сбалансированные портфели (цели - приращение капитала и получение высокого дохода);
д) портфели краткосрочных или средне- или долгосрочных фондов с фиксированным доходом;
е) региональные или отраслевые портфели и т.д.
Функционирование портфеля ценных бумаг невозможно без грамотного, компетентного управления им, которое включает в себя планирование, анализ и регулирование состава портфеля, осуществление деятельности по его формированию и поддержанию с целью достижения поставленных перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с ним.
Процесс управления охватывает определение инвестиционных целей, проведение анализа ценных бумаг, формирование, ревизию и оценку эффективности портфеля.
Стандартные инвестиционные цели, которые должны быть достигнуты портфелем ценных бумаг, зависят от типа портфеля, должны быть решены концепция эффективности портфеля и эффективности диверсификации.
Выбор инвестиционных инструментов производится с помощью анализа. Здесь анализируются первичные ценные бумаги, такие как акции, облигации, вексель, депозитные сертификаты и другие, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию и т.д. Кроме того изучаются производные ценные бумаги - опционы, товарные и финансовые фьючерсы, материальные ценности, аннуитеты и др.
Далее происходит формирование портфеля с учетом целей инвестора.
Отбор инвестиционных активов для включения их в портфель зависит от ряда факторов: требуемого уровня доходности портфеля допустимой степени риска, возможных масштабов диверсификации (в мировой практике разработаны теории формирования портфеля см. ниже).
Сформированный портфель должен периодически пересматриваться с учетом целей инвестора, экономической обстановки, инвестиционных качеств ценных бумаг и других обстоятельств.
Не менее важным этапом в процессе управления портфелем является периодические оценки эффективности его с точки зрения получения дохода и риска.
Существуют два варианта организации управления инвестиционным портфелем:
1) выполнение всех управленческих функций по данному процессу самим держателем портфеля на самостоятельной основе; путем создания у себя специализированного подразделения;
) передача всех или большей части функций по управлению портфелем другой специализированной организации в форме траста. Он занимается всеми вопросами: определение целей, типа портфелей, разработка стратегии управления оперативное планирование, анализ, практическая реализация решений.
Риски инвестиционных портфелей
Инвестиционный портфель представляет собой совокупность инвестиций в различные активы с учетом корреляции и сочетания доходность - риск [13, с. 421].
Доходность большинства (теоретически - всех) составляющих портфеля заранее не известна или может варьироваться по желанию инвестора, обычно известны лишь верхняя и нижняя границы, то есть диапазон доходности, выход за пределы которого маловероятен. Также может быть определено среднее (наиболее вероятное) значение доходности, а иногда и другие параметры, характеризующие структуру и цели данного портфеля.
Одним словом, инвестирование, получение доходов всегда связано с риском, доходы же зависят от степени риска, поэтому в зарубежной и отечественной литературе дается классификация рисков, как понятие агрегированное, в обобщенном виде все это можно свести к таблице 1.3.
Таблица 1.3
Виды инвистиционных рисков
| Риски | Характерные признаки, влияющие факторы |
| Капитальный | Риски на все вложения в ценные бумаги, можно ожидать лишь частичный возврат ранее вложенных средств |
| Временной | Покупка и продажа ценных бумаг в неподходящее время, без научного анализа фондового рынка и учета практики, что приводит к потерям |
| Селективный | Неправильный выбор портфеля ценных бумаг, неточная и неверная оценка их качества |
| Деловой (или кредитный) | Эмитент, выпустивший ценные бумаги, не в состоянии выплачивать проценты или основную сумму долга из-за плохого ведения хозяйства |
| Региональный, отраслевой | Связан со спецификой, малопривлекательностью отдельных регионов. отраслей предприятий |
| Законодательных изменений | Изменение условий выпуска, сроков функционирования, что ведет к потерям эмитентов и инвесторов |
| Риск ликвидности | Невозможность быстро реализовать по рыночной стоимости ценные бумаги, изменение ее качества |
| Рыночный | Изменение ситуации на рынке, снижение стоимости ценной бумага |
| Риск процентной ставки | Изменение стоимости инвестиции, потери в связи с изменениями процентных ставок денежного рынка |
| Риск концентрации ценных бумаг | Отсутствие диверсификации ценных бумаг портфеля |
| Валютный | Потери, обусловленные изменениями курса иностранных валют |
Инвестиционный риск можно определить как возможность того, что реальный будущий доход (ожидаемая эффективность (Expected return) будет отличаться от ожидаемого в настоящее время или изначально предполагаемого инвестором, то есть, могут наступить обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в ценные бумаги портфеля (недополучение дохода - тоже потери), а также операциями по привлечению ресурсов для формирования портфеля.
