| Год | ||||||||
| янв-июнь | янв-июнь | |||||||
| Регион/Страна | ||||||||
| ЕАСТ | 0.84% | 0.70% | 0.83% | 1.04% | 1.13% | 1.18% | 1.17% | 2.48% |
| Африка | 3.91% | 4.39% | 5.05% | 5.41% | 5.34% | 5.14% | 4.81% | 5.97% |
| ЛАИ | 17.70% | 20.45% | 21.51% | 22.85% | 22.67% | 21.77% | 22.13% | 17.75% |
| Канада | 1.34% | 1.24% | 1.64% | 1.66% | 1.47% | 0.94% | 0.94% | 1.06% |
| США | 23.14% | 21.10% | 19.24% | 17.98% | 15.76% | 13.97% | 14.33% | 10.45% |
| Восточная Европа | 2.32% | 2.08% | 2.83% | 2.82% | 2.68% | 2.82% | 3.01% | 2.31% |
| Ближний Восток | 3.83% | 3.82% | 3.62% | 4.17% | 3.98% | 4.07% | 3.75% | 4.77% |
| Европейский союз | 25.70% | 25.52% | 22.81% | 22.53% | 25.17% | 23.44% | 24.43% | 22.86% |
| Азия | 15.96% | 15.08% | 15.66% | 15.11% | 15.62% | 18.92% | 17.99% | 26.77% |
| Китай | 6.19% | 5.63% | 5.77% | 6.10% | 6.69% | 8.29% | 8.17% | 14.95% |
| Корея | 1.67% | 1.48% | 1.60% | 1.42% | 1.27% | 1.58% | 1.35% | 1.89% |
| Япония | 3.16% | 2.87% | 2.94% | 2.83% | 2.69% | 3.09% | 2.80% | 2.80% |
| Другие | 4.94% | 5.10% | 5.36% | 4.76% | 4.96% | 5.96% | 5.66% | 7.14% |
| Другие | 5.25% | 5.61% | 6.80% | 6.43% | 6.19% | 7.76% | 7.45% | 5.58% |
Табл. 3
Рис. 2
Рис. 3
Если сравнивать первые шесть месяцев 2008 и 2009 гг. (рис. 4 и рис. 5, табл. 3), то здесь можно отметить еще большее увеличение доли экспорта, направляемого в Китай, с 8,17% до 14,95%. Однако, в данном случае одной из основных причин, вероятно, является сокращение ВВП в США и значительный рост соответствующего показателя в Китае во втором квартале текущего года. Так, благодаря политике, проводимой китайским правительством, ВВП по результатам второго квартала увеличился на 7,9%, а объем промышленного производства вырос в июле на 10,8%, тогда как в апреле прирост составил 7,3%, а в ноябре 2008 года было достигнуто минимальное значение прироста показателя в 5,4%.
Рис. 4
Рис. 5
Тем не менее, последнее время правительство Китая обратило внимание на избыточный рост производственных мощностей в некоторых отраслях, в том числе занимающихся производством стали и цемента, поэтому принимаемые меры по сокращению объемов кредитования и производства в проблемных областях могут замедлить темпы экономического роста страны. Тем не менее, в отличие от США, ВВП Китая с самого начала кризиса продолжал демонстрировать положительные темпы прироста. Поэтому уменьшение доли США, и увеличение доли Китая, которое мы наблюдаем в структуре экспорта Бразилии с 2003 года будет и в дальнейшем благоприятно сказываться на экономике страны.
