Тема 7. Государственные и муниципальные ценные бумаги
1. Сущность и формы государственных заимствований
2. Характеристика государственных ценных бумаг
3. Государственная политика РФ на рынке ценных бумаг
Сущность и формы государственных заимствований
Государственные займы – один из основных способов привлечения государством дополнительных денежных средств. В сферу заемных операций государства попадает часть доходов и денежных средств, сформированных на стадии первичного распределения и вложенных затем, например, в государственные ценные бумаги. Выплата доходов кредиторам обеспечивается преимущественно за счет бюджетных средств, т.е. по сути, за счет всех налогоплательщиков. Следовательно, имеет место неоднократное проявление перераспределительных отношений. Заемное финансирование расходов государства обусловлено объективным противоречием между возрастанием общественных потребностей и ограниченными бюджетными возможностями государства. С развитием экономических и социальных функций государства соответствующие расходы неизбежно возрастают. Посредством заимствований государство может привлечь дополнительные ресурсы для их финансирования.
Как способ финансирования расходов правительства, государственные займы обладают рядом преимуществ и имеют существенно меньшие негативные последствия по сравнению с традиционными приемами – дополнительной денежной эмиссией и увеличением доходов бюджета за счет прямого повышения налогов. Государственные заимствования служат одним из факторов улучшения денежного обращения и укрепления внутренней валюты, позволяя государству, с одной стороны, не прибегать к дополнительной денежной эмиссии, а с другой – «связывать» временно свободные денежные средства юридических и физических лиц, вовлекать их в организованный оборот. Преимущество и особенность государственных займов состоит в том, что, как источник финансирования правительственных расходов, они исключают дополнительную нагрузку на бюджет, текущее потребление, позволяют равномерно распределить долговую нагрузку между нынешним и будущими поколениями (реальными пользователями благ, созданных за счет заимствований), соблюсти принцип справедливости в распределении рисков между держателями государственных ценных бумаг и прочим населением.
В то же время государственные заимствования все-таки создают известную нагрузку на бюджет в части обслуживания государственного долга, поэтому их называют антиципированными, или взятыми наперед налогами, что предполагает также распределение бремени погашения долга между всеми гражданами, а не только между держателями обязательств государства. Также достаточно распространено мнение о том, что государство посредством заимствований отвлекает часть бюджетных средств от производительного использования. Эти негативные моменты могут быть смягчены, если заемные средства использовать для вложений в производительные объекты, которые из собственных доходов будут погашать долг, не отвлекая на эти цели средства бюджета.
Заимствования осуществляются в форме: а) ценных бумаг, номинальная стоимость которых может быть выражена в национальной или иностранной валюте; б) кредитов кредитных организаций; в) кредитов иностранных государств, международных финансовых организаций, иностранных юридических лиц; г) бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджетной системы РФ.
Государственные ценные бумаги, т.е. обязательства, выпущенные от имени государства или гарантированные им, в экономически развитых странах являются основным источником формирования государственного долга. Государственные ценные бумаги во внутренней задолженности колеблются в разных странах от 20 до 90%: в Германии они достигают 40%, в США – 70%, в Великобритании – 90%, в России – 93%.
Характеристика государственных ценных бумаг
Мировой рынок государственных ценных бумаг достаточно разнообразен и включает облигации, казначейские векселя, казначейские ноты и т.п. наиболее распространенный вид государственных ценных бумаг – облигации.
Облигация (от лат. оbligatio – обязательство) – это долговая ценная бумага, обязательство, подтверждающее отношение займа между инвестором и эмитентом, согласно которому эмитент (заемщик) гарантирует инвестору (кредитору) выплату основной суммы долга по истечении установленного срока, а также процентов по займу. Государственные облигации выпускаются, как правило, на достаточно длительный срок, и их можно расценивать как особую форму инвестиций. Они признаются наиболее надежными и ликвидными, поскольку обеспечены финансовыми и иными ресурсами государства. Этому не мешает даже то, что уровень процентной ставки по государственным бумагам обычно ниже, чем по бумагам других эмитентов. По степени надежности облигации правительства, гарантированные им, стоят на первом месте, и лишь затем следуют муниципальные облигации, облигации акционерных обществ.
