Действующими нормативными документами определен ряд финансовых показателей, порядок расчета и возможность применения которых регламентируют действия хозяйствующих субъектов. К этим показателям относится стоимость чистых активов. Как известно, показатель «чистые активы» характеризует величину собственного капитала компании. Уменьшение величины чистых активов снижает финансовую устойчивость компании, а стабильная или возрастающая стоимость чистых активов положительно влияют на финансовую устойчивость и курс акций компании. Отсюда, если стоимость чистых активов компании становится меньше минимального размера уставного капитала, предусмотренного законом РФ, то компания подлежит ликвидации. Исходя из данных баланса, стоимость чистых активов 5чист.акт.= 5 млн. руб., a SycT.Kan. = 1 млн. руб., что свидетельствует об устойчивости финансового положения компании и значительной величине балансовой и ликвидационной стоимостей обыкновенных акций, находящихся в обращении.
Финансовая устойчивость компании, кроме этого, оценивается рядом показателей, характеризующих состояние компании на основе данных бухгалтерского баланса. В табл. 4 представлены результаты расчета основных показателей и сравнение их с нормативными или предельными значениями. Как следует из представленных данных, компания финансово устойчива и ее акции являются привлекательными для инвесторов.
Темпы роста рыночной стоимости компании и цена ее акций в значительной мере зависят от двух факторов: нормы прибыли на акционерный капитал и части прибыли компании, реинвестируемой в активы, то есть прироста капитала компании. Норма прибыли на акционерный капитал q норм определяется в виде отношения:
|
|
q норм = Q об акц/ Ка
где: Q об акц — чистая прибыль в текущем году, К а — размер акционерного капитала в том же году.
Подставляя значения переменных, получим q норм = 0,12. Предполагается, что высокая норма прибыли на акционерный капитал приводит к повышению спроса на акции.[13]
На основании данных бухгалтерского учета (см.табл.1) проведем расчет значений показателей, характеризующих рыночную активность акций компании и их привлекательность для инвесторов:
1.Прибыль на одну акцию.
2.Отношение Р/Е.
3.Балансовая стоимость одной акции.
4.Отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости.
5.Доходность акции.
6.Доля выплаченных дивидендов.
7.Ликвидационная стоимость одной акции.
1.Прибыль на одну акцию является важным оценочным показателем. Базовая прибыль на одну акцию показывает сумму чистой прибыли (убытка) компании, приходящуюся на одну обыкновенную акцию компании, находящуюся в обращении:
Еб = Qч –Dприв/Nср взв
где: Еб — базовая прибыль на акцию, Qч — чистая прибыль (убыток) компании, Dприв — сумма дивидендов по привилегированным акциям, Nср взв—средневзвешенное число обыкновенных акций компании, находящихся в обращении.[14]
Чистая (базовая) прибыль (убыток) — это прибыль (убыток) отчетного периода, остающаяся в распоряжении АО после налогообложения и других обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, за вычетом суммы дивидендов по привилегированным акциям, начисленных за отчетный период. Показатель прибыли на акцию рассчитывается и в том случае, когда общество имеет убытки. Число акций компании, находящихся в обращении, требует уточнения. Средневзвешенное число обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение отчетного периода, определяется путем суммирования числа обыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждого календарного месяца отчетного периода, и деления полученной суммы на число календарных месяцев в отчетном периоде. Ниже приведен пример расчета средневзвешенного числа акций.(табл. 2). Отсюда средневзвешенное число акций составит: 8 500* 3 / 12+18500*3/12+17500*1/12 + 18 000 * 5 / 12 = 15 708 акций. Несмотря на то что на конец отчетного года в обращении находилось 18 000 акций, в расчет будет принято 15 708 акций. В этом случае базовая прибыль на акцию составит: Еб = 1 738 700 /15 708 = 110,69 руб.[15]
|
|
2.Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию Р/Е отражает отношения между компанией и ее акционерами:
Р/Е = Sрын/Еб
где: Sрын — рыночная стоимость акции, Еб — базовая прибыль на одну обыкновенную акцию.
Этот показатель указывает, сколько рублей согласны заплатить акционеры за один рубль чистой прибыли компании. Показатель важен не только сам по себе, но и в динамике за какой-либо промежуток времени, что
особенно важно для тех инвесторов, которых интересует долгосрочный аспект инвестирования.
Рыночная цена акции устанавливается под влиянием спроса и предложения на рынке. Спрос на фондовые инструменты зависит от альтернативных источников вложения средств, прежде всего положения дел на рынке кредитных ресурсов (ставок банковских процентов). Рыночная цена акции рассчитывается следующим образом:
|
|
Sрын = ставка дивиденда/ ставка банка * Sном
где: Shom — номинал акции.
Подставляя, получим: Sрын. = 42% * 100руб. / 28% = 150 руб. и значение показателя Р/Е составит величину:
Р/Е = 150 / 110,69 = 1,36
3.Балансовая стоимость одной акции Sбал показывает величину стоимости чистых активов компании Sчист акт, которая приходится на одну обыкновенную акцию, находящуюся в обращении:
Sбал. = S чист акт /Ncp взв где: Sчист акт = А - ЗК, А —активы, ЗК — заемный капитал и обязательства компании.
