Характерные различия двух типов акций

Характеристика	Акции
обыкновенные	привилегированные
Участие в управлении акционерным обществом	Владельцы имеют право голо­са на общем собрании акцио­неров, что дает им формаль­ную возможность участвовать в выборах правления и ревизи­онной комиссии, определять направления деятельности ак­ционерного общества, утвер­ждать его годовой отчет	Не дает права голоса
Выплата дохода	Не гарантирует величину диви­денда и вообще его получение, величина дивиденда определя­ется массой прибыли акцио­нерного общества и решением руководства о величине части прибыли, направляемой на вы­плату дивидендов	Приносит инвестору фик­сированный доход незави­симо от результатов дея­тельности акционерного общества; при банкротстве имеет преимущество в воз­мещении потерь
Привлекатель­ность для инвестора	Обусловлена не столько разме­рами дивиденда, сколько изме­нением рыночной стоимости или приростом капитала, что ввиду ликвидности рынка по­зволяет получить реальный доход в денежной форме при продаже растущей в цене ак­ции	Определяется величиной дохода на акцию
Отрицательные стороны инвестирования	Недостаточная стабильность дохода и цены, хотя из всех ценных бумаг могут принести наибольший доход в зависимо­сти от прибыльности функцио­нирования эмитента	Дивиденды тем выше, чем менее надежна акция и меньше ее вероятная лик­видность

 

Операции с ценными бумагами, приносящими фиксированный теку­щий доход, к которым относятся облигации, занимают на фондовом рын­ке значительное место.

Цель выпуска облигаций - заем средств для вложения в крупномас­штабные государственные проекты, для дополнительного финансирова­ния производственно-хозяйственной деятельности корпораций. Экономи­ческим содержанием покупки облигации является кредитная операция, в которой покупатель облигации выступает как кредитор, а эмитент облига­ции - как заемщик средств.

Существует большое разнообразие типов облигаций, которые класси­фицируются по нескольким признакам (табл. 6).

Таблица 6.

Классификация облигаций

Признак классификации	Типы облигаций
Тип эмитента	Займы государственных органов Банковские долговые обязательства Облигации акционерных обществ
Способ обеспечения	Обеспеченные гарантией правительства Корпоративные, обеспеченные залогом имущества (ипотечные, конвертируемые)
Способ Погашения номинала	Срочные С распределенным временем погашения С последовательным погашением. фиксированной доли (тиражные, лотерейные)
Срок действия	Краткосрочные ' Среднесрочные Долгосрочные
Выплата дохода и способ погашения займа	Купонные (с выплатой купонного дохода) Дисконтные Смешанные (размещаемые с дисконтом и имеющие купонную ставку)

В течение периода жизни облигации ее характеризуют:

• номинальная стоимость, определяемая эмитентом при выпуске займа;

• купонный процент (при наличии купона) или дисконт;

• срок погашения облигации;

• срок выплаты процентов.

Обобщенная схема функцио­нальных подсистем биржи, соответствующая традиционному ведению сделок с ценными бумагами и позволяющая реализовать все технологиче­ские этапы биржевого процесса представлена на рис. 16.

Подсистема формирования заявок и отчетов. Эта подсистема пред­варяет и завершает работу основной функциональной подсистемы биржи - торговой. В ней формируются ведомости (книги) заявок, затем инфор­мация передается в торговую подсистему, а по окончании торговой сес­сии формируется отчетная документация для брокеров.

Все ИСБТ поддерживают технологию ввода заявок непосредственно с рабочего места участника торгов, а некоторые (американская Pacific Stock Exchenge,) - ввод заявок с удаленного терминала.

В настоящее время ввод заявок осуществляется с клавиатуры и с бу­мажного носителя (маркируемых бумажных заявок).

Технология ввода заявок с клавиатуры является традиционной, тогда как технология применения маркируемых бумажных заявок используется лишь при наличии специальных устройств ввода (Нью-йоркская фондо­вая биржа. Американская фондовая биржа и Токийская фондовая биржа). Данная технология возникла в связи с тем, что брокеру не всегда удобно самому работать на компьютере, вследствие чего снижается эффективность по ряду сделок. На маркируемой бумажной заявке выделены позиции кода брокера, кода ценной бумаги, количества ценных бумаг, признака сделки (покупка-продажа), типа заявки, цены и прочих условий, которые могут присутствовать в заявке. Брокер помечает маркером позиции, характери­зующие его заявку, и передает ее для ввода.

