Ставку дохода по облигациям с фиксированным доходом можно выразить в виде купонной ставки, текущего дохода и дохода с учетом срока погашения.
Купонная ставка - это процент к номиналу,который должен уплачиывть эмитент. При номинале 1000 ед. облигация с 5% купоном будет приносить эмитенту 50 ед. дохода в год независимо от преобладающей рыночной ставки процента.
Текущий доход - отношение купонного дохода / к рыночной цене. Этот метод больше подходит для измерения доходности привилегированных
акций, чем для облигаций, т.к. в нем не учитыввается стоимость при погашении и предполагается, что уплата будет производится вечно.
Доход с учетом срока - наиболее удачное мерило доходности инвестиций с фиксированным доходом. При этом учитывается купонная ставка, стоимость при погашении, покупная цена и время до погашения.
Доходность к моменту погашения можно определить по формуле:
Д=Нд +,- Пр или Сп/ (тц+ н:2);
где
Д -доходность к моменту погашения;
Нд -ежегодный номинальный доход по купону;
Пр -ежегодное прирощение;
Сп -ежегодное списание;
тц -текущая цена;
н-номинал.
Указанная формула дает приблизительный результат. Если продажная цена близка к номиналу, результат точен. При больших отклонениях продажной цены от номинала погрешность возрастает,т. к. не учитывается нарастающий эффект от того, что с течением времени купонные доходы постепенно возмещают накидку или накапливают скидку. Для исчисления дохода к моменту погашения, можно прибегнуть к более сложным методам, которые запрограммированы в специальных компьютерных программах и,которые позволяют на основе таких данных как цена, купонная ставка и срок погашения определить более точный результат.
Цены облигаций и доходы от них находятся в обратной зависимости. Когда цены низки, доходы от облигаций высоки, и наоборот.
Инвесторы, покупающие облигации в периоды низких процентных ставок, рискуют столкнуться с фактом уменьшения стоимости в случае повышения ставок. С другой стороны, при снижении процентных ставок произойдет приращение рыночной стоимости.
Из этого вытекает, что рыночная стоимость банковского портфеля инвестиций колеблется в зависимости от изменения процентных ставок.
Повышение процентных ставок имеет положительную и отрицательную стороны. Новые ссуды и инвестиции могут принести банку высокий доход но более высокие ставки означают обесценение портфеля инвестиций.
Когда это случается, то говорят что средства банка связаны. Банк не хочет продавать облигации и понести огромные капитальные убытки. Он может хранить их до момента погашения облигаций или до того времени, когда снижение процентных ставок приведет к повышению рыночной цены. Но в случае повышения рыночной цены облигаций
банк тем не менее потерпел убытки, так как он упустил возможность инвестировать или ссужать средства, запертые в период высоких процентных ставок.
Банки прилагают все усилия, чтобы минимизировать снижение стоимости портфеля инвестиций, т. к.он является главным источником ликвидности в периоды стесненного кредита, когда особенно резко аовышаются процентные ставки. Во многих случаях банки практически лишены иного выбора, кроме как взять на себя убытки,для того чтобы пополнить первичный и вторичный резервы при сокращении депозитов или для удовлетворения возросшего спроса на кредит. Очевидно, что риск, связанный с колебаниями ставок, имеет большое значение для тех, кто отвечает в банке за состояние портфеля инвестиций.
Риск,обусловленный колебаниями процентных ставок, как правило, зависит от срока погашения облигаций. Чем он короче, тем стабильнее цена; чем срок продолжительнее, тем более цена подвержена колебаниям. Взаимосвязь между доходами и ценами станет очевиднее, если обратимся к примеру: рыночная ставка процента изменится с 6 до 7 %,то цена 6% облигации со сроком погашения до 20 лет понизится до 89,32,а со сроком погашения до 5 лет - лишь до 95,84.Это ощутимая разница, и она позволяет понять, почему краткосрочные ценные бумаги часто привлекательнее для коммерческих банков, чем долгосрочные. Необходимо уточнить, что повышение или понижение процентных ставок часто варьирует для облигаций различных сроков. Так изменение ставки по пятилетним облигациям может быть значительно большими, чем по 20-летним. На практике процентные ставки по краткосрочным ценным бумагам меняются значительнее.