Иными словами, риск здесь связан с неопределенностью эффективности операции в момент заключения сделки, обусловленной невозможностью прогноза цены в будущем (а для акций - и будущих дивидендов). Вложив деньги в акции одной компании, инвестор оказывается в зависимости от колебаний их курсовой стоимости. Если он вложит свой капитал в акции нескольких компаний, то эффективность, конечно, также будет зависеть от курсовых колебаний, но только не каждого курса, а усредненного. Средний же курс, как правило, колеблется меньше, поскольку при повышении курса одной из ценных бумаг курс другой может понизиться и колебания могут взаимно погаситься. Инвестиция считается не рискованной, если доход по ней гарантирован и заранее известен инвестору. Однако не рискованных вложений в ценные бумаги не существует. Даже считающиеся надежными во всем мире твердопроцентные долговые обязательства несут в себе различные виды рисков, связанные с изменением макроэкономической ситуации в стране.
Риск является неизбежной частью нашей жизни, необходимо просто выбирать оптимальное соотношение риска и выгоды какого-либо предприятия, то есть контролировать этот риск. Следует также учитывать, что уровень риска, связанного с данным событием, постоянно меняется. Это происходит потому, что участники рынка оперируют в экономически, политически и социально динамичном окружении, где условия постоянно меняются, а это заставляет участников постоянно уточнять оценку риска данных событий или условий.
Изучение рисков портфеля приводит нас к выводу:
а) доход должен соответствовать степени риска вложений, а риск определяют как вероятность недополучения желательного для данной инвестиции дохода. Поэтому чем больше риска несет в себе инвестиция, тем больший доход от нее ожидает инвестор;
б) важная цель формирования пакета - это наиболее оптимальное сочетание между риском и доходом для инвестора. Это требует принятия мер по снижению риска серьезных потерь. К ним относятся: исследования о рейтинге эмитентов, диверсификация портфеля и т. д.
1.4 Российская практика управления инвестиционными портфелями
Развитие российских предприятий ограничено их нерациональной структурой, обусловленной распылением средств по непрофильным направлениям, что ограничивает решение инвестиционных проблем. Опыт стран с развитой рыночной экономикой показывает, что высокая концентрация акционерного капитала увеличивает инвестиционную привлекательность предприятий и позволяет проводить инвестиционную политику, ориентированную на рост их стоимости в долгосрочном периоде.
Следует предположить, что в ходе управления инвестиционным процессом на отечественных предприятиях машиностроительного комплекса целесообразно использовать выявленные принципы формирования инвестиционных портфелей и политики, поскольку их реализация обеспечивает высокий уровень внедрения новой продукции и новых технологий, характерный для модели внутреннего контроля с ориентацией на отношения между партнерами, и широкие возможности финансирования инвестиционной деятельности, характерные для модели внешнего контроля с рыночной ориентацией [5, с. 312].
Кроме того, управление инвестиционным процессом на основе указанных принципов позволит осуществить комплексное воздействие на параметры инвестиционной деятельности предприятия на стратегическом, тактическом и оперативном уровне, обеспечив решение проблем на всех стадиях инвестиционного процесса - мобилизации и распределения инвестиционных ресурсов, контроля за их расходованием, достижения успешных результатов инвестиционной деятельности.
С целью выявления возможности адаптации зарубежного опыта к условиям реализации инвестиционной деятельности отечественных предприятий выбраны представители инвестиционного машиностроения Оренбургской области в таблице 1.3:
. металлургического машиностроения - машиностроительный концерн «ОРМЕТО- ЮУМЗ»;
. электротехнического машиностроения - ОАО «Завод Инвертор»;
. станкостроения - ОАО «Оренбургский станкостроительный завод».