Для "электронных" бирж характерно использование принципа "об­ратной связи". На этапе ввода заявок это выражается в том, что после приема заявки система посылает подтверждение брокеру путем печати заявки на его терминале или передачи сообщения о прохо­ждении заявки.

Рис. 16. Обобщенная схема функциональных подсистем биржи:

взаимосвязи 1 и 2 существуют в том случае, если расчетно-клиринговые и депозитарные функции осуществляют сторонние организации

Помимо информационных связей с торговой подсистемой данная под­система имеет также информационные связи с расчетно-клиринговой и депозитарной подсистемами, откуда поступают данные о наличии денеж­ных средств на счете брокера-покупателя и наличии ценных бумаг на сче­те-депо брокера-продавца.

Торговая подсистема. Данная подсистема в функциональном плане включает в себя собственно проведение биржевых торгов, начиная от анализа по­ступающих из подсистемы заявок и отчетов данных и заканчивая совершени­ем сделки. Подсистема функционирует только в период торговой сессии, оп­ределенный правилами проведения торгов для данной биржи.

Технологическое решение биржевых торгов нашло свое отражение в торговле ценными бумагами по правилам простого или двойного аукцио­на. Простой аукцион - торг ведется по единому типу ценной бумаги; заяв­ка удовлетворяется по предложенной наилучшей цене (аукцион продавца, получающего предложения покупателей, или аукцион покупателя, выби­рающего лучшее предложение продавцов). Двойной аукцион - одновре­менная конкуренция и продавцов, и покупателей.

На "электронных" биржах управление торгами осуществляется при помощи компьютера. На ряде бирж (Нью-йоркская, Американская фон­довые биржи) существует специальное лицо, управляющее торгом, - спе­циалист (маклер, сайтори). На Нью-йоркской фондовой бирже специалист при работе с книгой заявок использует маркируемые карты, на которых указывает номера сцепленных заявок, а остальная информация берется из базы данных. На Американской фондовой бирже используется сенсорное устройство для ввода информации: специалисту достаточно прикоснуть­ся к строке экрана с выведенной на него книгой заявок, чтобы "дать доб­ро" на заключение соответствующей сделки. На Pacific Stock Exchenge -бирже, объединяющей два торговых зала (Лос-Анджелес и Сан-Франци­ско), в системе SCOREX специалист выдает для нелимитированных зая­вок определенную команду:

А - заявка реализуется по цене, назначенной системой исходя из спро­са и предложения не только на данной бирже, но и на остальных биржах;

В - специалист вводит наиболее выгодную цену по данной заявке из предлагаемых брокерами в "толпе";

G - специалист приостанавливает заявку при возможности улучшения цены и реализации заявки по более выгодной цене.

По сцепленным заявкам оформляется сделка, данные по которой по­ступают в подсистему формирования заявок и отчетов, расчетно-клирин-говую и депозитарные подсистемы.

Раснетно-клиринговая и депозитарные подсистемы. Данные под­системы осуществляют расчет текущих позиций участников торгов по денежным средствам, финансовым инструментам (ценным бумагам) и ито­говым обязательствам участников по завершении торговой сессии. Основ­ная цель данных подсистем - реализация принципа трех "п": "поставка против платежа", который означает единовременное осуществление рас­четов по обязательствам участников (перевод денежных средств по сче­там участников совпадает с переводом ценных бумаг по счетам-депо). По международным стандартам все взаимозачеты по сделке должны быть совершены в трехдневный срок, т.е. если сделка состоялась в день t, то расчеты завершаются в день (1+3).

Организационно данные подсистемы на бирже не обязательно оформ­ляются в соответствующие подразделения. Поставщиками услуг, выпол­няемых этими подсистемами, могут быть сторонние организации, соеди­ненные с биржевыми системами посредством телекоммуникаций. Функ­ции депозитария, например, в Германии выполняют два акционерных об­щества «Deutscher Kassenverein» и «Deutscher Auslandskassenverein»: пер­вое предназначено для ценных бумаг, выпущенных акционерными или государственными организациями Германии, а второе - для иностранных ценных бумаг. Поставщиками расчетно-клиринговых услуг по денежным средствам выступают банки, расчетно-клиринговые палаты.

