И их классификация
Определение инвестиционного проекта дается в Феде-
ральном законе № 39-ФЗ, а также в «Методических рекомен-
дациях по оценке эффективности инвестиционных проектов»
(№ ВК 477, утверждены Минэкономики, Минфином и Гос-
строем РФ 21.06.99 г.). Следует учитывать, что в «Методиче-
ских рекомендациях...» отдельно вводятся понятия «проект» и
«инвестиционный проект». Так, термин «проект», понимается
в двух смыслах:
• комплект документов, содержащих формулирование
цели предстоящей деятельности и определение ком-
плекса действий, направленных на ее достижение;
• сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений,
управленческих операций и решений), направленных на
достижение сформулированной цели; то есть как доку-
ментация и как деятельность. В дальнейшем во всех слу-
чаях, кроме оговоренных особо, термин «проект» будет
употребляться во втором смысле.
Инвестиционный проект (ИП) в «Методических реко-
мендациях...» определяется в Законе «Об инвестицион-
ной деятельности...», как обоснование экономической целесо-
образности, объема и сроков осуществления капитальных
вложений, в том числе необходимая проектно-сметная доку-
ментация, разработанная в соответствии с законодательст-
вом Российской Федерации и утвержденными в установлен-
ном порядке стандартами (нормами и правилами), а также
описание практических действий по осуществлению инве-
стиций (бизнес-план).
Инвестиционный менеджмент в области реальных инвестиций.
Инвестиционный проект как объект управления
Иными словами, согласно данному определению, инве-
стиционный проект – это, прежде всего, комплексный план
мероприятий, включающий проектирование, строительство,
приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров
и т.п., направленных на создание нового или модернизацию
действующего производства товаров (работ, услуг) с целью
получения экономической выгоды. Инвестиционный проект
всегда порождается некоторым проектом (в смысле второго
определения), обоснование целесообразности и характери-
стики которого он содержит. В связи с этим, под теми или
иными свойствами, характеристиками, параметрами ИП
(продолжительность, реализация__________, денежные потоки и т.п.)
в «Методических рекомендациях...» понимаются соответст-
вующие свойства, характеристики, параметры порождающего
его проекта.
Классификация инвестиционных проектов может
быть проведена по нескольким признакам. Так, в зависимости
от их взаимного влияния инвестиционные проекты (ИП) можно
разделить на:
− независимые, когда решение о принятии одного проекта
не влияет на решение о принятии другого. Для того чтобы ин-
вестиционный проект А был независим от проекта В, должны
выполняться два условия:
• должны быть возможности (технические, технологиче-
ские) осуществить проект А вне зависимости от того, бу-
дет или не будет принят проект В;
• на денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не долж-
но влиять принятие или отклонение проекта В.
Иногда фирма из-за отсутствия средств не может одно-
временно осуществлять два проекта. В такой ситуации приня-
тие одного проекта повлечет за собой отклонение второго.
Однако называть проекты зависимыми только на том основа-
нии, что у инвестора не хватает средств для их совместной
реализации, было бы неправильным.
Если же решение осуществить один проект оказывает
воздействие на другой проект, то есть денежные потоки по
Инвестиционный менеджмент
проекту А меняются в зависимости от того, принят или от-
клонен проект В, то проекты считаются зависимыми. Такие
проекты можно также подразделить на следующие виды:
− альтернативные (взаимоисключающие), когда два или
более анализируемых проектов не могут быть реализованы
одновременно, и принятие одного из них автоматически оз-
начает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы.
Например, на выделенном участке земли может быть выстро-
ен либо цех, либо столовая, либо стоянка для автомобилей:
принятие одного из этих проектов автоматически делает не-
возможным осуществление других;
− взаимодополняющие, когда реализация нескольких про-
ектов может происходить лишь совместно. При этом взаимо-
дополняющие проекты можно подразделить на:
− комплиментарные, когда принятие одного инвестицион-
ного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;
− проекты, связанные между собой отношениями замеще-
ния, когда принятие нового проекта приводит к некоторому
снижению доходов по одному или нескольким действующим
проектам.
Выявление отношений комплиментарности и замещения
подразумевает определение приоритетности инвестиционных
проектов не изолированно, а в комплексе, особенно когда при-
нятие проекта по выбранному основному критерию не являет-
ся очевидным.
По срокам реализации (создания и функционирования)
ИП можно разделить на:
− краткосрочные (до 3 лет);
− среднесрочные (3-5 лет);
− долгосрочные (свыше 5 лет).