Таблица 1.3
Профиль оценки реализации принципов формирования инвестиционных портфелей на объектах исследования в 2006-2011 гг
| Принципы формирования | Степень реализации принципов | ||
| инвестиционных портфелей | Максимальная | Средняя | Минимальная |
| 1Принцип согласованности | 
| ||
| 2 Принцип единства | |||
| 3Принцип целенаправленности | |||
| 4Принцип эффективности | |||
| 5Принцип рациональности | |||
| 6 Принцип адекватности | |||
| 7Принцип непрерывности | |||
| 8 Принцип гибкости | |||
| 9 Принцип оперативности | |||
| 10 Принцип участия |
Сложившаяся на исследуемых предприятиях практика оценки эффективности капиталовложений носит ограниченный характер. Она касается в основном технологических этапов создания новых изделий.
Реализуемый механизм управления инвестициями не обеспечивает решение вопроса эффективности вкладываемых средств с точки зрения доходности, захвата определенного сегмента рынка или любого другого финансово-экономического критерия, поскольку на изучаемых предприятиях отсутствует рационально организованный учет расхода средств по инвестиционным проектам. Поэтому оценить эффективность капиталовложений, используя дисконтные методы, представляется сложным.
Фрагментарные системы планирования позволяют сбалансировать объемы капиталовложений и источники их финансирования в ходе бюджетирования при составлении бюджетов доходов и расходов. Однако прибыль от реализации сформированных таким образом портфелей ниже потенциально возможного ее уровня.
Также установлено, что эффективность проводимой инвестиционной политики снижает существующая организационная структура управления линейно-функционального типа. Исследуемые предприятия практически не используют проектные и матричные структуры, которые ориентированы на конечный результат инвестиционной деятельности и способствуют повышению ответственности отдельных исполнителей.
Наиболее серьезный комплекс проблем в процессах управления инвестиционными портфелями связан с системами материального стимулирования сотрудников, выдвигающих идеи проектов и управляющих их реализацией. Не проводится анализ эффективности завершенных инвестиционных проектов, что говорит об отсутствии сведений для формирования объективных решений в области стимулирования инициаторов проектов [5, с. 356].
Совершенствуя управление инвестиционными портфелями на исследуемых объектах, следует разрабатывать и внедрять более централизованный по сравнению с текущей ситуацией механизм в процессе подготовки и принятия инвестиционных решений на стратегическом уровне путем классификации инвестиционных проектов. В ходе оперативного регулирования целесообразно сочетать достигнутый уровень централизации с децентрализацией путем делегирования полномочий по формированию части инвестиционных решений средним и нижним уровням управления.
2.
Расчет эффективности инвестиционного проекта
2.1 Роль инвестиционного проекта в принятии инвестиционного решения
В самом общем виде под инвестиционным проектом обычно понимается план вложения капитала в конкретные объекты предпринимательской деятельности с целью последующего получения прибыли, достаточной по размеру для удовлетворения требований инвестора [1, с. 631].
По своему содержанию такой план включает систему технико-технологических, организационных, расчетно-финансовых и правовых, целенаправленно подготовленных материалов, необходимых для формирования и последующего функционирования объекта предпринимательской деятельности. С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельности.
Во времени инвестиционный проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии производства, его преобразования и до завершения жизненного цикла создаваемого объекта. Этот период включает три фазы:
. Прединвестиционную
. Инвестиционную
. Ээксплуатационную
Если проект разрабатывается применительно к действующему предприятию в аспекте реализации инвестиционного решения, предусмотренного стратегией развития предприятия, то первым этапом прединвестиционной фазы следует считать выявление возможностей инвестирования. Пока нет ясного понимания об источниках финансирования, о потенциально заинтересованных инвесторах и возможности их участия в проекте, мало смысла в переходе к разработке собственно проекта.
Подготовка инвестиционного проекта проводится чаще всего в два этапа: на первой стадии разрабатывается предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта, а на второй окончательное [1, с. 523].