Исходя из номеров строк бухгалтерского баланса, расчет стоимости чистых активов происходит следующим образом: Sчист акт= 190 + 290-460-590-610-620 - 630 - 660 - 670. При расчете стоимости чистых активов не учитываются собственные акции, выкупленные у акционеров. Имеем: Sчист акт = 5 074 900 руб. Таким образом, балансовая стоимость акции составит: sбал = 5 074 900 /15 708 = 323,08 руб.
4.Отношение рыночной цены акции Sрын к ее балансовой стоимости S6aл характеризует степень спроса на данную акцию на рынке. Чем выше значение показателя, тем выше спрос на данные акции. Этот показатель характеризует полновесность акции, то есть насколько она покрыта активами предприятия:
η = Sрын/Sбал
Подставляя значения переменных, получим: η = 150 / 323,08 = 0,46.
Акции данного предприятия имеют показатель η< 1, следовательно, они недооценены на рынке, хотя и покрыты активами предприятия, так как Sбал > Sрын. Такое положение свидетельствует о потенциальном росте курсовой стоимости акций в будущем.
5.Доходность акции. При оценке текущей доходности акций Dтек принимаются во внимание дивиденды, поэтому показатель иногда называется «дивидендный доход» или «норма дивиденда». Имеем: Dтек = dᵢ/Sрын
где: dᵢ — величина дивиденда, выплаченного в i-том году, Sрын - рыночная стоимость акции.
Текущая доходность составит: Dтек.= 42 / 150 = 0,28 (28%). Конечная доходность Dkoh рассчитывается с учетом цены покупки и продажи акции. В этом случае:
Dкон. = (∑dᵢ + (Sпр – Sпок))/Sпок
где: —∑dᵢ суммарные дивиденды, полученные инвестором в течение промежутка времени владения акцией, Sпок —цена покупки, Snp — цена продажи акции.
Предположим, инвестор владел акцией в течение пяти лет при тех же значениях ставки дивиденда, Sпок = 100руб., Snp= 150руб. Тогда: Dkoh = (0,42 * 100 * 5+(150-100))/100 = 2.6(260%).
6. Доля выплаченных дивидендов и показывает, какая доля чистой прибыли АО была израсходована на выплату дивидендов:
ɵ = dᵢ/Еб
где: dᵢ — дивиденд в i-том году, Еб — базовая прибыль на одну обыкновенную акцию в этом же году.
Подставляя значения переменных: ɵ = 42 / 110,69 = 0,38.
Коэффициент и не должен превышать единицу (ɵ < 1). Условие ɵ >1 означает, что компания заимствует деньги для выплаты дивидендов из других источников, либо свидетельствует о нерациональной дивидендной политике компании. В рассматриваемом примере ɵ <1, следовательно, компания в отчетном году получила достаточно прибыли, чтобы выплатить дивиденды.
7. Ликвидационная стоимость акции Sл — сумма, которую получит владелец акции в случае, если предприятие будет ликвидировано, а его активы проданы.
Sл = Sликв акт/ Nк обр
где: Sликв акт = С акт + (ФА - ФО) — Зл; С акт — суммарная стоимость отдельных видов активов, оцененных по рыночной цене спроса на них, которая обычно отличается от цен их покупки; ФА - финансовые активы (долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, кроме собственных акций, выкупленных у акционеров; дебиторская задолженность, денежные активы во всех формах и другие аналогичные активы); ФО — финансовые обязательства всех видов (долгосрочные и краткосрочные финансовые кредиты и займы, кредиторская задолженность, другие формы краткосрочных финансовых обязательств); Зл — затраты, связанные с ликвидацией предприятия; Nk обр — общее число акций, включая привилегированные, находящихся в обращении на момент банкротства компании.
Следует отметить, что при расчете этого показателя учитываются те же строки баланса, что и при расчете чистых активов, но часть активов оценивается не по балансовой, а по рыночной стоимости.
Предположим, что нематериальные активы, запасы, дебиторская задолженность могут быть реализованы по балансовой цене; земельные участки могут быть реализованы по цене, составляющей 120% от балансовой; здания, оборудование и незавершенное строительство могут быть реализованы по цене, составляющей 70% от балансовой; тогда ликвидационные издержки ориентировочно составят 1 млн. руб.
Следовательно, Sл акт = 3 553 150 руб. Отсюда ликвидационная стоимость Sлакции составит: Sл = 3 553 150 / 16 708 = 212,66 руб.
Темпы роста рыночной стоимости компании, следовательно, и рыночная цена ее акций зависят в основном от двух факторов: нормы прибыли на акционерный капитал и инвестиционной политики компании, которая определяется долей прибыли, реинвестируемой в активы, то есть приростом капитала компании.
Очевидно, что высокий показатель прибыли на акционерный капитал и приращения самого капитала ведут к повышению спроса на акции и их котировок на биржах.