При классификации проектов по их масштабам следу-
ет учитывать, что масштаб проекта характеризует его обще-
ственную значимость, которая определяется влиянием ре-
зультатов реализации проекта на хотя бы один из внутрен-
них или внешних рынков (финансовых, товаров и услуг, ре-
сурсов), а также на экологическую и социальную обстанов-
Инвестиционный менеджмент в области реальных инвестиций.
Инвестиционный проект как объект управления
ку. С этой точки зрения, по масштабам проекты рекоменду-
ется подразделять на:
− глобальные, реализация которых существенно влияет на
экономическую, социальную или экологическую ситуацию на
Земле;
− народнохозяйственные, оказывающие влияние на всю
страну в целом или ее крупные регионы (Урал, Поволжье); и при
их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;
− крупномасштабные, охватывающие отдельные отрасли
или крупные территориальные образования (субъект Феде-
рации, города, районы); и при их оценке можно не учитывать
влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или
отраслях;
− локальные, действие которых ограничивается рамками
данного предприятия, реализующего ИП. Их реализация не
оказывает существенного влияния на экономическую, соци-
альную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет
уровень и структуру цен на товарных рынках.
По основной направленности можно разделить проекты на:
− коммерческие, главной целью которых является получе-
ние прибыли;
− социальные, ориентированные на решение, например,
проблем безработицы в регионе или социальной адаптации
бывших военнослужащих и т.п.;
− экологические, основная направленность которых –
улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны.
Инвестиционный цикл
Период времени между началом осуществления проекта
и его ликвидацией принято называть инвестиционным
циклом.
Инвестиционный цикл принято делить на фазы, каждая
из которых имеет свои цели и задачи:
Инвестиционный менеджмент
• предынвестиционную – от предварительного исследова-
ния до окончательного решения о принятии инвестици-
онного проекта;
• инвестиционную – включающую проектирование, за-
ключение договора или контракта, подряда на строи-
тельные работы и т.п.;
• операционную (производственную) – стадию хозяйст-
венной деятельности предприятия (объекта);
• ликвидационную – когда происходит ликвидация по-
следствий реализации ИП.
Предынвестиционная фаза включает несколько стадий:
а) определение инвестиционных возможностей;
б) анализ с помощью специальных методов альтернатив-
ных вариантов проектов и выбор проекта;
в) заключение по проекту;
г) принятие решения об инвестировании.
Каждая стадия инвестиционного проекта должна спо-
собствовать предотвращению неожиданностей и возможных
рисков на последующих стадиях, помогать поиску самых эко-
номичных путей достижения заданных результатов, оценке
эффективности ИП и разработке его бизнес-плана.
На предынвестиционной фазе необходимо сформулиро-
вать инвестиционный замысел (идентифицировать проект).
Идеи осуществления инвестиционного проекта появляются в
связи с неудовлетворительным спросом на товары и услуги, на-
личием временно свободных средств, желанием реализовать
предпринимательские способности и т.п. Как правило, рассмат-
риваются несколько вариантов бизнес-идеи и отклоняются ва-
рианты, предполагающие высокую стоимость, чрезмерный
риск, отсутствие надежных источников финансирования.
Инвестиционный замысел отражается в Декларации о на-
мерениях. В Декларации содержатся сведения об инвесторе,
местоположении объекта, технических и технологических ха-
рактеристиках инвестиционного проекта, потребности в раз-
личных ресурсах (трудовых, сырьевых, водных, земельных,
Инвестиционный менеджмент в области реальных инвестиций.
Инвестиционный проект как объект управления
энергетических), источниках финансирования, воздействии
объекта на окружающую среду, сбыте готовой продукции.
Следующим необходимым документом является Обосно-
вание инвестиций. Этот документ разрабатывается с учетом
требований государственных органов и обязательно должен
пройти экспертизу. В Обоснованиях инвестиций отражается
общая характеристика отрасли и предприятия, цели и задачи
проекта, характеристика объектов и сооружений, обеспечение
ресурсами, текущее состояние и прогноз рынка продукции,
структура управления проектом и оценка эффективности ин-
вестиционного проекта.
Данный документ служит основанием для оформления в
случае необходимости акта выбора земельного участка.
В рамках обоснования инвестиций рассматривается вопрос
о жизнеспособности проекта. Жизнеспособность проекта оцени-
вают с точки зрения стоимости, срока реализации и доходности.
Оценка позволяет выявить надежность, окупаемость и результа-
тивность проекта. Жизнеспособность проекта означает его спо-
собность генерировать денежные потоки не только для компен-
сации вложенных средств и риска, но и для получения прибыли.
Как правило, оценка осуществляется с помощью методов
анализа эффективности проектов.