Одно из главных требований, предъявляемое к этим подсистемам уча­стниками рынка, - сведение к минимуму риска инвесторов при заключе­нии сделки. Риск имеет организационную составляющую (она выражает степень урегулирования взаимодействия биржи и поставщиков соответ­ствующих услуг), а также техническую составляющую (она определяется надежностью компьютерных систем и сетей). Для эффективного функ­ционирования данных подсистем и реализации принципа трех "п" необхо­димо соблюдение следующих условий:

• расчеты по сделкам между участниками производятся не по каждой сделке, а по итоговому сальдо (данное условие не характерно для "элек­тронных" бирж, где во время торгов наличие денежных средств и ценных бумаг у участника меняется в соответствии с его поведением во время тор­говой сессии);

• отслеживание позиций участников по денежным средствам и цен­ным бумагам во время торговой сессии;

• ценные бумаги учитываются на счетах-депо, т.е. существуют в без­наличной форме;

• по возможности клиринг и депозитарное обслуживание осуществля­ются в одной организации или при наличии нескольких структур между ними должны быть четко налажены взаимоотношения.

Информационная подсистема. Ее основное функциональное назна­чение - накопление всей доступной информации, предшествующей и со­путствующей биржевому процессу, а также генерируемой им, и выдача биржевой информации или результатов анализа биржевого процесса внеш­ним приемникам информации.

Исторически сложилось так, что именно в рамках данной подсистемы впервые стали применяться технические средства для распространения информации о заключенных сделках и курсах ценных бумаг.

Первопроходцем в этой области можно назвать Нью-Иоркскую фон­довую биржу. Именно здесь в 1867 г. начал действовать тикер - биржевой телеграф для передачи данных о результатах торгов, а в 1881 г. результаты сделок отражались уже в ходе биржевой торговли на табло - электромеха­нической доске. Тогда же установился и определенный стандарт биржево­го сообщения: код эмитента, цена открытия, цена закрытия, средневзве­шенная цена, количество ценных бумаг. Именно в это время начался этап совершенствования технических средств в рамках информационной под­системы с целью передачи информации и отражения результатов сделок в том темпе, который диктовала работа биржи. Тикер работал в 1867 г. со скоростью 50-60 символов/мин, а почти через столетие, в 1961 г. - до 900 символов/мин.

Для распространения биржевой информации часто используется стра­ничный формат представления информации. Подсистема информации ИСБТ Лондонской фондовой биржи содержит 3000 страниц, информация в которых обновляется каждые 50 с. Пользователь, выбрав определенную страницу, видит на своем мониторе изменение данных в реальном мас­штабе времени. Норматив поступления данных в информационную сеть составляет 5 мин, у пользователя данные отражаются еще через 1 мин.

Таким образом, основными требованиями, предъявляемыми участни­ками рынка к информационной подсистеме биржи, являются способность поддерживать большие объемы динамично меняющейся информации и оперативность ее обновления на мониторе пользователя (время поступле­ния информации пользователю). Вторая характеристика особенно важна, поскольку возможна игра на разнице курсов: тот, кто раньше получит ин­формацию, оказывается в выигрышном положении. В связи с этим основ­ной принцип, который соблюдается при создании информационной под­системы ИСБТ, - принцип равных условий: информация поступает ко всем брокерам одновременно.

Информация о биржевых процессах представляется не только в режи­ме "распространения" информации брокерам, но и в режиме ответов на стандартные запросы пользователей с рабочего места.

Административно-контрольная подсистема. Одна из причин появ­ления организованного рынка - стремление его участников снизить риск при заключении сделок. Таким образом, основная функция администра­тивно-контрольной подсистемы заключается в "надзоре" за деятельностью всех подсистем биржи и деятельностью участников биржевого процесса (брокеров). На NYSE "подозрительные" сделки выявляет электронная сис­тема мониторинга Stock Watch. По отобранным сделкам запрашивается информация у участников торгов, анализируется возможность получения ими "закрытой" информации. Кроме того, функцией административной подсистемы является и "настройка" подсистем и персонала биржи на оп­ределенный биржевой процесс.

