КУРСОВАЯ РАБОТА
По дисциплине Рынок ценных бумаг
на тему:
“Сценарный подход в оценке акций”
Санкт-Петербург
Оглавление
Введение 3
Условия задачи 5
Решение 6
Сценарий 1 (пессимистичный сценарий) 7
Сценарий 2 (инерционный) 9
Сценарий 3 (оптимистичный) 10
Дополнительные условия 11
Заключение 14
Список литературы 17
Приложения 17
Введение
История планирования сценариев богата разнообразными событиями. На протяжении многих столетий люди пытаются принимать решения, касающиеся дня сегодняшнего, изучая варианты своего завтра. Если бы завтрашний день был более предсказуемым, количество таких вариантов оказывалось бы весьма ограниченным, а решения, принимаемые на их основе, имели бы неплохие шансы оказаться разумными.
Несчастье традиционного руководителя состоит в том, что будущее поливариантно, окружение неопределенно, а изменения скоротечны. В начале семидесятых лидер группы планирования Shell Пьер Вак осознал, что традиционный метод прогнозирования через экстраполяцию - плохой способ смоделировать завтрашний день. Истинная роль стратегии в том, чтобы описать будущее таким, каким мы хотели бы его видеть. С моделью будущего в голове к нему можно готовиться и приближать его, получая тем самым преимущество перед конкурентами. Стратегия, иными словами, сводится к сочинению рассказов о будущем. Так был развит альтернативный инструмент для заглядывания в будущее - сценарное планирование. На счету сценарной группы Shell предсказание энергетических кризисов 1973 и 1979 гг., радикальных реформ 80-х в Советском Союзе и последующего крушения коммунизма в Восточной Европе с распадом самого Союза (и это при том, что «плановики» сценариев из Shell всегда концентрировались на будущем нефтяной отрасли; как объяснял сам Пьер Вак, «сценарии должны иметь отношение к делу»).
Развивая сюжеты в мире собственного бизнеса, руководитель видит взаимосвязь глобальных сил и возможных вариантов будущего. Сценарии как инструменты предвидения не предназначены для предсказаний и верстки планов. Их задача - изменение склада ума людей, которые ими пользуются. То, что авторство подхода принадлежит нефтяникам, как раз не удивляет. Близость к энергоносителям и сетям их транспортировки по сей день подсказывает варианты воздействия на мировые процессы.
Цель работы: при заданных условиях, оценить целесообразность применения оценщиком сценарного подхода в оценке акций нефтегазовой компании “Х”. Составить собственный сценарный прогноз оценки акций данной компании, используя представленную и другую необходимую информацию.
Актуальность состоит в том, что в существующих условиях предприниматель должен рассматривать как негативные варианты развития событий на мировых фондовых рынках, так и позитивные, для резервирования активов или же сбалансированного инвестирования.
Условия задачи
оценка акция сценарный прогноз
Акции нефтегазовой компании “Х” активно торгуются на биржевом рынке ФБ “РТС”, входят в корзину индекса данного рынка, где их вес составляет 10%. Акционеры данной компании для принятия решения о согласии на дружественное поглощение другой акционерной компанией обратились к профессиональному оценщику составить прогноз рыночной стоимости их акций в среднесрочной перспективе. Учитывая нестабильность, которые проявляют внешние рынки за последние годы, и их влияние на внутренний рынок ценных бумаг, а также неопределенность и значимость внутренних факторов, оценщик принимает решение об использовании сценарного подхода в оценке акций нефтегазовой компании “X”. В качестве знаковых событий им были выделены следующие:
1. Диапазон значения индекса RTSI в среднесрочной перспективе 1650-2100 пунктов (прогноз ФБ “РТС”).
2. При этом капитализация данного рынка оценивается на уровне $650-900 млрд.
. Доходность обыкновенных акций компании “X” ожидается в диапазоне значений: -2+30% годовых.
. За последние 6 месяцев отмечается отток инвестиций международных фондов на 25%.
Вопрос:
Оцените целесообразность применения оценщиком сценарного подхода в оценке акций нефтегазовой компании “Х”. Составить собственный сценарный прогноз оценки акций данной компании, используя представленную и другую необходимую информацию.