Вопрос четвертый
Инвестиционная политика.
Факторы,определяющие цели инвестиционной политики банка:
· потребность в доходе;
· потребность в ликвидности;
· готовность идти на больший или меньший риск.
Риск от операций с ценными бумагами можно уравновесить осторожной политикой в других отраслях деятельности банка.
Если банк имеет крупные вторичные резервы, то он может взять на себя повышенный инвестиционный риск по сравнению с банком не располагающим значительным запасом ликвидных активов.
Если банк располагает портфелем высококачественных ссуд и относительно стабильными депозитами, то он сможет взыть повышенный инвестиционный риск, по сравнению с банками,которые лишены таких пассивов.
С точки зрения интересов обслуживаемого района может быть оказаться более предпочтительным, чтобы банк проводил активную кредитную политику и осторожную инвестиционную. Это означало бы готовность предоставлять ссуды в районе деятельности, что может быть рискованно, но благотворно для соответствующего района. Более высокий риск, сопряженный с кредитным портфелем, уравновесится ликвидным портфелем инвестиций. Если банк не диверсифицирует свои активы, то у него такой возможности не будет. Здесь необходимо также руководствоваться принципом:”Нельзя класть яйца в одну корзину!”
Проблема распределения активов банка между ссудами и инвестициями и состава этих групп активов решается на основе трех подходов:
· метод общего фонда средств;
· метод конверсии;
· аналитический метод.
Однако ни один из этих подходов не следует применять автоматически.
Формулируя инвестиционную политику, необходимо иметь в виду риск на который готово идти руководство банка, а также риск, который связан с ценными бумагами, образующими портфель инвестиций.
диверсификация - важный элемент инвестиционной политики. В политике диверсификации следует учитывать срок погашения, географическое распределение, тип обязательства и эмитента.
Цель диверсификации в отношении качества ценных бумаг - минимизировать риск, который заключается в возможности невыполнении должником взятых на себя обязательств Поэтому диверсификация более важна в тех случаях, когда средства вкладываются в ценные бумаги низкого качества.
Диверсификация в отношении сроков погашения заключается в том, чтобы удержать риск портфеля инвестиций, связанный с колебаниями процентных ставок,в границах, соответствующих целям банка в области дохода и ликвидности. В инвестиционной политике следует предусматривать определенную структуру сроков погашения ценных бумаг. Один из подходов, используемый многими банками, - поддержание ступенчатой структуры: средства так вкладываются в ценные бумаги, чтобы ежегодно в течение в течение, скажем, ближайших 10 лет истекал срок определенной их части. Средства, высвободившиеся в результате истечения срока, реинвестируют в бумаги с самым длительным сроком.
Для осуществления инвестиционной деятельности банки могут создавать специальные отделы инвестиций. Величина отдела зависит от ряда факторов:
· размера портфеля инвестиций;
· объема выполняемых операций андеррайтинга;
· объема купли,продажи ценных бумаг;
· объема услуг оказываемых клиентым по операциям с ценными бумагами;
· тип ценных бумаг, преобладающих в банковском портфеле.
Брокерские операции- операции по покупке или продаже ценных бумаг.
Они могут быть кассовые или срочные.
Срочные делятся на твердые условные и пролангированные.
твердые- участники берут на себя обязательство по поставке или покупке ценной бумаги в определенный срок и условия сделки не меняются.
Условная сделка - один из участников сделки может отказаться от сделки,уплатив другому премию в качестве отступного.
Пролонгированная - покупатель или продавец может продлить операцию или отсрочить платеж в зависимости от движения курса ценных бумаг.
Отдел инвестиций анализирует кредитный, рыночный и процентные риски. Оценивает способность банка взять на себя упределенный уровень риска. Производит оценку портфеля инвестиций.