По концептуальному содержанию первая и вторая стадии ТЭО близки. Отличие заключается в глубине проработки проекта, последующем уточнении исходной технико-экономической информации, информации о возможных объемах реализации, стоимости кредита и подобных сведений, которые в конечном счете сказываются на показателях эффективности проекта. Однако особенность второй фазы состоит в том, что затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока не приносит доходов. На данной стадии решаются вопросы, связанные с привлечением инвестиций: кредитами, эмиссией акций, набором и подготовкой персонала.
Специфика инвестиционной фазы, в отличии от прединвестиционой, состоит в том, что установленные временные рамки создания объекта предпринимательской деятельности и размер затрат, предусмотренный сметой, должны неуклонно выполняться. Превышение этих параметров чревато весьма серьезными последствиями, а возможно, и банкротством. Немаловажное значение имеет мониторинг всех факторов и обстоятельств, которые влияют на продолжительность и затраты, чтобы своевременно принимать меры по преодолению возникающих негативных явлений.
Третья фаза инвестиционного проекта - эксплуатационная. Общая продолжительность этой фазы оказывает заметное влияние на показатели экономической эффективности проекта: чем дальше во времени будет отнесена эксплутационная фаза, тем больше будет размер чистого дохода. Этот период не может устанавливаться произвольно, ибо существуют экономически целесообразные границы использования элементов основного капитала, которые диктуются главным образом их моральным старением.
Показатели и виды эффективности инвестиционных проектов
Определение приемлемого для инвестора уровня экономической эффективности инвестиций является наиболее сложной областью экономических расчетов, связанной с разработкой ТЭО, так как здесь надо свести воедино все множество факторов различных интересов потенциальных инвесторов, учесть трудно предсказуемые изменения во внешней среде по отношению к проекту, а также системы налогообложения в условиях нестабильной экономики. Все это многократно усложняется в связи с тем, что оценка эффективности должна базироваться на соответствующей информации за весьма длительный расчетный период.
Проблема оценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении (т.е. в расчете на единицу инвестиционных затрат, капитала), что обычно характеризуется как норма дохода.
Оценку эффективности рекомендуется проводить по системе следующих взаимосвязанных показателей [4, с. 345].
. чистый доход (ЧД);
. чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (другое, довольно широко используемое за рубежом название показателя - чистая приведенная (или текущая) стоимость, net present value (NPV));
. индекс доходности (или индекс прибыльности, profitability (PI));
. срок окупаемости (срок возврата единовременных затрат РВ);
. внутренняя норма дохода (или внутренняя норма прибыли, рентабельности, intemal rate of retum (IRR)).
В осуществлении и реализации инвестиционного проекта принимают участие ряд субъектов: акционеры (фирмы, компании), банки, бюджеты разных уровней. Поступающий в распоряжение общества доход (валовой внутренний продукт) от реализации эффективных проектов затем делится между ними.
Наличие нескольких участников инвестиционного процесса предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных вариантов проекта. Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта с позиций каждого участника. При этом следует иметь в виду, что позиции участников проекта находят воплощение в исходной информации и формировании специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности. Поэтому у них могут не совпадать результаты оценки, а следовательно, и решения об их участии в проекте.
В настоящее время можно считать общепризнанным выделение следующих видов эффективности инвестиционных проектов.
Общественная эффективность характеризует социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, т.е. она учитывает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и "внешние" по отношению к проекту затраты и результаты в смежных секторах экономики, экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты.
Общественную эффективность оценивают лишь для социально значимых инвестиционных проектов, затрагивающих интересы не одной страны, а нескольких.
По проектам, где не нужно проведение экспертизы государственных органов управления, разработка показателей общественной эффективности не требуется.
Коммерческая эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для инициатора, исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда трактуют как эффективность проекта в целом. Считается, что коммерческая эффективность характеризует с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.
Наиболее значимым является определение эффективности участия в проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия оценивают прежде всего для предприятия проектоустроителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.
Эффективность участия в проекте включает и такие виды, как эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней) [4, с. 221].