При принятии решения об инвестировании денежных
средств в проект важную роль играет экспертиза проекта.
Экспертиза – оценка проекта в целях предотвращения созда-
ния объектов, использование которых нарушает интересы го-
сударства, права физических и юридических лиц или не отве-
чает установленным требованиям стандартов, а также для оп-
ределения эффективности осуществляемых вложений. Инве-
стиционные проекты, которые осуществляются за счет или с
участием бюджета различного уровня, которые требуют госу-
дарственной поддержки или гарантии, подлежат государст-
венной комплексной экспертизе.
Экспертные подразделения министерств и ведомств
проводят экспертизу проектов по вопросам целесообразности
Инвестиционный менеджмент
осуществления проекта, о его соответствии градостроитель-
ным, санитарным, экологическим, социальным требованиям.
Работа по проведению экспертизы осуществляется груп-
пой экспертов, которая готовит заключение, в котором содер-
жатся окончательные выводы о целесообразности реализации
проекта, а также дается оценка технических, финансовых, эко-
номических, экологических и социальных аспектов проекта.
Завершающим этапом предынвестиционных исследова-
ний является разработка технико-экономического обоснования
(ТЭО).
Технико-экономическое обоснование – это комплект
расчетно-аналити-ческих документов, отражающих ис-
ходные данные по проекту, основные технические, тех-
нологические, расчетно-сметные, оценочные, конструк-
тивные, природоохранные решения, на основе которых
возможно определить эффективность и социальные по-
следствия проекта.
ТЭО является обязательным документом при финан-
сировании капитальных вложений из государственного
бюджета (полностью или на долевых началах), централизо-
ванных фондов министерств и ведомств, собственных ре-
сурсов государственных предприятий.
Разработка ТЭО осуществляется юридическими и физи-
ческими лицами, получившими лицензию на выполнение со-
ответствующих видов проектных работ.
На практике не существует единой, универсальной мо-
дели ТЭО. Но зарубежный и отечественный опыт позволяет
дать примерную структуру разделов ТЭО:
1. Предпосылки и основная идея проекта.
2. Анализ рынка и маркетинговая стратегия.
3. Обеспеченность ресурсами.
4. Место размещения инвестиционного объекта и окру-
жающая среда.
5. Проектирование и технология.
6. Организационная схема и управление предприятием.
Инвестиционный менеджмент в области реальных инвестиций.
Инвестиционный проект как объект управления
7. Трудовые ресурсы.
8. Реализация проекта.
9. Финансовый анализ и оценка инвестиций.
10. Резюме.
Инвестиционная фаза заключается в принятии стратеги-
ческих плановых решений, которые должны позволить инве-
сторам определить объемы и сроки инвестирования, а также
составить наиболее оптимальный план финансирования про-
екта. В рамках этой фазы осуществляется заключение контрак-
тов и договоров подряда, проводятся капитальные вложения,
строительство объектов, пуско-наладочные работы и др.
Операционная (производственная) фаза инвестици-
онного проекта заключается в текущей деятельности по
проекту: закупка сырья, производство и сбыт продукции,
проведение маркетинговых мероприятий и т.п. На этой
стадии проводятся непосредственно производственные
операции, связанные с взаиморасчетами с контрагентами
(поставщиками, подрядчиками, покупателями, посредни-
ками), формирующие денежные потоки, анализ которых
позволяет оценивать экономическую эффективность данно-
го инвестиционного проекта.
Ликвидационная фаза связана с этапом окончания инве-
стиционного проекта, когда он выполнил поставленные цели
либо исчерпал заложенные в нем возможности. На данной
стадии инвесторы и пользователи объектов капитальных вло-
жений определяют остаточную стоимость основных средств с
учетом амортизации, оценивают их возможную рыночную
стоимость, реализуют или консервируют выбывающее обору-
дование, устраняют в необходимых случая последствия осу-
ществления ИП.
Ликвидационная фаза может возникнуть и в случае
преждевременного закрытия проекта независимо от степени
достижения поставленных целей. Подобное решение может
быть вызвано изменением планов инвестора, недостатком
средств на осуществление проекта, ошибками в расчетах, по-
явлением альтернативных проектов и др. Если имеется по-
Инвестиционный менеджмент
тенциальная вероятность возобновления проекта, процесс за-
крытия должен предусматривать подготовку к будущему вос-
становлению организационной структуры проекта и возмож-
ность возобновления работ.
Когда проект пришел к нормальному или преждевре-
менному завершению, проблему его закрытия следует рас-
сматривать как особый проект, одноразовую уникальную за-
дачу со специфическими ограничениями ресурсов.__