Глава 3. Сравнительно-правовой анализ правил приобретения крупных пакетов акций
Правила добровольного и обязательного предложения
Правило обязательного предложения представляет собой требование, в соответствии с которым лицо (физическое или юридическое), которое стало владельцем большинства или определенного количества акций акционерного общества, обязано сделать предложение оставшимся акционерам о приобретении всех или значительного количества их акций.
Добровольное предложение является публичной офертой о приобретении акций, но в отличие от обязательного предложения в данном случае у оферента отсутствует предусмотренная законом обязанность сделать эту оферту и факт направления публичной оферты обусловлен исключительно инициативой оферента. Как правило, целью добровольной оферты является установление контроля над акционерным обществом*(343).
Впервые правило обязательного предложения было закреплено в Кодексе Сити. Согласно кодексу при приобретении лицом (в том числе с лицами, действующими совместно с ним) акций в количестве, равном или превышающем 30% голосующих акций компании, указанное лицо обязано сделать публичную оферту о приобретении всех оставшихся акций вне зависимости от того, являются ли они голосующими или нет, по цене не ниже наивысшей цены, уплаченной им за те же акции за последние 12 месяцев, предшествующих публичному объявлению*(344)
С учетом предписания Директивы ЕС 2004/25, как было указано выше, Кодекс Сити требует установления цены предложения не ниже наивысшей цены, уплаченной оферентом или любым другим лицом, действующим совместно с ним, за акции соответствующего класса в течение 12-месячного периода, предшествующего объявлению предложения*(354). При этом предложение должно содержать обязанность оплаты денежными средствами или предусмотреть альтернативу оплаты денежными средствами по меньшей мере равной стоимости*(355). Комиссия по поглощениям обладает также правом снижения или увеличения наивысшей цены, учитывая ряд обстоятельств, например, в целях спасения компании, испытывающей временные трудности*(356)
Правило обязательного предложения применяется также в случаях, когда лицо, уже владеющее долей акций, превышающей установленное пороговое значение, изменяет свою долю в сторону ее увеличения. Кодекс Сити устанавливает, что любое лицо, владеющее акциями, предоставляющими ему не менее 30, но не больше 50% прав на голосование, в случае приобретения акций, в результате которого увеличивается его доля голосующих акций, обязано направить предложение о приобретении оставшихся акций*(410).
ПРавило невмешательства:
Так, в соответствии с Кодексом Сити в течение срока действия оферты, или до ее объявления, если совет директоров компании-цели имеет основания полагать, что направление добросовестной оферты является неминуемым*(449), совет директоров не должен без одобрения акционеров на общем собрании акционеров:
1) принимать какие-либо действия, способные повлечь срыв направленной или возможной добросовестной оферты или лишить акционеров возможности принимать решение по условиям оферты;
2) (i) осуществить эмиссию объявленных, но не размещенных акций, передать или продать казначейские акции (или заключить соглашения о передаче или продаже казначейских акций), осуществить эмиссию или предоставить опционы в отношении не размещенных акций, осуществить эмиссию конвертируемых в акции ценные бумаги; (ii) продавать, ликвидировать или приобрести активы материальной стоимости (или заключить соглашения о продаже, ликвидации или приобретении таких активов); (iii) заключить соглашения, которые бы не заключались при обычных условиях осуществления хозяйственной деятельности компанией-целью*(450).
При этом в целях применения правила невмешательства изменение или заключение трудового контракта с членом совета директоров, в результате которого устанавливается его необычно высокое вознаграждение (использование золотых парашютов), также считается соглашением, которое бы не заключалось при обычных условиях осуществления хозяйственной деятельности компанией-целью*(451).
Наряду с вышеуказанными защитными мерами Кодекс Сити запрещает также выкуп или погашение компанией-целью своих собственных акций без одобрения общего собрания акционеров после объявления оферты или до даты ее объявления, если совет директоров компании-цели имеет основания полагать, что добросовестное предложение является неминуемым*(452). Если выкуп или погашение собственных акций является соблюдением условий договора или иного обязательства, заключенного или возникшего ранее, то после получения согласия Комиссии по поглощениям они могут быть осуществлены без одобрения акционеров*(453)
Согласно Кодексу Сити в уведомление должна быть включена информация об оферте или возможной добросовестной оферте*(484)