Система показателей, определяемая для оценки перечисленных видов эффективности, и методологические принципы их расчета едины. Отличия заключаются в тех исходных параметрах, которые формируют потоки реальных денежных средств по проекту применительно к каждому виду эффективности. Иными словами, единая и взаимосвязанная система параметров проекта находит воплощение в единых по экономической природе показателях эффективности в зависимости от области их применения в той экономической среде, которую они должны охарактеризовать. Некоторое исключение составляют показатели общественной эффективности. "Внешние" эффекты не всегда представляется возможным учитывать в стоимостном выражении. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, но не представляется возможным их оценить, неизбежна лишь качественная оценка их влияния.
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода (горизонт расчета).
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета.
Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал или год.
Расчет инвестиционного проекта
Дать оценку эффективности инвестирования средств в организацию и подготовку производства изделия «А». Исчислить величину чистого приведенного дохода (NPV), индекс рентабельности (IR), срок окупаемости (T) и внутреннюю норму доходности (IRR). Исходные данные представлены в таблице 2.1.
Таблица 2.1
Исходные данные для анализа эффективности капитальных вложений по проекту
| Показатели | Значение показателей по годам | |||||||||
| Первый год | Второй год | Третий год | Четвертый год | Пятый год | ||||||
| 1. Ожидаемый объем реализации, ед. | ||||||||||
| 2. Продажная цена единицы изделия, руб. | ||||||||||
| 3. Переменные расходы на производство единицы изделия, руб. | ||||||||||
| 4. Постоянные затраты на производство за год (без учета амортизации), тыс. руб. | ||||||||||
| 5. Амортизация за год, тыс. руб. | ||||||||||
| 6. Проектная дисконтная ставка, % | ||||||||||
| 7. Объем реализации продукции, тыс. руб. (стр.2*стр.1/1000) | ||||||||||
| 8. Переменные расхода на планируемый объем продукции, тыс. руб. (стр.3*стр.1) | ||||||||||
| 9. Себестоимость производства продукции, тыс. руб. (стр.4+стр.5+стр.8) | ||||||||||
| 10. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. (стр.7-стр.9) | ||||||||||
| 11. Ставка налога на прибыль, % | ||||||||||
| 12. Чистая прибыль, тыс. руб.(10*0,24=..(10-..) | ||||||||||
| 13. Чистые денежные потоки, тыс. руб. (стр.5+стр.12) | ||||||||||
В таблице 2.2 представлен анализ эффективности капитальных вложений.
Таблица 2.2
| Годы, n | Начальные инвестиционные затраты (-) и чистые денежные потоки (+), тыс. руб | Дисконтный множитель при ставке r, равной 0,2 (1+r)-n | Современная стоимость, тыс. руб. (гр.1*гр.2) | Современная стоимость нарастающим итогом, тыс. руб. |
| А | ||||
| 0-й | -7000 | -7000 | -7000 | |
| 1-й | 0,83 | -2491 | ||
| 2-й | 0,69 | |||
| 3-й | 0,58 | |||
| 4-й | 0,48 | |||
| 5-й | 0,40 | |||
| NPV |
В таблице 2.2 первоначально проводился расчет «начальных инвестиционных затрат и чистых денежных потоков». В нулевой год они были известны (-7000), с 1 по 5 год эти значения берутся из последней строки таблицы 2.1 «чистые денежные потоки».
Затем, считаем второй столбец «дисконтированный множитель», при котором r = 0,2.
Далее ведем расчет по третьему столбцу «современная стоимость» путь умножения первого столбца на второй.
В четвертом столбце рассчитываем «современную стоимость нарастающим итогом», путем наращения(прибавления).
Оценка инвестиционного проекта, расчет показателей:(Индекс доходности) = (4509+4436+4862+5296+5208) / 7000 = 3,44
,44 > 1 то есть проект эффективный.(Срок окупаемости) = 1+ (2491/4236) = 1,58 ≈ 2 года, PB < 5 лет> 0, (17111 > 0)= 92%, 92% > 20%
Исходя, из этого можно сделать вывод, что инвестиционный проект, выбранный предприятием является доходным, предприятие сможет окупиться меньше чем за 5 лет, рентабельность на предприятии составила 92%, следовательно, предприятие эффективно. Осуществив вложения в инвестиционный проект и получив прибыль от проекта, сможет с помощью полученных средств погасить часть кредиторской задолженности, и таким образом, поправить финансовое положение.
.