Вычислительная техника в рамках функциональных биржевых подсис­тем применяется на различных биржах по-разному. Биржи могут иметь неодинаковый уровень автоматизации. Так, на Франкфуртской фондовой бирже компьютер применяется только для ввода информации о заключен­ных сделках, т.е. в рамках информационной подсистемы. Наряду с такой технологией известна и "электронная" биржа.

При реализации биржевых подсистем с использованием вычислитель­ной техники и средств связи необходимо учитывать важнейшие характе­ристики каждой-из подсистем.

Наиболее важные характеристики торговой подсистемы:

• работа в режиме "on-line", обеспечение взаимодействия с пользова­телями в реальном масштабе времени;

• высокий уровень надежности, защищенности от сбоев;

• обеспечение расчетного потока транзакций, учитывающего "пиковые" нагрузки на рынке;

• интерфейс с другими подсистемами.

При создании подсистемы формирования заявок и отчетов (реализует­ся в рамках торговой подсистемы при "электронной" бирже) обязательно должен быть заложен принцип "обратной связи" - реагирование системы на действие брокера соответствующим сообщением на его терминал.

При разработке расчетно-клиринговой и депозитарной подсистем не­обходимо обеспечить:

• максимально возможную надежность технических и программных средств;

• высокий уровень защиты информации от несанкционированного дос­тупа и возможных искажений;

• интерфейс с другими подсистемами;

• взаимодействие с торговой подсистемой при ориентации на реали­зацию транзакций.

Информационная подсистема ИСБТ должна обладать:

• достаточной пропускной способностью (информация по сделкам,

• передаваемая в единицу времени на абонентские места брокеров);

• минимальным временным лагом между временем появления ин­формации о сделке и временем поступления данной информации к брокеру;

• различными режимами доступа к информации (запросный режим и режим вывода информации на терминал брокера);

• разнообразными возможностями по представлению информации в за­висимости от типа абонента и условий участия данного брокера в торгах;

• интерфейсом с другими подсистемами и рабочими местами абонен­тов.

Торговая подсистема выполняет две основные задачи:

• осуществляет сбор данных по заявкам и запросам абонентов и пред­ставление ответной информации на запросы - решается на сервере досту­па ("Hewlett-Packard" HP 9000 модели Н20);

• осуществляет регистрацию и сопоставление заявок, подготовку сде­лок в автоматическом режиме, регистрацию сделок и подготовку инфор­мации по запросам абонентов - выполняются на торговом сервере ("Hewlett-Packard" HP 9000 модели 890).

Оба сервера имеют дублирующие компьютеры таких же моделей. Та­кая конфигурация технических средств предназначена для решения задач торговой подсистемы и обеспечивает бесперебойную работу ИСБТ в ходе торгов с возможностью гибкого распределения задач по компьютерам в соответствии с потребностями и нагрузкой. Так, в "пиковые" моменты, нагрузка на сервер доступа и торговый сервер распределяется между ком­пьютерами, а дублирующие машины выполняют роль "горячего" резер­ва; в период "затишья" задачи сервера доступа и торгового сервера могут выполняться только на одном компьютере.

Клиринговая подсистема в реальном масштабе времени отслеживает текущие позиции участников торгов по финансовым инструментам и де­нежным средствам с учетом начальных позиций перед торгами и измене­ний во время торговой сессии, а также производит расчет итоговых обяза­тельств участников по окончании торгов.

• Депозитарная подсистема хранит данные о ценных бумагах и их вла­дельцах, проводит расчеты по ценным бумагам между участниками сдел­ки и подготавливает информацию в ответ на запросы пользователей.

Административная подсистема осуществляет настройку торговой под­системы на определенный режим работы, управление ходом торгов и рас­пределение прав абонентов. Данная подсистема позволяет:

• добавить сведения о новом абоненте, изменить его пароль, приоста­новить полномочия;

• запретить торги по финансовому инструменту и снять этот запрет, приостановить торги и возобновить их, изменить время проведения тор­гов;

• добавить, изменить, удалить данные об абоненте или финансовом инструменте;

• подготовить и послать сообщение абонентам.