Решение
«Если Вы рассматриваете множественные версии будущего и думаете о нем через их призму, Вы будете лучше подготовлены к тому, что случится на самом деле. В результате, Вы не будете встречаться с будущим как в первый раз. Вы вспомните его. Тот, кто не может вспомнить будущее, осужден на вечную неготовность и зависимость от сюрпризов».
Peter Coy, Neil GrossWeek
Итак, мы имеем дело с российской фондовой биржей. По условиям задачи, оценщик принимает решение об использовании сценарного подхода. Для разработки этого решения нам потребуется разобраться в сущности этого метода.
Что такое сценарный подход?
· Способ развития мышления менеджеров;
· Методология разработки стратегии;
· Набор специальных инструментов;
· Составление рассказов или сценариев;
· Способ построения ментальных карт и моделей будущего;
· Установление индикаторов изменения окружающей среды;
· Метод снижения масштабных рисков;
Его характеристики:
· Сценарное планирование в своей основе опирается на базовые особенности индивидуального мышления о будущем;
· В сценарном планировании разработаны особые технологии организации коллективного мышления и исследования будущего развития;
· Сценарный подход расширяет горизонты стратегического анализа и пространство стратегического выбора, давая возможность появляться новым идеям и стратегическим альтернативам;
· Это иного качества идеи и стратегические альтернативы, которые в большинстве случаев не могут появиться при использовании других инструментов стратегического планирования;
· Сценарный подход придает гибкость стратегии и, что может быть еще более важно, помогает сократить время реагирования управленческой команды и персонала на изменение внешней и внутренней среды;
· Использование данных технологий снижает системные риски и придает большую устойчивость в развитии.
Процесс стратегического планирования можно увидеть в Приложении 1.
С нашей точки зрения, для начала анализа и представления о поведении компании в среднесрочной перспективе, необходимо осознавать ее позиции на рынке. Исходя из условия, вес акций компании “Х” в индексе РТС составляет 10%. Индекс рассчитывается на основе показателей 50-ти крупнейших участников рынка. Таким образом мы имеем дело с весомой нефтегазовой структурой, обладающей высокой капитализацией (имеет вес как 5 игроков в среднем), соответственно, можно ожидать более надежное и равномерное поведение акций.
Сценарный подход подразумевает собой предположения развития событий. Предлагается рассмотреть три варианта поведения рынка: пессимистичный, инерционный и оптимистичный.
Сценарий 1 (пессимистичный сценарий)
Реализация пессимистичного сценария связана, в первую очередь, с состоянием внешних параметров - с сохранением рецессии экономически развитых стран в период кризиса 2008-2009 г. (предполагающей низкие или отрицательные темпы роста производства, провоцирующие различные кризисы на развивающихся рынках и дестабилизацию мирового рынка капитала), с усилением глобальной политической нестабильности. В качестве ключевого параметра данный сценарий также предполагает резкое снижение цен мирового рынка на нефть - до 45-50 долл./барр. за нефть марки Urals. В результате российская экономика столкнется с проблемой сокращения поступления экспортных доходов, что неизбежно приведет к снижению доходов федерального бюджета и предприятий сырьевого сектора от экспорта. Предполагается снижение темпов роста ВВП до 3.8% в 2008 и 4.9% - в 2009 г. (оценки МЭРТ РФ).
Образование бюджетного дефицита в следствии выделения денег на борьбу с внутренними проблемами связанными с финансовым кризисом обусловит значительное расширение рынка федеральных облигаций. В рамках данного сценария Министерство финансов РФ будет вынуждено эмитировать еврооблигации на сумму 3-4 млрд. долл. (верхняя граница соответствует уровню мировых цен на нефть в 45 долл./барр.).
Расширение объемов инвестирования средств ПФР на внешнем рынке одновременно с падением доходов предприятий снизит совокупный спрос на федеральные облигации. Ожидающееся же расширение данного сегмента вызовет повышение доходности - до 13-14% годовых, что соответствует ожидающимся темпам инфляции (12% согласно оценкам МЭРТ РФ). Доходность по муниципальным облигациям возрастет до 12-15% годовых, доходность корпоративных облигаций составит 16.0-17.5% годовых. Ожидается существенный отток средств иностранных инвесторов (международных фондов) с российского рынка, приблизительно на 25%. В результате доходность обыкновенных акций компании “Х” составит -2 +5% годовых в долларах США на конец 2009 г., а сводный ценовой индекс российских акций (индекс РТС) - 1450-1500 пунктов.