Основные направления повышения эффективности управления инвестиционным портфелем
Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых:
- обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;
- обеспечивает минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.
По истечении определенного времени первоначально сформированный портфель уже не может рассматриваться менеджером в качестве оптимального, наилучшего для инвестора в связи с изменением его отношения к риску и доходности, а также инвестиционных предпочтений или изменением прогнозов самого менеджера. В этом случае менеджер должен пересмотреть портфель. Во-первых, он должен определить, каким будет новый оптимальный портфель; во-вторых, выявить те виды бумаг в существующем портфеле, которые необходимо продать, и виды бумаг, которые следует купить взамен; в-третьих, переструктурировать имеющийся портфель.
Пересмотр портфеля связан с определенными дополнительными расходами, например, на комиссионные брокерам, потери от изменения цен на бумаги, разницу между ценами покупки и продажи и т.д. Для того чтобы пересмотр был эффективным, выгоды от пересмотра портфеля должны превышать издержки, обеспечивать увеличение ожидаемой доходности, а также уменьшение стандартного отклонения портфеля.
Основная цель менеджера состоит в том, чтобы подобрать такие бумаги, которые с учетом дополнительных издержек, связанных с пересмотром, позволят максимально улучшить показатели риска и доходности портфеля. Для снижения издержек многие менеджеры прибегают к стратегии пересмотра не в отношении отдельных бумаг, а целых классов активов, используя рынок свопов [2, с. 325].
Свопы в чистом виде представляют собой контракты между двумя сторонами, которые обмениваются денежными потоками в течение определенного периода времени. Рынок свопов не регулируется со стороны государства. Динамичность, появление новых типов и видов свопов и отсутствие гарантий надежности партнеров являются его основными характеристиками. Участвующие в свопе лица сами несут риск надежности партнера и поэтому должны обращать особое внимание на его кредитоспособность, чтобы уменьшить риск неплатежа по контракту. Нередко дилером по свопам выступает банк, который организует свопы для своих клиентов, выступая стороной контракта [2, с. 420].
Наиболее распространенными являются свопы на акции и на процентную ставку.
В свопе на акции одна сторона соглашается уплатить другой сумму средств, величина которой зависит от изменения согласованного фондового индекса. Вторая сторона в свою очередь соглашается уплатить первой фиксированную сумму средств исходя из текущей процентной ставки. Оба потока платежей согласно контракту должны быть осуществлены в течение конкретного периода и предполагают выплату определенной ставки процента от номинала, указанного в контракте (ставка процента является плавающей для одной стороны и фиксированной для другой). По сути, с помощью свопа первая сторона продает акции и покупает облигации, а вторая сторона - продает облигации и покупает акции. Обе стороны эффективно пересматривают свои портфели с минимальным дополнительными издержками, которые определяются только размером комиссионных, уплачиваемых банку за организацию свопа.
В свопе на процентную ставку одна сторона соглашается осуществить в пользу другой стороны поток платежей, величина которого устанавливается на основе представительной процентной ставки (популярной является лондонская ставка предложения по межбанковским депозитам - LIBOR). Вторая сторона соглашения осуществить в пользу первой стороны поток фиксированных платежей, который основан на уровне процентных ставок в момент подписания контракта. Оба потока платежей должны быть осуществлены в течение конкретного периода и определяются в виде процентов от номинала контракта. Для одной стороны процент носит плавающий характер, для другой стороны - фиксированный. С помощью свопа на ставку процента первая сторона, по существу, продает краткосрочные бумаги с фиксированным доходом. В результате обе стороны эффективно и с минимальными дополнительными издержками пересматривают свои портфели.
Обычно эффективность управления портфелем оценивается на некотором временном интервале (один года, два года и т.д.), внутри которого выделяются периоды (месяцы, кварталы). Этим обеспечивается достаточно представительная выборка для осуществления статистических оценок.
Для оценки эффективность управления портфелем необходимо измерить доходность и уровень его риска [6, с.423].
Определение доходности не представляет сложности, если на протяжении всего периода владения и управления портфелем он оставался неизменным, т.е. не было дополнительных инвестиций или изъятия средств. В этом случае доходность определяется на основе рыночной стоимос<