Информационная подсистема хранит информацию, необходимую для проведения биржевых торгов, а также обеспечивает: запись в базы дан­ных новой информации и генерируемой биржей в ходе работы; поиск ин­формации в соответствии с запросами центрального узла и абонентов. Для принятия решения подсистема предоставляет участнику торгов следую­щую информацию:

• текущие цены покупки/продажи;.

• цены первой и последней сделки текущего дня, наименьшую и наи­большую цену по конкретному финансовому инструменту;

• объем последней сделки в единицах финансового инструмента и де­нежных средствах;

• изменение цены последней сделки по отношению к предыдущей, доходность к погашению в соответствии с установленной ценой и т.д.

Данные сведения сообщаются на терминалы всем абонентам. Кроме того, система реализует принцип "обратной" связи, т.е. в ответ на действия пользователя информационная подсистема предоставляет информа­цию конкретно для этого пользователя:

• данные по всем заявкам, введенным этим участником торгов;

• данные об отобранных заявках в соответствии с запросом (напри­мер, по конкретному виду ценной бумаги);

• текущие позиции участника по финансовым инструментам и денеж­ным средствам с изменением этих показателей в ходе торговой сессии в соответствии с поведением участника,

Рабочие места абонентов ИСБТ ММВБ оборудованы компьютерами типа IBM PC AT 486 и более высокого класса.

Сетевые функции ИСБТ ММВБ реализованы как надстройка над сете­вым Протоколом TCP/IP с использованием услуг сетевой службы ARPA, работающей в локальных и региональных сетях.

Телекоммуникационная сеть системы построена на основе высокоско­ростных (пропускная способность не менее 64 Кбит/с) каналов телепере­дачи данных с применением Протокола Х.25, предоставляемых компани­ей Sprint-Net.

Программное обеспечение сервера доступа и торгового сервера напи­сано на языке С в среде HP/UX (версия UNIX, разработанная Hewlett-Packard для своих компьютеров). Депозитарная подсистема разработана на основе СУБД Interbase в среде HP/UX, взаимодействие с расчетной под­системой, функции которой выполняет система электронных межбанков­ских расчетов, осуществляется в формате DBF. Рабочие места абонентов написаны на языке Visual C++ в среде Windows for Workgroups. Для взаи­модействия с центральным звеном абонентам предоставляется специаль­ный стандартный интерфейс.

Аппаратно-программная архитектура ИСБТ ММВБ разработана та­ким образом, что наращивание мощности системы можно производить за счет увеличения производительности уже используемых средств и под­ключения дополнительных серверов доступа без глобального изменения конфигурации системы.

Итак, информационные системы фондового рынка должны:

• быть надежными и защищенными от сбоев;

• предусматривать возможность совмещения с междуна­родными и местными информационными системами.

Информационные системы фондового рынка поддержива­ют конкретные информационные технологии фондового рын­ка, развиваются вместе с ними и обладают возможностью адаптации к изменениям внешней среды.

 

Список литературы

 

Балабанов И. Т. “Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?” - М.: Финансы и статистика, 1995.

 

Гамидов Г. М. “Банковское и кредитное дело” – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994.

 

Жуков Е. Ф. “Ценные бумаги и фондовые рынки” – М.: ЮНИТИ, 1995.

 

Кирьянова З. В. “Теория бухгалтерского учета” – М.: Финансы и статистика, 1995.

 

Козлова Е. П. “Бухгалтерский учет” – М.: Финансы и статистика, 1994.

 

Липис А. и др. “Электронная система денежных расчетов” – М.: Финансы и статистика, 1994.

 

Подольский В. И., Дик В. В. “Бухгалтерский учет на персональных ЭВМ. Система автоматизированных рабочих мест бухгалтера” – М.: Бухгалтерский учет, 1993.

 

Рожнов В. С., Бегоцкая Г. К. “Автоматизированные системы обработки финансово-кредитной информации” – М.: Финансы и статистика, 1990.

 

Уткин Э. А. “Банковский маркетинг” – М.: ИНФО-М, Метаинформ, 1994.

 

Фельдман А. А. “Бухгалтерский учет на фондовом рынке” – М.: ИНФРА-М, 1994.

 

Положение об организации бухгалтерского учета и отчетности в Украине от 03.04.95 г. № 250.