Облигационные займы классифицируются по различным признакам:
- по виду эмиссии: на предъявителя и именные (облигации государственных и муниципальных займов выпускаются, как правило, на предъявителя, что упрощает их обращение);
- по виду выплат дохода: на процентные и беспроцентные. При этом доход может либо выплачиваться в виде выигрышей, либо не выплачиваться совсем, но гарантирует получение определенного товара или услуги (например, по целевым займам – телефонным, жилищным и т.п.);
- по характеру обращения: на облигации, свободно, обращающиеся на рынке (рыночные), и с ограниченным кругом обращения (нерыночные). Рыночные ценные бумаги свободно обращаются и могут перепродаваться другим субъектам, нерыночные ценные бумаги не могут свободно переходить от одного владельца к другому (например, сберегательные облигации, индивидуальные пенсионные облигации распространяются только среди населения и перепродаже не подлежат);
- по характеру держателей ценных бумаг: на реализуемые только среди населения, среди юридических лиц и универсальные, т.е. предназначенные для размещения среди физических и юридических лиц; существуют облигации «специальных займов», предназначенные к размещению в страховых и пенсионных фондах, правительственных учреждениях, они не имеют свободного обращения и могут быть представлены к оплате через определенное время (обычно через год) со дня их выпуска;
- по срокам погашения: на краткосрочные (срок погашения до одного года); среднесрочные (до пяти лет) и долгосрочные (свыше пяти лет); существуют и бессрочные, или рентные, облигации, в отношении которых срок погашения не определён, а их владелец получает проценты до тех пор, пока держит их;
- по методам размещения: на добровольные, размещаемые по подписке и принудительные. Облигации добровольных займов свободно продаются и покупаются на фондовом рынке. Принудительные займы размещаются согласно постановлению правительства и предусматривают ответственность за уклонение от подписки;
- по материальному носителю могут быть в документарной и в бездокументарной форме (в виде записей на счетах);
- в зависимости от эмитента: облигации, выпускаемые центральным правительством, субъектами РФ и местными органами власти.
Местными органами власти эмитируются муниципальные ценные бумаги, которые по статусу приравниваются к государственным ценным бумагам. Муниципальные облигации бывают двух типов: общего долга и доходные. По облигациям общего долга выплата процентов и погашение обеспечивается сбором местных налогов. Их назначение – финансирование строительства муниципальных больниц, школ. Доходные облигации покрываются доходами от тех объектов, для строительства которых они эмитировались, - эстакад, мостов, жилых домов и т.п. Для инвесторов это более привлекательный финансовый инструмент.
Казначейский вексель – основной вид краткосрочных государственных обязательств, выпускаются обычно на срок 3, 6 и 12 месяцев (в США, например, векселя эмитируются на срок от нескольких недель до года). Эмиссия и погашение осуществляются Центральным банком по поручению Казначейства или Министерства финансов РФ. Реализуются, как правило, с дисконтом, являются высоколиквидным финансовым инструментом.
Казначейские ноты – среднесрочные рыночные ценные бумаги. Выпускаются Министерством финансов РФ или специальными государственными финансовыми органами.
Особое место в системе государственных займов занимают ценные бумаги, гарантированные федеральным правительством. Эмитентом в этом случае выступают структуры, пользующиеся поддержкой правительства. Примером таких ценных бумаг могут быть облигации системы фермерского кредита и облигации федеральных банков жилищного кредита в США, облигации федеральной почты и облигации федеральной железной дороги в Германии.
Государственные ценные бумаги занимают важное место на рынке финансовых активов и выполняют особую роль в общественном производстве. Прежде всего, они выполняют фискальную и экономическую функции. Фискальная функция заключается в мобилизации временно свободных средств юридических и физических лиц (коммерческих банков и небанковских финансово-кредитных институтов, предприятий, населения и т.п.) и сосредоточении их в руках государства. Фискальная функция обусловливает функцию экономическую – привлеченные государством ресурсы позволяют ему решать текущие и перспективные задачи (задачи социального и экономического развития страны, снижения дефицита бюджета и т.п.).
Государственные ценные бумаги – важнейший финансовый инструмент рыночной экономики. Роль их принципиально менялась в ходе развития общества. Первоначально государственные ценные бумаги использовались главным образом для покрытия бюджетного дефицита, вызванного чрезвычайными расходами, связанными с войнами, стихийными бедствиями и другими аналогичными событиями. Постепенно их выпуск приобретает экономическую направленность, они начинают играть существенную роль в государственном регулировании национальной экономики и денежного обращения.