3. Ситуация на мировых сырьевых рынках. Одним из основных факторов, оказывающих в последнее время особое влияние на сырьевой рынок, является курс доллара. Так, например, несмотря на избыточное предложение нефти на мировом рынке, которое, по данным EIA, наблюдается начиная с третьего квартала 2008 года, цены на "черное золото" находятся в восходящем тренде с января 2009 года. В тоже время, в феврале текущего года после значительного укрепления, доллар США начал сдавать свои позиции против основных европейских валют, что и продолжается до сих пор. Рассмотрим зависимость между недельными ценами на сырую нефть и курсом евро к американскому доллару с января 2007 года. На рис.6 можно пронаблюдать достаточно тесную зависимость между рассматриваемыми курсом валют и ценами на нефть. Коэффициент корреляции между ценами на "черное золото" и котировками EUR/USD за весь рассматриваемый период составляет 0,90. Таким образом, если доллар и дальше продолжит терять свои позиции против более рисковых валют, цены на нефть, несмотря на избыточное предложение "черного золота" на мировом рынке, могут и дальше продолжить восходящее движение.
Рис. 6
Что касается цен на основные металлы, используемые в промышленности, то здесь ситуация выглядит подобным образом. Несмотря на то, что промышленное производство в мире начало восстанавливаться только в последние месяцы, цены на металлы находятся в восходящем тренде с января 2009 года. То есть здесь также более прослеживается спекулятивная составляющая, нежели реальные показатели.
Стоит остановиться также на рынке железной руды, на котором Бразилия является крупнейшем игроком в мире. Основным направлением использования этого материала является производство стали, а наиболее важным рынком сбыта - Китай. По данным Всемирной ассоциации производителей стали, в последние месяцы в этой отрасли наметился рост производства практически во всех странах. На рис. 7 можно наблюдать увеличение мировых объемов выпуска стали с мая текущего года.
Рис. 7
Конечно, основную роль в этом сыграл Китай, где выпуск необработанной стали в июле вырос на 13% на фоне увеличения спроса со стороны строителей и автопроизводителей. В дальнейшем темпы роста этой отрасли в Поднебесной могут замедлиться в связи с ужесточением условий кредитования. Тем не менее, по мнению главного аналитика Ассоциации производителей железа и стали в Китае Li Shijun, поддержку производству стали, вероятно, окажут негосударственные инвестиции в активы и спрос на недвижимость. Кроме того, европейские и японские производители стали также в последнее время увеличили спрос на железную руду, в связи с чем бразильская компания Vale сообщила о возобновлении добычи на простаивающих рудниках. Таким образом, несмотря на возможное сокращение потребления железной руды Китаем во втором полугодии, спрос со стороны других стран, скорее всего, окажет поддержку ценам на этот ресурс.
Таким образом, исходя из приведенных выше фундаментальных соображений, мы оцениваем потенциал роста по данному инструменту в 20% от текущего уровня в $62,91.
Основные риски.
· Несмотря на усилия правительства, Бразилия все же остается страной с высоким уровнем неравенства доходов населения.
· Рост рынка недвижимости в Бразилии может быть весьма ограничен в связи с тем, что большая часть ипотечных кредитов ложится на плечи государственных банков (более 70%), тогда как частные финансовые институты предпочитают предоставлять более прибыльные и менее рискованные услуги. Таким образом, в долгосрочной перспективе, если правительству страны не удастся найти компромисс с частными банками по поводу предоставления ипотечных кредитов, при неблагоприятном исходе пострадают в первую очередь налогоплательщики, вынужденные оплатить все непогашенные по ипотеке кредиты, чтобы спасти государственные банки от банкротства.
· Риски, связанные с ценами на нефть. На данный момент основным драйвером цен на "черное золото" является спекулятивная составляющая, которая зависит от настроений инвесторов. Именно этим и объясняется связь цен на нефть с курсами основных европейских валют, рассмотренная выше, в то время, как фундаментальные данные, согласно которым предложение на мировом рынке превышает спрос, отошли на второй план. Однако, настроения инвесторов очень изменчивы, следовательно, при отсутствии позитивной статистики, отражающей восстановление производства в мировой экономике, инвесторы могут передумать и все же обратить внимание на избыточные резервы "черного золота".
· Некоторые стимулирующие меры, проведенные правительством Бразилии, (например, снижение налогов на некоторые товары долгосрочного пользования) могут иметь краткосрочный эффект и в следующем периоде не окажут заметного влияния на соответствующие макроэкономические показатели.